Что такое дефолт — суверенный и технический — Финансовый журнал ForTrader.org
Статьи экономических СМИ пестрят словом «дефолт», и у обычного читателя, не имеющего экономического образования, складывается впечатление, что дефолт – это, как минимум, локальный конец света. При этом повсеместно возникает желание срочно обменять припрятанные на черный день доллары (евро, мексиканские песо или монгольские тугрики) на что-нибудь такое, чего этот «ужасный дефолт» уж точно не коснется. Давайте разберемся, что же такое на самом деле «дефолт»?
Дефолтов на свете хватает
В первую очередь стоит отметить, что под термином «дефолт» (англ. Default — невыполнение обязательств) понимают любой отказ от выполнения долговых обязательств.
По сути, дефолт – это самое, что ни на есть банкротство. Однако в финансовом мире оно носит более узкий смысл и подразумевает отказ государства от своих долгов. Мы будем рассматривать дефолт именно в этом ракурсе.
Проведем четкую границу между понятиями «суверенный дефолт» и «технический дефолт».
- Суверенный дефолт означает банкротство страны, которое привело к упадку всех экономических отраслей и, как следствие, и невозможности выплат по внешним и внутренним долговым обязательствам.
- Технический дефолт – это выполнение государством части долговых обязательств с выходом за рамки договоренностей. При этом государство остается платежеспособным.
Для ясности приведем простой пример из жизни. Вы работаете на стройке. В день зарплаты начальник вам сообщает, что денег нет, и зарплаты не будет. Варианты:
- «Денег нет, все украдено, спасите-помогите!». Ваше предприятие объявляет «суверенный дефолт». Его обязательства перед вами не выполнены, и вы идете домой с пустыми карманами. Предприятие стало банкротом, по причине отказа рассчитаться с вами.
- Ваше предприятие объявляет «технический дефолт» и вместо зарплаты вы получаете два мешка цемента. То есть, предприятие выполнило часть своих долговых обязательств перед вами, но выйдя при этом за рамки обозначенных договоренностей.
При этом предприятие осталось платежеспособным ввиду огромного количества стройматериалов.
При этом предприятие осталось платежеспособным ввиду огромного количества стройматериалов.С начала 70-х годов уже 75 стран объявляли дефолт по банковским долгам. 12 стран объявляли дефолт по национальной валюте. Дефолт по внутреннему долгу объявляется реже, чем по внешнему, поскольку государство может погасить внутренний долг посредством включения «денежного станка». А вот дефолт по иностранной валюте объявляли 76 стран, причем некоторые из них – неоднократно.
Дефолтный механизм: заглядываем внутрь
Основную роль в возникновении кредитных проблем играет недальновидная политика правительств, охотно принимающих на себя долги, но не обладающих возможностями их эффективного использования.
Первым шагом к дефолту является получение правительством страны-заемщика сравнительного легкого доступа к мировым источникам финансовых ресурсов: МВФ, Всемирного Банка, Парижского клуба и крупнейших банков развитых государств. К примеру, руководство МВФ рекомендует заемщикам установить высокий процент по государственным облигациям, что вызывает приток капиталов инвесторов, ищущих доходные краткосрочные вложения.
Рано или поздно наступает время возврата долгов. Как правило, государство за счет собственных средств может сделать это только частично и вынуждено снова привлекать денежные средства через внутренний и внешний рынки, что, за редким исключением, приводит к увеличению государственного долга.
Пока экономика государства демонстрирует позитив, являясь реальным источником возврата занятых денег, кредиторы без проблем продолжают предоставление денежных займов государству. Но стоит появиться первым признакам нестабильности в экономике или политической ситуации, как количество кредиторов уменьшается на глазах, проценты по долговым обязательствам растут, как на дрожжах. По сути, механизм дефолта уже заработал и его наступление – лишь вопрос времени.
Государство, естественно, обращается во всевозможные финансовые инстанции с просьбой о помощи. Экстренное внешнее финансирование приносит ему лишь временное спасение, играя при этом еще одну немаловажную роль. Крупный частный капитал получает возможность уйти с рынка проблемной страны, обогатив своего владельца за счет получения громадной прибыли по процентным платежам и перепродажи долговых обязательств. Как говорится, «кому – война, а кому – мать родна».
Как правило, точку в дефолтной эпопее ставят те же самые финансовые источники, которые поощряли получение кредитов на первом этапе. Рано или поздно наступает критический момент, когда кредиты государству перестают выдаваться даже под самые фантастические проценты. А так как денежных средств для покрытия долга у страны нет, то правительство вынуждено объявить тот самый дефолт.
За объявлением дефолта следует реструктуризация долгов и их частичное списание, которое приводит к крупным убыткам купивших долговые обязательства по высокой цене и не успевших от них избавиться.
Дефолтный цикл можно считать оконченным.
Выводы
Стоит отметить, что такие дефолтные циклы могут повторяться неоднократно. При выдаче кредитов государству, которое уже ранее объявляло дефолт, кредиторы требуют премию за риск, выражающуюся в более высоких процентах по долговым обязательствам. В то же время, эффективность кредитов снижается, поскольку репутация государства в системе глобальной экономики уже подорвана предыдущим дефолтом.
По мнению американского экономиста, лауреата Нобелевской премии по экономике Джозефа Стиглица, причиной финансовых кризисов в развивающихся странах являются ошибочная политика международных финансовых институтов. «Практически нет сомнений, – писал он, – что политика МВФ и Минфина США способствовала росту вероятности финансовых кризисов». И пусть такая оценка выглядит чересчур критичной, развитие экономической глобализации, безусловно, не способствует снижению вероятности дефолтов.
Читайте также
Риск и прибыль на фондовом рынке
Как зарабатывать на дивидендах
Эксперты говорят о риске дефолта в России в 2021 году — свежие прогнозы
Вялотекущий экономический кризис в России продолжается седьмой год подряд.
Пандемия только усугубила его. Проект бюджета на будущий год — дефицитный, расходы превышают доходы. А значит, государство будет компенсировать разницу заимствованиями, в том числе — внешними. Всё это заставляет вспомнить об опасности такого явления, как дефолт экономики. Будет ли в России дефолт в 2021 году — эксперты в своих прогнозах уже не так уверены, что это в принципе невозможно. Что такое дефолт и когда он грозит экономике Россия пережила дефолт в 1998 году, и запомнился этот опыт на всю жизнь. Рубль тогда резко — сразу в четыре раза — подешевел к американскому доллару. Цены в магазинах соответственно взлетели вверх, и только начавшая выходить из кризиса экономики страна снова обеднела. Под словом дефолт обычно воспринимают всю цепочку тех событий. Но фактически дефолт стал только причиной, которая запустила кризис. Дальше последовали другие экономические явления — та же девальвация рубля, то есть снижение его курса относительно доллара. Строго говоря, это уже не дефолт как таковой.
Дефолт — это невозможность расплатиться по долговым обязательствам. В состоянии дефолта может оказаться и обычный человек, который не может вернуть взятый долг вовремя. Но только дефолт государства — катастрофа для всех его граждан. К дефолту приводят разные причины. Но в большинстве случаев он возникает тогда, когда доходы намного меньше расходов. А разница берётся у кого-нибудь в долг. Как только объём задолженности становится очень большим, справиться с выплатой взятого в срок не получается. В этот самый момент дефолт и наступает. См. подробнее: Дефолт — что это такое простыми словами Россия, вопреки опасениям простых граждан, все последние годы была далека от суверенного дефолта. Экономисты на этот счёт не переживали — слишком маленький у страны государственный долг, чтобы она не могла справиться с его выплатой. Однако в конце 2020 года, когда появился проект федерального бюджета на следующий год, некоторые эксперты начали бить тревогу. Дефолт в России в 2021 году — риски становятся выше Никакого неизбежного дефолта в конце 2020 года и в 2021 году серьёзные экономисты не ждут.
Спешим сразу же успокоить всех, кто на этот счёт переживает. Но некоторые шаги российской власти определённую тревогу вызывают. Речь о том, как наращивает свой государственный долг наша страна. Проект бюджета на 2021 год предусматривает резкое увеличение задолженности казны. Тревогами в своей статьей для “Новой газеты” делится доктор экономических наук Игорь Николаев. Он обращает внимание на то, что в 2021 год уровень госдолга России вырастет до 20,4% ВВП. Это втрое выше тех 6,5% ВВП, что были в 2008 году (рекордно низкий уровень государственного долга России за всю новейшую историю). Ещё в конце 2019 года государственный долг был равен 12% ВВП. В 2021 году он превысит 20%, то есть вырастет практически вдвое относительно уровня конца прошлого года. Да, 20% ВВП — это, как говорит молодёжь, “ни о чём”. Государственный долг США — это 107% ВВП, Китая — более 60% ВВП, а Италия должна практически 150% своего ВВП. Проблема в том, что нет какого-то единого для всех критического уровня государственного долга.
Соединённые Штаты Америки, скорее всего, справятся и с государственным долгом в 200% ВВП. Если понадобится. А для слабой экономики критическим уровнем может быть намного более низкий порог. Доктор экономических наук Николаев призывает не переоценивать низкий уровень российского госдолга. Сам по себе он не страхует от риска дефолта, а вот динамика его роста тревожит. Российское государство теоретически могло бы закрыть дефицит бюджета средствами Фонда национального благосостояния. Но деньги, отложенные в ФНБ на некий чёрный день, не тратятся даже тогда, когда чёрный день в виде пандемии действительно настал. Не планируют прибегать к средствам ФНБ и в 2021 году, собираясь вместо этого увеличивать заимствования. Риск дефолта в России в 2021 году может резко возрасти, если будут наложены иностранные санкции на госдолг. Пока именно нерезиденты держат значительную долю облигаций федерального займа. Если ФНБ попадут под санкции, правительству придётся выкупать их обратно. И останется одно из двух — либо прибегать к средствам ФНБ, либо объявлять дефолт.
Дефолты в странах мира. Досье — Биографии и справки
ТАСС-ДОСЬЕ. 20 лет назад, 17 августа 1998 года, в России был объявлен технический дефолт по основным видам государственных долговых обязательств, приведший к острому кризису финансовой системы страны.
Редакция ТАСС-ДОСЬЕ подготовила материал об аналогичных дефолтах в разных странах мира.
Дефолт (англ. default — невыполнение обязательств) — невыполнение договора займа, то есть неоплата своевременно процентов или основного долга по долговым обязательствам или по условиям договора о выпуске облигационного займа. Дефолт может объявляться как компаниями и частными лицами, так и государствами (суверенный дефолт), неспособными обслуживать все или часть своих обязательств.
Суверенный дефолт наступает в том случае, если государство не может вовремя выполнить обязательства перед внутренними или внешними частными кредиторами (как правило, коммерческими банками). При этом международные рейтинговые агентства не считают дефолтом объявление государства о невозможности расплачиваться по обязательствам перед международными кредитными организациями, такими как Международный валютный фонд (МВФ), Европейский центробанк (ЕЦБ) или Всемирный банк.
За последние 40 лет в мире произошло несколько десятков суверенных дефолтов по обязательствам перед иностранными кредиторами. Среди них наиболее крупные (более $1 млрд) происходили в Мексике (1982), Бразилии (1987), России (1998), Эквадоре (1999), Аргентине (2001), Греции (2012, 2015) и на Украине (2016).
20 августа 1982 года Мексика объявила, что приостанавливает обслуживание внешнего долга на сумму $80 млрд. Кризис был спровоцирован падением мировых цен на нефть, ростом процентных ставок и выводом капиталов. Дефолт в Мексике стал первым в цепочке последовавших финансовых потрясений более чем в 40 странах мира. В 1989 г. при посредничестве МВФ и Всемирного банка была запущена программа поддержки пострадавших от кризиса государств. Она известна как «план Брейди» (Brady Plan; назван по имени Николаса Брейди, министра финансов США, который предложил программу).
