Кредитный спред это: Кредитный спред – Финансовая энциклопедия

Содержание

Кредитный спред – Финансовая энциклопедия

Что такое Кредитный спред?

Кредитный спред – это разница в доходности между облигацией Казначейства США и другой долговой бумагой с таким же сроком погашения, но с другим кредитным качеством. Кредитные спрэды между казначейскими облигациями США и другими выпусками облигаций измеряются в базисных пунктах с разницей в доходности в 1%, равной спреду в 100 базисных пунктов. Например, 10-летние казначейские облигации с доходностью 5% и 10-летние корпоративные облигации с доходностью 7% имеют кредитный спред в 200 базисных пунктов. Кредитные спреды также называются «спредами по облигациям» или «спредами по умолчанию». Кредитный спред позволяет сравнить корпоративную облигацию и безрисковую альтернативу.

Кредитный спред также может относиться к опционной стратегии, при которой выписывается опцион с высокой премией, а опцион с низкой премией покупается на ту же базовую ценную бумагу . Это обеспечивает кредит на счет лица, совершающего две сделки.

Общие сведения о кредитных спредах (облигации и опционы)

Кредитный спред по облигациям

Кредитный спред облигаций отражает разницу в доходности казначейских и корпоративных облигаций с одинаковым сроком погашения.Долги, выпущенные Казначейством Соединенных Штатов, используются в качестве эталона в финансовой индустрии, поскольку их безрисковый статус подкреплен полной верой и кредитом правительства США.Облигации казначейства США (выпущенные государством) считаются наиболее близкими к безрисковым инвестициям, поскольку вероятность дефолта практически отсутствует.Инвесторы абсолютно уверены в том, что им вернут деньги.1

Корпоративные облигации, даже для самых стабильных компаний с высоким рейтингом, считаются более рискованными инвестициями, за которые инвестор требует компенсации.2 Эта компенсация представляет собой кредитный спред. Для иллюстрации: если 10-летние казначейские облигации имеют доходность 2,54%, а 10-летние корпоративные облигации имеют доходность 4,60%, то корпоративные облигации предлагают спред на 206 базисных пунктов по сравнению с казначейскими облигациями.

Кредитный спред (облигация) = (1 – Ставка возврата) * (Вероятность дефолта)

Кредитные спреды варьируются от одной ценной бумаги к другой в зависимости от кредитного рейтинга эмитента облигации. Облигации более высокого качества, которые имеют меньше шансов на дефолт эмитента, могут предлагать более низкие процентные ставки. Облигации более низкого качества с более высокой вероятностью дефолта эмитента должны предлагать более высокие ставки, чтобы привлечь инвесторов к более рискованным инвестициям. Колебания кредитных спредов обычно связаны с изменениями экономических условий ( инфляция ), изменениями ликвидности и спроса на инвестиции на определенных рынках.

Например, столкнувшись с неопределенностью или ухудшением экономических условий, инвесторы склонны спасаться бегством в казначейские облигации США (покупка) часто за счет корпоративных облигаций (продажа). Эта динамика приводит к росту цен казначейских облигаций США и падению доходности, в то время как цены корпоративных облигаций падают, а доходность растет. Расширение отражает озабоченность инвесторов. Вот почему кредитные спреды часто являются хорошим индикатором экономического здоровья – расширяются (плохо) и сужаются (хорошо).

Существует ряд индексов рынка облигаций, которые инвесторы и финансовые эксперты используют для отслеживания доходности и кредитных спредов по различным типам долговых обязательств со сроками погашения от трех месяцев до 30 лет. Некоторые из наиболее важных индексов включают корпоративный долг США с высокой доходностью и инвестиционным рейтингом, ценные бумаги , обеспеченные ипотекой , не облагаемые налогом муниципальные облигации и государственные облигации .

Кредитные спреды больше для долговых обязательств, выпущенных развивающимися рынками и корпорациями с более низким рейтингом, чем правительственными агентствами и более богатыми и / или стабильными странами. Спреды больше для облигаций с более длительным сроком погашения.

Ключевые моменты

Кредитный спред отражает разницу в доходности казначейских и корпоративных облигаций с одинаковым сроком погашения.
Кредитные спреды по облигациям часто являются хорошим индикатором экономического здоровья – расширяются (плохо) и сужаются (хорошо).
Кредитный спред также может относиться к опционной стратегии, при которой выписывается опцион с высокой премией, а опцион с низкой премией покупается на ту же базовую ценную бумагу.

Стратегия опционов с кредитным спредом должна приводить к чистому кредиту, который является максимальной прибылью, которую может получить трейдер.

Кредитные спреды как опционная стратегия

Кредитный спред также может относиться к типу опционной стратегии, при которой трейдер покупает и продает опционы одного типа и срока действия, но с разными ценами исполнения. Полученные премии должны быть больше, чем уплаченные премии, в результате чего трейдер получит чистый кредит. Чистый кредит – это максимальная прибыль, которую может получить трейдер. Двумя такими стратегиями являются бычий пут-спред , когда трейдер ожидает роста базовой ценной бумаги, и медвежий колл-спред , когда трейдер ожидает, что базовая ценная бумага упадет.

Примером медвежьего спреда колла может быть покупка колла 50 января на ABC за 2 доллара и запись колла 45 января на ABC за 5 долларов. Счет трейдера содержит 3 доллара за акцию (каждый контракт представляет 100 акций), поскольку он получает премию в размере 5 долларов за написание колл-контракта от 45 января и платит 2 доллара за покупку колл-контракта от 50 января. Если цена базовой ценной бумаги на момент истечения срока действия опционов составляет 45 долларов или ниже, то трейдер получил прибыль. Это также можно назвать «опцией кредитного спреда» или «опцией кредитного риска».

#К

Сколько стоит риск? Кредитные спреды по облигациям

Ключевой характеристикой облигации, которая определяет ее доходность и привлекательность для инвестиций в целом, является степень кредитного риска. Чем выше вероятность дефолта, тем выше этот риск, и тем выше должна быть доходность.

Дефолт — неспособность заемщика своевременно выплатить проценты или тело долга по своим обязательствам. В результате кредитор полностью или частично теряет свои средства, ссуженные заемщику.

Самыми надежными в мире считаются государственные облигации США, так называемые Treasuries. Условно их принято считать безрисковыми, то есть вероятность дефолта по ним настолько мала, что ее можно принять за ноль.

Доходность безрисковых бумаг считается базовой для расчета доходностей остальных облигаций. У инвестора всегда есть выбор: разместить средства в безрисковые Treasuries или купить более рискованные бумаги. Соответственно, чем выше риск вложений, тем более высокую доходность инвесторы будут требовать от эмитента облигации.

Разница между доходностью корпоративной облигации и доходностью безрисковой бумаги с соответствующей дюрацией называется кредитным спредом. Чем выше кредитный спред, тем выше риск дефолта по конкретной облигации. И наоборот, чем ниже спред, тем более надежной она считается.

Кредитный спред корпоративных облигаций часто рассчитывают не по отношению к Treasuries, а по отношению к государственным облигациям той страны, где компания работает и в валюте которой привлекает заимствования. Для российских рублевых корпоративных бондов это кривая доходности ОФЗ. Таким образом из структуры кредитного спреда исключается премия за страновой риск, который един для всех корпоративных бондов внутри одной страны.

Расчет и применение кредитного спреда

Нет четкой формулы, по которой можно было бы рассчитать кредитный спред исходя из финансового состояния компании. Инвесторы используют разные подходы при расчете справедливого уровня спреда, учитывая рыночные, валютные, инфляционные, отраслевые, политические, финансовые и другие риски. В том числе принимается во внимание уровень ликвидности. Чем менее ликвидна облигация, тем выше спред. В общем виде структуру доходности облигации можно описать следующей формулой:

Доходность = безрисковая ставка + премия за страновой риск + премия за риск дефолта + премия за риск ликвидности.

На практике довольно часто справедливость кредитного спреда конкретной облигации оценивается по сравнительному принципу. Формируется выборка облигаций с одним кредитным рейтингом, оценивается среднее значение спреда по выборке и сравнивается со спредом анализируемой бумаги. Если спред бумаги существенно выше среднего, то необходимо выяснить причину такого расхождения. Если адекватной причины нет, или по мнению специалиста она не столь критична, а риск переоценен, то тогда бумага считается недооцененной и может быть добавлена в портфель.

Виды кредитных спредов

В зависимости от методологии и цели расчета выделяют несколько разновидностей кредитных спредов. Простейшим является номинальный кредитный спред. Самым простым способом его расчета («на коленке») является подбор близкой по дюрации государственной бумаги и сравнение с ее доходностью.

Пример: мы хотим определить номинальный спред облигации Калаш БП1 с дюрацией 410 дней и доходностью 8,74% годовых. Ближайший к нему по дюрации выпуск ОФЗ 26214 имеет доходность 7,77%. G-спред будет равен 8,74-7,77= 0,97% или 97 базисных пунктов.

Недостатком этого метода является низкая точность из-за различия в дюрации между рассматриваемой облигацией и выбранным бенчмарком. В данном случае расхождение не слишком большое, но довольно часто подобрать сопоставимую ОФЗ оказывается непростой задачей.

Тем не менее в таком виде частный инвестор может применить для оценки исторического диапазона колебаний спреда по отношению к одному и тому же сопоставимому выпуску ОФЗ. На основании этой информации можно сформировать мнение о локальной переоценке или недооценке выпуска из-за кратковременных рыночных колебаний.

Спред между выпусками 96 базисных пунктов находится чуть ниже середины диапазона. Это говорит о том, что его оценка близка к исторически справедливой.

Более корректным способом расчета номинального спреда является сравнение доходности бумаги со значением кривой доходности ОФЗ в точке с соответствующей дюрацией. Этот способ более распространен и полученный результат называется G-спредом.

В этом методе используется показатель дюрации в годах. На сайте Мосбиржи можно найти актуальный график кривой бескупонной доходности ОФЗ. Для облигации КАЛАШ БП1 дюрация будет равна 410/365 = 1,12. Интерактивный график на сайте позволяет нам выбрать любую точку на кривой с шагом 0,1 и узнать соответствующую доходность. Номинальный спред (G-спред) в данном случае будет равен 8,74-7,71 = 1,05% или 101 базисный пункт.

Помимо кривой на сайте Мосбирже можно использовать для расчета G-спреда данные на специализированных ресурсах вроде cbonds.ru или rusbonds.ru. Также при соответствующем знании матчасти можно построить кривую самостоятельно, используя макросы в EXCEL или другие инструменты разработки.

G-спред является уже более полезным с точки зрения практики. Он позволяет сравнивать между собой сопоставимые по надежности бумаги и искать недооцененные выпуски. Обычно его используют преимущественно для высокодоходных облигаций, так как для них он достаточно информативен.

