Дефолты в странах мира. Досье — Биографии и справки

ТАСС-ДОСЬЕ. 20 лет назад, 17 августа 1998 года, в России был объявлен технический дефолт по основным видам государственных долговых обязательств, приведший к острому кризису финансовой системы страны.

Редакция ТАСС-ДОСЬЕ подготовила материал об аналогичных дефолтах в разных странах мира.

Дефолт (англ. default — невыполнение обязательств) — невыполнение договора займа, то есть неоплата своевременно процентов или основного долга по долговым обязательствам или по условиям договора о выпуске облигационного займа. Дефолт может объявляться как компаниями и частными лицами, так и государствами (суверенный дефолт), неспособными обслуживать все или часть своих обязательств.

Суверенный дефолт наступает в том случае, если государство не может вовремя выполнить обязательства перед внутренними или внешними частными кредиторами (как правило, коммерческими банками). При этом международные рейтинговые агентства не считают дефолтом объявление государства о невозможности расплачиваться по обязательствам перед международными кредитными организациями, такими как Международный валютный фонд (МВФ), Европейский центробанк (ЕЦБ) или Всемирный банк.

За последние 40 лет в мире произошло несколько десятков суверенных дефолтов по обязательствам перед иностранными кредиторами. Среди них наиболее крупные (более $1 млрд) происходили в Мексике (1982), Бразилии (1987), России (1998), Эквадоре (1999), Аргентине (2001), Греции (2012, 2015) и на Украине (2016).

20 августа 1982 года Мексика объявила, что приостанавливает обслуживание внешнего долга на сумму $80 млрд. Кризис был спровоцирован падением мировых цен на нефть, ростом процентных ставок и выводом капиталов. Дефолт в Мексике стал первым в цепочке последовавших финансовых потрясений более чем в 40 странах мира. В 1989 г. при посредничестве МВФ и Всемирного банка была запущена программа поддержки пострадавших от кризиса государств. Она известна как «план Брейди» (Brady Plan; назван по имени Николаса Брейди, министра финансов США, который предложил программу).

В ее рамках долг Мексики был конвертирован в специальные долгосрочные ценные бумаги, гарантированные казначейскими облигациями США. Благодаря этой программе в феврале 1990 года Мексике вновь был открыт доступ к внешним займам. Ввиду того, что в период кризиса существенно пострадало большинство стран Латинской Америки, 1980-е годы в этом регионе называют «потерянным десятилетием».

19 февраля 1987 года Бразилия объявила о приостановке выплат по внешним долгам на сумму $68 млрд. В сентябре 1988 года правительство при поддержке МВФ договорилось о реструктуризации задолженности. Однако в 1989 году МВФ приостановил оказание помощи, сославшись на несоблюдение бразильским правительством условий займа. Вслед за Мексикой Бразилия была вынуждена присоединиться к «плану Брейди», и в июле 1992 года ей удалось заключить с кредиторами соглашение о реструктуризации долгов.

26 сентября 1999 года президент Эквадора Хамиль Мауад объявил о неспособности страны обслуживать в полном объеме облигации, выпущенные в рамках «плана Брейди». Эти затруднения были вызваны азиатским кризисом, разразившимся в 1997 году, ростом процентных ставок в странах-кредиторах, падением экспорта и выводом капиталов. Мораторий на выплаты коснулся облигаций на сумму $6,5 млрд.

В целях сдерживания гиперинфляции в январе 2000 году Хамиль Мауад подписал декрет о замене национальной валюты сукре на американский доллар. В июле 2000 года правительство предложило программу по реструктуризации долга. В следующем месяце были выпущены новые облигации двух типов, рассчитанные на 12 и 30 лет.

23 декабря 2001 года временный президент Аргентины Адольфо Родригес Саа объявил самый крупный в мировой истории дефолт. Его причиной стала экономическая политика, проводимая в период правления президента Карлоса Сауля Менема (1989-1999), которая не смогла обеспечить условия для устойчивого роста. Новые кредиты, полученные от МВФ при президенте Фернандо де ла Руа (1999-2001), не способствовали исправлению ситуации. В итоге правительство ввело мораторий на платежи по обслуживанию $82 млрд госдолга.

Общий объем госдолга на тот момент достигал $144,5 млрд. В 2005 и 2010 годах Аргентине удалось договориться о реструктуризации 92,4% задолженности на сумму около $100 млрд. В 2006 году Буэнос-Айрес досрочно погасил долг перед МВФ в размере $9,8 млрд. Окончательно суверенный долг Аргентины был реструктуризован в ноябре 2016 года.

В 2012 году

 в Греции международные рейтинговые агентства дважды определяли финансово-экономическую ситуацию как дефолт. К 2009 году в стране начали проявляться признаки экономического кризиса, причиной которого, в частности, стало массовое уклонение от налогов. В 2010 году госдолг составил €330 млрд (свыше 110% от ВВП). С 2010 года Евросоюз и МВФ выделили Греции кредиты на €240 млрд в рамках двух программ международной финансовой помощи. Составной частью второй программы стал план PSI, предполагающий участие частного сектора в обмене старых греческих облигаций на новые.

В конце февраля — начале марта 2012 года международные рейтинговые агентства Standard&Poors и Moody’s, а также Международная ассоциация свопов и деривативов признали, что проведенная правительством Греции реструктуризация госдолга представляет собой дефолт. 12 марта Греция завершила обмен облигаций на €177 млрд, из-за чего частные инвесторы потеряли до 75% средств, вложенных в старые ценные бумаги. В этот же день Еврогруппа приняла принципиальное решение по запуску второй программы помощи Греции.

6 декабря агентство S&P понизило кредитный уровень Греции до выборочного дефолта в связи с начавшейся в стране операцией по обратному выкупу греческим правительством своих облигаций со скидкой в 60-70% к номинальной цене с целью сокращения задолженности страны на €20 млрд. На этой процедуре настаивали международные кредиторы Греции, в частности МВФ. В третий раз дефолт Греция объявила 1 июля 2015 года, не погасив вовремя задолженность перед МВФ в размере €1,54 млрд. Это произошло из-за срыва переговоров по ранее утвержденной программе реструктуризации задолженности между новым премьер-министром Алексисом Ципрасом и кредиторами.

Договоренности о ее реализации удалось достичь только 13 июля 2015 года. В июне 2018 года еврокомиссар по экономическим и финансовым вопросам Пьер Московиси объявил, что финансовый кризис в Греции закончился, экономика страны перешла к росту. Ожидается, что 21 августа завершится программа ЕС по оказанию Греции финансовой помощи.

3 августа 2015 года Пуэрто-Рико (свободно ассоциированное государство с США) впервые в своей истории объявило дефолт. Выплатив всего $628 тыс. из необходимых $58 млн, остров оказался более не способен обслуживать кредитные обязательства перед Public Finance Corporation, дочерней корпорацией Государственного банка развития. Основные потери понесли рядовые пуэрториканцы, так как именно они являлись держателями большинства просроченных облигаций.

