Подписка на акции: реклама или оферта? 2023
Витаутас Бакшинскас, доцент кафедры права Финансовой академии при Правительстве РФ.
Процесс размещения акций акционерного общества в законодательстве и теории права принято называть подпиской на акции. Широкое употребление термина «подписка на акции» в действующем законодательстве РФ приводит на практике лишь к различного рода ошибкам, обусловленным существующими противоречиями между нормативными актами, а иногда и определенной путаницей терминов в тексте нормативного акта. В определении условий подписки на акции также проявляется искусственный характер существующего в действующем законодательстве РФ деления акционерных обществ на открытые и закрытые.
Понятие «подписка на акции» дается только в Стандартах эмиссии акций при учреждении акционерных обществ, дополнительных акций, облигаций и их проспектов эмиссии, утвержденных Постановлением ФКЦБ РФ от 17 сентября 1996 г. N 19 (в ред. Постановления ФКЦБ РФ от 11 ноября 1998 г.
N 47) (далее — Стандарты эмиссии), которые определяют подписку как «размещение ценных бумаг на основании договоров (в т.ч. договоров купли — продажи, мены)». Содержащееся в Стандартах эмиссии понятие подписки также несет в себе определенные противоречия, поскольку, с одной стороны, подпиской называется любое размещение ценных бумаг на основании договоров (п. 1.2 Стандартов эмиссии), а с другой стороны, указывается, что размещение акций по подписке осуществляется только при увеличении уставного капитала путем выпуска дополнительных акций (п. 4). При учреждении общества его акции распределяются среди учредителей акционерного общества без подписки (п. 2 Стандартов эмиссии).
Законодательство и правовая теория различают два возможных вида подписки: открытая (публичная) и закрытая (частная) подписка. Размещение акций открытого общества характеризуется такими определениями, как «открытая подписка», «свободная продажа», «неограниченное число акционеров». А размещение акций закрытого общества характеризуется такими определениями, как «заранее определенный круг лиц», «невозможность открытой подписки», «невозможность предложения неограниченному кругу лиц» (ст.
Несмотря на то что в Законе «Об акционерных обществах» право проведения подписки предоставлено только открытым акционерным обществам, в Стандартах эмиссии допускается существование подписки и на акции закрытых обществ. При этом выделяются два возможных варианта подписки: открытая и закрытая.
Открытой подпиской (публичным размещением, публичной эмиссией) называется размещение ценных бумаг среди не ограниченного заранее круга лиц, а закрытой подпиской (частным размещением) называется размещение ценных бумаг среди заранее известного круга лиц.
Существующие в законодательстве различия подписки в зависимости от «не ограниченного заранее круга лиц» или «заранее известного (определенного) круга лиц» не являются правовыми и не позволяют разграничить указанные понятия. Как должно происходить ограничение и определение круга возможных акционеров акционерного общества? Кто должен ограничивать круг покупателей акций? Кому должны быть «известны» будущие покупатели акций? Существует мнение, что размещение акций закрытого акционерного общества при увеличении его уставного капитала «должно осуществляться внутри самого общества, без выхода акций общества на рынок» (Комментарий к Федеральному закону об акционерных обществах. Под общ. ред. М.Ю. Тихомирова. М., 1996. С. 172). Но данное утверждение противоречит законодательству, поскольку законодательство не требует размещать дополнительно выпускаемые акции только среди существующих акционеров общества, т.
С точки зрения права, «неограниченный круг лиц» включает в себя всех субъектов гражданского права, т.е. всех российских и иностранных физических и юридических лиц, а также государство; поэтому установление любого ограничения круга лиц, участвующих в подписке, независимо от характера указанного ограничения, означает, с точки зрения действующего законодательства, проведение закрытой подписки на акции среди заранее определенного круга лиц. Указание любого, пусть даже абсурдного, ограничения круга покупателей акций будет означать проведение закрытой подписки на акции акционерного общества.
Законодательство не требует в решении о размещении акций перечислять всех будущих акционеров общества; необходимо лишь определить критерии, которым должны соответствовать покупатели акций.