В ее рамках долг Мексики был конвертирован в специальные долгосрочные ценные бумаги, гарантированные казначейскими облигациями США.
Благодаря этой программе в феврале 1990 года Мексике вновь был открыт доступ к внешним займам. Ввиду того, что в период кризиса существенно пострадало большинство стран Латинской Америки, 1980-е годы в этом регионе называют «потерянным десятилетием».
19 февраля 1987 года
26 сентября 1999 года президент Эквадора Хамиль Мауад объявил о неспособности страны обслуживать в полном объеме облигации, выпущенные в рамках «плана Брейди». Эти затруднения были вызваны азиатским кризисом, разразившимся в 1997 году, ростом процентных ставок в странах-кредиторах, падением экспорта и выводом капиталов.
Мораторий на выплаты коснулся облигаций на сумму $6,5 млрд.
В целях сдерживания гиперинфляции в январе 2000 году Хамиль Мауад подписал декрет о замене национальной валюты сукре на американский доллар. В июле 2000 года правительство предложило программу по реструктуризации долга. В следующем месяце были выпущены новые облигации двух типов, рассчитанные на 12 и 30 лет.
23 декабря 2001 года временный президент Аргентины Адольфо Родригес Саа объявил самый крупный в мировой истории дефолт. Его причиной стала экономическая политика, проводимая в период правления президента Карлоса Сауля Менема (1989-1999), которая не смогла обеспечить условия для устойчивого роста. Новые кредиты, полученные от МВФ при президенте Фернандо де ла Руа (1999-2001), не способствовали исправлению ситуации. В итоге правительство ввело мораторий на платежи по обслуживанию $82 млрд госдолга.
Общий объем госдолга на тот момент достигал $144,5 млрд. В 2005 и 2010 годах Аргентине удалось договориться о реструктуризации 92,4% задолженности на сумму около $100 млрд.
В 2006 году Буэнос-Айрес досрочно погасил долг перед МВФ в размере $9,8 млрд. Окончательно суверенный долг Аргентины был реструктуризован в ноябре 2016 года.
В 2012 году в Греции международные рейтинговые агентства дважды определяли финансово-экономическую ситуацию как дефолт. К 2009 году в стране начали проявляться признаки экономического кризиса, причиной которого, в частности, стало массовое уклонение от налогов. В 2010 году госдолг составил €330 млрд (свыше 110% от ВВП). С 2010 года Евросоюз и МВФ выделили Греции кредиты на €240 млрд в рамках двух программ международной финансовой помощи. Составной частью второй программы стал план PSI, предполагающий участие частного сектора в обмене старых греческих облигаций на новые.
В конце февраля — начале марта 2012 года международные рейтинговые агентства Standard&Poors и Moody’s, а также Международная ассоциация свопов и деривативов признали, что проведенная правительством Греции реструктуризация госдолга представляет собой дефолт.
12 марта Греция завершила обмен облигаций на €177 млрд, из-за чего частные инвесторы потеряли до 75% средств, вложенных в старые ценные бумаги. В этот же день Еврогруппа приняла принципиальное решение по запуску второй программы помощи Греции.
6 декабря агентство S&P понизило кредитный уровень Греции до выборочного дефолта в связи с начавшейся в стране операцией по обратному выкупу греческим правительством своих облигаций со скидкой в 60-70% к номинальной цене с целью сокращения задолженности страны на €20 млрд. На этой процедуре настаивали международные кредиторы Греции, в частности МВФ. В третий раз дефолт Греция объявила 1 июля 2015 года, не погасив вовремя задолженность перед МВФ в размере €1,54 млрд. Это произошло из-за срыва переговоров по ранее утвержденной программе реструктуризации задолженности между новым премьер-министром Алексисом Ципрасом и кредиторами.
Договоренности о ее реализации удалось достичь только 13 июля 2015 года. В июне 2018 года еврокомиссар по экономическим и финансовым вопросам Пьер Московиси объявил, что финансовый кризис в Греции закончился, экономика страны перешла к росту.
Ожидается, что 21 августа завершится программа ЕС по оказанию Греции финансовой помощи.
3 августа 2015 года Пуэрто-Рико (свободно ассоциированное государство с США) впервые в своей истории объявило дефолт. Выплатив всего $628 тыс. из необходимых $58 млн, остров оказался более не способен обслуживать кредитные обязательства перед Public Finance Corporation, дочерней корпорацией Государственного банка развития. Основные потери понесли рядовые пуэрториканцы, так как именно они являлись держателями большинства просроченных облигаций.
На этом проблемы островного государства не закончились, страна объявила дефолт по десяткам других внешних и внутренних обязательств. По состоянию на август 2018 года число невыплаченных обязательств Пуэрто-Рико достигло $125 млрд, в том числе $50 млрд — своим пенсионерам.
1 января 2016 года Украина допустила суверенный дефолт, не выплатив очередной транш по возврату российского кредита в $3 млрд, предоставленного в декабре 2013 года.
При этом ранее власти Украины отказались признавать эту задолженность — 18 декабря 2015 года мораторий на выплату по нему наложила Верховная рада.
В феврале 2016 года Россия подала иск против Украины в Высокий суд Лондона. 29 марта 2017 года суд удовлетворил иск России, признав, что Украина обязана выплатить задолженность в $3 млрд, а также $75 млн купонного дохода, штрафные проценты и возместить судебные расходы. Украинская сторона выплатила только судебные издержки и подала апелляцию на это решение в Апелляционный суд Англии и Уэльса. Она еще не рассмотрена.
Изменение климата как дорога к дефолту
«Изменение климата — это экзистенциальная угроза мировой экономике», — пишут экономист МВФ Серхан Севик и Жуан Товар Жальиш из Университета Лиссабона. И вряд ли найдется экономист, который будет спорить с этим утверждением. Но Севик и Жальиш решили пойти дальше, оценив в серии работ, как аномальная жара, засуха, ураганы, наводнения, таяние ледников влияют на финансы — на кредитоспособность страны, стоимость ее заимствований и даже вероятность дефолта.
В исследованиях они использовали Глобальный индекс адаптации Университета Нотр-Дам (Notre Dame Global Adaptation Initiative, ND — GAIN) об уязвимости и устойчивости стран к изменению климата. Данные более чем за 20 лет показали, что чем лучше страна готова к природным угрозам, тем лучше она готова и к финансовым вызовам.
Рейтинговые агентства уже учитывают последствия изменения климата. Это один из факторов ESG (среда, социальные факторы и качество управления), влияние которых учитывается в рейтинге, говорит Владимир Редькин, старший директор направления «международные региональные финансы» Fitch: насколько хорошо эмитент справляется с этими рисками, какое влияние они могут оказать на его финансы, на его долговую нагрузку — будь то регион или компания.
Климатические факторы учитываются главным образом через оценку общественных институтов, предсказуемости экономической политики, устойчивости и конкурентоспособности экономики, рассказывает Карен Вартапетов, директор группы «Суверенные рейтинги» S&P Global Ratings.
С 1880 г. средняя температура в мире поднялась на 1,1°C, что увеличивает частоту природных катаклизмов и усиливает их последствия. Но худшее впереди, поскольку в следующем столетии температура повысится на целых 4 градуса, ссылаются Севик и Жальиш на различные прогнозы. В другом исследовании экономисты МВФ показали, что постоянное повышение глобальной температуры на 0,04°C в год снизит мировой реальный ВВП на душу населения к 2100 г. более чем на 7%.
Значение этих факторов будет расти, считают рейтинговые агентства. Более того — пандемия COVID-19 выдвинула экологические проблемы наряду с социальными на первый план, пишут аналитики Moody’s.
И наиболее уязвимы будут развивающиеся страны.
Экологическая премия
Анализ, который провели Севик и Жальиш, показал, что увеличение на 10 процентных пунктов (п.п.) уязвимости страны к изменению климата приводит к росту на 30 базисных пунктов (б.п.) спредов 10-летних гособлигаций по отношению к американскому эталону. Напротив, повышение устойчивости к изменению климата снижает спреды на 7,5 б.п.
Влияние может показаться небольшим, но это лишь «средняя температура» — для развивающихся стран угроза роста климатической премии куда более серьезная. Спреды их длинных бумаг росли на 150 б.п. и сокращались на 37,5 пункта соответственно. А вот для долга развитых стран климатические потрясения не беда. Причина очевидна — у развивающихся экономик недостаточно ресурсов и пространства для маневра в экономической политике, чтобы бороться с климатическими потрясениями. Их экономика, как правило, менее диверсифицирована и больше зависит от сельского хозяйства, пишут аналитики Moody’s в обзоре о ESG-факторах.
А у бюджетов обычно не очень надежная налоговая база, зависящая от узкого круга налогоплательщиков, и их проблемы, в том числе связанные с изменением климата, приводят с снижению доходов бюджета, отмечает Илона Дмитриева, управляющий директор — руководитель группы суверенных рейтингов и макроэкономического анализа АКРА.
Экология
Критический температурный рубеж может быть взят до 2024 года
2020 год может оказаться самым теплым в истории, а в России становится тяжелее дышать
Это видно и по решениям агентств. Факторы ESG были упомянуты в половине рейтинговых действий Moody’s, касающихся публичного сектора, или примерно в 3450 с января 2019 г. по март 2020 г. Чаще всего упоминались стихийные бедствия, на втором месте была нехватка воды. И обычно это касалось развивающихся экономик (41%), а развитых — вдвое реже (19%).
Севик и Жальиш оценили также влияние экологических потрясений на кредитоспособность стран. Они подсчитали, что повышение на 1 п.п. уязвимости перед климатическими изменениями снижает кредитоспособность страны на 0,23%. И снова развивающиеся страны оказались в группе риска, их рейтинг снижался втрое сильнее — на 0,69%, а вот развитых — почти не менялся. Повышение на 1 п.п. устойчивости к изменению климата, напротив, увеличивало кредитоспособность развивающихся стран на 0,2%, развитых — всего на 0,08%.
Влияет изменение климата и на риски суверенного дефолта. Увеличение уязвимости перед природными катаклизмами на 1 п.п. повышает его вероятность на 0,41%. Напротив, увеличение устойчивости к изменениям климата на 1 п.п. снижает риски дефолта на 0,33%.
Корреляция устойчивости к изменению климата и вероятности суверенных дефолтов сложный вопрос, тем не менее связь есть, указывает Вартапетов. Влияние изменения климата обычно оценивается при анализе экономического развития страны и ее потенциала, отмечает Дмитриева: затраты на борьбу с последствиями стихийных бедствий ложатся грузом на бюджет и могут приводить к проблемам со своевременным погашением долга.
При росте доходностей растет финансовая неустойчивость экономики и это влияет на все — от ставок депозитов до инфляции, отмечает директор Центра исследования финансовых технологий и цифровой экономики «Сколково-РЭШ» Олег Шибанов.
Бизнес
Российские нефтегазовые компании рискуют лишиться иностранных инвесторов
Если не займутся борьбой с изменением климата
Круговорот денег в природеСевик и Жальиш считают, что их исследования будут полезны и бизнесу, и правительствам: помогут им оценить, сколько и за сколько они могут безопасно занимать. По их мнению, развивающиеся страны с ограниченными бюджетными возможностями могли бы использовать инструменты страхования от катастроф и выпускать еврооблигации, предусматривающие погашение части долга в обмен на инвестиции в природоохранные мероприятия.