На этом проблемы островного государства не закончились, страна объявила дефолт по десяткам других внешних и внутренних обязательств. По состоянию на август 2018 года число невыплаченных обязательств Пуэрто-Рико достигло $125 млрд, в том числе $50 млрд — своим пенсионерам.

1 января 2016 года

 Украина допустила суверенный дефолт, не выплатив очередной транш по возврату российского кредита в $3 млрд, предоставленного в декабре 2013 года. При этом ранее власти Украины отказались признавать эту задолженность — 18 декабря 2015 года мораторий на выплату по нему наложила Верховная рада.

В феврале 2016 года Россия подала иск против Украины в Высокий суд Лондона. 29 марта 2017 года суд удовлетворил иск России, признав, что Украина обязана выплатить задолженность в $3 млрд, а также $75 млн купонного дохода, штрафные проценты и возместить судебные расходы. Украинская сторона выплатила только судебные издержки и подала апелляцию на это решение в Апелляционный суд Англии и Уэльса. Она еще не рассмотрена.

Дефолт — это что такое простыми словами

Дефолт – слово, которым СМИ пугают нас уже не первый год. Пришло время разобраться, что это такое и действительно ли есть поводы для беспокойства.

Что такое дефолт

Что означает дефолт? С английского default – это невыполнение обязательств. Дефолт – это простыми словами банкротство, при котором государство отказывается от выплаты долгов или процентов по ним.  

В сознании наших граждан он больно откликается событиями 1998 года в России, которые в экономике получили название «русский кризис». Дефолт в Украине тогда не объявляли, но без потерь не обошлось. Денежная реформа 1996 года еще не успела стабилизировать новую валюту. Курс гривны обвалился по отношению к доллару почти в два раза, а экономика застряла в глубоком простое.

Эта ситуация была далеко не первой и, к сожалению, не последней. Согласно историческим исследованиям, с 1946 по 2006 год мир пережил 196 суверенных дефолтов. В состоянии дефолта просуществовали львиную долю своей независимости Коста-Рика, Мексика, Перу, Никарагуа и Греция. И как вы видите, апокалипсис так и не наступил.

На данный момент последним о дефолте объявил Ливан. Случилось это 9 марта 2020 года, когда страной не были произведены платежи в размере 1,2 млрд долларов. Это первый дефолт Ливана с момента обретения независимости, даже в период гражданской войны страна всегда исправно выполняла долговые обязательства. 

Причины дефолта

Сам по себе, как понятие экономическое, дефолт не может возникнуть неожиданно. Ему должен предшествовать целый ряд негативных событий и фатальных ошибок в принятии решений.

1. Наиболее часто встречающаяся причина – дефицит бюджета. Он может быть спровоцирован как недостаточным налогообложением, так и финансированием масштабных государственных проектов, которые оказались провальными.
2. Быстро растущая эмиссия денег. Если государство в большом количестве выпускает национальную валюту, очень быстро она обесценивается.
3. Внутриэкономические проблемы, связанные со снижением производственных мощностей и спадом.
4. Социальное напряжение, как результат недоверия народа к власти, влечет за собой уклонение от уплаты налогов и предпочтение зарплаты «в конвертах».
5. Ошибочные оптимистичные прогнозы, когда государство изначально берет кредит на сумму, которую невозможно быстро погасить.
6. Менее распространенная причина – большое количество импортных товаров. Эта участь постигла Грецию в 2007 году, когда кредитные средства МВФ не задерживались в стране, а шли за рубеж. При этом внешнеэкономический долг не уменьшался.  

Типы дефолтов

Явление дефолта может быть различной природы и масштабов.

Что такое «технический дефолт»? Под этим термином понимают отказ от выполнения взятых кредитных обязательств, возникший не по причине отсутствия средств для своевременного платежа, а из-за невозможности выполнить иные условия займа. Чем грозит дефолт этого типа? Его возникновение может повлечь за собой изменение процентной ставки по кредиту (чаще всего ее повышение) или продажу на невыгодных условиях залогового имущества.

Понятие «дефолт по обслуживанию долга» означает фактическую неуплату средств. Он возникает если заемщик выплачивает кредит не вовремя, не в полном объеме или вовсе не погашает. Крупнейшим таким дефолтом стало шумное корпоративное банкротство компании Lehman Brothers. Именно с этого события начался масштабный финансовый кризис 2008 года.

Суверенный дефолт разворачивается в рамках экономики целого государства. Такой дефолт, к сожалению, не может иметь юридической поддержки государства и признания банкротства, поскольку государство не может помочь само себе. Единственный способ решения вопроса – пересмотр основных договоров с кредиторами.

Суть дефолта и что он означает для государства

Что происходит при дефолте? Все начинается с недальновидности правительства, которое с большой охотой принимает кредитные обязательства и крайне неэффективно расходует средства, что требует все новых займов. Сам факт существования таких организаций, как Парижский клуб, Всемирный банк и МВФ становится хорошей почвой для дефолта стран со слабой экономикой или неэффективным управлением.

МВФ странам-заемщикам рекомендует увеличивать процент по государственным облигациям, в результате этого резко возрастает приток инвестиционного капитала и создается иллюзия правильного пути, выбранного страной. Но часто кредитные средства даже не доходят до экономики страны, а долг остается.

За счет собственных средств страна способна погасить только часть внешнего долга, поэтому привлекаются новые кредиты. Простым языком – получается замкнутый круг, когда одни кредиты погашаются за счет других.

Так продолжается до тех пор, пока государство имеет хотя бы минимальные тенденции роста экономики и показывает стабильность в политике. Как только появляются малейшие признаки нестабильности, количество кредитов уменьшается, а значит, механизм дефолта уже запущен. Остается лишь немного подождать до его официального признания. Ответственность за принятие такого решения лежит на Министерстве финансов. Именно эта организация ведет переговоры с кредиторами, пытаясь изменить условия кредитования или реструктуризации части долга.

Последствия дефолта

Действительно ли так опасен дефолт? Если рассматривать его с точки зрения влияния на жизнь среднестатистических граждан, то будет заметно существенное снижение покупательской способности, стремительно возрастет инфляция. Доходы снижаются, а вместе с ними и способность приобретать товары в том же количестве, что и ранее. Кроме того, значительно увеличивается стоимость импортированных товаров.

Чем грозит дефолт простым людям? Возрастает уровень производственных расходов предприятий при снижении количества рынков сбыта. В большинстве случаев это приводит к снижению заработной платы и сокращению рабочих мест, в результате в стране возникает безработица, которая принесет обнищание людям.

Но такой момент может оказаться для страны и положительным. После объявления дефолта государство попадает в зону изоляции от внешних инвестиций и массового импорта. Таким образом оптимизируются внутренние источники финансирования. Падение курса национальной валюты ведет к активизации отечественных производителей и созданию здоровой конкурентной среды.

Если сравнить с простудой финансовой, дефолт будет крайней степенью с высокой температурой. Переставая принимать таблетки, организм начинает самостоятельно бороться. Так же «отступает» и дефолт: последствия сначала переносятся очень тяжело, а затем все легче вырабатываются «антитела».

Что такое дефолт для Украины и чем он грозит?