Иногда в аналитических обзорах можно встретить термин T-spread. Это тоже самое, что и G-спред, только используется для долларовых облигаций, где бенчмарком выступает кривая Treasuries.

Z-спред

У G-спреда есть недостатки: он не учитывает форму кривой доходностей и временную структуру платежей. Это приводит к искажениям, которые особенно критичны при анализе облигаций с низкой доходностью.

Для анализа бумаг, доходность которых мало отличается от кривой ОФЗ, обычно используется Z-спред, который лишен недостатков номинального спреда. Для его расчета решается уравнение, где приведенная стоимость денежных потоков, дисконтированных по ставкам, соответствующим кривой доходности ОФЗ + Z-спред, равна текущей «грязной» стоимости облигации.

При расчете G-спреда принимается допущение, что на всем отрезке жизни облигации платежи дисконтируются по одной и той же ставке, равной актуальной доходности к погашению. При оценке Z-спреда для каждого платежа используется своя ставка в соответствии с кривой доходностей. Эта разница критична для облигаций с относительно небольшой доходностью и бумаг с амортизацией долга, как на представленном примере.

Из облигаций со сходным уровнем номинальных спредов следует выбирать выпуски с более широким Z-спредом. Более широкий Z-спред может быть причиной недооценки облигации. Он является наиболее популярным, так как обеспечивает достаточный компромисс между точностью расчетов и трудоемкостью построения. Для анализа облигаций с использованием Z-спреда необходимы специальные программные средства.

Относительный спред

Если описанные выше показатели измеряются в абсолютных единицах, то относительный спред измеряется в процентах. Для этого абсолютное значение G-спреда облигации делится на ее доходность к погашению.

Использование этого индикатора обусловлено тенденцией к сужению номинальных спредов при снижении доходностей на рынке и наоборот, его расширению в условиях роста ставок. При этом относительный спред теоретически должен оставаться на одном уровне, а значит его увеличение без явных причин (ухудшения кредитного качества эмитента) будет являться признаком недооценки.

Однако на практике относительный спред также подвержен колебаниям, что затрудняет его эффективное применение. В публичных аналитических материалах он встречается довольно редко.

Спред над бенчмарком

Этот вид спреда характерен для облигаций с плавающим купоном, размер которого привязан к какой-либо референсной ставке (бенчмарку). Референсной ставкой на международном рынке часто выступает LIBOR. На российском рынке наиболее популярна привязка доходности к уровню ключевой ставки, инфляции и ставкам денежного рынка MOSPRIME и RUONIA.

Для сравнения таких бумаг оценивается уровень спреда на бенчмарком, иначе говоря, на сколько доходность облигации превышает референсную ставку. Этот спред зафиксирован изначально в проспекте эмиссии, но из-за колебаний рыночной цены облигации фактический спред может отличаться. Пример расчета фактического спреда над бенчмарком на примере ОФЗ-ПК приведен в обзоре: ОФЗ с плавающим купоном — эффективная защита от роста ставок.

I-спред

Этот тип спреда отличается от приведенных выше, так как рассчитывается не по отношению к кривой гособлигаций, а по отношению к кривой процентных свопов (кривая IRS). В остальном он рассчитывается и применяется точно так же, как и G-спред.

Процентный своп — производный финансовый инструмент, позволяющий обменять денежный поток с плавающей процентной ставкой на денежный поток с фиксированной процентной ставкой. Кривая IRS показывает, на какую фиксированную доходность готовы обменять участники рынка свои переменные денежные потоки на разных временных промежутках.

Кривая свопов обычно более гладкая, чем кривая доходности государственных облигаций. Кроме того, она имеет ежегодные фиксированные ключевые точки. Использование кривой процентных свопов позволяет получить дополнительную информацию о настроениях и ожиданиях на рынке. В России I-спред часто применяется для оценки доходностей при выпуске новых облигаций в евро или долларах США.

Наравне с I-спредом кривая процентных свопов также может использоваться и для расчета Z-спреда. На рынках других стран такой спред будет более информативен. К тому же свопы являются торгуемым инструментом, следовательно, открывается возможность для использования Z-спреда с целью хеджирования некоторых рисков.

ASW-спред

Asset swap — это комбинация инструментов, состоящая из процентного свопа и облигации. Она позволяет инвестору купить бумаги с фиксированной ставкой, а затем хеджировать процентный риск, меняя фиксированные платежи на плавающие. Обычно плавающие платежи представляют из себя ставку LIBOR+премия. Эта премия как раз и называется ASW-спредом. Этот спред рассчитывается банком при формировании Asset swap для инвестора.

CDS-спред

Несмотря на схожесть названия и связь с долговым рынком, спреды кредитных дефолтных свопов (CDS) имеют принципиально другое значение. В данном случае спредом называется премия, которую уплачивает продавцу CDS покупатель за право хеджировать свой риск по конкретному облигационному выпуску. По сути, спред здесь имеет больше общего с премией по опционам, чем с кредитными спредами облигаций.

Начать инвестировать

БКС Брокер

Спред кредитов — что это такое простыми словами

Spread (англ.) – размах, увеличение. Спред кредитов, или кредитный спред – это различие в доходности между финансовыми инструментами с разными рисками. Распространённая практика – рассчитывать кредитный спред между конкретной ценной бумагой (или другим вложением) и казначейскими бумагами США (трежерис) или государственными облигациями.

Величина кредитного спреда показывает степень вознаграждения, которую получит инвестор за вложение в какие-либо активы, то есть насколько большую прибыль он получит, если купит именно этот финансовый инструмент вместо приобретения безрискового или малорискового. Если ещё раз переформулировать, то кредитный спред – это премия покупателю за риск.

Для анализа, расчёта и визуального представления спредов часто применяют графики, где на вертикальной оси находится шкала доходности, а на горизонтальной – срок вложения. Кривые, составленные для разных активов или финансовых инструментов, наглядно демонстрируют кредитный спред между ними.

Для кредитных и микрофинансовых организаций спредом кредитов часто называют разницу между расчётной ставкой для конкретного заёмщика и реальной, по которой он получил заём. Дополнительные проценты, уплачиваемые заёмщиком, – дополнительная прибыль кредитора. Её он может направить на комиссию кредитным брокерам, которые приводят заёмщиков, готовых платить более высокие проценты по займу.

Автор: Александр БВ, редактор направления “Финансы”
ООО «ИА «Займ.ком»

Что такое кредитный спред | Азбука трейдера

olegas

Дек 23, 2019 / 157 Views

Покупая долговые ценные бумаги, инвестор неизбежно сталкивается с кредитным риском состоящим в том, что эмитент не выполнит свои обязательства по ним (не выплатит проценты или вовсе не вернёт деньги по причине дефолта). Этот риск может быть относительно невелик, но всё же он всегда существует.

Что такое кредитный спред — простыми словами

Как известно, риск в инвестировании очень сильно коррелирует с той доходностью, которую в итоге можно получить. То есть, другими словами, принимая на себя дополнительные риски, инвестор вправе рассчитывать на соответствующую денежную компенсацию.

Кредитный спред как раз и является той самой мерой, которая определяет компенсацию получаемую инвестором за принятие на себя кредитного риска по долговым ценным бумагам.

Для определения всякой меры нужна точка отсчёта, так и в данном случае, чтобы определить степень возникающего кредитного риска необходимо оттолкнуться от некоего нулевого значения.

В случае с облигациями, за такое нулевое значение принято считать доходность по государственным облигациям США (Treasuries). Они считаются настолько надёжными, что вероятность дефолта по ним сводится практически к нулю. Ну а если говорить в контексте конкретной страны, то за нулевое значение принимается доходность по национальным государственным облигациям (в России это ОФЗ).

Кредитный спред не является величиной постоянной, он может меняться в зависимости от складывающейся ситуации на рынке. Он сильно зависит от текущего кредитного рейтинга облигаций: при его изменении в худшую сторону возрастает кредитный риск, а соответственно растёт и величина КС.

Определение значения кредитного спреда с помощью кривой бескупонной доходности

Для того чтобы определить значение кредитного спреда по корпоративным облигациям необходимо вычесть из их процентной доходности те проценты которые предлагаются по ОФЗ с соответствующей величиной дюрации.

С этой целью удобно пользоваться кривой бескупонной доходности ОФЗ (её можно найти на сайте Московской биржи: https://www.moex.com/ru/marketdata/indices/state/g-curve/ ):

Представленный по вышеуказанному адресу график — интерактивен. Перемещая по нему курсор можно определить значение процентной ставки по ОФЗ при соответствующей величине дюрации.

На рисунке выше, для примера, отображается процентная ставка по ОФЗ с величиной дюрации равной 7.

Допустим вам необходимо определить величину кредитного спреда для определённых корпоративных облигаций. Для этого находим на кривой бескупонной доходности точку соответствующую дюрации этих облигаций и смотрим на величину процентов по ОФЗ. Далее из процентов по корпоративным облигациям вычитаем проценты по ОФЗ и получаем искомое значение кредитного спреда.

Например по облигация с дюрацией равной 7 и процентной ставкой в размере 8% величина КС составит: 8% – 6,35% = 1,65% (см. рисунок выше).

Практическое применение (для покупки недооценённых облигаций)

КС часто используется на практике для выбора облигаций. Для этого сначала вычисляется среднее значение КС для выборки облигаций с одним и тем же значением кредитного рейтинга.

Далее в состав портфеля отбираются только те бумаги, значение кредитного спреда для которых существенно выше среднего. При этом желательно выяснить причину такого расхождения. Хотя речь и идёт о бумагах с одним и тем же уровнем кредитного рейтинга, нужно обязательно «копнуть поглубже». Ведь тот же самый рейтинг не обновляется ежедневно и, следовательно, не учитывает ситуацию, что называется, в реальном времени.

Если выяснится, что серьёзных причин для подобного рода отклонения нет, то анализируемые облигации включаются в состав портфеля. Суть метода состоит в том, что при относительно одинаковом уровне риска (рейтинг одинаковый) отбираются облигации приносящие максимально возможный доход.

Например, среднее значение КС для облигаций с кредитным рейтингом А составляет 1,2%. При этом для покупки рассматриваются бумаги значение КС для которых составляет:

А — 1,15%
Б — 1,21%
В — 1,23%
Г — 1,7%

В данном случае наибольшее отклонение от среднего значения наблюдается в варианте Г (1,7% – 1,2% = 0,5%). Если подробный анализ состояния эмитента не выявит никаких поводов для беспокойства, вариант Г можно смело рекомендовать к покупке.

Другие разновидности кредитного спреда

Выше мы рассмотрели пример номинального кредитного спреда или как ещё его называют — G-спреда. Иногда можно встретить такое понятие как T-спред, но это, по сути, абсолютно то же самое, за исключением того, что за нулевое значение в данном случае принимается доходность не по ОФЗ, а по американским гособлигациям (Treasuries).