То есть, с точки зрения гражданского законодательства, круг лиц, участвующих в подписке на акции, является неопределенным?
Если следовать указанной логике, размещение акций акционерного общества только среди юридических лиц, зарегистрированных в Москве, также необходимо признать закрытой подпиской.
Стандарты эмиссии допускают существование закрытой подписки на ценные бумаги, когда число их приобретателей превышает 500 лиц (п. 8.1.5). В связи с этим теряет какой-либо правовой смысл норма Указа Президента РФ «О защите интересов инвесторов» от 11 июня 1994 г. N 1233, запрещающая проведение открытой подписки на акции открытых акционерных обществ, за исключением создаваемых в процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий, если их оплаченный уставный капитал составляет на дату выпуска менее 10 тысяч установленных законодательством минимальных размеров оплаты труда в месяц (п. 3 Указа). Открытая подписка легко может быть заменена закрытой подпиской с достаточно широким ограничением круга лиц, имеющих право в ней участвовать.
В существующей правовой теории и законодательной практике подписка на акции обозначает заключение договора купли — продажи акций (путем составления одного документа, подписанного сторонами) между акционерным обществом и будущим акционером, в связи с чем какого-либо правового различия между открытой и закрытой подпиской на акции акционерного общества не существует. Опубликование проспектов эмиссии акций, иных сведений о размещении акций и предложений участвовать в подписке на акции рассматривается лишь как реклама акций. Согласно ст. 35 Закона «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ «информация о выпуске эмитентом ценных бумаг… является рекламой». Буквальное толкование п. 3 ст. 7 Закона «Об акционерных обществах» позволяет сделать вывод, что открытая подписка на выпускаемые акции является всего лишь СПОСОБОМ ПРЕДЛОЖЕНИЯ ИХ ДЛЯ ПРИОБРЕТЕНИЯ (выделено мной. — В.Б.) неограниченному кругу лиц.
В приложении N 4 к Стандартам эмиссии, определяющем порядок оформления проспекта эмиссии, предусматривается, что в проспекте эмиссии «указываются основные места (место) продажи размещаемых ценных бумаг в случае их размещения путем подписки» (п.
Думается, что если открытую подписку на акции рассматривать как рекламу, то это устранит не только какое-либо правовое различие между закрытой и открытой подпиской, но и необходимость существования самого понятия «подписка на акции» как особого правового термина, поскольку никакой подписки в данном случае не происходит: акционерное общество рекламирует свои акции и заключает договор купли — продажи акций с лицами, откликнувшимися на рекламу и лично явившимися купить определенное количество акций.
С правовой точки зрения предложение покупать акции (публикация о подписке на акции) является предложением делать оферты (п.
Согласно ст. 7 Закона «Об акционерных обществах» открытое акционерное общество может проводить и закрытую подписку на выпускаемые им акции, если это не запрещено уставом общества или правовыми актами РФ. Так, например, согласно п. 2 Указа Президента РФ «О мерах по ликвидации задолженности акционерных обществ по заработной плате и налогам» от 20 июля 1996 г. N 1054 предусматривалось, что образованные в процессе приватизации акционерные общества, более 25% акций которых находятся в государственной собственности, имеют право принимать решения об увеличении уставного капитала и осуществлении дополнительной эмиссии акций только в случаях, если размещение акций будет осуществляться посредством открытой подписки.
Подобное запрещение обязывает общество регистрировать и публиковать проспект эмиссии, но не обязывает заключать договоры купли — продажи акций с лицами, пожелавшими купить акции общества.
Отсутствие в законодательстве обязанности акционерного общества продавать акции, размещаемые путем открытой подписки, всем желающим также существенно нарушает права и интересы акционеров общества и иных лиц (потенциальных покупателей) при размещении дополнительно выпускаемых акций. Тем самым действующее законодательство создает легальную возможность для продажи всех или большей части дополнительных акций открытого акционерного общества узкому кругу покупателей, что может привести к формированию крупных пакетов акций в руках лиц, участвующих в управлении обществом и фактически осуществляющих продажу акций.