С социальной точки зрения, он будет катастрофой, а вот с экономической в нем даже можно найти положительные стороны.

Приостановление выплат по кредиту существенно снизит нагрузку на бюджет. Условно свободные денежные средства могут пойти на реформирование различных социальных сфер, например, пенсионной. Что означает дефолт для страны в этом случае? Логичным будет открытие предприятий по производству товаров, которые в данный момент импортируются. В перспективе этот шаг создаст дополнительные рабочие места, а значит и поступления в бюджет.

Средства золотовалютных резервов, которые освободятся в результате дефолта, могут стать «опорой» для гривны. На данный момент единственная вероятность дефолта в Украине — его технический «вариант», когда страна не полностью отказывается от погашения внешнего долга, а лишь пользуется отсрочкой и снижением ставки.

Многих интересует, что будет с ипотекой, деньгами в банке, например, депозитами. Сегодня Фонд гарантирования вкладов физлиц выплачивает обязательную сумму вклада при любых обстоятельствах. На данный момент это 200 тыс. гривен. Не должен вызывать ужас и курс доллара при дефолте.

Разобравшись, что такое дефолт и его последствия для населения, становится понятно, что он не является экстраординарным событием с точки зрения мировой экономики. Некоторые страны находятся в перманентном состоянии дефолта, но при этом потихоньку наращивают темпы роста экономики.

почему банкротство Беларуси не выход — OfficeLife

А может, все-таки дефолт? Многие в Беларуси почему-то воспринимают дефолт как такую легкую возможность одним махом сбросить с себя все долги, не обращаться больше ни к МВФ, ни к Москве, ни к китайцам за деньгами и начать жизнь с чистого листа. Более того, я наблюдаю, как идея отказа от суверенных долгов набирает все большую популярность среди белорусских экономистов.

Аргентинский пример

К чему я все это? В ночь на 23 мая Аргентина официально оказалась в состоянии технического дефолта. Страна не смогла выплатить $500 млн одних только процентов по государственным облигациям. Фактически это означает наступление дефолта, который в истории страны случился уже в девятый раз, а предыдущий был в 2014 году. То есть можно сказать, что для них дефолт — в общем-то, дело привычное.

Сейчас власти страны пробуют реструктуризировать задолженность и будут пытаться это делать до 2 июня. Министр экономики Мартин Гусман объяснил происходящее тем, что во времена пандемии COVID-19 республика не может направлять на купонные выплаты по гособлигациям 20% доходов государственного бюджета.

Международный валютный фонд ранее называл «неприемлемой» долговую нагрузку Аргентины. Общий долг страны на конец 2019 года составлял около $323 млрд.

Если бы вы были должны СТОЛЬКО, вы бы долг отдавали?

Президент Аргентины Кристина Фернандез де Киршнер тоже резонно замечает:

Первое, что мы должны сделать, чтобы иметь возможность заплатить, — это выйти из рецессии. В случае рецессии никто не заплатит даже полцента, а выйти из рецессии можно через большие государственные инвестиции.

Аргентина не одинока. Еще в марте Ливан объявил дефолт по евробондам из-за невозможности погасить еврооблигации в размере $1,2 млрд. Как заявил премьер-министр страны Хасан Диаб, долг страны «больше, чем Ливан может себе позволить». Он подчеркнул, что оставшиеся валютные резервы власти намерены направить на обеспечение потребностей ливанского народа.

Вообще же, в условиях нового мирового кризиса 170 из 180 стран — членов МВФ ожидает снижение доходов на душу населения. Главными проблемами для всех этих государств станет рост безработицы (до 50% в некоторых регионах) и нищеты. Понятно, что в такой ситуации объявить дефолт — очень соблазнительный вариант для множества небогатых стран.

Впрочем, как это обычно бывает, не все так просто.

Сейчас дефолт и не технический, и не по итогам сотрудничества с МВФ. Это инструмент давления на кредиторов. Аргентина ведет переговоры, чтобы получить отсрочку. Более 40% кредиторов уже согласны, а часть упирается. Дефолт — это давление на несогласных. Когда большая часть кредиторов дозреет, остальные тоже будут вынуждены согласиться. Для латиноамериканских стран тема реструктуризации, списания части долга, давления на кредиторов с помощью дефолта не нова. Это у нас тему дефолта демонизировали

Эксперт института Growford Алексей Кущ

Когда некоторые люди пугают аргентинским дефолтом, это похоже на сказку дядюшки Римуса о хитром кролике, который просил лиса лучше съесть его, но только не бросать в терновый куст.

Беларусь и Украина

В соседней Украине некоторые пророссийски настроенные депутаты и другие политики (и даже известный олигарх Игорь Коломойский) считают, что стране выгоднее объявить дефолт, не платить ничего по долгам и направить высвободившиеся деньги на развитие страны.

Например, одиозный депутат Верховной рады Вадим Рабинович заявляет, что основная статья расходов украинского бюджета — это обслуживание долгов. «Мы с вами, наши дети и внуки заложены в эти бюджеты, и мы должны пахать и пахать на эти эмвээфы», — убежден Рабинович.

В Беларуси, кстати, тоже все чаще слышны предложения различных экономистов отказаться от суверенного долга — перед РФ, перед Китаем, по еврооблигациям (МВФ мы как раз ничего не должны). Сбросить долги — и начать жить своим умом, своей экономикой. Правда, вот «своим умом» почему-то прежде не получалось, потому и пришлось брать взаймы.

Соблазнительно, конечно, взять и сказать: «Всем, кому я должен, прощаю». Вопрос в том, хотим ли мы, чтобы про нас в мире говорили так: «Белорусы? Кто это? А, это те, что долги не возвращают. Нет, доверять им нельзя».

И, кстати, банкротство никого от долгов не избавляет. Оно позволяет их отложить и показать кредиторам, что, мол, нечего с меня взять, кроме нижнего белья. Жить после этого можно еще долго, но вот вряд ли счастливо.

А насчет «нескольких поколений украинцев», выплачивающих долги МВФ, Рабинович соврал. На самом деле еще прошлой осенью в руководстве страны всерьез обсуждалось, что Киев может обойтись и без новых траншей от валютного фонда. Немного затянуть пояса, перераспределить финансовые потоки в сторону от олигархов — и не брать снова в долг. А там за десяток лет можно спокойно отдать то, что взяли ранее.

Коронакризис, к сожалению, все поменял, и теперь обойтись без заемных денег не сможем ни мы, ни украинцы. Не сможем и строить планы развития, потому что теперь по всей земле царит неопределенность. Никто не знает, как будет развиваться эпидемия, будет ли вторая волна и когда. Сформируется ли коллективный иммунитет, закроют ли опять полмира на карантин. Инвестировать в такой ситуации нет смысла: все экономят и пережидают неопределенность.

Но пережидать — как раз прямая дорога к дефолту. И тут меня откровенно радует Беларусь, которая, несмотря на все угрозы со стороны коронавируса, не стала отрекаться от привычной жизни. Все что-то делают, работают, не дожидаясь, пока в правительстве определятся с очередной стратегией развития страны.