Кроме этого существуют такие разновидности КС как:

Z-спред. Был введён для коррекции таких недостатков G-спреда, как неучтённость в расчётах параметров временной структуры платежей и формы кривой доходности. Достаточно сложен в подсчётах и обычно применяется для облигаций с доходностью близкой к кривой доходности ОФЗ;
I-спред. Отличается от G-спреда тем, что рассчитывается по отношению к кривой процентных свопов (а не к кривой доходности ОФЗ). Его обычно применяют для анализа новых выпусков облигаций номинированных в долларах или евро;
CDS-спред. Это тот размер премии, которая уплачивается продавцу CDS покупателем за право хеджирования риска по определённому выпуску облигаций;
ASW-спред. Представляет собой премию добавляемую к ставке LIBOR при расчёте процентов по плавающим платежам в рамках комбинации Asset Swap;
Относительный спред. Отличается от G-спреда тем, что измеряется не в абсолютных, а в относительных величинах. Вычисляется как отношение G-спреда облигации к её доходности к погашению;
Спред над бенчмарком. Применяется для оценки облигаций с процентной ставкой привязанной к какому-либо бенчмарку. Вычисляется как разница между кривой доходности по облигации и кривой доходности по соответствующему «эталонному» ценовому ориентиру.

Вы можете поделиться этой статьёй на своей странице в соцсетях:

Кредитный спред — xmk это и как его использовать?

При покупке долговых бумаг для каждого инвестора неизбежно наличие кредитного риска. Он заключается в том, что компания-эмитент может не выполнить собственные обязательства по ним. Например, не выполнит выплату процентов или совсем не возвратит средства в результате дефолта. Хоть этот риск сравнительно невысокий, но он всегда есть.

Понятие кредитного спреда

Как правило, риск в инвестиционной деятельности всегда крепко взаимосвязан с прибылью, которую можно в итоге извлечь. Иначе говоря, инвестор, принимая дополнительный риск на себя, имеет право рассчитывать на определенную компенсацию в денежном выражении.

Кредитный спрэд – это именно такая мера, которая служит определением денежной компенсации. Ее получает инвестор после того, как принял на себя кредитный риск по долговым бумагам.

Чтобы определить любую меру, необходимо наличие точки отсчета. Рассматриваемый случай – не исключение. Для определения степени присутствующего риска нужно отталкиваться от нулевого значения.

Если рассматривать спред облигации, такой точкой отсчета является доходность по американским гособлигациям, называемым Treasuries.

Они обладают высокой степенью надежности и возникновение риска, связанного с дефолтом по ним, практически невозможно. Если рассматривать это в разрезе конкретного государства, нулевым значением является доходность по гособлигациям. В РФ ими являются облигации федерального займа.

На графике ниже можно увидеть кривые доходности корпоративных и облигаций федерального займа.

Кредитный спред – непостоянный показатель. Его изменение зависит от определенной рыночной ситуации. Особенно влияет на него действующий кредитный рейтинг ценных бумаг. Если он снижается, то увеличивается кредитный риск, а если меняется в лучшую сторону, то увеличивается и кредитный спред.

Использование кривой бескупонной доходности для определения величины кредитного спреда

Определение величины спреда по корпоративным бондам выполняется просто – путем вычитания из их доходности, измеряемой в процентном выражении, тех процентов, которые предложены по облигациям федерального займа с соответствующим размером дюрации.

Для этого лучше всего воспользоваться кривой бескупонной доходности облигаций федерального займа, которую можно найти на официальном сайте Московской биржи.

Удобство заключается в том, что график является интерактивным. При передвижении по нем курсора участник торговли может определить размер процентной ставки по рассматриваемым ценным бумагам с учетом соответствующего размера дюрации.

В приведенном графике эта величина составляет 7.

Предположим, инвестору нужно рассчитать кредитные спреды для конкретных корпоративных бондов. Начинается расчет с поиска на кривой бескупонной доходности отметки, которая соответствует величине дюрации рассматриваемых ценных бумаг. После этого необходимо учесть размер процентной ставки по ОФЗ. Затем происходит вычитание из процентов по первым бумагам процентов по облигациям федерального займа. Результатом и будет значение кредитного спреда.

К примеру, по бумагам с дюрацией 7 и процентами в пределах 8 размер спреда будет равен: 8 – 6,35 = 1,65 процентов.

Использование в торговле для недооцененных облигаций

Зачастую данный показатель применяется для выбора облигаций. Происходит это следующим образом. Первый этап – расчет усредненного значения спреда с целью выбора бумаг, имеющих одинаковый кредитный рейтинг.

Второй этап – подборка в инвестиционный портфель только тех облигаций, у которых кредитный спред намного выше среднего. Рекомендуется выяснить причины, по которым возникают такого рода отклонения. Несмотря на то, что рассматриваются ценные бумаги, имеющие одинаковый кредитный рейтинг, важно обязательно проанализировать это более глубоко и детально. Это связано с тем, что ежедневного обновления рейтинга не происходит, поэтому ситуацию нельзя назвать объективной, поскольку рейтинг в режиме реального времени не учитывается.

При выяснении отсутствия весомых причин для подобных расхождений, происходит включение анализируемых ценных бумаг в состав инвестиционного портфеля.

Принцип такой методики заключается в том, что при сравнительно равной степени риска и одинаковом рейтинге выбираются бумаги с самой высокой потенциальной доходностью.

К примеру, усредненный показатель спреда для бумаг, имеющих кредитный рейтинг А, равен 1,2 процента. Причем для покупки учитываются облигации, кредитный спред для которых в процентном выражении равен:

А — 1,15;
Б — 1,21;
В — 1,23;
Г — 1,7.

В данной ситуации максимальное расхождение с усредненным показателем можно увидеть в пункте Г: 1,7 – 1,2 = 0,5 процентов. При отсутствии сомнительных моментов, служащих мотивом для беспокойства, при детальном анализе состояния компании-эмитента, можно уверенно рекомендовать к покупке именно этот вариант.

Прочие виды кредитного спреда

Рассмотренный выше пример касается номинального спреда (G-спреда). Также он может назваться T-спред. Эти понятия совершенно идентичны, разница лишь в том, что последний термин имеет нулевое значение, которым является доходность по государственным облигациям США Treasuries, а не по отечественным облигациям федерального займа.

Помимо того, кредитный спред имеет другие виды:

Z-спред. Введение его произошло для корректировки слабых сторон G-спреда, к которым относится то, что в вычислении показателей не учитывается временная составляющая платежей и форма кривой доходности. Расчеты его отличаются высокой сложностью. Используется этот показатель для ценных бумаг, доходность которых приближена к доходности облигаций федерального займа.
I-спред. Отличие его от G-спреда заключается в том, что расчет осуществляется по отношению не к кривой доходности облигаций федерального займа, а к кривой процентных свопов. Как правило, он используется тогда, когда необходимо проанализировать новые эмиссии облигаций, номинал которых исчисляется в американских долларах или евро.
CDS-спред. Представляет собой величину премиального вознаграждения, выплачиваемого продавцу финансового свопа Credit Default Swap покупателем за право страхования от рисков, возникающих по определенной эмиссии бумаг.
ASW-спред. Это премиальное вознаграждение, добавленное к ставке LIBOR при вычислении процентной ставки по плавающим платежам в разрезе обмена активами Asset Swap.
Относительный спред. Его отличие от номинального заключается в измерении в относительном выражении, а не в абсолютном, как G-спред. Рассчитывается в виде соотношения номинального спреда к доходности облигации к моменту ее погашения.
Спред над бенчмарком. Он используется для оценки бумаг, процент по которым привязан к определенному бенчмарку. Рассчитывается как расхождение между кривыми доходности по облигации и соответствующему ценовому эталону.

Каждый инвестор для успешной и прибыльной торговли на фондовом рынке должен пользоваться методами фундаментального анализа, поскольку он изучает факторы, создающие движение цены. К ним относятся настроение участников рынка, оценка соотношения спроса и предложения, денежные потоки, а также влияние рынков друг на друга.

Facebook

Twitter

Вконтакте

Google+

Кредитные спреды — что это такое и как они работают

Кредитные спреды разница в доходности между любым типом инвестиционная облигация, и казначейство США того же срока погашения. Корпоративные облигации, несущие риск по умолчанию, урожайность больше США Казначейские облигации, которые не несут риска дефолта. Глядя на разницу в доходности между корпоративной облигацией и казначейством с одинаковым сроком погашения, вы можете получить представление о том, какие дополнительные премии требуются инвесторам за дополнительный кредитный риск, присущий корпоративным облигациям.

Если вы смотрите на 10-летнюю корпоративную облигацию, которая приносит, например, 5% доходности, и в то же время 10-летняя казначейская облигация дает 2%, то кредитный спред составляет 300 базисных пунктов (3%).

Казначейские облигации являются основой кредитных спредов на рынке облигаций

Поскольку казначейские облигации США не подвержены риску дефолта, другие облигации сравниваются с казначейскими облигациями, чтобы получить представление об их кредитном риске. Когда была написана эта статья Облигации GE Capital со сроком погашения 5 лет, доходность 1.80%. Эквивалентное казначейство США приносило 61%, поэтому кредитный спрэд составил 119 базисных пунктов (1.19%).

С другой стороны, облигации JCPenney (не в лучшем финансовом состоянии) имели доходность 8.3%. Как вы можете видеть, кредитный спред для облигаций JCPenney в 769 базисных пунктов намного «шире», чем спред для облигаций Exxon Mobile в 119 базисных пунктов (гораздо «более узкий» или «узкий» спред, чем у JCPenny).

Если бы вы посетили торговую площадку крупного инвестиционного банка, вы, вероятно, услышали бы, как торговец облигациями сказал бы что-то вроде «Форд продал на этой неделе 1.5 миллиарда 5-летних облигаций по Т + 238». Это означает, что доходность, которую Ford платит по этим облигациям, равна доходности 5-летнего казначейства + 238 базисных пунктов (2.38%). Другими словами, трейдеры по облигациям смотрят на доходность облигации с точки зрения того, где она торгуется, по сравнению с казначейскими облигациями. Это дает им больше информации о том, насколько рискованно рынок рассматривает облигации Ford, чем просто рассматривать доходность облигации отдельно.

Графики исторических кредитных спредов

Помимо анализа кредитных спредов для отдельных облигаций, инвестиционный счет владельцы также будут смотреть на кредитный спред по различным категориям облигаций. Например, сравнивая группу корпоративных облигаций (таких как корпоративные облигации инвестиционного уровня) с казначейскими облигациями, вы получаете картину того, где в настоящее время находится средний кредитный спред по облигациям инвестиционного уровня.