В чем же должен заключаться правовой характер различия открытой и закрытой подписки? Различие между открытой и закрытой подпиской на акции акционерного общества можно будет сделать только в том случае, если рассматривать публикацию об открытой подписке на акции как публичную оферту, т.
е. содержащее все существенные условия договора предложение, из которого усматривается воля лица, делающего предложение, заключить договор на указанных в предложении условиях с любым, кто отзовется (п. 2 ст. 437 ГК РФ).
Указанное предложение называется публичной офертой и признается в ГК РФ офертой со всеми вытекающими из этого правовыми последствиями. Согласие лица (акционера) заключить договор на указанных в оферте условиях следует рассматривать как акцепт; поэтому в момент получения лицом, направившим оферту (акционерным обществом), ее акцепта договор купли — продажи акций признается заключенным (п. 1 ст. 433 ГК РФ). Причем акцептом в данном случае следует рассматривать не само по себе согласие акционера на приобретение акций, а уплату им определенной части или полной стоимости акций. Действующее законодательство предоставляет акционерному обществу, размещающему выпускаемые акции путем открытой подписки, право распространить на предложение о выпуске и продаже акций правовые отношения публичной оферты.
Во всех остальных случаях публикации о продаже акций являются всего лишь рекламой.
Таким образом, по-настоящему открытой подпиской можно считать только такие отношения, когда заключение договора подписки на акции акционерного общества осуществляется в результате акцепта лицом, намеревающимся стать акционером общества, предложения заключить договор, сделанного путем публичной оферты. Поскольку реализация подобного положения возможна только путем внесения соответствующих изменений в действующее законодательство, в настоящее время можно отказаться от употребления терминов «открытая и закрытая подписка», т.к. они не имеют никаких правовых отличий и фактически обозначают рекламу ценных бумаг.
Туроператор TUI лишил своего акционера Мордашова прав подписки на акции на €1,8 млрд
- Инвестиции
org/ListItem»>
Миллиардеры- Андрей Злобин Редакция Forbes
Немецкий туроператор TUI планирует привлечь €1,8 млрд в рамках продажи акций по подписке. Крупнейший акционер компании — российский миллиардер Алексей Мордашов (30,91%) — права купить акции по подписке лишен, так как находится под санкциями, отметила компания
Немецкий туроператор TUI лишил своего крупнейшего акционера Алексея Мордашова, находящегося под санкциями, права купить акции компании по подписке в рамках привлечения капитала на €1,8 млрд. Семья Мордашова через Unifirm Ltd и «Севергрупп» владеет 30,91% акций TUI.
Эти бумаги по-прежнему заблокированы в рамках санкций, и находящемуся в санкционном списке Мордашову не будут предоставлены права подписки, говорится в пресс-релизе группы.
TUI планирует привлечь €1,8 млрд ($2 млрд) в рамках предложения акций по подписке, сообщила 24 марта пресс-служба компании. Туроператор предложит около 328,9 млн новых обыкновенных акций с коэффициентом подписки восемь новых акций на каждые три существующие. Цена подписки в €5,55 за новую акцию представляет собой дисконт в 39,85% к теоретической цене бумаги без права подписки.
Материал по теме
Мордашов является акционером TUI около 15 лет. В 2019 году он передал часть доли в туроператоре своим сыновьям, однако в конце декабря 2021 года забрал ее обратно для повышения эффективности управления собственностью. В марте 2022-го миллиардер вышел из наблюдательного совета TUI.
Введенные против него санкции Евросоюза лишают бизнесмена доступа к его акциям TUI и направлены на то, чтобы помешать ему получить от них какие-либо доходы, пояснил тогда туроператор.
Продажа акций по подписке принесет TUI чистую выручку в €1,75 млрд и позволит полностью погасить помощь, предоставленную стабилизационным фондом Германии (WSF) в разгар пандемии коронавируса. «Мы используем вырученные средства для погашения помощи, полученной от WSF, включая проценты», — подчеркнул генеральный директор TUI Group Себастьян Эбель.