В этом смысле Беларуси как не самому маленькому государству еще повезло — у нас на крайний случай всегда будет внутренний рынок. И тут мы, если постараемся и при хорошей погоде, можем даже неплохо подняться в мировых рейтингах.

Недавно Еврокомиссия дала свежий прогноз по темпам падения экономики ЕС в результате кризиса, ставшего следствием пандемии коронавируса. Глубина падения в нынешнем году составит 7,4%. Для такой крупной экономики подобные показатели спада означают одно — катастрофу. Но там, где падают одни, всегда появляется возможность подняться вверх для других.

В соседней, прямо граничащей с нами Европе высвобождаются ниши, которые теперь может занять белорусский экспорт. Именно на них нужно концентрировать ресурс государственного субсидирования на фоне постепенной активизации кредитной активности банков, более мягкой монетарной политики Нацбанка Беларуси и умеренной девальвации. Перечисленные меры должны помочь белорусским экспортерам занять новые ниши на европейском рынке — те самые, которые в условиях регионализации мировой экономики потеряют такие удаленные страны, как Китай или Бразилия.

Беларусь может разумно подключить к рыночным механизмам новые рычаги управления в виде государственной промышленной и кредитной политики, ведь для этого у нас есть группа государственных банков, занимающая бόльшую долю рынка, и теперь впервые можно сказать, что это хорошо. Добавим сюда целенаправленный рост внутреннего потребления, когда на каждый рубль потребительского спроса должен находиться белорусский товар.

Да, еще не так давно я считал, что импортозамещение — это плохо, неразумно. Но тогда в мире был экономический рост, и открытость мировой торговли играла на руку всем ее участникам. Теперь ситуация другая.

Такие страны, как Беларусь, всегда в кризис падали глубоко. Наша экономика слишком зависит от динамики мировых сырьевых цен, и существенная часть ВВП формируется на внешних рынках за счет экспорта, при этом внутренний рынок долгое время оставался в зачаточном состоянии.

И сейчас мы, пусть не по своей воле, получили шанс переломить ситуацию. А именно: пройдя через очередное падение, развить внутренний рынок, запустить его, начать работать прежде на собственного потребителя, а уже потом — на зарубежного.

Все будет хорошо, если мы в очередной раз не переругаемся и не начнем тянуть одеяло в разные стороны. Это непростой путь, но зато и дефолтов никаких объявлять не придется.

Впрочем, возможна ситуация, при которой Беларусь с чистой совестью может отказаться от выплаты своих долгов. В том случае, если США, решив наказать Китай за пандемию COVID-19, откажутся от своего суверенного долга — точнее, от тех своих гособлигаций, держателем которых является КНР.

Впрочем, тогда рухнет вся мировая система взаимоотношений, и на фоне этого обвала долг Беларуси своим кредиторам вообще покажется несущественной мелочью.

В США заговорили о дефолте. Неужели в Америке он правда возможен? :: Новости :: РБК Инвестиции

Ведущий экономист Moody’s рассказал, что ждет США в случае дефолта. Ранее о вероятности такого развития событий в американской экономики говорила глава Минфина США

Фото: Shutterstock

Нежелание законодательных органов в США поднять потолок госдолга может привести к дефолту  , который катастрофически отразится на экономике страны, предупредил ведущий экономист международного рейтингового агентства Moody’s Марк Занди.

«Дефолт станет катастрофическим ударом по восстановлению экономики после пандемии COVID-19, — написал эксперт в новом исследовании. — Спад будет сопоставим со спадом во время финансового кризиса. Это означает, что реальный ВВП упадет почти на 4% от пика до минимума, почти 6 млн рабочих мест будут потеряны, а уровень безработицы вырастет почти до 9%». По словам Занди, последствия дефолта будут особенно острыми для инвесторов на фондовом рынке.

«Цены на акции в худшем случае упадут почти на треть, в результате чего домохозяйства потеряют почти $15 трлн. Доходность казначейских облигаций, ставки по ипотечным кредитам, по потребительским и корпоративным займам резко возрастут — по крайней мере до тех пор, пока не будет решен вопрос с потолком госдолга и не возобновятся выплаты по правительственным облигациям. Но даже в этом случае ставки никогда не вернутся к прежним значениям. Поскольку ценные бумаги  Казначейства США больше не будут безрисковыми, будущие поколения американцев заплатят высокую экономическую цену».

Фото: Shutterstock

Подобные предупреждения звучат в США все чаще с тех пор, как 1 августа правительство вновь лишилось возможности занимать деньги на долговом рынке — через два года после того, как был заморожен потолок госдолга.

Днем ранее о возможном дефолте предупредила министр финансов США Джанет Йеллен. «США всегда оплачивали свои счета вовремя, но подавляющее большинство экономистов и чиновников казначейства обеих сторон сходятся во мнении, что неувеличение лимита долга приведет к масштабной экономической катастрофе. В считаные дни миллионы американцев могут оказаться без денег», — написала Йеллен в колонке для газеты The Wall Street Journal.

Она отметила, что Штаты ни разу не допускали дефолта, однако, если это произойдет, к пандемическому кризису добавятся финансовые потрясения, рецессия  , потеря рабочих мест. Это ослабит государство, скажется как на его положении кредитоспособного заемщика, так и на гражданах из-за удорожания жизни, подчеркнула глава Минфина.

А глава ФРС Джером Пауэлл в среду заявил, что своевременное повышение потолка госдолга США крайне важно, чтобы избежать серьезного ущерба экономике, и не следует надеяться, что ФРС в случае дефолта сможет полностью защитить экономику и рынки.

Половина членов ФРС спрогнозировала подъем ставок уже в следующем году

«Политические интриги и шантаж»

Сейчас в Конгрессе США решают вопрос о том, чтобы повысить лимит госдолга. Голосование в нижней палате состоится на предпоследней неделе сентября. Однако между демократами и республиканцами нет согласия.

«Палата представителей США, контролируемая демократами, одобрила законопроект о приостановке потолка госдолга до декабря 2022 года и о временном продолжении финансирования правительства до 3 декабря. Но республиканцы отказываются поддержать повышение/заморозку потолка госдолга, поскольку считают, что демократы пытаются в рамках законопроекта о социальных расходах на $3,5 трлн навязать обществу избыточные расходы», — рассказала руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая.

На данный момент государство задолжало около $28,5 трлн (на 29 июля долг составил $28,46 трлн, а на 21 сентября — $28,43 трлн). Вступившие в силу ограничения означают, что правительство больше не может занимать деньги через выпуск долговых бумаг, чтобы заткнуть дыру в бюджете размером примерно 15% от ВВП США. Для сравнения, в период финансового кризиса в 2009 году дефицит бюджета равнялся 9,8% ВВП.

Но может ли на самом деле в США произойти такое беспрецедентное событие, как дефолт?

Фото: Chip Somodevilla / Getty Images

«Вероятность дефолта стремится к нулю»

Альберт Короев, начальник отдела экспертов «БКС Мир инвестиций»: «Вероятность дефолта стремится к нулю. Вопрос потолка госдолга многократно вставал перед законодателями и становился предметом спекуляций в политических препираниях, но никогда реально не угрожал дефолтом. США владеют резервной валютой, в которой номинированы их долги, о перспективах дефолта здесь вообще сложно говорить».