К счастью, существуют индексы, которые делают это сравнение за вас, поэтому вам не нужно рассчитывать его самостоятельно. Двумя из самых популярных являются:

Скорректированный спред корпоративных опционов BofA Merrill Lynch — представляет собой кредитный спрэд рынка корпоративных облигаций в целом.
Скорректированный спред по опциону BofA Merrill Lynch High Yield Master II — Представляет кредитный спрэд рынка высокодоходных облигаций в целом.

Вы можете найти графики обоих этих индексов, а также другие здесь.

Процентные ставки меняются со временем, как и кредитные спреды

Изменения процентных ставок по различным типам облигаций обычно не происходят одновременно. Например, когда на рынке много неопределенности, инвесторы склонны вкладывать свои деньги в сверхнадежные казначейские облигации США, что приводит к падению доходности казначейских облигаций США. С другой стороны, доходность высокодоходных облигаций имеет тенденцию расти в периоды неопределенности, поскольку инвесторы избегают рискованных активов. Таким образом, даже несмотря на то, что доходность казначейских облигаций в этом примере падает, кредитный спред становится шире.

Глядя на то, как меняется кредитный спред для категории облигаций, вы можете получить представление о том, насколько «дешевый» (широкий кредитный спред) или «дорогой» (узкий кредитный спред) рынок для этих облигаций связан с историческими кредитными спредами . Инвесторы также будут смотреть на кредитные спреды, чтобы понять, в каком направлении могут развиваться облигации и другие рынки. Вы можете узнать больше о как здесь меняются кредитные спреды.

Кредитные спреды представляют собой не только кредитный риск

Существует распространенное заблуждение, что анализ кредитных спредов дает вам полную картину кредитного риска одной облигации по сравнению с другой. Это неточно, потому что есть другие факторы, которые в сочетании с кредитным риском составляют «премию за спред», которую другие типы облигаций имеют по сравнению с казначейскими облигациями.

Например, облигации с благоприятным налоговым режимом, такие как муниципальные облигации действительно может торговать с доходностью ниже казначейских облигаций США. Это не потому, что рынок считает их менее рискованными, чем казначейские облигации США, а потому, что многие муниципальные облигации считаются почти такими же безопасными, как казначейские облигации, И они имеют большое налоговое преимущество перед казначейскими облигациями. Точно так же многие корпоративные облигации неликвидны, а это означает, что продать облигацию после ее покупки может быть сложно, поскольку для облигации нет активного рынка. Таким образом, инвесторам потребуется более высокая доходность, чем в противном случае, для этой облигации, что увеличивает ее кредитный спред.

Вот список некоторых других факторов, которые могут быть включены в кредитный спред для различных типов облигаций в дополнение к кредитному риску:

Для определения и значения других слов, связанных с облигациями, посетите Learn Bond Glossary, где мы даем объяснения многих других терминов.

Этот урок является частью нашего Бесплатное руководство по основам инвестирования в облигации. Перейти к следующему уроку здесь.

КРЕДИТНЫЙ СПРЭД — это… Что такое КРЕДИТНЫЙ СПРЭД?

КРЕДИТНЫЙ СПРЭД: (англ. credit spread) – разница в цене двух опционов в том случае, если цена проданного опциона выше цены купленного. Противоположное понятие – дебетовый спрэд

КРЕДИТНЫЙ СКВИЗ
КРЕДИТНЫЙ ТРИГГЕР

Смотреть что такое «КРЕДИТНЫЙ СПРЭД» в других словарях:

Спрэд Кредитный — разница в стоимости двух опционов, когда стоимость проданного выше стоимости купленного. Словарь бизнес терминов. Академик.ру. 2001 … Словарь бизнес-терминов
СПРЭД, КРЕДИТНЫЙ — разница в стоимости двух опционов, когда стоимость проданного выше стоимости купленного … Большой экономический словарь
Качественный спрэд — спрэд между казначейскими ценными бумагами и неказначейскими бумагами, идентичными по всем пунктам, кроме качественного рейтинга. По английски: Quality spread Синонимы: Кредитный спрэд Синонимы английские: Credit spread См. также: Спрэд… … Финансовый словарь
Процентная ставка — (Interest rate) Процентная ставка это процент денежной прибыли, которую заемщик выплачивает кредитору за взятый в ссуду денежный капитал Определение процентной ставки, виды процентных ставок по кредитам, реальная и номинальная процентные… … Энциклопедия инвестора
ОПЦИОН — (англ. option от лат. optio – свободный выбор) 1) право выбора, предоставляемое одной из сторон контракта, договора, соглашения, сделки по какомулибо параметру или параметрам. Напр., т.н. конвертируемые облигации дают право владельцу обменять их… … Финансово-кредитный энциклопедический словарь
Дериватив — (Derivative) Дериватив это ценная бумага, основанная на одном или нескольких базовых активах Дериватив, как производный финансовый инструмент, виды и классификация ценных бумаг, рынок деривативов в мире и России Содержание >>>>>>> … Энциклопедия инвестора
Своп — (Swap) Своп это это соглашение между двумя контрагентами об обмене в будущем платежами в соответствии с определенными в контракте условиями Своп: валютный своп, сделка своп, кредитный своп, процентный своп, дефолтный своп, своп операции,… … Энциклопедия инвестора
Лимит — (Limit) Содержание Содержание Определения описываемого предмета Лимитирование банковских операций Позиционные Объемные лимиты Лимиты на характеристики позиций, на взвешенный объем Структурные лимиты (долевые лимиты, лимиты концентрации) Лимиты… … Энциклопедия инвестора
Долг — (Debt) Долг денежная сумма или материальные ценности, взятые взаймы на определенных условиях Понятие долг, внутренний и внешний долг государства и другие виды долгов, государственный долг США и России, долговые инструменты и погашение долгов… … Энциклопедия инвестора
Фьючерс — (Futures) Фьючерс это срочный биржевой контракт на покупку рыночного актива Что такое фьючерс, фьючерсный контракт, рынок фьючерсов, торговля фьючерсами, стратегия фьючерс, виды ценных бумаг на фьючерсном рынке, хеджирование рисков с помощью… … Энциклопедия инвестора

Определение кредитного спреда

, формула и примеры

Что такое кредитный спред?

Кредитный спред — это разница в доходности между облигацией Казначейства США и другой долговой бумагой с таким же сроком погашения, но с другим кредитным качеством. Кредитные спреды между казначейскими облигациями США и другими выпусками облигаций измеряются в базисных пунктах с разницей в доходности в 1%, равной спреду в 100 базисных пунктов. Например, 10-летние казначейские облигации с доходностью 5% и 10-летние корпоративные облигации с доходностью 7% имеют кредитный спред в 200 базисных пунктов.Кредитные спреды также называют «спредами по облигациям» или «спредами по умолчанию». Кредитный спред позволяет сравнить корпоративную облигацию и безрисковую альтернативу.

Кредитный спред также может относиться к опционной стратегии, при которой выписывается опцион с высокой премией, а опцион с низкой премией покупается на ту же базовую ценную бумагу. Это обеспечивает кредит на счет лица, совершающего две сделки.

Общие сведения о кредитных спредах (облигации и опционы)

Кредитный спред по облигациям

Кредитный спред облигаций отражает разницу в доходности казначейских и корпоративных облигаций с одинаковым сроком погашения.Долг, выпущенный Казначейством Соединенных Штатов, используется в качестве эталона в финансовой индустрии из-за его безрискового статуса, подкрепленного полной верой и кредитом правительства США. Облигации казначейства США (выпущенные государством) считаются наиболее близкими к безрисковым инвестициям, поскольку вероятность дефолта практически отсутствует. Инвесторы абсолютно уверены в том, что им вернут деньги.

Корпоративные облигации, даже для самых стабильных компаний с высоким рейтингом, считаются более рискованными инвестициями, за которые инвестор требует компенсации.Эта компенсация представляет собой кредитный спред. Для иллюстрации: если 10-летняя казначейская облигация имеет доходность 2,54%, а 10-летняя корпоративная облигация имеет доходность 4,60%, то корпоративная облигация предлагает спред на 206 базисных пунктов по сравнению с казначейской облигацией.

Кредитный спред (облигация) = (1 — Ставка возврата) * (Вероятность дефолта)

Кредитные спреды варьируются от одной ценной бумаги к другой в зависимости от кредитного рейтинга эмитента облигации. Облигации более высокого качества, которые имеют меньше шансов на дефолт эмитента, могут предлагать более низкие процентные ставки.Облигации более низкого качества с более высокой вероятностью дефолта эмитента должны предлагать более высокие ставки, чтобы привлечь инвесторов к более рискованным инвестициям. Колебания кредитных спредов обычно связаны с изменениями экономических условий (инфляция), изменениями ликвидности и спроса на инвестиции на определенных рынках.

Например, сталкиваясь с неопределенностью или ухудшением экономических условий, инвесторы, как правило, бегут в безопасные казначейские обязательства США (покупая), часто за счет корпоративных облигаций (продажа).Эта динамика вызывает рост цен казначейских облигаций США и снижение доходности, в то время как цены корпоративных облигаций падают, а доходность растет. Это расширение отражает озабоченность инвесторов. Вот почему кредитные спреды часто являются хорошим индикатором экономического здоровья — расширяются (плохо) и сужаются (хорошо).

Существует ряд индексов рынка облигаций, которые инвесторы и финансовые эксперты используют для отслеживания доходности и кредитных спредов по различным типам долговых обязательств со сроками погашения от трех месяцев до 30 лет. Некоторые из наиболее важных индексов включают High Yield и Investment Grade U.S. Корпоративный долг, ценные бумаги с ипотечным покрытием, не облагаемые налогом муниципальные облигации и государственные облигации.

Ключевые выводы

Кредитный спред отражает разницу в доходности казначейских и корпоративных облигаций с одинаковым сроком погашения.
Кредитные спреды по облигациям часто являются хорошим индикатором экономического здоровья — расширяются (плохо) и сужаются (хорошо).
Кредитный спред также может относиться к опционной стратегии, при которой выписывается опцион с высокой премией, а опцион с низкой премией покупается на ту же базовую ценную бумагу.
Стратегия опционов с кредитным спредом должна приводить к чистому кредиту, который является максимальной прибылью, которую может получить трейдер.

Кредитные спреды как опционная стратегия

Кредитный спред также может относиться к типу опционной стратегии, при которой трейдер покупает и продает опционы одного типа и срока истечения, но с разными ценами исполнения.Полученные премии должны быть больше уплаченных премий, в результате чего трейдер получит чистый кредит. Чистый кредит — это максимальная прибыль, которую может получить трейдер. Две такие стратегии — это бычий пут-спред, когда трейдер ожидает роста базовой ценной бумаги, и медвежий колл-спред, когда трейдер ожидает, что базовая ценная бумага упадет.

