СИЛЬВИ ДУГЛИС, BYLINE: NPR.

(ЗВУКОВОЙ ФАЙЛ DROP ELECTRIC «ПРОБУДЕНИЕ В ОГНЕ»)

ПЭДДИ ХИРШ, ВЕДУЩИЙ:

Это ИНДИКАТОР. Я Пэдди Хёрш. Сегодня ко мне присоединилась Эрика Берас из Planet Money. Эрика, спасибо, что присоединились к нам сегодня.

ЭРИКА БЕРАС, ПОДПИСЬ: О, я так рада быть здесь.

ХИРШ: Что ж, очень приятно, что вы у нас есть. И сегодня мы с Эрикой поговорим о российском рубле. Еще в феврале, когда Россия вторглась в Украину и коалиция стран ввела санкции против России, президент Байден заявил, что российская валюта, рубль, превратится в руины. И изначально казалось, что так оно и будет. Рубль упал на 50% по отношению к доллару, что дало Байдену возможность немного порадоваться.

(ЗВУК ИЗ АРХИВНОЙ ЗАПИСИ)

ПРЕЗИДЕНТ ДЖО БАЙДЕН: Один рубль сейчас стоит меньше, чем один американский пенни.

БЕРАС: Но всего через 36 дней рубль вернулся к тому состоянию, в котором он был, когда началась война в Украине, и Владимир Путин радостно потирал руки.

ХИРШ: Глядя на это замечательное выздоровление, я не могу не думать о суперзлодее Бэйне из серии «Бэтмен». Вы знаете, кто такой Бэйн — большой чувак, накачанный мускулами, суперсильный. Он носит страшную маску, которая делает его похожим на нечто среднее между, я не знаю, Дартом Вейдером и принцем Чарльзом.

(ЗВУК ИЗ ФИЛЬМА «ВОССТАНИЕ ТЕМНОГО РЫЦАРЯ»)

ТОМ ХАРДИ: (В роли Бэйна) О, ты думаешь, тьма — твой союзник? Вы просто приняли темноту. Я родился в нем, вылеплен им.

БЕРАС: Но вот в чем дело с Бэйном — причина, по которой он большой, мускулистый и сильный, не в том, что он много работает. Это потому, что он глотает сыворотку, которая дает ему сверхчеловеческую силу.

ХИРШ: И угадайте, что — Россия и ее валюта, рубль, совсем как Бэйн — ну, вроде как Бэйн. Когда ударили по санкциям, Россия пошла к этому кабинету — знаете, к тому, что в глубине Кремля, к тому, что говорит: «В случае чрезвычайной ситуации разбейте стекло». Ну, он спустился туда, выдавил сыворотку, вонзил ее себе в руку и бум — мгновенная сила валюты.

БЕРАС: В сегодняшней передаче мы расскажем вам, что это была за сыворотка, как она работала, и немного о побочных эффектах.

ХИРШ: Потому что всегда есть побочные эффекты.

БЕРАС: Всегда. Это будет после перерыва.

(ЗВУК МУЗЫКИ)

БЕРАС: Мы уже говорили в шоу о Крепости Россия. Это была стратегия России, разработанная в 2014 году для борьбы с санкциями путем накопления миллиардов долларов в иностранной валюте.

ХИРШ: И Крепость Россия была хитрым планом, но он не сработал так хорошо, потому что коалиция, которая ввела санкции, заблокировала доступ России к этим деньгам.

ЭЛИНА РЫБАКОВА: Они были совершенно не готовы к заморозке валютных резервов. Так что это был шок, и это было неожиданностью.

БЕРАС: Элина Рыбакова — заместитель главного экономиста Института международных финансов. Она говорит, что эти ограничения на использование этого иностранного капитала увеличили вероятность дефолта России по своим долгам.

ХИРШ: И это подорвало доверие к России и подорвало рубль, который вдвое обесценился. Миру казалось, что Россия находится в безвыходном положении. А потом…

(ЗВУК ИЗ ФИЛЬМА «ВОССТАНИЕ ТЕМНОГО РЫЦАРЯ»)

ЭЙДАН ГИЛЛЕН: (В роли Билла Уилсона) Кто вы?

ХАРДИ: (в роли Бэйна) Неважно, кто мы. Важен наш план.

БЕРАС: Бэйн.

ХИРШ: Бэйн — да. Когда курс рубля пошел под откос и центральный банк России обнаружил, что он не может использовать все те прекрасные деньги Fortress Russia, которые он накопил, он выбрал план Б-Б для Бэйна. Он разбил стекло в шкафчике скорой помощи и применил сыворотку.