И, конечно, они дают универсальный совет — повышать диверсификацию экономики и улучшать политическое управление. В странах, где качество управления и институтов выше, а экономика высокопроизводительна и диверсифицирована, вероятность дефолтов меньше, соглашается Вартапетов, такие страны, как правило, более готовы к рискам изменения климата, в них ниже риски социальной нестабильности. Государствам — экспортерам углеводородов придется столкнуться с кредитными последствиями перехода к низкоуглеродной экономике, пишут аналитики Moody’s. Инвестиции в инфраструктуру, а также проекты в области возобновляемых источников энергии повышают устойчивость экономики, говорится и в обзоре S&P.
Важно также учитывать оценку инвесторами вклада страны в глобальные климатические изменения, отмечает Дмитриева. Все больше инвесторов готовы принимать решения с учетом рейтингов ESG, продолжает она, а это будет влиять на возможность рефинансирования долга и доступность кредитования в будущем. Развивающиеся страны менее стабильны и больше зависят от перетока капитала, а чувствительность капитала климату будет возрастать, считает и Шибанов.
Индекс ND-GAIN измеряет:
- уязвимость страны перед климатическими потрясениями, оценивая состояние шести секторов жизнеобеспечения — продовольственный, водоснабжение, здравоохранение, экосистемы, среда обитания, инфраструктура;
- ее способность повысить устойчивость к климатическим потрясениям, то есть способность мобилизовать и использовать инвестиции для борьбы с изменением климата. Учитываются экономические факторы, социальные, управленческие.
Индексы показывают, что ситуация в мире улучшается, но сильно отличается в разных странах. Уязвимость перед природными потрясениями снизилась в Канаде, Австралии, некоторых странах Южной Америки и Азии, а в странах Африки к югу от Сахары она не менялась. Индекс устойчивости к изменению климата несколько снизился в США и некоторых странах Африки, но вырос в Европе, России, странах Юго-Восточной Азии, в Южной Америке.
Хотите сообщить об ошибке? Выделите текст и нажмите Ctrl+Enter
«вертолетные деньги» сделали свое дело?
Госдолг европейских стран перед кризисом 2008 года был по разным странам в 23 раза меньше, чем сейчас
Поддерживать европейское процветание на прежнем уровне в ближайшие годы не получится, констатирует профессор Ануреев. Из кризиса 2008 года Европа так и не вышла, а тут еще нагрянул COVID-19. И все это в условиях постоянного старения населения и проигрыша конкуренции Китаю и Корее. Даже самые суровые меры по сокращению социальных программ экономике уже не помогают. В 2008 году Европу спасла Германия, но она тоже не молодеет и уже не в состоянии вытащить всех.
Из кризиса 2008 года Европа так и не вышла, а тут ещё нагрянул ковид. И всё это в условиях постоянного старения населения и проигрыша конкуренции Китаю и Корее.
Даже самые суровые меры по сокращению социальных программ экономике уже не помогают
Фото: © Frank Hoermann/SVEN SIMON/globallookpress.com
БЕДНЫЕ, БЕДНЫЕ ГРЕКИ
— Сергей Владимирович, после кризиса 2008 года много говорили о возможном развале еврозоны, поскольку тогда некоторые европейские страны были на грани дефолта. А как сейчас, на фоне коронакризиса, выглядит ситуация с государственным долгом этих стран?
— Об этом мало говорят, и в этом загадка политического ландшафта и СМИ. Потому что госдолг европейских стран перед кризисом 2008 года был по разным странам в 23 раза меньше, чем сейчас. И бюджетные дефициты тогда были меньше. Консенсусный молчок на эту тему наводит на размышления. Единственное, что мельком прошло в СМИ, это информация об экстренном июльском саммите Евросоюза, где лидеры стран поспорили о том, кто будет платить за пакеты бюджетных стимулов и кому они будут предоставлены.
По данным МВФ, в 2019 году, то есть ещё до коронакризиса, из крупных стран только две имели бюджетный профицит — это Россия и Германия.
У остальных бюджетный дефицит был весьма внушительным, например в США — 5% ВВП, в Великобритании и Франции — 3%. А за один только 2020 год госдолг этих стран вырастет на величину, равную приросту госдолга за несколько лет после 2008 года.
— А что стало причиной таких долгов? Политика бюджетных стимулов? Её отцом-основателем считается английский экономист Джон Мейнард Кейнс, и когда-то его советы помогли Рузвельту вытащить США из Великой депрессии.
— Да, но Кейнс предлагал гораздо меньшие объёмы бюджетных стимулов. В 1933 году по сравнению с 1932 годом бюджетные расходы США увеличились всего на 1,5%, на следующий год — тоже только на 1,5%. Всего полтора процента от величины бюджетных расходов, а не от величины ВВП, как принято считать сейчас, при том, что федеральный бюджет США составлял в разные годы 1620% ВВП. Упор был не на увеличение расходов, а на их перераспределение: расходы на оборону, образование урезались, а сэкономленные деньги вкладывались в финансирование общественных работ и в пособия остро нуждающимся людям.
Были тогда и значимые налоговые новации. Например, налог на прибыль был внедрён именно во время Великой депрессии. Президент Гувер увеличил также импортные пошлины и подоходный налог на физических лиц (с 25 до 63%). Налог на недвижимость увеличился в два раза. Эти дополнительные налоги Гувер ввёл в 1932 году, когда стало ясно, что он не выиграет следующие президентские выборы. Таким образом он оказал услугу Рузвельту, который в начале своего срока уже имел задел в виде дополнительных доходов. Сам Рузвельт в целях расширения пенсионного обеспечения (до него пенсии получали немногие) ввёл обязательные социальные взносы. Эти дополнительные доходы и были использованы для финансирования инфраструктурных проектов, общественных работ и развития экономики.
Ещё раз подчеркну, что Кейнс никогда не говорил о «вертолётных» деньгах, то есть о раздаче денег всем подряд, не говорил и о займе в объёме 10% ВВП в год. Разумеется, США во время Великой депрессии наращивали госдолг, но они его наращивали с минимальной базы.
В 1929 году, то есть в последнем году экономического бума, американский госдолг был всего 16% ВВП, а сейчас редкая европейская страна имеет госдолг меньше 100% ВВП.
— Такой госдолг стал следствием кризиса 2008 года?
— Да, до этого у многих стран он был относительно небольшим. Например, у Великобритании в 2008 году госдолг составлял 35% ВВП, а к 2012 году вырос до 85%. У Испании с 40% увеличился до 120% в 2014 году. А Ирландия, имевшая перед кризисом госдолг на уровне 20% ВВП, за три года после кризиса нарастила его до 130%!
Это было связано с тем, что во время кризиса 2008 года доверие к фондовому рынку, к банковской системе было подорвано, осталось только доверие инвесторов и населения к государству, государственным облигациям. И правительства активно их использовали, чтобы минимизировать экономические последствия кризиса.
— После 2008 года больше всего на слуху была Греция. Почему в этой стране сложилась такая тяжёлая ситуация?
— По сути, Греция в начале 2010-х годов прошла по пути, напоминающему 90-е годы в нашей стране: катастрофический спад производства, резкое сокращение зарплат учителей, врачей, других бюджетников, урезание пенсий.
У нас зарплаты сокращались не в номинале, наоборот, в номинале они росли, но были урезаны за счёт гиперинфляции. Всё это было и в Греции, только без гиперинфляции. Поскольку Греция была в еврозоне, то не могла инфлировать свои проблемы и потому сокращала номиналы выплат.
До кризиса Греция давала, по разным подсчётам, 1,52% ВВП еврозоны. За период с 2008 до 2014 года ВВП Греции упал на 30%. Безработица выросла до 27%, занятость трудоспособного населения составляла всего треть. То есть только треть официально работала, треть — официально не работала, а ещё треть — то ли работала в теневой экономике, то ли просто не регистрировалась в качестве безработных.
В 2009 году бюджетный дефицит Греции был равен 15% ВВП. За десять лет она смогла сократить его и даже выйти в 2018 году в профицит в 3%, став среди развитых стран рекордсменом по такому бюджетному манёвру за одно десятилетие.
— Но ведь в Греции был дефолт?
— Было несколько дефолтов. Во-первых, дефолт по греческим облигациям, когда официально частные кредиторы реструктурировали эти облигации со списанием долга на 50%.
Во-вторых, реструктуризация заимствований у других правительств или международных финансовых организаций под ставку, даже меньшую, чем та, под которую занимает Германия.
Но даже при такой реструктуризации у греков остался рекордный госдолг около 170-180% ВВП. Дело в том, что списание госдолга ударило по греческим банкам. Банки полгода не работали, вводились лимиты на снятие наличных, проводилась «стрижка» больших вкладов. И греческое правительство вынуждено было оказать помощь банкам и опять нарастить госдолг.
Наиболее жёстко кризис ударил по пенсионерам. Кстати, отказ или значительное уменьшение ранее взятых правительством социальных обязательств также является формой дефолта. В 2009 году средняя пенсия греков равнялась 1400 евро. После урезания она сократилась до 720 евро. Возраст выхода на пенсию был увеличен с 57 лет до 67. Минимальное количество лет взносов в 2008 году было 18 лет, в 2015 году оно было увеличено до 40 лет.
— Это всю жизнь работать, получается…
— Да, 40 лет стажа в 67 лет необходимо, чтобы получать 720 евро.
В итоге примерно половина греков получала в 2018 году пенсию в размере лишь 345 евро. В результате реструктуризации средний класс Греции потерял 70% своих будущих пенсионных выплат. Это было связано с тем, что у них была накопительная система пенсий, и значительная часть этих накоплений размещалась в гособлигациях. А когда правительство реструктурировало гособлигации со списанием половины долга, это ударило по пенсионным накоплениям. И обещания, что «у вас будет минимальная социальная пенсия и будет огромная накопительная пенсия», оказались пшиком.
Помимо этого, повышали неоднократно НДС, каждый раз на несколько процентных пунктов. Убирали льготный НДС, например, для продуктов питания. Зарплаты в госсекторе сначала «замораживали», а потом уменьшали на 10–20%. Госслужащих сокращали, крупные государственные компании приватизировали.
— А разве приватизация не была условием предоставления помощи Греции со стороны Евросоюза?
— Сомнительная помощь. Скорее, это была попытка компенсировать международным кредиторам реструктуризацию долга, поскольку, как показывает практика, после приватизации частные компании увеличивают тарифы: аэропорты увеличивают сборы с пассажиров, на железных дорогах растёт плата за проезд.
То есть одной рукой Евросоюз списывал долги, а другой рукой относительно недорого забирал у Греции ключевые инфраструктурные объекты.
— А Китай купил греческий порт Пирей…
— Да, но это только порт, а ведь обсуждались планы распродажи греческих островов! Тогда многие богатые европейцы, особенно немцы, всерьёз присматривались к небольшим островам, чтобы скупить их территорию для себя, для пенсионного проживания, например. Но потом, поскольку ситуация в Греции более-менее стабилизировалась (подчеркну, лишь стабилизировалась, Греция так и не вышла на траекторию сокращения своего госдолга), необходимость продажи греческих островов временно отпала.
РЕЖИМ ЭКОНОМИИ
— А на других странах как отразился кризис 2008 года? Например, на Испании или Великобритании?
— Эти страны избежали прямого списания долга по греческому сценарию, но прошли через меры жёсткой бюджетной экономии, значительное сокращение социальных выплат.
Пики госдолга в Великобритании и Испании достигали 85% и 120% ВВП соответственно. Напомню, что обе страны перед кризисом имели госдолг на уровне 35-40% ВВП. Основным триггером роста госдолга был банковский кризис. Дело в том, что Великобритания как второй финансовый центр мира активно развивала свои универсальные банки, и в топ-5 всемирного банковского рейтинга 2008 года входило три британских банка. И если у нас, в России, общий объём банковских активов составляет около 60% ВВП, то в Великобритании он был равен четырёхкратному ВВП. Поэтому необходимость поддержки банков в Великобритании вызвала прирост госдолга: правительство выкупило три из пяти крупнейших британских банков.