Примером медвежьего спреда колла может быть покупка колла 50 января на ABC за 2 доллара и запись колла 45 января на ABC за 5 долларов. Счет трейдера содержит 3 доллара за акцию (каждый контракт представляет 100 акций), поскольку он получает премию в размере 5 долларов за написание январского колл 45 и платит 2 доллара за покупку январского колл 50.Если цена базовой ценной бумаги на момент истечения срока действия опционов составляет 45 долларов или ниже, то трейдер получил прибыль. Это также можно назвать «опцией кредитного спреда» или «опцией кредитного риска».

Кредитный спред

против дебетового: в чем разница?

Кредитный спред против дебетового спреда: обзор

При торговле или инвестировании в опционы существует несколько стратегий опционного спреда, которые можно использовать — спред — это покупка и продажа различных опционов на один и тот же базовый актив в виде пакета.

Хотя мы можем классифицировать спреды по-разному, одним из общих аспектов является вопрос, является ли стратегия кредитным или дебетовым спредом. Кредитные спреды, или чистые кредитные спрэды, представляют собой стратегии спредов, которые включают чистые поступления премий и премий, тогда как дебетовые спрэды включают чистые выплаты премий и выплат.

Ключевые выводы

Опционный спред — это стратегия, которая включает одновременную покупку и продажу опционов на один и тот же базовый актив.
Кредитный спред предполагает продажу опциона с высокой премией при покупке опциона с низкой премией того же класса или той же ценной бумаги, в результате чего на счет трейдера поступает кредит .
Дебетовый спред предполагает покупку опциона с высокой премией при продаже опциона с низкой премией того же класса или той же ценной бумаги, в результате чего со счета трейдера будет списано .

Кредитные спреды

Кредитный спред предполагает продажу или выписку опциона с высокой премией и одновременную покупку опциона с более низкой премией.Премия, полученная по письменному опциону, превышает премию, уплаченную за длинный опцион, в результате чего премия зачисляется на счет трейдера или инвестора при открытии позиции. Когда трейдеры или инвесторы используют стратегию кредитного спреда, максимальная прибыль, которую они получают, представляет собой чистую премию. Кредитный спред приводит к прибыли, когда спреды опционов сужаются.

Например, трейдер реализует стратегию кредитного спреда, выписывая один мартовский опцион колл с ценой исполнения 30 долларов за 3 доллара и одновременно покупая один мартовский опцион колл по цене 40 долларов за 1 доллар.Поскольку обычный множитель для опциона на акции равен 100, полученная чистая премия за сделку составляет 200 долларов. Кроме того, трейдер получит прибыль, если стратегия спреда сузится.

Медвежий трейдер ожидает, что цены на акции снизятся, и, следовательно, покупает опционы колл (длинный колл) по определенной цене страйк и продает (короткий колл) такое же количество опционов колл в том же классе и с тем же сроком действия с более низким страйком. цена. Напротив, бычьи трейдеры ожидают роста цен на акции и поэтому покупают опционы колл по определенной цене исполнения и продают такое же количество опционов колл в пределах того же класса и с тем же сроком действия по более высокой цене исполнения.

Дебетовые спреды

И наоборот, дебетовый спред, который чаще всего используется новичками в опционных стратегиях, предполагает покупку опциона с более высокой премией и одновременную продажу опциона с более низкой премией, где премия, уплаченная за длинный опцион спреда, превышает полученную премию. из письменного варианта.

В отличие от кредитного спреда, дебетовый спред приводит к списанию или уплате премии со счета трейдера или инвестора при открытии позиции.Дебетовые спреды в основном используются для компенсации затрат, связанных с владением длинными опционными позициями.

Например, трейдер покупает один майский опцион пут с ценой исполнения 20 долларов за 5 долларов и одновременно продает один майский опцион пут со страйк-ценой 10 долларов за 1 доллар. Поэтому он заплатил 4 доллара, или 400 долларов за сделку. Если сделка не в деньгах, его максимальный убыток уменьшается до 400 долларов, в отличие от 500 долларов, если он купил только опцион пут.

Кредитный спред

— Обзор, как рассчитать, пример

Что такое кредитный спред?

Кредитный спред — это разница между доходностью (доходностью) двух разных долговых инструментов с одинаковым сроком погашения, но с разными кредитными рейтингами.Другими словами, спред — это разница в доходности из-за разного кредитного качества.

Например, если 5-летняя казначейская облигация торгуется с доходностью 3%, а 5-летняя корпоративная облигация Корпоративные облигации Корпоративные облигации выпускаются корпорациями со сроком погашения от 1 до 30 лет. Эти облигации обычно предлагают более высокую доходность, чем государственные облигации, но несут больший риск. Корпоративные облигации можно разделить на группы, в зависимости от сектора рынка, в котором работает компания. Торгуются с доходностью 5%, кредитный спрэд составляет 2% (5% — 3%).

Общие сведения о кредитном спреде

Спред используется для отражения дополнительной доходности, необходимой инвестору для принятия на себя дополнительного кредитного риска Кредитный риск Кредитный риск — это риск убытков, которые могут возникнуть в результате несоблюдения какой-либо из сторон в соответствии с условиями любого финансового контракта, в основном. Кредитные спреды обычно используют разницу в доходности казначейской облигации с одинаковым сроком погашения и корпоративной облигации. Поскольку казначейские облигации считаются безрисковыми, поскольку они обеспечены фондом США.S. Правительство, спред может использоваться для определения рискованности корпоративной облигации.

Например, если бы кредитный спрэд между казначейской облигацией или облигацией и корпоративной облигацией составлял 0%, это означало бы, что корпоративная облигация предлагает ту же доходность, что и казначейская облигация, и безрисковая. Чем выше спред, тем рискованнее корпоративная облигация.

Формула кредитного спреда

Примечание. Сроки погашения корпоративной облигации и казначейской облигации должны быть одинаковыми.

Кроме того, инвесторы нередко заменяют доходность казначейских облигаций эталонной доходностью по своему выбору. Таким образом, формула будет выглядеть следующим образом:

Например, инвестор может выбрать использование рейтинга облигаций с рейтингом AAA Рейтинги облигаций отражают кредитоспособность корпоративных или государственных облигаций. Рейтинги публикуются рейтинговыми агентствами и дают оценку финансовой устойчивости эмитента облигаций и способности выплатить основную сумму и проценты по облигации в соответствии с контрактом.доходность корпоративных облигаций в качестве ориентира доходности облигаций.

Движение кредитных спредов

Кредитные спреды не статичны — они могут сужаться и сужаться со временем. Изменение обычно объясняется экономическими условиями.

Например, при ухудшении рыночных условий инвесторы склонны покупать казначейские облигации США и продавать свои пакеты корпоративных облигаций. Приток капитала в казначейские облигации США повысит их стоимость и снизит их доходность.С другой стороны, отток капитала. Отток капитала. В экономике бегство капитала — это явление, характеризующееся значительным оттоком активов и / или капитала из страны в связи с некоторыми событиями, поскольку корпоративные облигации снизят цену и увеличат доходность облигаций. При таком сценарии кредитный спрэд между казначейскими облигациями США и корпоративными облигациями расширится. Этот факт проиллюстрирован ниже:

С другой стороны, при улучшении рыночных условий инвесторы склонны покупать корпоративные облигации и продавать U.С. сокровищницы. Это связано с тем, что с улучшением рыночных условий снижается кредитный риск по корпоративным облигациям. Приток капитала в корпоративные облигации приведет к увеличению цены облигаций и снижению их доходности.

С другой стороны, отток капитала из казначейских облигаций США снизит цену и увеличит доходность казначейских облигаций. При таком сценарии кредитные спрэды между казначейскими облигациями США и корпоративными облигациями сузятся. Этот факт проиллюстрирован ниже:

Пример

Инвестор хочет определить состояние U.С. экономика. Исторически сложилось так, что средний кредитный спрэд между 2-летними корпоративными облигациями с рейтингом BBB и 2-летними казначейскими облигациями США составляет 2%. Текущая доходность 2-летних корпоративных облигаций с рейтингом BBB составляет 5%, тогда как текущая доходность 2-летних казначейских облигаций США составляет 2%. Каков текущий кредитный спред и какое понимание инвестор может получить, глядя на изменение кредитных спредов?

Текущий спред составляет 3% (5% — 2%). Учитывая, что исторически сложившийся средний кредитный спред составлял 2%, это может указывать на то, что U.С. экономика демонстрирует признаки экономической слабости.

Дополнительные ресурсы

CFI предлагает аналитика финансового моделирования и оценки (FMVA) ™ Стать сертифицированным аналитиком финансового моделирования и оценки (FMVA) ® Сертификат CFI по анализу финансового моделирования и оценки (FMVA) ® поможет вам обрести уверенность в себе. необходимость в вашей финансовой карьере. Запишитесь сегодня! программа сертификации для тех, кто хочет вывести свою карьеру на новый уровень. Чтобы продолжать учиться и продвигаться по карьерной лестнице, вам будут полезны следующие ресурсы CFI:

10-летняя казначейская облигация США 10-летняя казначейская облигация США 10-летняя казначейская облигация США — это долговое обязательство, которое выпускается Министерством финансов США и распространяется. со сроком погашения 10 лет.
Рынки долгового капитала (DCM) Рынки долгового капитала (DCM) Группы рынков долгового капитала (DCM) несут ответственность за предоставление консультаций корпоративным эмитентам напрямую по вопросам привлечения заемных средств для приобретения, рефинансирования существующего долга или реструктуризации существующего долга. Эти группы работают в быстро меняющейся среде и тесно сотрудничают с партнером-консультантом.
Федеральная резервная система (ФРС) Федеральная резервная система (ФРС) Федеральная резервная система является центральным банком США и финансовым органом, стоящим за крупнейшим в мире свободным государством. рыночная экономика.
Своп SpreadSwap SpreadSwap — это разница между ставкой свопа (ставка фиксированной части свопа) и доходностью государственных облигаций с аналогичным сроком погашения. Поскольку государственные облигации (например, ценные бумаги Казначейства США) считаются безрисковыми ценными бумагами, спреды по свопам обычно отражают уровни риска, воспринимаемые сторонами, участвующими в соглашении о свопах.

Что такое кредитный спред? — Определение | Значение

Определение: Кредитный спред, также называемый спредом доходности, представляет собой разницу между доходностями двух облигаций, которые одинаковы во всех отношениях, за исключением их кредитного рейтинга.Другими словами, это риск альтернативных процентных ценных бумаг (например, корпоративных облигаций) по сравнению с эталоном.

Что означает кредитный спред?

Что такое кредитный спред? Кредитный спред — это мера для сравнения кредитоспособности разных заемщиков на рынках капитала. Рассматриваемый за один и тот же срок инвестирования, спред доходности представляет собой снимок всех рисков, взятых на себя при инвестировании в облигации с более высокими процентными ставками по сравнению с эталоном.