Вадим Меркулов, директор аналитического департамента инвесткомпании «Фридом Финанс»: «Экономист Moody’s говорит о техническом дефолте, который наступит из-за невозможности обслуживать долг, поскольку госдолг уперся в потолок. Технический — потому что экономика США находится в благоприятном положении и риска реального дефолта нет, исходя из общей макроэкономической конъюнктуры. Абсолютно точно этого никто не допустит в Конгрессе, поскольку альтернатива — это завершение доминации американской финансовой системы на мировых торговых площадках. В итоге мы оцениваем вероятность дефолта как невозможную. В теории такое событие возможно, но не в данный момент».

«Рубль сильно недооценен». Каким будет курс доллара к концу 2021 года

Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам»: «Угроза дефолта США вызвана исключительно политическими интригами в Конгрессе и используется всеми сторонами для своеобразного шантажа.

Есть риск затягивания решения вопроса, при котором Минфин временно останется без источников финансирования расходов. Результатом может стать повторение сценария шатдауна (временной приостановки деятельности правительственных агентств), а в худшем случае — даже технический дефолт США (что мы считаем крайне маловероятным).

Мы полагаем, что так или иначе вопрос с потолком госдолга будет решен (с 1960 года Конгресс повышал или приостанавливал потолок госдолга 80 раз) и дефолта США не случится. Но затягивание дебатов может стать неприятным фактором для финансовых рынков и спровоцировать общее бегство от рисков. Подобная ситуация в 2011 году привела к снижению одним из тройки международных рейтинговых агентств суверенного кредитного рейтинга  США с высшей ступени ААА до АА, что тогда стало для рынков беспрецедентным событием. Не исключено, что в случае критического затягивания решения в Конгрессе этот прецедент может повториться».

Анализ событий, «распаковка» компаний, портфели топ-фондов — в нашем YouTube-канале

Макроэкономический термин, обозначающий значительное снижение экономической активности. Главный показатель рецессии – снижение ВВП два квартала подряд. Оценка кредитоспособности компании или государства. Выставляется независимыми рейтинговыми агентствами и производится на основании оценочных анкет, которые преобразуют финансовые и нефинансовые показатели компании в баллы. Кредитный рейтинг позволяет оценивать рискованность вложения в ценные бумаги эмитента (компании) – чем выше рейтинг, тем ниже риск. Дефолт (от французского de fault — по вине) — ситуация, возникшая при неисполнении заемщиком обязательств по уплате или обслуживанию долга. Дефолтом считается неуплата процентов по кредиту или по облигационному займу, а также непогашение займа. Стоит отдельно выделить технический дефолт — ситуацию, когда исполнение обязательств было только временной задержкой платежей, как правило, по независящим от заемщика обстоятельствам. Дефолт служит основанием для предъявления кредитором иска о банкротстве заемщика Финансовый инстурмент, используемый для привлечения капитала. Основные типы ценных бумаг: акции (предоставляет владельцу право собственности), облигации (долговая ценная бумага) и их производные. Подробнее

Климат и экология: Среда обитания: Lenta.ru

Госдолг Австралии может стремительно вырасти из-за неспособности страны отреагировать на глобальное потепление. О климатических рисках для экономики сообщает Bloomberg.

Материалы по теме

00:02 — 15 ноября

По колено в воде.

Мировые лидеры две недели искали способ избежать климатической катастрофы. Почему они его не нашли?

00:02 — 22 ноября

Согласно официальным данным, госдолг страны вырастет на 100 базисных пунктов без стратегии по достижению углеродной нейтральности. Если бы Австралия была единственной страной без такого плана, дополнительные расходы увеличились бы на 300 базисных пунктов. Инвесторы начинают усиливать давление и стремятся вкладываться в экологически чистые проекты, а Австралия считается отстающей в деле спасения планеты из-за своей зависимости от угля. Таким образом, экономика страны оказалась под угрозой из-за роста стоимости займов. Центральный банк Швеции, например, уже сбросил облигации двух австралийских штатов.

Соучредитель Climate Bonds Initiative Шон Кидни отметил, что впервые видит в печати подобные данные от официального правительства крупного государства. «Это признание того, что происходит в мире, — инвесторы все больше осознают климатический риск, и если страны не отреагируют, стоимость по их займам вырастет», — сказал эксперт. Согласно исследованию FTSE Russell, Австралия объявит дефолт по своему суверенному долгу к 2050 году, если климатические риски для экономики страны продолжат расти.

Прогнозы правительства Австралии основаны на рыночных ценах на «зеленые» облигации, которые используются для финансирования проектов по борьбе с изменением климата. В докладе отмечается, что такие бумаги снижают затраты по займам для государств, и эта динамика со временем приведет к увеличению госдолга стран, отстающих в борьбе с изменением климата. По всему миру все больше стран берут на себя обязательства по сокращению нулевых выбросов. План Австралии подразумевает сокращение вредных выбросов к 2050 году всего на треть. По оценкам экспертов, такая стратегия сделает последствия климатической катастрофы неминуемыми.

ДЕФОЛТ | Энциклопедия Кругосвет

Содержание статьи

ДЕФОЛТ – нарушение платежных обязательств заемщика перед кредитором, неспособность производить своевременные выплаты по долговым обязательствам или выполнять иные условия договора займа.

В широком смысле слова этим термином обозначают любые виды отказа от долговых обязательств (т.е. он является синонимом понятию «банкротство»), но как правило его используют более узко, имея в виду отказ центрального правительства или муниципальных властей от своих долгов. 

История дефолтов.

История невозврата долгов cуверенными государствами уходит корнями в глубокую древность и почти сливается с историей государственного бюджета. Дело в том, что внутренние и внешние займы являются одним из универсальных источников доходов государства. Однако у правительства (в отличие от частного заемщика) всегда есть соблазн отказаться от выплаты долга, не опасаясь наказания: государство само является высшим гарантом выполнения любых обязательств, а потому оно не накажет самого себя. От частого применения дефолта удерживает то, что раз обманутые кредиторы больше уже не будут давать займы правительству, которое не выполняет своих обещаний.

Дефолты возникали по разным причинам – от чисто экономических, когда заемщик действительно был не в состоянии производить платежи, до политических, когда сильный не платил слабому либо когда новое правительство отказывалось признавать долги, сделанные предшествующим руководством.

Классическим примером государственного дефолта является история с английским королем Эдуардом III, который в 1327 отказался платить по долгам своего предшественника итальянским банкирам. Не всегда неуплата долга проходила для царственных особ безболезненно. Так, французский король Иоанн II Добрый, попавший во время Столетней войны в 1356 в плен к англичанам, был отпущен ими для сбора выкупа, но затем оказался вынужден из-за неуплаты части суммы вернуться в английский плен, где и умер. Испанский император Карл V, будучи не в силах уплатить долги, передал на время права на эксплуатацию Венесуэлы своим немецким банкирам – Фуггерам. Его сын Филипп II за время своего правления трижды приостанавливал уплату государственных долгов. Одним словом, во времена «мрачного средневековья» аккуратная расплата царствующих особ по долгам была скорее исключением, чем правилом.