БЕРАС: Сыворотка, известная как контроль за движением капитала — это когда правительство или центральный банк вмешиваются, чтобы остановить иностранный капитал — доллары, евро и иены — от оттока из страны. И Элина говорит, что меры контроля за движением капитала, принятые Кремлем, принимали несколько форм.

РЫБАКОВА: Они увеличили процентную ставку более чем в два раза.

ХИРШ: Замораживание распространяется на способность россиян конвертировать рубли в доллары.

РЫБАКОВА: Если бы вы хотели конвертировать какие-то, знаете, рубли, так как вы переживали за кризис и, может быть, хотели бы бежать из страны, вы тоже не могли бы этого сделать.

БЕРАС: Правительство также преследовало иностранных инвесторов, которые хотели вывести деньги из России.

РЫБАКОВА: То есть, если вы позвоните, я хотела бы продать российские акции и вывести свои деньги, они скажут, знаете что? Мы не отвечаем на этот телефонный звонок.

ХИРШ: Эти меры — удвоение процентных ставок, замораживание счетов и ограничение торговли — не являются чем-то необычным, но они очень необычны. Я имею в виду, что замораживание счетов — это то, что в прошлом делали страны, находящиеся в действительно тяжелом экономическом положении. Аргентина в 2001 году является хорошим примером. Они делают это, чтобы сохранить как можно больше иностранной валюты в стране.

БЕРАС: И в этом случае это сработало. Доллары и евро перестали течь из России, а это означало, что у нее действительно была иностранная валюта, необходимая для обслуживания внешнего долга. Это положило пол под рубль и остановило его падение.

ХИРШ: Затем Кремль ввел себе вторую дозу сыворотки. Он приказал всем российским странам, ведущим бизнес за границей и получающим оплату в иностранной валюте, конвертировать 80% этих доходов в рубли. Это, конечно, создало мгновенный спрос и подтолкнуло рубль вверх.

БЕРАС: Сыворотка контроля над движением капитала превратила Россию в Бэйна — большого, злого и с чудесным образом мускулистой валютой. Но Элина говорит, что рост рубля помог не только искусственным уколам в руку.

РЫБАКОВА: Товары взлетели до небес. У нас беспрецедентные цены на нефть, газ. И около половины всего экспорта России составляют нефть и газ.

ХИРШ: Первоначальная риторика США и других стран, наложивших санкции, заключалась в том, что способность России зарабатывать деньги на нефти и газе будет серьезно ограничена. Но этого не произошло.

BERAS: Европейские страны продолжают покупать газ у России. Другие страны, не вступившие в санкции, такие как Китай и Индия, купили много ее нефти. И хотя Россия снизила цену на нефть на целых 30%, она все равно зарабатывает.

ХИРШ: Именно поэтому рубль стал таким сильным и таким быстрым. Первоначально он восстановился благодаря ряду экстренных мер правительства по искусственному укреплению рубля.

БЕРАС: И его восстановление было поддержано провалом ключевых санкций в отношении нефти и газа, которые удерживали иностранный капитал, в том числе евро и доллары, в Россию.

ХИРШ: Итак, внешне Россия сейчас выглядит довольно здоровой, как и Бэйн. Но вот в чем дело Бэйна: эта сыворотка, которую он принимает, чтобы стать сильнее, в первый раз, когда он ее принял, чуть не убила его.

БЕРАС: Элина говорит, что Россия рискует чем-то подобным. Она говорит, что сверхсильный рубль сейчас вредит стране по нескольким причинам: во-первых, ударяя по ее бюджету, который сильно зависит от доходов от нефти и газа.

РЫБАКОВА: Нефтяной сектор получает свои деньги в иностранной валюте, но платит налоги в местной валюте в рублях. Так что чем сильнее курс, тем меньше рублей поступает в бюджет.

ХИРШ: И хотя этот сильный рубль сокращает российский бюджет дома, он одновременно наносит ущерб ее усилиям по продаже своих товаров за рубежом. Я имею в виду, что даже если в России найдутся люди, желающие купить ее товары, при сильном рубле эти товары станут дороже. И это значительно усложняет создание новых рынков.

БЕРАС: Центральный банк России все это осознает, поэтому начал урезать сыворотку, пытаясь вывести из строя рубль. Многие средства контроля за движением капитала исчезли.