Caveat emptor! Покупатели облигаций очень хорошо осведомлены о кризисе на финансовых рынках, где процентные ставки достигли головокружительного уровня. Но в эпоху отрицательных ставок инвесторов легко привлечь к вложениям в облигации с более высокими ставками, не зная о рисках. Как инвестору понять бесчисленное множество альтернативных выпусков облигаций от компаний, нуждающихся в капитале? Ответ — спреды доходности. Спред доходности — это сводка гораздо более обширного анализа рисков заемщика.

Давайте посмотрим на пример.

Пример

Как правило, доходность казначейских облигаций используется в качестве ориентира для всех выпущенных долговых обязательств. Если 10-летние казначейские облигации торгуются с доходностью 4%, а сопоставимые корпоративные облигации — 6%, последняя торгуется с спредом доходности в 200 базисных пунктов.

Предположим, компания A хочет заимствовать средства на рынке на десятилетний период. Но в компании не уверены, как рынок оценит риски компании. Другими словами, они не уверены, какой будет спред. На затраты по займам может отрицательно повлиять высокий спред доходности.

Перед принятием решения о выпуске долга руководство должно оценить следующие факторы: дефолт, налоги, ликвидность, прозрачность бухгалтерского учета, необеспеченные пенсионные обязательства и ликвидность активов. Речь идет не только о возможном дефолте компании. Все вышеперечисленные факторы необходимо тщательно проанализировать. Это может негативно повлиять на компанию и привести к расширению кредитных спрэдов. Улучшение анализа компании может привести к сокращению кредитных спредов. Самый важный фактор — это возможный дефолт.

Краткое определение

Определите кредитный спред: Кредитный спред означает разницу между доходностью казначейской облигации и доходностью корпоративной облигации.

Что такое кредитный спред? — Определение и стратегия

Процентные ставки

Государственные ставки

Как заемщик, правительство США считается безрисковым. Если инвесторы покупают казначейские облигации США (государственный долг), они ожидают выплаты. Они не ожидают, что правительство США объявит дефолт.Процентные ставки по казначейским облигациям США представляют собой фиксированную процентную ставку, которая считается базовой ставкой. Поскольку правительство берет займы на фиксированный срок, оно будет выплачивать проценты каждые шесть месяцев и погашать основную сумму при наступлении срока погашения. Не только консервативные инвесторы США покупают облигации Казначейства США, но и иностранные правительства, такие как Китай.

Корпоративные ставки

Процентная ставка, по которой корпорация, такая как Hewlett-Packard или General Motors, может заимствовать, больше, чем процентная ставка, по которой может заимствовать правительство, поскольку это считается более рискованным вложением, чем вложение. в правительстве США.Дополнительная процентная надбавка к базовой ставке правительства будет зависеть от профиля риска заемщика, который обычно отражается в рейтинговой категории, установленной рейтинговыми агентствами, такими как Standard & Poors и Moody’s. Излишне говорить, что компании могут считаться очень безопасными инвестициями или более рискованными «мусорными» инвестициями.

Кредитные спрэды указаны в базисных пунктах (б.п.) , которые являются долями процентной ставки. Например, 100 базисных пунктов равны 1%, а 50 базисных пунктов равны 0.5%.

Типы корпоративного долга

Определение облигации

Вы, наверное, видели торговые площадки в фильмах. Большинство облигаций обращаются на открытом рынке, что и следовало бы ожидать на площадках для торговли облигациями. Публично торгуемые облигации, которые по своей природе имеют фиксированную процентную ставку, имеют срок погашения 5 лет, 10 лет, 20 лет, 30 лет или в некоторых случаях до 50 лет. Однако большинство корпоративных выпусков имеют срок погашения 10 лет. Они также обычно выпускаются как «пули», так как они выплачивают проценты только каждые шесть месяцев и возвращают 100% основной суммы долга по истечении срока погашения.

Цены на облигации

Облигации, выпущенные в США, имеют кредитный спред по сравнению с казначейскими облигациями США. Они котируются трейдерами как спрэд к ставке казначейства (базовая ставка), которая соответствует сроку погашения облигации. Примеры: 10-летние казначейские облигации +50 базисных пунктов или 30-летние. Treasuries +100 б.п. Обратите внимание, что кредитный спред тем выше, чем выше профиль риска корпорации.

Bank Debt

Компании занимают у банков, когда им нужна гибкость в отношении того, когда они могут занять и погасить деньги.Банки обычно позволяют компаниям занимать или возвращать деньги в трехмесячные сроки, поэтому они оцениваются по кредитному спреду, превышающему Libor , который представляет собой плавающую ставку, взимаемую банками (а не фиксированную ставку, взимаемую государством). Кредитные спреды, взимаемые банками, также будут варьироваться в зависимости от кредитного риска заемщика. Например, Libor +25 базисных пунктов может взиматься для кредита с более низким риском или Libor +250 базисных пунктов для кредита с более высоким риском.

Ценообразование кредитного спреда

Ценообразование или кредитный спред, который используется над базовой ставкой, фиксированной или плавающей, определяется вероятностью того, что ссуда или облигация будут погашены.Этот риск называется риском дефолта . Кредитные спреды отражают, обеспечены ли ссуды или облигации активами компании или нет. Спреды также включают срок выпуска облигации или банковского кредита и ликвидность, которая отражает, насколько легко найти покупателей облигации, если вы захотите ее продать.

Движение кредитного спрэда

Кредитный спрэд может «расширяться» или «сужаться», что свидетельствует о предполагаемой способности заемщика своевременно выплачивать запланированные проценты и основную сумму, а также об изменении профиля риска эмитента.Кредитные спреды также могут изменяться в зависимости от общих «рыночных» цен, которые не отражают кредитный риск основного заемщика.

Изменения общих «рыночных» спредов, как правило, продиктованы общей доступностью кредитов для заемщиков в банках или на рынках облигаций. Движение рыночного спреда обычно основано на прогнозируемом росте или замедлении экономики.

Кредитные спреды также изменятся, если кредитные рейтинги эмитента были повышены или понижены. Особо следует отметить значительное расширение кредитных спредов во время финансового кризиса, что показано на графике, отражающем кредитные спреды для облигаций с рейтингом Baa с 2002 по 2009 годы.

Кредитные спреды

Кредитные рейтинги

Кредитные рейтинги, которые публикуются рейтинговыми агентствами Standard & Poor’s и Moody’s, по сути, отражают кредитный риск компании, а также конкретную проблему долга. Например, компания может выпустить приоритетный или субординированный долг, что является более рискованным из-за его размещения в структуре капитала компании.

Рейтинговые агентства измеряют такие коэффициенты, как леверидж, процентное покрытие, покрытие обслуживания долга, прогнозируемый денежный поток и стоимость активов при определении кредитного рейтинга компании.Кредитные рейтинги подразделяются на «инвестиционный уровень» и «неинвестиционный уровень», также известный как «мусорный». Рейтинги инвестиционного уровня в таблице ниже — BBB / Baa и выше, а рейтинги неинвестиционного уровня — BB / Ba и ниже.

Торговля

На торговой площадке крупного инвестиционного банка вы можете услышать, как торговец облигациями говорит: «На этой неделе Hewlett-Packard продала 1,5 миллиарда 30-летних облигаций по цене T + 350».По сути, они говорят, что доходность, которую Hewlett-Packard платит по этим облигациям, равна доходности 30-летних казначейских облигаций + 350 базисных пунктов (в настоящее время 6,38%). Торговцы облигациями смотрят на доходность облигации с точки зрения того, где она торгуется, по сравнению с казначейскими облигациями. Это дает им больше информации о том, насколько рискованно рынок рассматривает кредитное качество облигаций конкретной корпорации, чем просто рассматривать доходность облигации отдельно.

Резюме

Независимо от того, на каком рынке корпорация берет заем, кредитный спред на момент выдачи будет отражать кредитный рейтинг или рейтинг риска компании.Он также будет отражать срок выпуска, текущие рыночные ставки спреда, а также другие компоненты, такие как безопасность и ликвидность. Кредитные рейтинги устанавливаются рейтинговыми агентствами, такими как Standard & Poor’s и Moody’s, и контролируются на постоянной основе. Наконец, ставки по займам указаны в виде кредитных спредов в базисных пунктах по сравнению с используемой базовой ставкой, например, Libor +25 базисных пунктов для банковского долга или 10-летние казначейские облигации + 100 базисных пунктов для облигаций.

Как работают кредитные спреды — BondSavvy

Кредитные спреды, также известные как казначейские спреды, представляют собой разницу между доходностью корпоративной облигации к погашению («YTM») и доходностью к погашению казначейской облигации США. или векселя с аналогичной датой погашения («эталонное казначейство»).Кредитный спред представляет собой дополнительную компенсацию или доход держателя корпоративных облигаций. получает выше так называемой безрисковой ставки по казначейским облигациям США. (Мы не верим, что правительство, которое управляет триллионами красными чернилами, «свободно от риска», но это обсуждение в другой день.) Поскольку считается, что корпоративные облигации имеют более высокий риск дефолта, чем правительство США, корпоративные облигации Доходность к погашению по облигациям выше, чем по казначейским облигациям с аналогичными сроками погашения. Сумма этой разницы и составляет кредитный спред.

Как мы обсудим в этом посте, изменения доходности казначейских облигаций и кредитных спредов будут по-разному влиять на корпоративные облигации. Доходность казначейских облигаций кредитные спреды являются строительными блоками для доходности к погашению корпоративных облигаций, и понимание того, как их движение влияет на цены корпоративных облигаций, имеет важное значение. знания для всех инвесторов в корпоративные облигации.

Как работают кредитные спреды
Лучший способ показать, как работают кредитные спреды, — это на примере корпоративной облигации, которую BondSavvy рекомендовала ранее и впоследствии была продана после цена облигации выросла на 25 пунктов.Рекомендация была по облигациям Tiffany 4.900%. ’44 (CUSIP 886546AD2). Мы рекомендовали облигации Tiffany ’44 5 сентября 2019 г. по цене предложения 103,01 и доходности к погашению 4,70%.

На Рисунке 1 мы показываем, что доходность к погашению облигаций Tiffany состоит из двух компонентов: 1) эталонная казначейская доходность, показанная синим цветом, и 2) кредитный спред, показанная оранжевым цветом. «Контрольная казначейская доходность» — это доходность казначейской облигации, срок погашения которой аналогичен дате погашения облигаций Tiffany. С момента погашения Дата выпуска облигаций Tiffany — 1 октября 2044 года, ориентир казначейства — Казначейство США 3.Облигация 00% 15.11/44 (CUSIP 912810RJ9). Причина эталона Срок погашения у казначейства аналогичен сроку погашения корпоративных облигаций, которые мы оцениваем, поскольку мы хотим изолировать, какая часть доходности корпоративных облигаций движется. из-за изменений доходности казначейских облигаций США по сравнению с часть доходности, которая изменяется в зависимости от составляющей кредитного риска облигации. Если мы выбрали казначейскую облигацию со сроком погашения в В 2025 году вместо 2044 года возникнут различия в сроках погашения эталонных облигаций, что повлияет на доходность к погашению обеих облигаций.Ссылаясь на корпоративная облигация против казначейской облигации с аналогичным сроком погашения, мы можем определить часть доходности к погашению, которая является кредитным спредом.