— Национализировало их?
— Это было завёрнуто в другие словеса, но формально государство целое десятилетие владело этими банками. Более того, казначейство Великобритании (аналог нашего Минфина) занималось оперативным управлением банками и согласовывало любую транзакцию свыше пяти миллионов фунтов.
В Испании была похожая ситуация, поскольку она очень активно наращивала свои банки, пытаясь играть первую скрипку в Латинской Америке. Кстати, есть интересная версия, почему в «Большой двадцатке» на самом деле не 20, а 19 членов.
— А кого там нет?
— Там нет Испании! Когда этот клуб формировался, в Испании был значительный, реальный рост экономики, и она начала конкурировать с США за влияние в Аргентине, Мексике, других странах Латинской Америки. И США решили наказать Испанию, не пустив её в «двадцатку».
Ещё несколько штрихов к политике бюджетной экономии в Великобритании. Во-первых, сокращение занятости в бюджетном секторе (врачи, учителя, полицейские, госслужащие) — 490 тысяч за 2 года. Для сравнения: население Великобритании в 2,5 раза меньше, чем население России. Представим себе, что у нас за два года сократили бы 1 миллион 200 тысяч бюджетников!
Во-вторых, повышение пенсионного возраста на шесть лет, до 66 лет для мужчин и женщин с анонсом повышения пенсионного возраста до 70-72 лет в горизонте десяти лет.
В-третьих, отмена пособий на детей и социальных выплат для среднего класса (для тех, у кого доходы выше статистического среднего).
В-четвёртых, сокращение расходов на образование на 40%. Тогда была повышена доля платных студентов в основных британских вузах и повышена плата для британцев. До кризиса британские вузы имели три уровня оплаты: очень небольшая плата для британцев, в два раза большая плата для студентов из ЕС и ещё в разы большая плата для студентов не из Британии и не из ЕС. К примеру, студент из России за год обучения в престижном британском вузе платил от 35 до 50 тысяч фунтов, тогда как британец платил около 78 тысяч фунтов. После кризиса британцев приравняли к европейским студентам.
В-пятых, сокращение расходов на королеву на 14%. Не лично на королеву, конечно, а на её довольно большую недвижимость, например, музеи.
В-шестых, урезание субсидий на ЖКХ на 50%.
В-седьмых, снижение субсидий местным правительствам на 27%.
И всё это было не растянуто на 10 лет, как в Греции, а произошло буквально за 2 года.
— То есть в 2009 и 2010 годах?
— Нет, это пришлось на 2014–2015 годы. Сразу после кризиса, в 2009-2010–2011 годах, британское правительство наращивало госдолг, потом опомнилось. Год-два ещё думали, как быть, а потом начались урезания.
Здесь хотелось бы ещё вспомнить историю референдумов по Каталонии и Шотландии. Долговые проблемы Испании и Великобритании за год-два до этих референдумов казались нерешаемыми, даже затормозить прирост государственного долга не удавалось. И одним из сценариев было отделение Каталонии и Шотландии, чтобы на этом фоне стало непонятно, кто будет платить по долгам после разделения страны. В этот момент можно было «уронить» стоимость госдолга и тайно его откупить, а потом сделать вид, что население одумалось, и провести повторный референдум о воссоединении. Но когда они всё-таки вышли на плато по госдолгу, введя режим жёсткой экономии, от этого сценария отказались.
— А в Испании как выглядел режим бюджетной экономии?
— НДС подняли на 5%.
Прирост подоходного налога составил в зависимости от категории населения до 7%. Возраст выхода на пенсию повысили до 67 лет. Официальная безработица достигла 27%. Резко выросла безработица среди молодёжи: каждый второй молодой человек в возрасте до 35 лет (у них так считается молодёжь) был официальным безработным.
СОЦИАЛИСТИЧЕСКАЯ ГЕРМАНИЯ
— Тогда говорили, что еврозону вытянула из кризиса Германия.
— Да, у Германии положение гораздо лучше, ведь именно она является основным бенефициаром расширения еврозоны. Как это выглядит? Все страны Западной Европы платят 11,5% в бюджет Евросоюза. Из этого бюджета выплачиваются субсидии странам Восточной Европы на развитие экономики. И подавляющая часть этих денег уходит немецким фирмам, поскольку восточноевропейские страны покупают оборудование — немецкое, строительную технику — немецкую и так далее. В итоге ВВП Германии увеличивался наибольшими темпами по сравнению с другими странами.
— Но вначале экономика Германии росла за счёт поглощения ГДР.
— Конечно, а потом и за счёт гигантского наплыва дешёвой рабочей силы из стран Восточной Европы и выноса туда производств немецких концернов.
К тому же немцы не проматывали свой экономический успех, а придерживались достаточно консервативной бюджетной политики. Минфин в Германии — это сильнейшее ведомство, равное по полномочиям нашим Минфину, ЦБ, Минэкономразвития и Минпромторгу, вместе взятым. Руководитель Минфина является вторым по рангу руководителем правительства, зачастую по теневому весу превышающим вес канцлера. Ангела Меркель больше занимается внешней политикой, а руководитель Министерства финансов — внутренними делами. Минфин влияет практически на все крупные государственные предприятия. У нас принято говорить о том, что в России большая доля госсектора, но в Германии она не меньше. Немецкие железные дороги, почта — это государственные корпорации. В Минфине есть специальные отделы, каждый из которых отвечает за взаимодействие с одной из крупнейших государственных корпораций.
Даже немецкие автоконцерны через значимые пакеты акций, принадлежащие либо земельным правительствам, либо федеральному правительству, контролируются Минфином. Более того, в Германии во многом сохраняются элементы плановой экономики: Минфин и крупнейшие концерны чётко согласовывают друг с другом, что и как делать.
Хотелось бы здесь сказать об одной интересной детали, как раз на стыке государственных предприятий и Минфина. Официально Германия не сильно наращивала госдолг, особенно если считать его как нетто-долг, то есть за вычетом активов, которые немецкое государство вкладывало, например, в помощь Греции или Испании. При этом, по данным МВФ, немецкие госпредприятия должны 115% ВВП. Это максимальный долг среди развитых стран именно по госпредприятиям. Получается, что формально Германия сокращает государственный долг, но при этом очень быстро наращивает долг госпредприятий. Совокупность экономических успехов и манипуляций с госдолгом обеспечивает Германии внешнее, формально пристойное состояние экономики и финансов.
Отсюда мнение, что Германия «вытащит» ситуацию.
ПЛЮС КОВИД, ПЛЮС СТАРЕНИЕ
— Но сейчас, во время коронакризиса, экономика Европы находится в худшем состоянии, чем после 2008 года?
— Чтобы ответить на этот вопрос, вспомним, как часто мы видим на наших улицах, например, французские или итальянские автомобили? В 2000-е годы их было гораздо больше. Конечно, и тогда лидировал немецкий автопром, но при этом и других европейских автомобилей было на российских дорогах немало. Сейчас по-прежнему много немецких, японских машин, но гораздо больше стало корейских и китайских. Импорт новых автомобилей из Франции и Италии (а это вторая и третья экономики еврозоны) значительно сократился. То же самое касается промышленного оборудования.
Когда в экономике хорошие времена, люди покупают новые автомобили, корпорации приобретают новое оборудование. Когда времена тяжёлые, такие покупки откладываются. А доля промышленности в ВВП Германии 23%, в Испании — 14%, и этот сектор экономики «ложится» во время кризиса.
— И туристический сектор, конечно.
— Да, тем более что за последние 20 лет туризм в Европе вырос, и сейчас доля туризма в ВВП Испании 14%, Италии — 13%, Германии и Британии — 9%, Франции — 8,5%. Для сравнения: в России это 5%, в Южной Корее — 3%. Во время коронакризиса туризм огранивается в первую очередь. На какое-то время летом внутренний туризм в Евросоюзе открыли, но на него приходится меньше половины всех туристических услуг. Сейчас опять речь идёт о закрытии туризма. То есть до 14% ВВП просто останавливается!
Вспомним, чем был вызван застой в экономике Италии и Франции после кризиса 2008 года (а застой был налицо: в Италии ВВП на душу населения в номинале даже не вырос за посткризисное десятилетие). После бюджетных стимулов 2008–2010 годов началась жёсткая экономия, и многие потребители стали экономить на туризме, развлечениях, автомобилях, оборудовании. Это остановило рост экономики. И сейчас эти два ключевых сектора экономики европейских стран — промышленность и туризм — находятся в подвешенном состоянии.
А если вернуться к Греции, то можно отметить, что там в 1980-е годы был существенный экономический рост. В начале 90-х годов Греция была для начинавшегося российского туризма основной страной. И за шубами ездили в первую очередь в Грецию. Потом ей на смену пришли Испания и Турция, а дальше уже китайский ширпотреб стал завоёвывать и наш рынок, и европейский. Греция не выдержала конкуренции сначала с Турцией, а потом и с Китаем.
Сейчас похожая ситуация развивается во Франции и Испании: их производители проигрывают в конкурентной борьбе Китаю и Южной Корее. Что будет с экономикой Европы? Официальный прогноз МВФ по росту экономики меняется чуть ли не каждый квартал. Например, во втором квартале официальный прогноз на следующий год был минус 4%. При том что до этого максимальное падение мирового ВВП составляло 1,5% в 2008 году. Где-то оно было меньше, где-то больше. Китай, например, почему-то растёт всегда на 710% независимо от ситуации в мире. В третьем квартале, когда все вышли из карантина, прогноз был уже на уровне минус 1%.
А в последних публикациях МВФ, вышедших в октябре (ещё до второй волны ограничений из-за коронавируса), прогнозировался рост экономики на 4%.
— Уже рост?
— Да. Карантин вводят — прогнозы МВФ ухудшаются, карантин отменяют — улучшаются. А при второй или третьей волне коронакризиса что будет с экономикой? Как будут сводиться бюджеты европейских стран, учитывая их огромный государственный долг? Если в странах группы PIGS (это Португалия, Ирландия, Греция, Испания, pigs в переводе с английского — «свиньи») были проведены какие-то социальные реформы, то в крупных странах их не было.
— Реформы в плане урезания социальных расходов?
— Да, в Италии и Франции были лишь «заморозка» зарплат и очень небольшой рост налогов. В этих странах социальные выплаты, которые идут напрямую семьям, составляют 45% бюджета. А если посчитать в процентах к ВВП, то во Франции прямые социальные расходы, подчеркну, без образования и здравоохранения, составляют 24% ВВП.
Для сравнения: в США федеральный бюджет равен 20% ВВП, в России — тоже около 20% ВВП. То есть расходы на социальные мероприятия в процентном соотношении во Франции заметно больше, чем в России и США.
— Это значит, что Франция собирает гораздо больший процент ВВП в виде налогов, раз она может столько потратить на социальные нужды?
— Франция и Италия просто не проводили режима жёсткой экономии и постоянно наращивали госдолг, выплачивая социальные пособия за счёт долга. Но если доля расходов на «социалку» велика, это значит, что меньше доля расходов на развитие производства, транспорта. И даже расходы на образование у них примерно в 7 раз меньше, чем расходы на социальную поддержку, в которой 2/3 составляют пенсии. Остальное — пособия безработным, малообеспеченным, пособия на детей, субсидии на ЖКХ. И получается, что страна занимает деньги и эти деньги проедает, а не вкладывает в развитие экономики, чтобы, например, создать рабочие места для тех же безработных.
А когда встаёт вопрос, как расплачиваться с кредиторами, появляются «жёлтые жилеты». Вспомним два обстоятельства, из-за которых возникло это движение. Во-первых, это повышение акцизов на моторное топливо, ведь бюджет как-то надо сводить, дороги надо как-то поддерживать, а если огромные деньги уходят на социальные выплаты, то на дороги не хватает…
— А это разве не связано с экологическими инициативами Макрона, который хотел традиционное углеводородное топливо как-то «зажать»?