ХИРШ: И вопрос в том, сможет ли рубль плавать без этих поддержек? Или, как у Бэйна, без его регулярных инъекций сыворотки — а ему, кстати, каждые 12 часов — рухнет ли валютно-финансовая система?

РЫБАКОВА: Если ваша экономика сжимается, по сути, рушится — если с вами никто не хочет торговать, то тут нечего праздновать. У вас может быть сильная валюта в данный момент, но, во всяком случае, она наносит вам ущерб.

БЕРАС: Элина говорит, что Россия может продолжать возиться с финансовой системой и валютой, чтобы все выглядело так, будто все работает нормально. Но, говорит она, валюта и экономика — не одно и то же. А в России они все больше разъединяются.

ХИРШ: Да. На данный момент рубль крепок, а доходы от нефти и газа поддерживают российскую экономику на плаву. И это обнадеживает экономистов, говорящих, что российская экономика может сократиться всего на 3,5% в следующем году, а не на 10 или 12%, как первоначально прогнозировалось.

БЕРАС: Но в долгосрочной перспективе российская экономика находится в глубоком кризисе. Отвернувшись от Запада, Россия отбросила свою промышленность на десятилетия назад. Производство автомобилей, например, упало на 97%, потому что российские заводы не могут получить нужные им детали.

ХИРШ: Подобные проблемы повторяются во всей российской экономике, и это проблемы, которые сильная валюта просто не может решить сама по себе. Так что рубль пока может выглядеть хорошо. Но точно так же, как маска, которую носит персонаж «Бэтмена» Бэйн, рубль все больше кажется фасадом, скрывающим сущность в глубоком упадке.

(ЗВУК МУЗЫКИ)

ХИРШ: Этот эпизод создан Кори Бриджесом при технической поддержке Джеймса Уиллеттса. Это было проверено Кэтрин Янг. Старший продюсер шоу — Вьет Ле. Кейт Конкэннон редактирует. И ИНДИКАТОР является производством NPR.

Copyright © 2022 NPR. Все права защищены. Посетите страницы условий использования и разрешений нашего веб-сайта по адресу www.npr.org для получения дополнительной информации.

стенограммы NPR созданы в срочный срок подрядчиком NPR. Этот текст может быть не в своей окончательной форме и может быть обновлен или пересмотрен в будущем. Точность и доступность могут отличаться. Официальной записью программ NPR является аудиозапись.

Когда у России закончатся деньги на войну в Украине?

Это вопрос на 300 миллиардов долларов, который задают многие люди после того, как США, Европейский Союз и другие союзные страны наложили на страну жесткие экономические санкции в ответ на ее решение вторгнуться в Украину.

Санкции уже разоряют страну экономически. Рубль потерпел поражение, потеряв 50% своей стоимости в понедельник после того, как в выходные были объявлены санкции. Валюта продолжала падать в течение последних нескольких дней, в какой-то момент упав еще на 8% в среду. Перед началом кризиса Банк России заявлял, что его резервов достаточно для покрытия 20-месячного импорта. Эта цифра, вероятно, будет 10 месяцев.

Но Россия, вероятно, все еще может использовать около 300 миллиардов долларов в иностранной валюте и золотых резервах после того, как правительства США и других стран заявили, что лишат Банк России доступа к валютным резервам, хранящимся на их территориях. Это включает около 132 миллиардов долларов в золоте, которое он держит в собственных хранилищах Банка России, а также иностранную валюту, которую он хранит внутри страны или за границей в таких странах, как Китай, которые не согласились ввести санкции против России.

Всего в 2021 году Россия потратила на свои вооруженные силы около 62 миллиардов долларов, и вторжение в Украину может резко увеличить эту цифру. По одной из оценок базирующегося в Украине Центра экономического восстановления, аналитического центра, близкого к правительству Украины, первые пять дней войны могли обойтись России в 7 миллиардов долларов прямых военных расходов. Тем не менее, большая часть российской военной техники производится внутри страны с использованием отечественного сырья, поэтому Путину может сойти с рук покрытие этих расходов за счет завышенных рублей.

Россия может серьезно пострадать от санкций, но деньги у нее не закончатся достаточно быстро, чтобы спасти Украину, сказал Fortune Кеннет Рогофф, профессор экономики Гарвардского университета и бывший сотрудник Международного валютного фонда и Федеральной резервной системы США.