В новое время кредитно-денежные отношения «обросли» нормативными актами на межгосударственном уровне, поэтому «платежная дисциплина» правительств заметно возросла. Но и эта эпоха богата случаями невозврата государственных долгов, причем со стороны отнюдь не самых бедных стран.

Так, Оливеру Кромвелю в 1650-е были крайне необходимы деньги на завоевание Ирландии. Он занимал их у лондонских богачей, а также у протестантов во всей Европе. Расплачиваться с кредиторами, а также с солдатами и офицерами собственной армии, Кромвель собирался землей, конфискованной у ирландских католиков. Земель на всех, конечно, не хватило, и Кромвель «забыл» рассчитаться с иностранцами. Еще чаще отказывалось от своих долгов французское правительство: в 16–19 вв. Франция объявляла дефолт фактически каждые 30 лет.

После победы капиталистического строя правительства стали объявлять дефолт гораздо реже, поскольку неплатежеспособность правительства подрывала авторитет национального бизнеса. Когда же от своих долговых обязательств перед банками развитых стран отказывались правительства стран периферии, то это нередко становилось предлогом для колониальных войн. Так, после отказа от долгов правительства Мексики правительство Наполеона III начало в 1850-е настоящую войну против этого государства. Другой известный дефолт 19 в. – дефолт, объявленный правительством Египта в 1875, после которого зона Суэцкого канала оказалась фактически аннексированной европейскими державами.

Новый всплеск дефолтов правительств развитых стран начался после Первой мировой войны, в ходе которой почти все западноевропейские страны оказались должниками Соединенных Штатов. В 1930 Англия отказалась обслуживать свой долг Америке в 14,5 млрд. долл. Частично Англия оправдывала свои действия тем, что ряд правительств американских штатов находились тогда (и до сих пор находятся) в дефолте по обязательствам перед Великобританией, взятым еще в середине 19 в. и существенно превысившим к 1930 английский долг Америке. Последовав примеру Великобритании, долги Первой мировой не вернули Америке также Франция и Италия, не имевшие перед американцами никакой обратной задолженности. На Германии лежал долг по выплате репараций, тянувшийся со времен Версальского договора. Правительство Гитлера в 1933 от их выплаты отказалось, но послевоенное правительство Аденауэра вновь признало их, и в 1953 ФРГ обязалось выплатить их после воссоединения Германии. Однако, став единой, в 1990 Германия на 20 лет реструктуризировала эти долги.

К началу Второй мировой войны ситуация с правительственными долгами становилась все тяжелее. Между 1930 и 1935 из 58 стран, выпустивших международные займы, 21 оказались в дефолте. А к 1937 оказались в «подвешенном» состоянии 70% ценных бумаг долга суверенных стран мира, обращавшихся на американском фондовом рынке.

Можно вспомнить и о дефолте, объявленном в январе 1918 Советской Россией по долгам царского и Временного правительств. Лишь к концу 20 в., когда они сильно девальвировались, новое российское государство решило их частично погасить. Так же произошло и с советским долгом по ленд-лизу: когда началась «холодная война», правительство СССР прекратило платежи по поставкам американского оружия в годы Отечественной войны, а современное российское правительство признало этот долг.

В конце 20 в. участились дефолты по долгам бедных и развивающихся стран, вызванные тем, что их бюджеты оказывались физически не в состоянии обслуживать накопившиеся громадные задолженности. Так, только за 1990-е дефолт по обязательствам в национальной валюте объявляли 12 стран, в том числе Ангола (1992–1997), Аргентина и Бразилия (1986–1990), Венесуэла (1995–1998), Хорватия (1993–1996), Шри-Ланка (1996). Самым катастрофическим оказался дефолт в Аргентине в 2001, который привел к смене нескольких правительств, погромам и мародерству в городах этой страны. В 1998 дефолт объявили страны с переходной экономикой – Россия и Украина.

Виды и механизм дефолтов.

Выделяют следующие три виды дефолтов: дефолт по банковским долгам, дефолт по обязательствам в национальной валюте, дефолт по обязательствам в иностранной валюте.

За период 1975–2003 дефолт по банковским долгам объявляли 75 стран. Дефолт по обязательствам в национальной валюте объявляли в это время только 12 стран. Дефолт по долгу в национальной валюте объявляется значительно реже, чем по внешним займам, поскольку правительство имеет возможность погасить внутренний долг посредством выпуска новых денег (при помощи «печатного станка»). Дефолт же по обязательствам в иностранной валюте за эти 28 лет объявили 76 стран, при этом большинство из стран-заёмщиков – не единожды.

Большие задолженности суверенных государств, с которыми те не могут расплатиться, возникают из-за существенного упрощения механизма заимствования на мировом рынке, где основными кредиторами выступают финансисты богатых государств. Именно это наводит многих на мысль о том, что «виновниками» современного механизма дефолтов, скорее всего, являются развитые страны. Впрочем, никак не ниже и вина нерадивых заемщиков, которые с охотой берут займы, но не умеют их эффективно использовать и потому «прощают всем свои долги».

Сам механизм, приводящий государство-должника в состояние дефолта, во многом похож на циклический процесс роста и разрыва «мыльных пузырей».

На первом этапе этого цикла правительство государства-заемщика получает сравнительно легкий доступ к мировым финансовым источникам в лице Международного валютного фонда (МВФ), Всемирного банка, Парижского клуба и крупных частных банков развитых стран. Эксперты МВФ рекомендуют нуждающимся странам для привлечения инвесторов обещать им высокий процент за кредит. Ожидание большой прибыли действительно привлекает «горячие» деньги – капиталы международных спекулянтов, легко переводящих деньги по всему миру в поисках наиболее доходных краткосрочных вложений. Они начинают охотно покупать государственные ценные бумаги, выпускаемые правительствами этих стран. Вливание огромных средств в экономику отстающих стран, как правило, дает краткосрочные позитивные результаты, убеждающие национальную элиту в том, что она на правильном пути. Здесь нельзя не отметить и то, что, взваливая тяжелое финансовое бремя на государство, высшие чиновники часто преследуют свои собственные корыстные цели. Во многих случаях ощутимая часть заемных средств, так и не дойдя до реальной экономики, оседает на частных банковских счетах госчиновников.

Когда же приходит время расплачиваться по текущим долгам, то государство только частично может сделать это за счет собственных средств. Оно вынуждено опять привлекать деньги на внутреннем и внешнем рынках. Лишь немногим странам удается в этом процессе стабилизировать или уменьшить свою задолженность, но чаще всего государственный долг начинает увеличиваться.

Пока экономика страны растет неплохими темпами, указывая на реальный источник возврата денег, кредиторы с удовольствием предоставляют государству все новые и новые кредиты. Однако при появлении первых признаков экономической или политической нестабильности механизм заимствования начинает пробуксовывать. Желающих ссудить деньги становится все меньше, а процент по кредитам – все больше. Долги начинают расти как снежный ком. Фактически спираль дефолта уже раскрутилась, и достижение состояния неплатежеспособности для страны становится лишь вопросом времени.