— Давайте посмотрим, как происходит стимулирование «зелёной» энергетики в Европе. Да, они увеличивают налоги на традиционную энергетику. Акцизы на топливо в Европе в 56 раз больше в номинальных величинах, чем в России. Вы думаете, это вопрос экологии? Нет, это банальный способ победить бюджетный дефицит, «продав» тему повышения налогов своему населению под экологическим флагом. Они, конечно, часть денег используют на субсидирование «зелёной» энергетики, но до 2008 года хорошо если это была пятая часть собираемых акцизов на традиционные виды топлива.
А потом, во время жёсткой экономии, они вообще прекратили поддержку «зелёных» программ.
Вторая тема, из-за которой возникли «жёлтые жилеты», — студенческая. Дело в том, что во Франции и Германии существует проблема «вечных» студентов. Плата за образование там чисто символическая, в 57 раз меньше, чем в Великобритании, и меньше, чем в России. Студенты могут поучиться, потом взять академический отпуск, восстановиться, заново пройти какой-то курс. И многие студенты учатся не 4 или 6 лет, а в два раза дольше и не выходят на официальный рынок труда. В связи с этим Макрон попробовал ввести какие-то критерии прекращения этого «вечного» студенчества. Он не увеличивал плату для студентов, он лишь хотел ограничить право на повторное прослушивание того или иного курса или на повторный академический отпуск. Это добавило дров в движение «жёлтых жилетов», и оно стало массовым как раз из-за студентов. То есть попытка провести даже минимальные реформы во Франции натыкается на огромные социальные протесты.
— В одной из своих работ вы писали, что ещё одна причина реформ Макрона связана со старением населения Франции…
— Да, ведь если к текущей социальной ситуации добавить ещё старение населения, то через 15–20 лет она станет катастрофической. И даже в Греции, которая очень сильно сократила социальные выплаты, их доля от ВВП остаётся на очень высоком уровне (18%) из-за старения населения.
А вот цифры, характеризующие в этом плане Германию. Если в 2000 году на одного пенсионера в Германии приходилось 2,4 работающего и платящего социальные взносы, то в 2035 году их будет только 1,2. То есть за 35 лет, из которых большая часть уже прошла, количество плательщиков взносов сокращается вдвое.
После кризиса 2008 года Германия смогла вытащить еврозону, потому что тогда весь негатив был за счёт относительно небольших стран. А про Италию и Францию ничего плохого мы не слышали. А если сейчас кризис будет разрастаться в этих двух крупных странах? Как Германия будет выкручиваться в этой ситуации?
Если вспомнить, что немецкие госкорпорации должны много денег, и нам показывают нетто-долг Германии за вычетом её активов в тех же самых европейских гособлигациях, то в ситуации, когда эти гособлигации потеряют инвестиционные рейтинги, дыра в бюджете Германии существенно увеличится.
КОГО СДЕЛАЮТ ЖЕРТВОЙ?
— А в Италии в чём суть проблем?
— История наращения госдолга Италии сходна со многими европейскими странами. В конце 1970-х годов госдолг был небольшим, около 35% ВВП. Потом все страны дружно, ведомые политикой Рейгана, начали наращивать государственные долги. Но тогда была достаточно высокая инфляция, и она частично компенсировала прирост госдолга. А потом инфляцию начали уменьшать, а госдолг продолжал увеличиваться. И в 1990-е годы основным драйвером роста госдолга стали процентные платежи, которые капитализировались и увеличивали госдолг. Максимум, что могли сделать страны, и в том числе Италия, это на очень короткое время приостанавливать прирост госдолга.
— В США тоже большие проблемы с госдолгом. Европе тяжелее или легче, чем США?
— У Европы меньше военных расходов. Попытка Трампа заставить её больше платить в бюджет НАТО не увенчалась успехом. Но это, пожалуй, единственное преимущество Европы над США.
Европа проигрывает в демографии. В США прирост населения за последние 20 лет составил 50 млн. человек, а в основных европейских странах прироста населения практически нет. Они поддерживают в лучшем случае нулевую динамику за счёт притока мигрантов.
Евросоюз проигрывает с точки зрения финансовых систем, ведь главный финансовый центр — это США, за ними идёт Великобритания. А сильная финансовая система позволяет легче занимать. К тому же мы не слышали, чтобы Евросоюз, например, обложил крупными санкциями какие-нибудь американские банки.
— А американцы это делают постоянно по отношению к европейским банкам.
— Не только банки, но и очень многие небанковские, нефинансовые корпорации тоже пострадали от американских санкций на десятки миллиардов долларов, к примеру «Бритиш Петролеум» или «Фольксваген». Когда Еврокомиссия попыталась аналогичный крупный штраф наложить на «Эппл», у неё ничего не получилось.
Ещё один фактор слабости Европы в том, что Евросоюз не имеет весомых наднациональных органов.
Формально есть Еврокомиссия, но когда, например, год назад встал вопрос, а должна ли Италия соблюдать Маастрихтские соглашения и сокращать бюджетный дефицит и госдолг, Италия сказала: «Мы этого делать не будем!» Были дискуссии, но в итоге никаких санкций на Италию наложено не было. Изгонять Италию из еврозоны, что ли? Конечно, никто этого делать не будет. Попытка принять единую европейскую конституцию тоже не удалась.
По сути дела, в Евросоюзе много бюрократов, которые занимаются изготовлением большого количества мелких регламентов, например, какого размера должны быть яблоки в супермаркете, но при этом они не решают фундаментальные проблемы.
И если американская экономика, допустим, проигрывает в конкурентной борьбе китайской экономике, то у США всё же остаются свои крупные сектора, достаточно успешные — IT-индустрия, Голливуд, сельское хозяйство, производство промышленного оборудования. А в Европе конкурентной осталась только Германия. Франция и Италия сильно уступили в конкурентной борьбе.
Экономика Германии — это всего треть от экономики Европы. Сможет ли треть вытянуть 2/3? Это большой вопрос.
— В связи с этим что будет с евро?
— Можно взглянуть на этот вопрос с исторической точки зрения. Проект единой европейской валюты, который мы видим сейчас, — это четвёртый проект за два века. До него в 1970-е — начале 1980-х годов был так называемый единый европейский механизм фиксированных валютных курсов, когда ещё не было единой валюты, но страны зафиксировали курсы друг друга и поддерживали их интервенциями. Этот механизм в значительной степени повредил Джордж Сорос, выбив из него британский фунт и почти выбив несколько других валют. После этого было несколько лет колебаний валют в достаточно большом коридоре.
В конце ХIХ — начале ХХ века в качестве единой европейской валюты фигурировал «золотой стандарт», британский, когда размер золотых монет в Европе был одинаковым и их легко можно было использовать в разных странах. До «золотого стандарта» в первой половине XIX века был «серебряный стандарт» с единым весом серебряной монеты во всех немецких государствах.
Таким образом, мы видим исторические циклы от 30 до 50 лет, когда денежные системы существуют, постепенно накапливая противоречия, которые разрешаются через кризисы с последующей перезагрузкой этих систем.
— Евро чуть больше 20 лет, значит, его цикл ещё не закончен?
— Тем не менее евро уверенным темпом идёт к повторению опыта предыдущих трёх проектов единой европейской валюты.
Формально европейские страны занимают так же дёшево и диверсифицированно по кредиторам, как и США. Но опыт Греции и Испании показывает, что долговая пирамида может выйти из-под контроля буквально за год-два. Греция жила спокойно с госдолгом в 130% ВВП в 2008 году (кстати, такой же долг был в 2019 году, ещё до коронакризиса, в Италии) и считала, что она ситуацию контролирует. А потом кредиторы начали сомневаться в греческой платежеспособности, стали запрашивать гораздо большие ставки по новым выпускам государственных облигаций, до 10–12, а в отдельные кварталы до 30%, и ситуация перешла в откровенную пирамиду по принципу МММ. Нет гарантий, что в Италии не повторится подобное.
Евросоюз не сможет поддерживать стабильность евро, стабильность банков и прежние социальные выплаты одновременно со стабильностью госдолга. Европейским правительствам придётся от чего-то отказываться. Вопрос: кто будет выбран в качестве жертвы?
Греция во многом была полигоном по обкатыванию мер жёсткой экономии и проверке реакции населения и экономики на эти меры. Если греческий сценарий будет повторён во Франции и Италии, то формально по государственным долгам дефолта не будет. Они в лучшем случае остановят приращение госдолга и выйдут на плато. Но при этом очень сильно пострадает средний класс. А если по каким-то причинам не удастся навязать среднему классу такой сценарий, то будет либо дефолт банков, либо дефолт по гособлигациям. В любом случае поддерживать европейское процветание на прежнем уровне в ближайшие годы не получится.
— Спасибо большое, Сергей Владимирович, за беседу!
На вопросы «ЗАВТРА» отвечал Сергей АНУРЕЕВ
«ЗАВТРА», 16.
12.2020
Госкомпании Китая застряли в кризисе
В конце прошлой недели долговой рынок Поднебесной был буквально потрясен неожиданным дефолтом государственной горнодобывающей компании Yongcheng Coal and Electricity Holding Group, которая, к слову, совсем недавно получила высший кредитный рейтинг AAA.
Это событие можно без преувеличения назвать шоком для участников рынка, ведь до последнего времени ни у кого не возникало и мысли о возможных проблемах у этого предприятия. В прошлом месяце оно успешно разместило облигации, да и доля государства для всех означала любую необходимую поддержку.
Однако реальность оказалась куда более суровой — компания объявила дефолт по облигациям на 1 миллиард юаней (151 миллион долларов).
На рынке это вызвало серьезные беспокойства по поводу состояния угольных компаний и их кредиторов, а также широкого круга госкомпаний. По рынку облигаций, особенно это касается более слабых заемщиков, буквально прокатилась волна продаж.
Некоторые компании вынуждены были даже отменить размещение новых бумаг.
Так, например, облигации Jizhong Energy Resources’s со сроком погашения в 2021 году в понедельник упали в цене на 7% до 87% от номинала — это рекордный минимум, долговые бумаги Pingdingshan Tianan Coal Mining’s с погашением в 2023 году торговались по 79% от номинала — также вблизи исторических минимумов.
Трейдеры и инвесторы находились в замешательстве.
«Наши инвестиционные решения были основаны на убеждении, что государственные компании с рейтингом AAA — это безопасные инвестиции независимо от их фундаментальных показателей. Но сейчас это уже не так, доверие подорвано», — приводит агентство Caixin слова одного из сотрудников инвестфонда в Шанхае.
Впрочем, были и те, кто не терял оптимизма и выражали уверенность, что власти и Народный банк Китая не допустят повторения таких ситуаций, так как это может привести к системным рискам. Учитывая колоссальную роль государств в экономике Китая, действительно, можно предположить, что в дальнейшем ЦБ будет действовать также, как действовала весной Федеральная резервная система — поддержит проблемных эмитентов.
«Если они позволят Yongcheng или Brilliance разориться, никакие государственные предприятия в провинциях Хэнань или Ляонин больше никогда не смогут выйти на рынок облигаций. Правительство не допустит этого», — приводит Caixin слова другого эксперта.
Тем не менее, агентство Bloomberg все же задавалось вопросом — кто же станет следующим, кто не сможет расплатиться по обязательствам? Ответ не заставил себя долго ждать — уже вечером в понедельник список проблемных компаний, связанных с государством, пополнил ведущий китайский производитель микросхем и крупный производитель автомобилей Tsinghua Unigroup. Очередной дефолт — компания не смогла расплатиться по бондам на сумму 1,3 млрд юаней ($197 млн), сославшись на нехватку ликвидности и отсутствие одобрения кредиторов на отсрочку платежа.