— Не похоже, что на это можно надеяться, — сказал он. Но он добавил, что это не означает, что санкции не будут иметь политического эффекта. «Вполне возможно, что они достигли точки, когда Путину становится все труднее справляться с болью, несмотря на то, что он обладает абсолютной властью».

Возможно, российская экономика переживает серьезные удары, но у Москвы все еще есть инструменты, чтобы не допустить полного истощения своих резервов в твердой валюте.

Ранее на этой неделе он приказал крупным экспортерам сырьевых товаров и энергетическим компаниям продать 80% своих валютных запасов в надежде, что это поможет поддержать рубль без необходимости тратить Банку России собственные резервы. Он также запретил иностранным инвесторам продавать ценные бумаги и вывозить деньги из страны, что также должно снизить скорость сжигания этих резервов.

Страна временно прекратила выплату процентов иностранным инвесторам по государственному долгу в размере 29 миллиардов долларов, номинированному в рублях. Хотя эти пропущенные купонные выплаты привели страну к «техническому дефолту», это не означает, что страна на самом деле неплатежеспособна. Как раз наоборот: пропущенные платежи позволяют ей использовать валюту для других целей — например, для войны — и наносят ущерб иностранным кредиторам.

Самое неизвестное сейчас — это то, что происходит с российским экспортом, особенно с нефтью и природным газом.

Страна заработала около 63 миллиардов долларов на международных продажах нефти и газа в третьем квартале 2021 года, последнем периоде, за который доступны данные Банка России. И помните, это было до резкого скачка цен на энергоносители, вызванного самим украинским кризисом. Так что заработок России в текущем периоде может быть значительно выше.

Санкции, наложенные на Россию до сих пор, явно освобождают от платежей за продажу нефти и газа. Так что прямо сейчас страна все еще может зарабатывать значительные суммы на этих ресурсах. (По крайней мере, теоретически. На практике продать нефть и газ на международном рынке может быть гораздо сложнее — об этом чуть позже.)

Между тем, согласно данным Банка России, в третьем квартале 2021 года Россия также экспортировала других товаров на сумму 70 миллиардов долларов, включая неэнергетические товары, такие как железо и другие металлы. Импорт России за тот же период составил 90 миллиардов долларов. Таким образом, включая весь экспорт, страна имела значительный профицит счета текущих операций в размере около 40 миллиардов долларов за квартал.

У страны действительно есть суверенный долг в размере около 40 миллиардов долларов, номинированный в иностранной валюте, и она никогда в своей истории не пропускала процентные или купонные выплаты по этим облигациям. Но купонные выплаты относительно невелики; его первый процентный платеж с момента вторжения в Украину в размере 107 миллионов долларов должен быть выплачен 16 марта, а еще один купонный платеж составит 359 долларов.млн до 31 марта, сообщает Reuters. Ее первый основной платеж в размере 2 миллиардов долларов должен быть произведен 4 апреля.

Россия может принять решение объявить дефолт по этим платежам для экономии денежных средств. Дефолт также будет означать причинение вреда иностранным финансовым управляющим как способ отомстить ЕС и США. .

Более серьезной проблемой могут быть технические и юридические проблемы фактической обработки платежей по облигациям. Ввиду того, что многие российские банки были отрезаны от SWIFT или в настоящее время включены в список «обозначенных лиц» США, что запрещает финансовым фирмам, которые также ведут бизнес в США, вести с ними операции, неясно, как именно Россия сможет осуществлять платежи международным банкам. контрагенты.

Сейчас многие эксперты-экономисты говорят, что если США, Европейский Союз и другие союзные страны действительно хотят наказать Путина, им придется это сделать. действия по ограничению экспорта нефти и газа.

Сенаторы США Джо Манчин, D-WV, и Лиза Мурковски, R-Alaska, заявили в среду, что они работают над законопроектом о запрете на импорт в США российской нефти, нефтепродуктов и сжиженного природного газа. Примерно 8% американского импорта нефти и нефтепродуктов, или около 672 000 баррелей в день, приходилось на Россию в прошлом году.

В Европе, где Россия является крупнейшим партнером ЕС по торговле нефтью, это число намного выше. В настоящее время Европа импортирует примерно 40% своего природного газа из России, хотя, согласно данным Европейского Союза, этот процент зависит от страны. Германия, которая на прошлой неделе официально приостановила выдачу разрешения на строительство принадлежащего России газопровода «Северный поток — 2», полагается на российский газ примерно наполовину. В Польше он составляет около 50% (хотя у страны есть планы полностью отказаться от этого импорта). В Австрии, Венгрии, Словении и Словакии он приближается к 60%.