Предоставляемая в таких случаях экстренная финансовая помощь со стороны МВФ спасает лишь на время. Кроме реальной помощи заемщику, с целью предотвратить кризис, МВФ своими действиями дает время крупному частному капиталу (спекулянтам с «горячими» деньгами) уйти с проблемного рынка. Таким образом, «разумный» капиталист, выведя вовремя основные средства с опасного рынка, даже в случае наступления дефолта остается в выигрыше. Он успевает заработать огромную прибыль за счет полученных процентных платежей и перепродаж долговых обязательств.

Обычно последнюю точку ставит тот же свободный рынок заимствований, который так поощрял страну делать долги на первых этапах цикла. Наступает момент, когда никто уже не хочет ссужать данное государство, даже под сверхвысокие проценты. И поскольку у него нет текущих средств для рефинансирования долга, правительство объявляет дефолт.

С наступлением дефолта долговой «пузырь» лопается. Следующая за ним реструктуризация долгов обычно приводит к их частичному списанию, а, следовательно, к крупным потерям для тех, кто покупал эти обязательства по высоким ценам и не успел их вовремя перепродать. На этом цикл дефолта заканчивается.

Именно по такому сценарию проходили последние громкие дефолты – таиландский 1997, российский 1998 и аргентинский 2001.

Подобные циклы дефолта могут повторяться несколько раз. Поскольку при выдаче займов государству, которое ранее объявляло дефолт, кредиторы требуют платы за риск (более высокий процент), то повторение дефолтов ведет к ухудшению репутации государства в мировом хозяйстве и к снижению эффективности займов.

Кроме описанного полномасштабного дефолта, государства-должники (особенно обремененные большими внутренними долгами) часто вместо отказа обслуживать долг прибегают к девальвации национальной валюты. Эта мера фактически аналогична «частичному дефолту» по внутреннему долгу. Так, в частности, поступили Аргентина в 1991, Мексика в 1994, Индонезия и Южная Корея в 1997. Нередки и случаи одновременного дефолта и девальвации, как это было во время российского и аргентинского кризисов.

Американский экономист, лауреат Нобелевской премии по экономике Джозеф Стиглиц, анализируя причины финансовых кризисов 1990–2000-х в развивающихся странах, видел их в ошибках международных финансовых институтов, особенно МВФ. «Остается мало сомнений в том, – писал он, – что политика МВФ и министерства финансов [США] способствовала созданию фона, на котором возрастала вероятность кризисов» (Стиглиц Д. Глобализация: тревожные тенденции. М., «Мысль», 2003). Хотя многие экономисты находят такую оценку слишком критичной, несомненно то, что развитие экономической глобализации если и не повысило вероятность дефолтов в экономике отстающих стран, то точно не нашло до сих пор надежных механизмов ее понижения.

Оценка вероятности дефолта.

Оценкой стабильности государственных финансов занимаются с 1970-х такие известные международные рейтинговые агентства как Moody’s, Standard & Poor’s (S&P) и Fitch-IBCA, определяющие кредитные рейтинги суверенных государств.

Таблица 1. Рейтинги, используемые для оценки риска дефолта

Таблица 1. РЕЙТИНГИ, ИСПОЛЬЗУЕМЫЕ ДЛЯ ОЦЕНКИ РИСКА ДЕФОЛТА
Типы рейтингов		Число лет
Moody’s	S&P	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Aaa	AAA	0,00%	0,00%	0,00%	0,00%	0,00%	0,00%	0,01%	0,01%	0,01%	0,01%
Aa1	AA+	0,00%	0,00%	0,01%	0,02%	0,03%	0,04%	0,05%	0,07%	0,08%	0,10%
Aa2	AA	0,00%	0,01%	0,03%	0,05%	0,07%	0,09%	0,11%	0,14%	0,16%	0,20%
Aa3	AA-	0,00%	0,02%	0,06%	0,10%	0,14%	0,18%	0,23%	0,27%	0,33%	0,40%
A1	A+	0,01%	0,04%	0,12%	0,19%	0,26%	0,33%	0,41%	0,48%	0,57%	0,70%
A2	A	0,01%	0,07%	0,22%	0,35%	0,47%	0,58%	0,71%	0,83%	0,98%	1,20%
A3	A-	0,04%	0,15%	0,36%	0,54%	0,73%	0,91%	1,11%	1,30%	1,52%	1,80%
Baa1	BBB+	0,09%	0,28%	0,56%	0,83%	1,10%	1,37%	1,67%	1,97%	2,27%	2,60%
Baa2	BBB	0,17%	0,47%	0,83%	1,20%	1,58%	1,97%	2,41%	2,85%	3,24%	3,60%
Baa3	BBB-	0,42%	1,05%	1,71%	2,38%	3,05%	3,70%	4,33%	4,97%	5,57%	6,10%
Ba1	BB+	0,87%	2,02%	3,13%	4,20%	5,28%	6,25%	7,06%	7,89%	8,69%	9,40%
Ba2	BB	1,56%	3,47%	5,18%	6,80%	8,41%	9,77%	10,70%	11,66%	12,65%	13,50%
Ba3	BB-	2,81%	5,51%	7,87%	9,79%	11,86%	13,49%	14,62%	15,71%	16,71%	17,80%
B1	B+	4,68%	8,38%	11,58%	13,85%	16,12%	17,89%	19,13%	20,23%	21,24%	22,20%
B2	B	7,16%	11,67%	15,55%	18,13%	20,71%	22,65%	24,01%	25,15%	26,22%	27,20%
B3	B-	11,62%	16,61%	21,03%	24,04%	27,05%	29,20%	31,00%	32,58%	33,78%	34,90%
Caa	CCC+	26,00%	32,50%	39,00%	43,88%	48,75%	52,00%	55,25%	58,50%	61,75%	65,00%
Источник: Альшанский Л. Возможен ли американский дефолт. – Рынок ценных бумаг, 2003 № 5 (http://www.rcb.ru/Archive/articlesrcb.asp?aid=3196)

Оценка странового риска определяет вероятность финансовых потерь, которые могут возникать у иностранных кредиторов при кредитовании правительства какой-либо страны. Чем выше выставленный государству рейтинг, тем менее вероятно объявление им дефолта (см. Табл. 1, где указана вероятность дефолта за период от 1 года до 10 лет, и Табл. 2, где указана качественная интерпретация рейтингов). Например, рейтинг А (по классификации S&P) означает, что с вероятностью примерно 1% страна, имеющая данный рейтинг, может объявить дефолт по своим официальным кредитным обязательствам не ранее чем через 9–10 лет – это степень надежности выше среднемирового уровня. Долговые обязательства, попавшие в категорию ААА, являются самыми надежными, а категория D не обеспечивает даже возврата номинальной стоимости.