Стоит отметить, что в воскресенье китайский автопроизводитель, связанный с BMW, компания Brilliance Auto Group Holdings, также объявила о дефолте по долгу в размере 6,5 млрд юаней (987 млн долларов США).
В понедельник она подтвердила свою неспособность расплатиться, заявив, что у нее уже есть просрочки по выплатам процентов на 144 млн юаней, и объяснив свои дефолты недостаточной ликвидностью и неспособностью получить одобрение на пролонгацию кредитной линии. Кроме того, по заявлению автопроизводителя, дефолты повлияли на производство и операции и значительно ухудшили его финансовое положение.
Как сообщает Bloomberg, регулирующие органы запросили у руководителей высшего звена госкомпаний отчет о ситуации с финансами, и, вероятно, готовы принять меры, чтобы не допустить хаоса на рынке.
Тем не менее, ситуация начинает становиться все более напряженной, и последствия могут быть серьезными, ведь участники китайского долгового рынка до недавнего времени даже не могли представить, что компания с госучастием может объявить дефолт.
показывать: 1025 1—10 из 11
Это случилось в Азии в 1997-ом.
прямая ссылка 26 октября 2020 | 17:09
Дефолт — это не про деньги.
прямая ссылка 22 октября 2020 | 04:18
прямая ссылка 24 ноября 2019 | 16:09
‘Корею спасло банкротство’
прямая ссылка 10 сентября 2019 | 20:47
прямая ссылка 08 сентября 2019 | 14:23
прямая ссылка 08 сентября 2019 | 13:36
прямая ссылка 07 сентября 2019 | 19:19
Корейский «Дефолт»: как не потерять всё
прямая ссылка 07 сентября 2019 | 09:29
прямая ссылка 04 сентября 2019 | 21:55
Когда деньги превращаются в бумажки
прямая ссылка 03 сентября 2019 | 17:12показывать: 1025 1—10 из 11 |
Но, тем не менее, кинопроизводители данной страны не перестают выпускать действительно сильные проекты, захватывая свою часть рынка. Подтверждением этого может стать триумфатор последнего ‘Оскара’, когда вопреки многим прогнозам именно мелодраматическая картина южнокорейского производства взяла главную награду, прервав долгосрочную гегемонию англоязычных фильмов. И, кстати, ‘Дефолт’ вполне мог претендовать на попадание в окончательный шорт-лист фильмов, которые могли бы завоевать награду в категории ‘Лучший фильм на иностранном языке’.
И вместо сиюминутных действий получаются только медлительные совещания. А тут каждая секунда дорога. Параллельно рассказывается история финансового аналитика Юн Чон Хака (Ю А-ин), который прогнозирует скорый обвал рынка и открывает свой инвестиционный фонд, играя против южнокорейской экономики. И, наконец, третья история затрагивает бизнесмена средней руки Габ Су (Хо Джун-хо), которому как раз в преддверии кризиса выпала удача получить крупный заказ, но эта сделка окажется фатальной…
И вроде бы мы должны ненавидеть финансового игрока Юн Чон Хака за то, что он столь эгоистично и цинично отнёсся ко всему и пошёл на определённые шаги, чтобы обогатиться. Но со временем становится ясно, что он сам себя ненавидит, но всё, что он делает — это попытка выжить и не он виноват в случившемся, он лишь сделал правильные выводы и сделал действия согласно сложившейся ситуации, так что записывать в предатели его не стоит.
А вот самая страшная, самая трагическая история затрагивает персонаж Хо Джун-хо, ведь именно он, пожалуй, отображает самую многочисленную часть населения Южной Кореи, которую экономический кризис буквально смыл с уровня проживания с достатком и подвёл к периоду, когда надежда — единственный компас, единственная соломинка, за которую приходится хвататься.
Дефолт — это про людей.
Это позволяет смотреть на фильм сразу с двух сторон и видеть не только драму, от которой щемит сердце и которая дает ‘кассу’, но и серьезную политическую историю, ведь картина основана на реальных событиях.
От данного произведения изначально ничего особенного не ожидал, ведь что интересного можно было снять на такую, казалось бы, исключительно скучную и чисто экономическую тему? Тем не менее, совершенно неожиданно оказалось отличное кино. И самое главное — поразительно актуальное.
Вот и здесь абсолютно все продержали свой образ до самого конца и таким колоритным актёрам, как Ким Хе-су и Хо Джун-хо на самом деле хотелось верить и сопереживать. Венсан Кассель в этом фильме сыграл, как никогда удачно. Это именно тот случай, когда в кинофильме ты абсолютно никого не узнаёшь и любое знакомое лицо радует своим присутствием независимо от роли, которую он занимает.
При чём я прекрасно понимаю, что даже этот ресурс был раскрыт не на все 100%. Создатели сделали уклон на фантазию и в какой-то степени это помогло нагнать больше драмы в картины, но упустило всю прелесть реальных событий.
д. А уж поверьте здесь рассуждения на уровне экономических знаний и многое становится не ясно. Мне как человеку не особо воспринимающего экономику и не интересующегося политикой, этот узко направленный жанр воспринимать было откровенно скучно, непонятно и неинтересно. И фильм для меня тянулся, но Корея сняла целенаправленно для своего круга зрителей, изобразив как же тяжело было людям в то время. Ведь что такое деньги, когда они простые бумажки… Хотя мы и сами знаем что такое страшное слово — дефолт, ибо в нашей стране на год позже тоже было сие неприятное событие.
А соревнование подразумевает драматургию в своей сути, в результате чего креативность и броскость уступает место гораздо более инерционным сухим цифрам и стратегическим манёврам.
Почему и когда страны по умолчанию?
Хотя это не является обычным явлением, страны могут и периодически делают дефолт по своим суверенным долгам. Это происходит, когда правительство либо не может, либо не желает выполнить свои финансовые обещания по выплате долгов держателям облигаций. Аргентина, Россия и Ливан — это лишь некоторые из правительств, которые объявили дефолт за последние десятилетия.
Конечно, не все значения по умолчанию одинаковы. В некоторых случаях правительство пропускает выплату процентов или основной суммы долга.В других случаях это просто задерживает выплату. Правительство также может обменять оригинальные банкноты на новые на менее выгодных условиях. В данном случае держатель либо соглашается на более низкую доходность, либо принимает «стрижку» по ссуде, то есть принимает облигацию с гораздо меньшей номинальной стоимостью.
Ключевые выводы
- Суверенный дефолт — это невыполнение государством части или всех своих долговых обязательств.
- Хотя это и редкость, страны действительно дефолт, когда их национальная экономика слабеет, когда они выпускают облигации, номинированные в иностранной валюте, или политическое нежелание обслуживать долги.
- Страны часто не решаются выполнить дефолт по своим долгам, поскольку это сделает заимствование средств в будущем трудным и дорогостоящим.
Факторы, влияющие на риск дефолта
Исторически сложилось так, что неспособность погасить ссуды является более серьезной проблемой для стран, которые занимают в иностранной валюте, а не используют свою собственную. Многие развивающиеся страны выпускают облигации в альтернативной валюте для привлечения инвесторов — часто в долларах США, — но заимствования в другой валюте играют значительную роль в риске дефолта.Причина в том, что когда страна, которая берет взаймы в иностранной валюте, сталкивается с дефицитом бюджета, у нее нет возможности печатать больше денег.
Характер правительства страны также играет важную роль в кредитном риске. Исследования показывают, что наличие сдержек и противовесов ведет к налогово-бюджетной политике, которая максимизирует социальное благосостояние, а погашение долга как внутренних, так и иностранных инвесторов является компонентом максимизации социального благосостояния. И наоборот, правительства, состоящие из определенных политических групп с непропорционально высоким уровнем власти, могут привести к необдуманным расходам и, в конечном итоге, к дефолту.
Имея возможность печатать свои собственные деньги, такие страны, как США, Великобритания и Япония, кажутся невосприимчивыми к суверенному дефолту, но это не обязательно так. Несмотря на в целом звездные рекорды, Соединенные Штаты несколько раз за всю свою историю допускали технический дефолт. В 1979 году, например, казначейство временно пропустило выплату процентов по долгу на 122 миллиона долларов из-за технической ошибки. Даже если правительство сможет выплатить свои долги, законодатели могут не захотеть этого сделать, о чем нам напоминают периодические столкновения по поводу лимита долга.
Таким образом, инвесторы могут понести убытки по государственному долгу, даже если страна официально не объявила дефолта. Когда казначейству страны приходится печатать больше денег для выполнения своих обязательств, общая денежная масса страны увеличивается, создавая инфляционное давление.
Снижение рисков
Когда страна объявляет дефолт по своему долгу, это может серьезно сказаться на держателях облигаций. Помимо наказания индивидуальных инвесторов, дефолт влияет на пенсионные фонды и других крупных инвесторов со значительными активами.Один из способов, которым институциональные инвесторы могут защитить себя от катастрофических потерь, — это стратегия хеджирования, известная как своп кредитного дефолта (CDS). С CDS продавец контракта соглашается выплатить оставшуюся основную сумму и проценты по долгу, если страна окажется в состоянии дефолта. Взамен покупатель уплачивает плату за защиту на период, которая аналогична страховой премии. Защищенная сторона соглашается передать первоначальную облигацию, которая может иметь некоторую остаточную стоимость, своему контрагенту в случае возникновения негативного кредитного события.
Свопы изначально задумывались как форма защиты или страхования, но также стали обычным способом спекуляции на кредитном риске страны. Другими словами, многие из тех, кто торгует CDS, не имеют позиций по базовым облигациям, на которые они ссылаются. Например, инвестор, который думает, что рынок переоценил кредитные проблемы Греции, может продать контракт и получить премии и быть уверенным, что некому возместить.
Поскольку свопы на дефолт по кредиту являются относительно сложными инструментами и торгуются на внебиржевом рынке (OTC), типичным инвесторам сложно получить актуальные рыночные цены.Это одна из причин, по которой их используют только институциональные инвесторы, поскольку они обладают более обширным знанием рынка и доступом к специальным компьютерным программам, которые собирают данные о транзакциях.
Влияние на экономику
Подобно тому, как человеку, который пропускает платежи, труднее находить доступные ссуды, страны, дефолтные — или рискующие дефолтом, если на то пошло — сталкиваются с существенно более высокими затратами по займам. Рейтинговые агентства, такие как Moody’s, Standard & Poor’s и Fitch, несут ответственность за оценку кредитного качества стран во всем мире на основе их финансовых и политических перспектив.В целом страны с более высоким кредитным рейтингом имеют более низкие процентные ставки и, следовательно, более низкие затраты по займам.
Когда страна совершает дефолт, на восстановление могут уйти годы. Аргентина, в которой с 2001 года не выплачивались облигации, является прекрасным примером. К 2012 году процентная ставка по его облигациям все еще была более чем на 12 процентных пунктов выше, чем по казначейским облигациям США. Если страна объявила дефолт хотя бы один раз, в будущем будет труднее брать займы, и поэтому страны с низкими доходами подвергаются особому риску.По словам Масуда Ахмеда, бывшего старшего руководителя МВФ, а ныне президента Центра глобального развития, по состоянию на октябрь 2018 года из 59 стран, которые МВФ классифицирует как развивающиеся страны с низкими доходами, 24 были в долгах. кризис или на грани единицы, что составляет почти 40%, что вдвое больше, чем в 2013 году.
Однако, возможно, наибольшее беспокойство по поводу дефолта вызывает его влияние на экономику в целом. В Соединенных Штатах, например, многие ипотечные и студенческие ссуды привязаны к ставкам казначейства.Если бы заемщики испытали значительно более высокие платежи в результате дефолта по долгу, результатом было бы значительно меньше располагаемого дохода, который можно было бы потратить на товары и услуги.