5 сентября 2019 г. облигация Казначейства США ’44 имела доходность 1,99%. Поскольку доходность к погашению по облигациям Tiffany составила 4,70%, кредитный спрэд составил 2,71% или 271%. базисные точки. Для новичков в выпуске облигаций 100 базисных пунктов (часто обозначаемых как «bps» и произносимых как «bips» или «beeps») равняются 1 полному процентному пункту. Пятьдесят базисных пунктов равняются 0,50%.

Рисунок 1: Строительные блоки YTM: Tiffany 4.900% 1/10/44 Облигация

Данные о ценах и доходах получены с сайта Fidelity.com

Поскольку кредитный спред по облигациям Tiffany составлял 2,71% на 5 сентября 2019 г., если бы мы удерживали облигации Tiffany до даты погашения, мы получили бы 2,71 процентных пункта дополнительной годовой доходности по сравнению с облигацией Казначейства США ’44. Мы получаем эту дополнительную доходность, поскольку облигации Tiffany считаются иметь более высокий риск дефолта, чем казначейские облигации США. Облигации с низким или узким кредитным спредом обычно считаются более высокими. качество и меньший риск дефолта, чем у облигаций с более высоким или более широким кредитным спредом.

Что вызывает изменение цены облигаций?
На Рисунке 1 доходность к погашению облигаций Tiffany составила 4,70% на 5 сентября 2019 г. Доходность к погашению корпоративных облигаций будет увеличиваться и уменьшаться в зависимости от динамики кредита. спред и эталонная доходность казначейских облигаций. При условии отсутствия изменений в эталонной доходности казначейских облигаций США, если кредитный спрэд увеличится, доходность облигаций Tiffany будет повышение, что приведет к падению цены облигации. Если кредитный спред сократится, доходность облигации также сократится, что приведет к увеличению цены облигации.Такая же динамика происходит, если кредитный спред остается неизменным, а доходность казначейских облигаций увеличивается или уменьшается.

Причина, по которой облигации Tiffany выросли в цене с 103,10 до 128,00 в течение 4 1/2 месяцев, заключается в резком снижении стоимости облигаций Tiffany. кредитный спред. Снижение кредитного спрэда было в значительной степени обусловлено заключением 25 ноября 2019 г. соглашения LVMH и Tiffany, в соответствии с которым LVMH собираюсь приобрести Тиффани. Многие инвесторы полагали, что объединенная LVMH-Tiffany будет иметь более высокое кредитное качество, чем отдельная Tiffany, и в ноябре 26 ноября 2019 года S&P повысило рейтинги облигаций Tiffany до «CreditWatch Positive». поскольку Tiffany (рейтинг BBB + от S&P) была приобретена компанией LVMH с более высоким рейтингом, получившей рейтинг A +.LVMH возьмет на себя долг Tiffany в рамках сделки и, вообще говоря, когда компания с более высоким кредитным качеством приобретает компанию с более низким кредитным качеством, облигации с более низким рейтингом Компания должна подняться в рейтингах, чтобы соответствовать рейтингам облигаций приобретающей компании, при условии, что приобретение не ухудшит существенно приобретающую компанию. кредитный профиль.

Поскольку кредитный спрэд облигаций Tiffany упал с 2,71% до 0,96%, доходность к погашению облигаций упала до 3,20%, а цена облигаций выросла до 128.00. В то время это кредитный спрэд находился на расстоянии вытянутой руки от некоторых облигаций Apple. Поскольку Apple имеет гораздо более высокое кредитное качество, чем Tiffany (денежные средства Apple составляют 200+ миллиардов долларов). имеет большое влияние на это), мы не верили, что кредитный спрэд облигаций Tiffany может упасть еще больше, и в результате мы решили продать Tiffany облигации по цене 128,00 и обеспечивают общую доходность 26%. Пожалуйста, прочтите полную запись в блоге о наших инвестициях в облигации Tiffany и просмотрите наши инвестиционные доходы от наши текущие и предыдущие рекомендации по корпоративным облигациям.

В то время как кредитный спрэд облигаций Tiffany значительно сократился, доходность к погашению по эталонным казначейским облигациям увеличилась на 0,25 процентных пункта. Это был спорный вопрос, однако, поскольку кредитный спрэд уменьшился на такую большую величину, чем выросла доходность казначейских облигаций, цена облигации выросла на 25 пунктов.

Многие инвесторы могут быть удивлены тем, что цена корпоративной облигации может вырасти на 25 пунктов в течение четырех с половиной месяцев. Причина это могло случиться, потому что облигации Tiffany не подлежали погашению до 2044 года, а облигации с более длительным сроком погашения могут быть гораздо более волатильными, чем корпоративные облигации. которые созреют в ближайшем будущем.

Это также может работать в ущерб инвестору, поскольку долгосрочные корпоративные облигации также могут значительно упасть в цене. Например, посреди из-за кризиса COVID-19 облигация Apple 4.650% 2/23/46 (CUSIP 037833BX7) упала со 140 до 104 в течение нескольких дней из-за подпитываемой погашением принудительная продажа за счет облигационных фондов. Краткосрочные облигации Apple, Apple 3.45% 5/6/24 (CUSIP 037833AS9), упали всего на восемь пунктов, со 108 до номинала. Учитывая высокое кредитное качество Apple и рост рынка, спровоцированный Казначейством США и Федеральной резервной системой, в середине 2020 года обе облигации торговались на уровне аналогично тому, где они торговали до COVID-19.

Многие инвесторы предпочитают держаться подальше от долгосрочных облигаций в периоды повышения процентных ставок; однако в нашем блоге Как получить прибыль от повышения процентных ставок В этой статье мы покажем инвесторам, как покупка таких долгосрочных корпоративных облигаций инвестиционного уровня может принести высокую доходность при низком кредитном риске.

Диапазоны кредитных спредов для корпоративных облигаций
Когда BondSavvy дает рекомендации по корпоративным облигациям, мы сравниваем кредитные спреды различных корпоративных облигаций с финансовыми показателями каждого эмитента облигаций. Это помогает нам оценить, является ли одна облигация более ценной, чем другая. Ошибочные методологии рейтингов облигаций Moody’s и S&P создают множество возможностей для недооценки облигаций. и, как результат, определенные кредитные спрэды корпоративных облигаций могут быть завышены по сравнению с финансовыми показателями компании-эмитента. Это может привести к выгодным сделкам для инвесторов, разбирающихся в облигациях.

На рисунке 2 показан диапазон кредитных спредов и эталонная доходность к погашению казначейских облигаций для пяти корпоративных облигаций:

1) Форд Мотор 4.75% ’43 (CUSIP 345370CQ1)
2) Kroger 4,50% ’29 (CUSIP 501044DL2)
3) Kroger 3.875% ’46 (CUSIP 501044DF5)
4) Apple 4,45% ’44 (CUSIP 037833AT7)
5) Albertsons 7,45% ’29 (CUSIP 013104AF1)

Причина, по которой мы показываем рисунок 2, заключается в том, чтобы инвесторы в облигации могли видеть диапазон кредитных спредов корпоративных облигаций. Когда мы создавали этот график, у Apple был самый высокий кредитное качество всех представленных эмитентов облигаций, и, как следствие, облигации Apple 4,45% ’44 имели самый низкий кредитный спрэд.Крогер также очень сильный кредит, но он не так силен, как Apple. Кризис COVID-19 негативно повлиял на Ford, и его кредитный спрэд увеличился с 3,04%. 22 января 2020 г. до 6,53% 24 апреля 2020 г.

Другая динамика, показанная на этой диаграмме, — это то, как дата погашения облигации влияет на кредитный спред корпоративной облигации. В то время как облигация Apple ’44 имеет кредит спрэд на 73 базисных пункта (или 0,73 процентных пункта) уже, чем у облигации Kroger ’46, это всего на 23 базисных пункта уже, чем у облигации Kroger ’29. Причина этого в том, что при прочих равных условиях кредитные спрэды более узкие для облигаций с более коротким сроком погашения, так как риск дефолта в ближайшем будущем ниже. чем, скажем, 25 лет.

Поскольку мы обычно верим в продажу облигаций до погашения Чтобы максимизировать доходность инвестиций, мы часто рекомендуем более долгосрочные облигации эмитентов корпоративных облигаций с более высоким кредитным качеством, поскольку их кредитный спред — и Доходность к погашению — выше, чем у облигаций с более коротким сроком погашения, и предлагает значительно большие возможности для прироста капитала и более высокую общую доходность.

Рисунок 2: Кредитные спреды и доходность к погашению корпоративных облигаций — 24 апреля 2020 г.

Источник: Fidelity.com

Облигация Albertsons ’29 — это случай облигации, которая всегда была нелюбима рейтинговыми агентствами. Коэффициент левериджа компании недавно упал ниже 3x, что обычно достаточно для получения рейтинг облигаций инвестиционного уровня. К сожалению, рейтинговые агентства так и не смогли сделать это правильно с Альбертсоном. Moody’s отозвало рейтинг облигаций несколько лет назад, и S&P присвоило ему рейтинг B +.S&P присвоило облигации рейтинг CCC + еще в июне 27 января 2019 года, хотя Albertsons продолжала сообщать о высоких операционных показателях и значительном снижении долговой нагрузки. Альбертсонс — прекрасный пример из которых мы обнаружили облигацию, выпущенную сильной компанией, которая торговалась с гораздо более высоким кредитным спредом, чем следовало бы. Мы рекомендовали Альбертсонов по цене 78 на 26 сентября 2017 г., а в конце 2020 г. облигации торговались в диапазоне от 115,00 до 119,00.

Кредитные спреды и корпоративные облигации инвестиционного уровня
Как мы показываем в нашей шкале рейтингов облигаций, облигации с рейтингом Baa3 / BBB- и Корпоративные облигации инвестиционного класса считаются более высокими рейтингами Moody’s и S&P соответственно.Рейтинги облигаций имеют много слабых мест, таких как неправильная методология рейтинга облигаций и отсутствие учета цены облигации, доходности, даты погашения и т. Д. процентный риск, ликвидность и относительная стоимость. Тем не менее, они от до оказывают значительное влияние на то, как торгуются облигации, и на их уровень дюрации. риск, или насколько чувствительны корпоративные облигации к рост процентных ставок. Это влияние обусловлено тем, как корпоративные облигации котируются на столах брокерских компаний и финансовых менеджеров.