Короче говоря, отключение российской энергии нанесет ущерб тем самым странам, которые пытаются сдержать Путина и которые принимают большинство украинских беженцев, спасающихся от конфликта. Но это нежелание может измениться в ближайшие недели и месяцы.

Джейкоб Киркегор, старший научный сотрудник Института международной экономики Петерсона в Вашингтоне, округ Колумбия, заявил, что внутреннее общественное и международное давление на Европейский союз, сосредоточенное на «нарративе о том, что ЕС все еще финансирует войну Путина», вероятно, усилится. быстро, вынудив страны ЕС сократить закупки энергоресурсов у России.

«Террор, развязанный в Украине, заставит по крайней мере некоторых европейских лидеров делать больше», — сказал он. Если ЕС прекратит закупки российской нефти и, что более важно, природного газа, это станет серьезной угрозой платежеспособности России. «Когда это произойдет, у России очень быстро закончатся деньги, чтобы поддерживать эту войну», — сказал он.

Хотя Киркегор сказал, что Путин может напечатать рубли для покрытия военных расходов, без постоянного потока иностранной валюты для поддержки этих рублей он рискует гиперинфляцией. Учитывая, что основным источником внутриполитической легитимности Путина, по словам Киркегора, является то, что многие россияне приписывают ему восстановление финансовой стабильности страны после экономического хаоса, который она пережила в XIX веке.В 90-е годы гиперинфляция нанесла Путину серьезный политический ущерб.

Рогофф был менее оптимистичен в отношении возможности того, что санкции причинят достаточно экономических потерь, чтобы заставить Путина уйти в отставку. Он отметил, что Россия также попала под санкции после аннексии Крыма в 2014 году, когда рубль потерял две трети своей стоимости, а покупательная способность средних потребителей, особенно импортных товаров, упала, и тем не менее Путин твердо оставался у власти. «В то время не было бунта против Путина, смены режима, — сказал он. «Тем не менее, это другой мир. Это могло быть хуже».

Даже если Европа прекратит закупки энергоносителей у России, вполне вероятно, что Россия все же найдет желающих купить. Соседняя Беларусь, ставшая по сути марионеточным государством Путина, покупает всю свою энергию у России. Тогда есть Китай. Россия уже является третьим по величине поставщиком энергоресурсов для азиатского гиганта, и в феврале на встрече Путина с председателем КНР Си Цзиньпином две страны объявили о заключении ряда нефтегазовых сделок на сумму 117,5 млрд долларов в течение десятилетий. Россия также все еще может найти покупателей в Юго-Восточной Азии. Буквально на этой неделе Пакистан объявил о сделке по импорту российского природного газа, а также пшеницы.

Хотя на самом деле завершить этот экспорт может быть непросто. Уже есть сообщения о том, что международные товарные торговые компании не находят покупателей, готовых купить российскую сырую нефть, даже с большими скидками. В одном случае российская нефть предлагалась с беспрецедентной скидкой в ​​18 долларов за баррель по сравнению с базовой ценой, но покупателей все равно не нашлось. Одна большая проблема заключается в том, что судоходные компании, контролирующие нефтяные танкеры по всему миру, отказываются загружать российскую нефть. Эти компании опасаются непреднамеренного нарушения финансовых санкций, особенно тех, которые связаны с ведением бизнеса с некоторыми российскими банками, а также потенциального ущерба своей репутации, если общественность возмутится тем, что они помогают России доставлять нефть. Таким образом, хотя официальных санкций в отношении российского экспорта энергоносителей пока нет, на практике России становится все труднее перемещать свои нефть и газ.

Возможно, России придется дополнительно снизить цены на эти экспортные энергоносители, продавая их намного ниже рыночных цен, чтобы найти покупателей, сказал Киркегор. (Ограничение того, сколько нефти и газа может хранить Россия, означает, что, если Россия не сможет найти способы экспортировать то, что она производит, ей, возможно, придется начать прекращение производства. Это также усложнит расчеты России, сказал он.) Но с этой базовой ценой взлетев до 120 долларов за баррель в результате своего вторжения, что является самым высоким показателем с 2014 года, Россия может по-прежнему зарабатывать больше, чем раньше, даже после существенной стрижки.

Так что вполне вероятно, что Россия сможет вести войну, фактически не сжигая всю свою твердую валюту. Но это не означает, что экономические трудности, особенно для среднего россиянина, не будут серьезными.