Материал по теме
Кроме того, группа намерена значительно сократить кредитную линию в государственном инвестиционном банке Германии KfW (на €2,1 млрд), часть которой компания использовала зимой. В результате сокращения процентных расходов и долга, по его словам, у TUI будет хорошая структура баланса, что позволит добиваться дальнейшего повышения прибыльности.
Во время пандемии TUI Group получила господдержку на €4 млрд, из которых ей еще предстоит выплатить около половины, напоминает Bloomberg. Сейчас мировой туризм вновь набирает обороты и «обнадеживающий» импульс бронирования, о котором сообщалось в середине февраля, сохраняется, подчеркнули в TUI.
Акции TUI Group утром 24 марта дешевели на бирже Франкфурта на 5,56%, до €15,11 за бумагу.
Что это такое, как это работает, часто задаваемые вопросы
Что такое подписка?
Термин «подписка» относится к вновь выпущенным ценным бумагам, которые инвестор соглашается или намеревается купить до официальной даты выпуска. Подписываясь, инвесторы рассчитывают, что после завершения предложения они получат указанное количество акций. Это характерно для институциональных инвесторов, которым гарантированы акции путем подписки на первичное публичное размещение акций (IPO) компании, прежде чем они узнают фактическую цену IPO в первый день торгов.
Ключевые выводы
- Подписка — это термин, используемый для описания недавно выпущенных акций, которые инвестор соглашается приобрести до официальной даты выпуска.
- Подписки распространены во время IPO и последующих предложений акций.
- Институциональные или аккредитованные инвесторы чаще всего имеют право подписаться на новый выпуск.
- Избыток подписки означает, что предложение имеет более высокий спрос по сравнению с количеством доступных акций, а недостаток подписки означает, что спрос ниже.
- Инвесторы должны провести комплексную проверку, в том числе прочитать проспект предложения, прежде чем подписаться на предложение.
Понимание Подписан
Частные компании, которые хотят привлечь капитал, могут сделать это, сделав предложение, например IPO, выйдя на рынок и продав акции. Компании нанимают инвестиционные банки в качестве андеррайтеров и устанавливают цену предложения. Цель банка состоит в том, чтобы иметь нужное количество инвесторов, подписавшихся на выпуск.
Быть подписанным означает, что инвестор либо покупает, либо соглашается приобрести определенное количество акций во время размещения.
Инвесторы, такие как институциональные инвесторы и аккредитованные или состоятельные частные лица (HNWI), могут просматривать подписку и отдавать приказы о покупке акций, которые скоро будут выпущены, у своих брокерских фирм. Эти варианты, как правило, недоступны для розничных инвесторов.
Инвестиционный банк пытается определить наилучшую цену предложения, которая приведет к оптимальному количеству подписок на акции — слишком большое количество подписок не произведет впечатления на компанию-эмитента, поскольку компания, вероятно, предпочтет более высокую цену размещения. И наоборот, слишком малое количество подписок может привести к тому, что инвестиционный банк не сможет продать весь свой запас ценных бумаг, что приведет к значительным убыткам.
Особые указания
Выпуск считается полностью подписанным, когда он подписан на нужную сумму.
Еще одно выражение, которое иногда используется для полностью подписанных, – жаргонный термин «горшок чист». Но бывают случаи, когда спрос намного выше и намного ниже ожидаемого:
- Переподписка : Это происходит, когда спрос на IPO превышает количество выпущенных акций. Когда подписка на новый выпуск ценных бумаг превышена, предлагающая организация может скорректировать цену или предложить больше ценных бумаг, чтобы отразить высокий спрос. Чтобы компенсировать это, компании могут предложить дополнительные акции, поднять цену ценной бумаги или предложить комбинацию этих двух способов, чтобы удовлетворить спрос и привлечь больше капитала в процессе.
- Недоподписка , с другой стороны, это ситуация, в которой спрос на первичное публичное размещение ценных бумаг меньше, чем количество выпущенных акций. Эта ситуация также называется недобронированием. Предложения с недоподпиской часто связаны с завышением цен на продаваемые ценные бумаги.