В то время как индивидуальные инвесторы всегда будут видеть облигации, котирующиеся на основе долларовой цены (показано в оранжевой рамке на Рисунке 3), когда крупные брокеры-дилеры и деньги менеджеры торгуют крупными пакетами корпоративных облигаций инвестиционного уровня, облигации котируются как кредитный спрэд.Как показано на Рисунке 3, лучшая заявка-предложение Котировки этой облигации eBay ’42 составляли 3,96% / 3,91% на основе доходности к погашению. Как показано в большом синем прямоугольнике ниже, эти корпоративные облигации предполагают кредитный спред. котировка 2,77% / 2,73% или, если она представлена в базисных пунктах, 277/273. Эти кредитные спреды будут увеличиваться и уменьшаться в зависимости от общих рыночных условий, а также то, как конкретный эмитент облигаций ведет себя финансово, и есть ли какие-либо особые новости об эмитенте облигаций, например, о крупном приобретении.

Поскольку корпоративные облигации инвестиционного уровня котируются как спред к эталонному казначейству, доходность к погашению корпоративных облигаций будет двигаться вверх и вниз в зависимости от движений. в кредитном спреде и в доходности погашения эталонных казначейских облигаций.Вот почему облигации инвестиционного уровня могут быть чувствительны к изменениям в базисе. Доходность казначейских облигаций. Кроме того, поскольку корпоративные облигации инвестиционного уровня выпускаются с более длительными сроками погашения и более низкими купонами, риск их продолжительности существенно выше, чем у высокодоходных корпоративных облигаций.

Рисунок 3: Котировки цен на корпоративные облигации — eBay 4,00% 15.07.42 (CUSIP 278642AF0)

Источник: цитаты на сайте Fidelity.com 27 апреля 2020 г.

Кредитные спреды и высокодоходные корпоративные облигации
Корпоративные облигации с рейтингом ниже инвестиционного уровня (также известные как «высокодоходные облигации»), как правило, не подвержены влиянию падения или повышения процентных ставок.Для этого есть две основные причины. Во-первых, когда высокодоходный корпоративные облигации котируются на торговой площадке, они котируются на основе долларовой цены, которая представляет собой процент от номинальной стоимости, по которой торгуется облигация. Например, на Рисунке 3 облигации eBay котируются на уровне 100,54 / 101,35 в долларовом выражении. Это означает, что вы можете приобрести одну облигацию eBay ’42 за 1013,48 долларов или продайте одну облигацию eBay 42 года за 1005,42 доллара. Цена этой облигации будет двигаться вверх и вниз из-за изменений базового кредитного качества и результаты деятельности эмитента облигации, а также общие рыночные условия.Это отличается от корпоративной облигации инвестиционного уровня, которая котируется как распространяется на эталонный доход казначейства и может сильно зависеть от изменений доходности казначейских облигаций.

Во-вторых, хотя доходность всех корпоративных облигаций состоит из кредитного спреда и эталонной доходности, для высокодоходных облигаций кредитный спред обычно составляет львиную долю доходности корпоративных облигаций. Например, как показано на Рисунке 2, облигации Albertsons с доходностью 7,45% 8/1/29 имели доходность к погашению со стороны предложения в размере 7,15% и кредитный спрэд 6.63% на 24 апреля 2020 года. Ориентировочная доходность казначейских облигаций составила 0,52%, таким образом, кредитный спрэд составил 93% от доходности облигаций. С кредитный спред представляет собой почти всю доходность к погашению облигаций, он явно является движущей силой того, как доходность погашения Albertsons будет двигаться вверх или вниз и, в свою очередь, цена облигаций Альбертсона.

Теперь вы можете прочитать Wall Street Journal Bond Tables
Наш основатель Стив Шоу представил более чем 20 Американской ассоциации индивидуальных предпринимателей Главы инвесторов (AAII) по всей стране.После одной из презентаций участник спросил, как читать таблицы корпоративного долга, приведенные в Wall Street Journal . Прочитав этот пост в блоге, вы получите полное представление о том, почему таблицы корпоративного долга WSJ представлены именно так и как их читать. их. Обратите внимание, что на рисунках 4 и 5 представлены цены с начала 2019 года, когда была сделана эта конкретная презентация AAII.

Как показано на Рисунке 4, цифры в столбце «Текущий» представляют кредитный спред в базисных пунктах для каждой корпоративной облигации в таблице. Как вы помните, на Рисунке 3 кредитный спред на стороне предложения облигаций eBay составлял 273 базисных пункта. Если бы облигации eBay попали в эту таблицу, этот номер 273 — это то, что вы увидите в столбце «Текущий». Если кредитный спред уменьшится по сравнению с предыдущим днем, облигация появится в «Спреды инвестиционного уровня, которые сузили больше всего …» часть таблицы. Если кредитный спред сузится, если предположить, что эталонная казначейская облигация США Доходность к погашению не изменилась, цена облигации выросла, так как доходность корпоративной облигации снизилась бы.С другой стороны, если кредитный спрэд расширился, при прочих равных, доходность к погашению корпоративных облигаций увеличилась, а цена облигаций упала.

WSJ представляет таблицу таким образом, поскольку корпоративные облигации инвестиционного уровня котируются как спред к их эталонным казначейским облигациям или облигациям США, как и ранее. обсуждали.

Рисунок 4: Таблица корпоративного долга Wall Street Journal — Корпоративные облигации инвестиционного уровня

Поскольку высокодоходные корпоративные облигации котируются в процентах от их номинальной стоимости или на основе «долларовой цены», таблицы облигаций WSJ показывают высокодоходные корпоративные облигации. облигации таким же образом.В этой таблице вы увидите, что облигации Penn National Gaming со сроком погашения в 2027 году имели цену 103,135 доллара и выросли в цене. 0,89 пункта по сравнению с предыдущим торговым днем.

Рисунок 5: Таблица корпоративного долга Wall Street Journal — высокодоходные корпоративные облигации

Заключение
Причина, по которой мы написали этот пост, заключалась в том, чтобы предоставить инвесторам в облигации понимание того, почему меняются цены на корпоративные облигации и как распределяются кредитные спреды и облигации Казначейства США. доходность влияет на корпоративные облигации.Корпоративные облигации не являются монолитным классом активов, на каждую облигацию которого влияют одинаковые факторы. Многие инвесторы полагают, что это «политика процентных ставок», которая движет рынками облигаций, но такая политика, такая как установление ставки по федеральным фондам, часто может иметь ограниченные прямые влияние на крупные объемы корпоративных облигаций. Например, когда ставка по федеральным фондам была снижена на один процентный пункт 15 марта 2020 г., доходность к погашению 30-летние казначейские облигации США выросли на с 1,56% 13 марта 2020 года до 1,78% 19 марта 2020 года.Этот период был отмечен крайней привязанностью нестабильность цен и резкое увеличение кредитных спредов, что привело к резкому снижению стоимости многих корпоративных облигаций. Цены на многие из этих корпоративных облигаций быстро восстановились, но инвесторам в облигации крайне важно понимать, что заставляет цены на корпоративные облигации двигаться, чтобы они могли совершать более осознанные покупки и продавать инвестиционные решения.

Начать работу Смотреть бесплатный образец

Что такое кредитный спред? | Определение облигаций и опционов

Что такое кредитный спред для опционов?

Кредитный спред в торговле опционами предполагает, что трейдер открывает позицию по опционам одного типа с одинаковым сроком действия и базовым активом, но с разными ценами исполнения.Это известно как стратегия вертикального спреда опционов, и ее можно использовать для достижения кредитного или дебетового спреда.

Кредитный спред — это стратегия, при которой трейдер получает премию за принятие обязательства продать или купить по определенной цене до истечения срока. Дебетовый спред — это стратегия, при которой трейдер платит премию за другого участника рынка, чтобы тот взял на себя обязательство продать или купить его опционы по определенной цене исполнения до истечения срока.

Стратегии торговли опционами на кредитный спред

Кредитные спреды могут быть как бычьими, так и медвежьими, и вы можете использовать любую версию в зависимости от того, считаете ли вы, что базовый рынок будет увеличиваться или уменьшаться в цене.Ниже мы привели примеры как бычьих, так и медвежьих кредитных и дебетовых спредов:

Бычий пут Спред требует покупки пут с более низким страйком и одновременной продажи пут с более высоким страйком.

*Narcosis* by STORM

Кредитный спред это: Кредитный спред – Финансовая энциклопедия

Кредитный спред – Финансовая энциклопедия

Что такое Кредитный спред?

Общие сведения о кредитных спредах (облигации и опционы)

Ключевые моменты

Сколько стоит риск? Кредитные спреды по облигациям

Спред кредитов — что это такое простыми словами

Что такое кредитный спред | Азбука трейдера

Что такое кредитный спред — простыми словами

Определение значения кредитного спреда с помощью кривой бескупонной доходности

Практическое применение (для покупки недооценённых облигаций)

Другие разновидности кредитного спреда

Кредитный спред — xmk это и как его использовать?

Понятие кредитного спреда

Использование кривой бескупонной доходности для определения величины кредитного спреда

Использование в торговле для недооцененных облигаций

Прочие виды кредитного спреда

Кредитные спреды — что это такое и как они работают

Казначейские облигации являются основой кредитных спредов на рынке облигаций

Графики исторических кредитных спредов

Процентные ставки меняются со временем, как и кредитные спреды

Кредитные спреды представляют собой не только кредитный риск

КРЕДИТНЫЙ СПРЭД — это… Что такое КРЕДИТНЫЙ СПРЭД?

Смотреть что такое «КРЕДИТНЫЙ СПРЭД» в других словарях:

, формула и примеры

Что такое кредитный спред?

Общие сведения о кредитных спредах (облигации и опционы)

Ключевые выводы

против дебетового: в чем разница?

Кредитный спред против дебетового спреда: обзор

Ключевые выводы

Кредитные спреды

Дебетовые спреды

— Обзор, как рассчитать, пример

Что такое кредитный спред?

Общие сведения о кредитном спреде

Формула кредитного спреда

Движение кредитных спредов

Пример

Дополнительные ресурсы

Что такое кредитный спред? — Определение | Значение

Что означает кредитный спред?

Пример

Краткое определение

Что такое кредитный спред? — Определение и стратегия

Процентные ставки

Государственные ставки

Корпоративные ставки

Типы корпоративного долга

Определение облигации

Цены на облигации

Bank Debt

Ценообразование кредитного спреда

Движение кредитного спрэда

Кредитные рейтинги

Торговля

Резюме

Как работают кредитные спреды — BondSavvy

Что такое кредитный спред? | Определение облигаций и опционов

Что такое кредитный спред для опционов?

Стратегии торговли опционами на кредитный спред

Добавить комментарий Отменить ответ

Narcosis by STORM