Из-за страха перед инфекцией, которая может распространиться на другие экономики, страны с тесными связями — особенно те, которые владеют большей частью долга страны — иногда вмешиваются, чтобы предотвратить полный дефолт. Это произошло в середине 1990-х, когда Соединенные Штаты помогли спасти мексиканские облигации. Другой пример, последовавший за мировым финансовым кризисом 2008 года, произошел, когда Международный валютный фонд (МВФ), Европейский союз (ЕС) и Европейский центральный банк (ЕЦБ) объединились, чтобы предоставить Греции столь необходимую ликвидность и стабилизацию кредита.
После дефолта: идеальное время для инвестиций?
В то время как некоторые инвесторы смотрят на финансовый кризис и видят хаос и убытки, другие признают кризис потенциальной возможностью. Эти инвесторы считают, что суверенный дефолт представляет собой нижнюю точку — или что-то близкое к ней — для государственных облигаций. Для оптимистичного инвестора единственное логичное направление для этих облигаций — вверх.
Ряд так называемых «фондов-стервятников» специализируются именно на этом виде покупки облигаций.Подобно тому, как агентство по взысканию долгов покупает личные кредитные счета по низкой цене, эти фонды покупают просроченные государственные облигации за небольшую часть их первоначальной стоимости. Из-за более широких экономических последствий, следующих за суверенным дефолтом, инвесторы часто стремятся приобрести недооцененные акции и в этой стране.
Инвестиции в страны-дефолтные страны, конечно, сопряжены с справедливой долей риска, потому что нет гарантии, что восстановление когда-либо произойдет, а более крупные проблемы, которые в первую очередь привели к дефолту, могут по-прежнему сохраняться или еще не полностью решены. вне.Тем, кто ищет безопасность в своем портфеле прежде всего, вероятно, следует инвестировать в другое место. Однако недавние исторические примеры обнадеживают инвестора, ориентированного на рост. Например, за последние несколько десятилетий рынки акций в России, Бразилии и Мексике существенно выросли после кризиса облигаций. Главное — искать компании с конкурентными преимуществами и низким соотношением цены к прибыли, которое отражает их повышенный уровень риска.
Итог
За последние несколько десятилетий правительства неоднократно допускали дефолты, особенно в странах, которые занимают средства в иностранной валюте.Когда происходит дефолт, доходность государственных облигаций резко возрастает, создавая волновой эффект во всей внутренней, а часто и в мировой экономике.
Страница не найдена
- Образование
Общий
- Словарь
- Экономика
- Корпоративные финансы
- Рот ИРА
- Акции
- Паевые инвестиционные фонды
- ETFs
- 401 (к)
Инвестирование / Торговля
- Основы инвестирования
- Фундаментальный анализ
- Управление портфелем ценных бумаг
- Основы трейдинга
- Технический анализ
- Управление рисками
- Рынки
Новости
- Новости компании
- Новости рынков
- Торговые новости
- Политические новости
- Тенденции
Популярные акции
- Яблоко (AAPL)
- Тесла (TSLA)
- Amazon (AMZN)
- AMD (AMD)
- Facebook (FB)
- Netflix (NFLX)
- Симулятор
- Твои деньги
Личные финансы
- Управление благосостоянием
- Бюджетирование / экономия
- Банковское дело
- Кредитные карты
- Домовладение
- Пенсионное планирование
- Налоги
- Страхование
Обзоры и рейтинги
- Лучшие онлайн-брокеры
- Лучшие сберегательные счета
- Лучшие домашние гарантии
- Лучшие кредитные карты
- Лучшие личные займы
- Лучшие студенческие ссуды
- Лучшее страхование жизни
- Лучшее автострахование
- Советники
Ваша практика
- Управление практикой
- Продолжая образование
- Карьера финансового консультанта
- Инвестопедия 100
Управление благосостоянием
- Портфолио Строительство
- Финансовое планирование
- Академия
Популярные курсы
- Инвестирование для начинающих
- Станьте дневным трейдером
- Торговля для начинающих
- Технический анализ
Курсы по темам
- Все курсы
- Курсы трейдинга
- Курсы инвестирования
- Финансовые профессиональные курсы
Представлять на рассмотрение
Извините, страница, которую вы ищете, недоступна.Вы можете найти то, что ищете, используя наше меню или параметры поиска.
дом- О нас
- Условия эксплуатации
- Словарь
- Редакционная политика
- Рекламировать
- Новости
- Политика конфиденциальности
- Свяжитесь с нами
- Карьера
- Уведомление о конфиденциальности Калифорнии
- #
- А
- B
- C
- D
- E
- F
- грамм
- ЧАС
- я
- J
- K
- L
- M
- N
- О
- п
- Q
- р
- S
- Т
- U
- V
- W
- Икс
- Y
- Z
Страница не найдена
- Образование
Общий
- Словарь
- Экономика
- Корпоративные финансы
- Рот ИРА
- Акции
- Паевые инвестиционные фонды
- ETFs
- 401 (к)
Инвестирование / Торговля
- Основы инвестирования
- Фундаментальный анализ
- Управление портфелем ценных бумаг
- Основы трейдинга
- Технический анализ
- Управление рисками
- Рынки
Новости
- Новости компании
- Новости рынков
- Торговые новости
- Политические новости
- Тенденции
Популярные акции
- Яблоко (AAPL)
- Тесла (TSLA)
- Amazon (AMZN)
- AMD (AMD)
- Facebook (FB)
- Netflix (NFLX)
- Симулятор
- Твои деньги
Личные финансы
- Управление благосостоянием
- Бюджетирование / экономия
- Банковское дело
- Кредитные карты
- Домовладение
- Пенсионное планирование
- Налоги
- Страхование
Обзоры и рейтинги
- Лучшие онлайн-брокеры
- Лучшие сберегательные счета
- Лучшие домашние гарантии
- Лучшие кредитные карты
- Лучшие личные займы
- Лучшие студенческие ссуды
- Лучшее страхование жизни
- Лучшее автострахование
- Советники
Ваша практика
- Управление практикой
- Продолжая образование
- Карьера финансового консультанта
- Инвестопедия 100
Управление благосостоянием
- Портфолио Строительство
- Финансовое планирование
- Академия
Популярные курсы
- Инвестирование для начинающих
- Станьте дневным трейдером
- Торговля для начинающих
- Технический анализ
Курсы по темам
- Все курсы
- Курсы трейдинга
- Курсы инвестирования
- Финансовые профессиональные курсы
Представлять на рассмотрение
Извините, страница, которую вы ищете, недоступна.Вы можете найти то, что ищете, используя наше меню или параметры поиска.
дом- О нас
- Условия эксплуатации
- Словарь
- Редакционная политика
- Рекламировать
- Новости
- Политика конфиденциальности
- Свяжитесь с нами
- Карьера
- Уведомление о конфиденциальности Калифорнии
- #
- А
- B
- C
- D
- E
- F
- грамм
- ЧАС
- я
- J
- K
- L
- M
- N
- О
- п
- Q
- р
- S
- Т
- U
- V
- W
- Икс
- Y
- Z
: определение, причины и последствия
Америка никогда не объявляла дефолт по своим долгам. Последствия немыслимо ужасны. Но в октябре 2013 года Конгресс пригрозил прекратить повышать потолок долга, что вынудило страну объявить дефолт. Он хотел, чтобы президент сократил расходы на Obamacare, Medicare и Medicaid.
Максимальный размер долга — это размер долга, который Конгресс разрешает федеральному правительству. Если потолок не будет повышен, Министерство финансов США не сможет больше выпускать казначейские облигации.Его способность оплачивать счета зависит от поступающих доходов. Он вынужден выбирать между выплатой зарплаты федеральным служащим, пособиями по социальному обеспечению или процентами по государственному долгу. Если не выплачиваются проценты, страна не выполняет свои обязательства.
В последнюю минуту Конгресс согласился поднять потолок долга, но ущерб был нанесен. В течение трех недель дебатов в Конгрессе инвесторы всерьез задавались вопросом, действительно ли Соединенные Штаты объявят дефолт по своему долгу.
Это был второй раз за два года, когда республиканцы в Палате представителей выступили против повышения потолка долга.Последствия дефолта по долгу могут стать слишком реальными в самом ближайшем будущем. По состоянию на конец 2019 года долг страны составлял около 23,2 триллиона долларов, или 70 492 доллара на каждого гражданина США.
Ключевые выводы
- Если инвесторы теряют доверие к казначейским облигациям США, это создает неопределенность на финансовых рынках. Казначейские облигации
- США влияют на процентные ставки и стоимость кредитования.
- Дефолт США по долгу нанесет серьезный ущерб мировой экономике.
- Америке следует снизить свой долг, иначе она столкнется с экономическими трудностями
Как Соединенные Штаты могут объявить дефолт по своему долгу
Есть два сценария, при которых Соединенные Штаты объявят дефолт по своему долгу.Любой дефолт по казначейским облигациям будет иметь такие же последствия, как и дефолт в результате кризиса потолка долга.
Не повышать потолок долга
Дефолт произойдет, если Конгресс не повысит потолок долга. Бывший министр финансов Тим Гайтнер в письме Конгрессу от 2011 года описал, что должно произойти.
- Процентные ставки повысятся, поскольку «Казначейские облигации представляют собой контрольную ставку заимствования» для всех других облигаций. Это означает увеличение расходов для корпораций, правительства штата и местного самоуправления, ипотеки и потребительских кредитов.
- Доллар упадет, поскольку иностранные инвесторы откажутся от «статуса убежища» Казначейства. Доллар потеряет статус глобальной мировой валюты. Это будет иметь самые катастрофические долгосрочные последствия.
- Правительство США не сможет выплачивать зарплаты или льготы федеральному или военному персоналу и пенсионерам. Выплаты пособий по социальному обеспечению, Medicare и Medicaid прекратятся. Так же поступили бы выплаты по студенческим ссудам, возмещение налогов и платежи для поддержания работы государственных учреждений.Это было бы намного хуже, чем закрытие правительства, которое затрагивает только второстепенные дискреционные программы.
Правительство просто перестало платить проценты
Второй сценарий произойдет, если правительство США просто решит, что его долг слишком высок, и перестанет выплачивать проценты по казначейским векселям, нотам и облигациям. В этом случае стоимость казначейских облигаций на вторичном рынке резко упадет.
Любой, кто попытается продать казначейство, должен будет серьезно обесценить его.Федеральное правительство больше не могло продавать казначейские облигации на своих аукционах, поэтому правительство больше не могло брать займы для оплаты своих счетов.
Даже угроза невыполнения долговых обязательств плохая
Даже если инвесторы только думают, что США могут объявить дефолт, последствия могут быть почти такими же ужасными, как фактический дефолт.
Долг СШАсчитается во всем мире самым безопасным вложением средств.
Большинство инвесторов смотрят на казначейские облигации, как если бы они были на 100% гарантированы США.Правительство С. Любая угроза дефолта может привести к снижению рейтинговых агентств США, таких как Moody’s и Standard and Poor’s, кредитного рейтинга США.
Вот представление о том, насколько плохим может быть более низкий кредитный рейтинг. В апреле 2011 года S&P только снизило прогноз по долгу США до со «стабильного» на «негативный». В результате Dow упал сразу на 140 пунктов.
Влияние на экономику
Неисполнение долговых обязательств США значительно повысит стоимость ведения бизнеса.Это увеличило бы стоимость заимствования для фирм. Им придется платить более высокие процентные ставки по кредитам и облигациям, чтобы конкурировать с более высокими процентными ставками казначейских облигаций США.
Все процентные ставки в США вырастут, увеличивая цены и способствуя инфляции.