Сделки по подписке и отчеты о проспектах эмиссии
Проспект нового предложения представляет собой подробный документ, который потенциальные инвесторы изучают перед тем, как подписаться на новый выпуск. Официальный юридический документ, требуемый Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC), проспект содержит информацию об инвестиционном предложении для продажи населению. Это включает в себя основные сведения, такие как название эмитента, количество и тип ценных бумаг для продажи, а также количество доступных акций (для предложения акций).
В проспекте также содержится другая информация, такая как:
- Является ли предложение публичным или частным размещением
- Любые сборы за андеррайтинг
- Имена руководителей компании
Также важны обзор финансовой отчетности компании, предыстория ее управления, раздел, в котором руководство описывает текущее состояние компании и будущие цели роста (обсуждение и анализ руководством), а также раздел о рисках.
Предварительный проспект является первым документом, распространяемым эмитентом ценных бумаг, в котором содержится подробная информация о рассматриваемом бизнесе и сделке. Затем следует окончательный проспект, который содержит справочную информацию (точное количество выпущенных акций или сертификатов и точную цену размещения). Окончательный проспект печатается после вступления сделки в силу.
Обратите внимание на информацию, уникальную для этой компании, а не только на юридический язык, который все публичные компании включают в свои документы, когда вы читаете проспект.
Права на подписку на акции
Существующие акционеры имеют определенные права, особенно когда речь идет о вторичных и последующих предложениях. Это так называемые права подписки на акции. Эти права предоставляют существующим акционерам равный процент владения, когда они подписываются на любые новые предложения и выпуски. И обычно это происходит по рыночным ценам или ниже их.
Эти права также называются привилегией подписки акционера, преимущественным правом или правом предотвращения разводнения. Но имейте в виду, что любые акции, выпущенные посредством подписки, фактически увеличивают количество акций на рынке. Это означает, что акционерная собственность размывается, как и стоимость каждой акции.
Пример подписки
Вот гипотетический пример, показывающий, как работают подписки. Предположим, компания ABC собирается разместить 100 акций в ходе предстоящего публичного предложения. Андеррайтер проводит комплексную проверку и устанавливает справедливую рыночную цену в размере 40 долларов США за акцию. Банк предлагает эти акции инвесторам по этой цене, и инвесторы соглашаются купить все 100 акций. Предложение для ABC в настоящее время полностью подписано, так как акций для продажи не осталось.
Если бы андеррайтеры оценили акции в 45 долларов за акцию, чтобы получить более высокую норму прибыли, они, возможно, смогли бы продать только половину акций.
Это оставило бы акции недоподписанными. Таким образом, половина акций останется некупленной и подлежит повторному размещению по более низкой ставке, скажем, по 35 долларов за акцию.
Если бы андеррайтер первоначально оценил акции в 35 долларов за акцию, чтобы хеджировать свои ставки (гарантируя, что все акции будут проданы, поскольку они были оценены агрессивно), они бы зашортили компанию ABC на 500 долларов в этой сделке или 5 долларов на акцию. Они также рисковали создать ситуацию на торгах, когда цена некоторых из их потенциальных инвесторов была бы ниже стоимости акций ABC.
Что такое подписной акционерный капитал?
Подписной акционерный капитал относится к любому капиталу, привлеченному посредством подписных акций. Проще говоря, это стоимость всех акций, которые инвесторы соглашаются приобрести при новой эмиссии. Подписные акции — это определенное количество акций, которое инвесторы обещают приобрести во время размещения, обычно через IPO.
Что означает подписка по закону?
В юридическом контексте термин «подписка» означает, что вы пишете и подписываете свое имя внизу или в конце документа.
Это означает, что вы являетесь создателем документа (например, письма) или что вы согласны с условиями договора.
Что означает подписка на YouTube?
Подписка на YouTube позволяет вам получать доступ к новому и существующему контенту, размещенному определенными пользователями. Он также предоставляет вам обновления от пользователя и другие действия на странице, такие как комментарии и любимые видео, за которые проголосовали другие подписчики.
У кого больше всего подписчиков на канале YouTube?
Страница YouTube с наибольшим количеством подписчиков была T-Series, индийского музыкального сервиса. По состоянию на февраль 2021 года у компании было 206 миллионов подписчиков. Фильмы YouTube были вторым по величине с 149 подписчиками.миллионов подписчиков, за ним следует Cocomelon (Детские стишки) с 131 миллионом подписчиков.
Практический результат
Выход на биржу и выпуск новых акций — отличный способ для частных компаний собрать деньги, необходимые для финансирования их операций и достижения роста, необходимого им для успеха.
Компании нанимают инвестиционные банки для продвижения, гарантии и привлечения новых инвесторов (и существующих в случае последующих предложений) для подписки на предложение.
Подписка означает, что имеется достаточный спрос на общее количество доступных акций. Инвесторы, решившие подписаться, должны прочитать основные сведения, перечисленные в проспекте, предоставленном компанией SEC.
Выпущенный акционерный капитал и подписанный акционерный капитал: в чем разница?
Выпущенный акционерный капитал и подписанный акционерный капитал: обзор
Акционерный капитал относится к сумме финансирования, которое компания получает за счет продажи акций публичным инвесторам. Это означает, что компания предоставляет акционерам небольшую долю в компании в обмен на денежные инвестиции. Акционерный капитал является основным источником финансирования акционерного капитала и может быть получен за счет продажи обыкновенных или привилегированных акций.
Обыкновенные акции — это то, о чем думает большинство людей, когда говорят о фондовом рынке.
Обычные или обычные акционеры имеют право голоса и участвуют в принятии важных решений компании. Хотя компании иногда выплачивают дивиденды по обыкновенным акциям, они не обязаны их выплачивать.
Ключевые выводы
- Акционерный капитал — это сумма всех средств, привлеченных компанией путем продажи акций инвесторам.
- Выпущенный акционерный капитал представляет собой стоимость акций, фактически принадлежащих инвесторам.
- Подписной акционерный капитал — это стоимость акций, которую инвесторы пообещали купить при их выпуске.
- Подписной акционерный капитал обычно является частью IPO.
Привилегированные акции, также называемые привилегированными акциями, не влекут за собой тех же прав собственности, что и обыкновенные акции. Однако они, как правило, включают гарантированный дивиденд каждый год, который должен быть выплачен до того, как какие-либо дивиденды могут быть распределены среди акционеров. Короче говоря, хотя привилегированные акционеры имеют меньше прав, они имеют более высокие права на активы компании.
Хотя уставный капитал выражается в долларах, он определяется количеством и ценой продажи акций компании. Например, если компания выпускает 1000 акций по цене 25 долларов за акцию, она генерирует 25 000 долларов акционерного капитала.
Акционерный капитал создается только путем первоначальной продажи акций компанией инвесторам. Если инвестор продает эти акции третьей стороне, любая прибыль, полученная от продажи, не вносит вклад в уставный капитал компании-эмитента.
Выпущенный акционерный капитал
Выпущенные акции — это акции, которые продаются и принадлежат инвесторам компании. Эти инвесторы могут включать крупные учреждения или индивидуальных розничных инвесторов.
Выпущенный акционерный капитал — это просто денежная стоимость акций, которые компания фактически предлагает для продажи инвесторам. Количество выпущенных акций обычно соответствует сумме подписанного акционерного капитала, хотя ни одна из сумм не может превышать разрешенную сумму.
Когда компания готовится к выходу на биржу путем выпуска акций в первый раз, инвесторы могут подать заявку, выражающую желание участвовать.
Подписной акционерный капитал
Подписные акции — это акции, которые инвесторы пообещали купить. Эти акции обычно подписываются в рамках первичного публичного предложения (IPO).
Андеррайтеры часто обещают поставить определенное количество подписанных акций до IPO. Подписчиками обычно являются крупные институциональные инвесторы и банки. Подписной акционерный капитал относится к денежной стоимости всех акций, в отношении которых инвесторы выразили заинтересованность.
Особые указания
Акционерный капитал может относиться к одной из нескольких других категорий, в зависимости от того, на какой стадии процесса привлечения капитала находится компания. Они включают следующее:
Уставный акционерный капитал
Максимальный размер акционерного капитала, который компания может увеличить, называется ее уставным капиталом.