Фондовый рынок также пострадает, поскольку любые инвестиции в США будут более рискованными. Цены на акции упадут, поскольку инвесторы будут уходить в более безопасные акции или золото других стран. По этим причинам это может привести к новой рецессии.
Правительство США и предотвращение дефолта
Самый надежный способ избежать дефолта — не допустить возникновения дефицита бюджета, ведущего к возникновению долга. Федеральное правительство должно увеличивать доходы за счет налогов или сокращать расходы. Но теперь, когда долг составляет более 100% валового внутреннего продукта, будет сложно сократить расходы настолько, чтобы уменьшить долг и риск дефолта.
Другой вариант — позволить доллару обесцениться настолько, чтобы стоимость долга снизилась для держателей внешнего долга, таких как Китай и Япония.Федеральная резервная система делает это путем монетизации долга. Он покупает казначейские облигации в кредит, который создает сам. Дефолта можно избежать, если ФРС не потребует выплаты процентов.
Другие страны, объявившие дефолт по своим долгам
В 2009 году Исландия объявила дефолт по долгам национализированных банков. В результате краха банков иностранные инвесторы покинули Исландию. Это привело к тому, что стоимость его валюты, кроны, упала на 50% за одну неделю. Это привело к массовой инфляции и резкому росту безработицы.
В том же году Дубай объявил дефолт по долгу, созданному его бизнес-подразделением Dubai World. Все его активы были связаны с недвижимостью, поэтому, когда стоимость резко упала, у него не было денег для погашения своих обязательств. В конце концов, Дубай договорился о снижении выплат по долгу, известном как реструктуризация долга.
В 2010 году Греция заявила, что может объявить дефолт по своему долгу. Это угрожало жизнеспособности самой еврозоны. Чтобы избежать дефолта, ЕС предоставил Греции ссуду, достаточную для продолжения выплат. По состоянию на январь 2019 года сумма кредита составила 320 миллиардов евро.Это было крупнейшее в истории финансовое спасение обанкротившейся страны. Греция выплатила всего 41,6 миллиарда евро. Он запланировал выплаты по долгам после 2060 года.
Долг США составляет , то есть намного больше, чем у Исландии, Дубая или Греции. В результате дефолт США по долгу гораздо хуже скажется на мировой экономике.
Страны дефолт в «плохие времена»? на JSTOR
AbstractВ этой статье используется новый набор данных для изучения взаимосвязи между экономическим объемом производства и суверенным дефолтом за период 1820-2004 гг.Мы обнаруживаем отрицательную, но удивительно слабую связь между объемом производства в стране-заемщике и дефолтом по ссудам от частных иностранных кредиторов. На протяжении всей истории страны действительно допускали дефолт в плохие времена (когда объем производства был относительно низким), но они также приостанавливали выплаты, когда внутренняя экономика была благоприятной, и они поддерживали обслуживание долга перед лицом неблагоприятных потрясений. Это представляет собой загадку для стандартных теорий международного долга, которые предсказывают гораздо более жесткую отрицательную взаимосвязь, поскольку дефолт обеспечивает частичную страховку от спада производства.
Информация о журналеЖурнал Европейской экономической ассоциации публикует статьи высочайшего научного качества и является источником теоретической и эмпирической работы, имеющей глобальное значение. Журнал стремится продвигать амбиции ЕЭЗ: развитие и применение экономики как науки, а также общение и обмен между учителями, исследователями и студентами-экономистами.
Информация об издателеOxford University Press — это отделение Оксфордского университета.Издание во всем мире способствует достижению цели университета в области исследований, стипендий и образования. OUP — крупнейшая в мире университетская пресса с самым широким глобальным присутствием. В настоящее время он издает более 6000 новых публикаций в год, имеет офисы примерно в пятидесяти странах и насчитывает более 5500 сотрудников по всему миру. Он стал известен миллионам людей благодаря разнообразной издательской программе, которая включает научные работы по всем академическим дисциплинам, библии, музыку, школьные и университетские учебники, книги по бизнесу, словари и справочники, а также академические журналы.
Американский дефолт | Издательство Принстонского университета
Американская экономика сильна в значительной степени потому, что никто не верит, что Америка когда-либо объявит дефолт по своим долгам. Однако в 1933 году Франклин Д. Рузвельт именно так и поступил, когда, пытаясь вывести страну из депрессии, обесценил доллар США по отношению к золоту, фактически аннулировав все долговые контракты. American Default — это рассказ об этой забытой главе в истории Америки.
Себастьян Эдвардс дает убедительный отчет об экономической и правовой драме, в которую втянулась нация, уже оправившаяся от глобального финансового краха. Это началось 5 апреля 1933 года, когда Рузвельт приказал американцам продать все свои золотые запасы правительству. За этим последовал отказ от золотого стандарта, односторонний и ретроактивный переписывание контрактов и девальвация доллара. Любой, кто держал государственный и частный долг, внезапно увидел, что его стоимость снизилась почти вдвое, а должники, включая U.Правительство С. внезапно задолжало своим кредиторам намного меньше. Переоценка доллара принесла огромные убытки инвесторам и вкладчикам, многие из которых принадлежали к американским семьям среднего класса. Банки дали отпор, и последовала ожесточенная битва за золото. В начале 1935 года дело было передано в Верховный суд. Эдвардс описывает злобные столкновения Рузвельта с консервативным верховным судьей Чарльзом Эвансом Хьюзом, конфронтацию, которая угрожала окончательно покончить с Новым курсом — и которая привела к попытке Рузвельта собрать суд в 1937 году.
В то время, когда несколько крупных экономик так и не приблизились к успеху. На грани дефолта, девальвации или отзыва валют, American Default — своевременный отчет о малоизвестном, но решительном эксперименте с этой политикой, неизбежной негативной реакции и конечном результате.
Себастьян Эдвардс — профессор Генри Форда II по международной экономике в Калифорнийском университете в Лос-Анджелесе. Его книги включают Toxic Aid: Economic Collapse and Recovery in Tanzania and Left Behind: Latin America and the False Promise of Populism . Он живет в Лос-Анджелесе.
« American Default дает подробный обзор одного из наиболее важных, но часто игнорируемых событий в США.S. Экономическая история, отмена золотых оговорок по облигациям во время Нового курса. Книга не только дает отличное обсуждение экономики этого события, но и является действительно хорошим чтением, потому что в ней подробно рассматриваются личности и политика, стоящие за этим эффективным дефолтом. Я очень рекомендую это. «- Фредерик С. Мишкин, Колумбийский университет
«Я думал, что мы знали об отказе Америки от золота во время Великой депрессии. Но American Default — это откровение.Поразительно, насколько хаотичны были обстоятельства и насколько неадекватно понимание. Эту книгу должен прочитать каждый, кто интересуется историей золота, Великой депрессией, греческим или аргентинским кризисами, а также грядущими кризисами », — Энн Крюгер, Университет Джона Хопкинса,
« American Default — увлекательная и хорошо написанная книга о важном решении отказаться от золотого стандарта в 1933 году. Себастьян Эдвардс умело сплетает воедино политические, экономические и юридические аспекты этого важного эпизода, извлекая уроки на сегодняшний день.Настоятельно рекомендуется! »- Дуглас А. Ирвин, Дартмутский колледж, автор книги « Столкновение из-за торговли: история торговой политики США »
«Действительно отличная книга. Эдвардс представляет драматический и понятный отчет о важнейших решениях, которые изменили ход истории. American Default обязательно станет хитом» — Майкл Д. Бордо, Университет Рутгерса
Политическая экономия суверенного долга: Роос, Джером Э.: 9780691217437: Amazon.com: Книги
Обладатель премии Иммануэля Валлерстайна за книгу «Политическая экономия» Секции мировых систем Американской социологической ассоциации «» Роос подарил нам книгу, заставляющую задуматься, которая окупит вложения любого читателя, интересующегося суверенным долгом.» — Майкл Редделл, Central Banking Journal
» [A] свежий и тщательно проработанный подход, который поднимает жизненно важные вопросы для экономистов, политологов и политиков. « — Александр В. Геворкян, LSE Review of Books
«[A] своевременная и тщательно проработанная книга ― призванная стать обязательной справочной информацией в этой области.» — Вероника Сантароса, Journal of Economic History
«[Я] был чтение Почему не по умолчанию? в мучительном темпе по самой простой причине: на каждой странице или около того я вдохновляюсь какой-нибудь подтемой или сноской и ухожу в погоню за ней.» — Куинн Слободян,
» Роос приводит мощный и провокационный аргумент. «- Выживание: глобальная политика и стратегия
» Фантастический вклад в растущую литературу о суверенном долге. . . . Почему не по умолчанию? будет обязательным справочником для ученых, занимающихся финансированием, долгом и структурной властью. « — Хосе Томас Лабарка, Финансы и общество
» [ Почему не дефолт? ] оказывает большую услугу.. . путем объединения огромного количества подробной информации об этих кризисах в одном месте и выяснения взаимосвязанных эффектов множества социальных, экономических и политических изменений за последнее столетие ». — Шайна Поттс, Antipode
«Это увлекательная и своевременная книга! Это дает нам совершенно новый взгляд на глобальные долговые кризисы с 1980-х годов. Чтобы понять, почему страны терпят неудачу под давлением и под влиянием финансовых возможностей, нам нужно понять, почему испытывающие трудности заемщики не сдаются.Почему страны с меньшим количеством стран продолжают брать займы, несмотря на массовые трансферты странам и инвесторам с большим количеством кредитов? Эта книга предлагает блестящие идеи ». ― Джереми Адельман, Принстонский университет« Почему не дефолт? является обязательным к прочтению для всех, кто хочет по-настоящему понять современные вызовы демократии и социальной справедливости. В этой тщательно проработанной книге Роос показывает, как трансформация мировой экономики привела к переконфигурации как международных, так и внутренних властных отношений, создав огромный набор стимулов и ограничений, которые вынуждают страны выплачивать свои долги, даже если социальные издержки невыносимо высоки. ―Джудит А. Тайчман, автор книги «Политика инклюзивного развития: политика, государственный потенциал и создание коалиций»
«Это выдающаяся книга. Роос демонстрирует, как выросла структурная мощь кредиторов, позволяя им предъявлять требования к странам независимо от политической системы, партийного состава или нюансов различных групп интересов ». ―Питер А. Гуревич, соавтор книги «Политическая власть и корпоративный контроль: новая глобальная политика корпоративного управления»
«В этой увлекательной книге Джером Роос оттачивает три механизма, которые препятствуют суверенному дефолту: рыночная дисциплина, политика обусловленность и национальные элиты внутри страны-должника.Удар 1-2-3 международных банков, многосторонних организаций и внутренних капиталистов подавляет тенденции к дефолту, поэтому дефолт — такое редкое событие в современном мире. Эта книга — важный вклад в понимание структурной силы в международной политической экономии ». ―Пеппер Калпеппер, Оксфордский университет
«За четыре десятилетия, прошедшие с момента распада Бреттон-Вудского порядка (начало 1970-х годов), частота кризисов внешней задолженности по крайней мере в два раза выше, чем в период до 1914 года, но при этом едва ли любые дефолты по суверенному долгу, в то время как такие дефолты были почти нормальным явлением на протяжении девятнадцатого века до 1930-х годов.Почему это кардинальное изменение? Джером Роос дает нам удивительные ответы, которые объясняют, почему иностранные инвесторы в современную эпоху были так уверены в выплате, несмотря на отсутствие эффективных механизмов правоприменения в отношении правительств-должников. Делая это, он вдыхает свежее понимание во всю область политической экономии международных финансов ». ―Роберт Х. Уэйд, Лондонская школа экономики
Об авторе
Джером Роос — научный сотрудник Лондонской школы экономики (LSE) по международной политической экономии Лондонской школы экономики.Он регулярно комментирует мировую политику и текущие события для различных международных СМИ.
.