Эти оценки очень важны для международных инвесторов (банкиров) при выборе ими оптимальных направлений инвестирования. В оценочной шкале рейтинговых агентств имеется определенная разделительная черта, отделяющая бумаги инвестиционного уровня (то есть высокого инвестиционного качества) от бумаг неинвестиционного уровня, которые причисляют к классу спекулятивных. Большинство осторожных инвесторов стараются приобрести активы инвестиционного уровня и не накапливать в своих портфелях менее надежные спекулятивные активы.

При анализе кредитоспособности государства одним из наиболее распространенных подходов является сравнение объема государственного долга с объемом ВВП. Ясно, что чем меньше отношение госдолга к уровню ВВП, тем данная страна более надежна как заемщик и тем ниже вероятность дефолта.

Существуют разные взгляды на оценку критичности уровня этого отношения. Так, для вновь принимаемых в Евросоюз стран долг не должен превышать 60% от годового объема ВВП страны. Отметим, что из самих стран ЕС этому условию соответствуют не все. Например, отношение госдолга Италии к ВВП составляет более 100%.

В основном высоким коэффициентом отношения объема госдолга к ВВП «грешат» развивающиеся страны, активно занимающие деньги на международном финансовом рынке. Так, по данным на 2001, отношение госдолга к ВВП у России составляло 60–65% (в 2003 это показатель приблизился к 40%), у Аргентины – 70–75%, у Турции – более 100%.

Таблица 2. Качественная интерпретация индексов надежности долгосрочных долговых обязательств, используемая рейтинговыми агентствами

Таблица 2. КАЧЕСТВЕННАЯ ИНТЕРПРЕТАЦИЯ ИНДЕКСОВ НАДЕЖНОСТИ ДОЛГОСРОЧНЫХ ДОЛГОВЫХ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ, ИСПОЛЬЗУЕМАЯ РЕЙТИНГОВЫМИ АГЕНТСТВАМИ
Рейтинговые символы (по нисходящей шкале)		Интерпретация рейтинга
Standard&Poor’s	Moody’s
Ценные бумаги инвестиционного уровня
ААА	Ааа	Высшая надежность. Вероятность выплаты процентов и основной суммы долга исключительно высока.
АА+ АА АА-	Аа1 Аа2 Аа3	Высокая надежность. Вероятность выплаты процентов и основной суммы долга весьма высока.
А+ А А-	А1 А2 А3	Надежность выше среднего. Возможности эмитента по выплате долга и процентов достаточно велики, но зависят от стабильности внутриэкономической ситуации.
ВВВ+ ВВВ ВВВ-	Ваа1 Ваа2 Ваа3	Приемлемый уровень надежности. Возможности эмитента по выплате долга и процентов зависят от состояний внутриэкономической ситуации на момент погашения.
Ценные бумаги неинвестиционного (спекулятивного) уровня
ВВ+ ВВ ВВ-	Ва1 Ва2 Ва3	Обязательства скорее надежны, чем ненадежны, но существует постоянная угроза неплатежа из-за нестабильности внутриэкономической ситуации.
В+ В В-	В1 В2 В3	Высокий риск неплатежа. Платежеспособность эмитента ограничена, но соответствует текущему объему выпущенных обязательств.
ССС+ ССС ССС-	Саа	Обязательства с сомнительной оплатой либо уже неоплачиваемые. Платежеспособность эмитента подорвана фундаментальной нестабильностью внутриэкономической ситуации.
С D	Са D	Невыполнение обязательств (отсрочка платежей или неплатежи). Эмитент уже является банкротом либо терпит убытки.
Источник: Малыгин В., Смородинская Н. Рейтинговая индустрия и международные рейтинговые агентства. – Банковские услуги. 1998, № 4

Но есть «нехорошие» страны и среди высокоразвитых государств. Например, японская экономика, являющаяся второй по величине в мире, имеет государственный долг, равный 140% от ВВП, что является самым высоким уровнем среди промышленно развитых стран. Для Америки этот показатель сейчас уже несколько превышает уровень в 60% и, судя по всему, в ближайшее время будет расти. Отношение объема госдолга к ВВП для некоторых стран на 1998 показано в Табл. 3.

Таблица 3. Совокупный государственный долг некоторых развитых стран (в % к ВВП)

Таблица 3. СОВОКУПНЫЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ДОЛГ НЕКОТОРЫХ РАЗВИТЫХ СТРАН (В % К ВВП)
Страна	1980	1985	1990	1995	1998
США	37,0	49,1	55,6	64,3	63,8
Япония	51,2	67,0	65,1	80,7	98,4
ФРГ	32,8	42,5	45,5	61,6	67,2
Франция	30,9	38,6	40,2	60,0	64,2
Италия	58,1	82,3	104,5	122,0	117,9
Источник: Головачев Д.Л. Государственный долг. Теория, российская и мировая практика. М., ЧеРо, 1998

Методика оценки кредитоспособности государства с помощью отношения госдолга к ВВП не у всех вызывает недоверие.

Во-первых, все расчеты при этом обычно ведутся в долларах. И если внешний долг часто действительно номинирован в этой валюте, то внутренний долг и объем создаваемого ВВП первоначально рассчитываются в национальной валюте. Это значит, что при значительных колебаниях курса национальной валюты к доллару реальная картина может существенно измениться, что говорит о нестрогости и ненадежности такой оценки.

Во-вторых, и это главное, деньги на погашение долгов государство берет не из валового продукта, а из государственного бюджета. Последний хотя и пропорционален ВВП, но для различных стран имеет существенно разную структуру, а следовательно, разнится и та доля бюджета, которая может быть предназначена на обслуживание долга.

Второй наиболее распространенный подход к анализу состояния государственного долга, а именно его внешней части, предлагает оценивать отношение объема экспорта государства к его внешнему долгу. Чем больше это отношение, тем легче должно быть заемщику при погашении внешнего долга. Здесь также существуют различные оценки критичности этого параметра, но в среднем считается приемлемым уровень в 20% и выше.

Однако и этот показатель также не оптимален. Так, отношение внешнего долга к экспорту, равное 20%, означает, что за 5 лет государство в состоянии погасить внешний долг, посылая всю экспортную выручку на возврат внешних кредитов. Но так как в большинстве случаев речь идет о доходах частных фирм, то для выполнения этой задачи государству придется как минимум «экспроприировать» всю эту выручку. В такой ситуации вряд ли стоит надеяться, что в течение 5 лет объемы экспорта сохранятся на указанном уровне. Да и не ясно, что произойдет в этом случае с самим государством. Не реален и полный выкуп выручки со стороны государства, так как это нарушит систему экспортно-импортных и валютных операций.

 Видимо, при анализе финансового положения государства-заемщика следует в первую очередь обратить внимание на его бюджет, на соотношение доходов госбюджета и государственного долга. Важно определить, какую часть доходов бюджета это государство может выделить на обслуживание долга, не обостряя при этом социального и экономического положения. Так как доходы бюджета в том или ином виде являются «налогом с экономики», то для прогнозирования ситуации нам все равно придется анализировать экономическое положение данного государства и его перспективы (включая ВВП, объем экспорта и другие важные показатели).

Далее следует оценить разницу между полученной цифрой и объемом реальных выплат по обслуживанию долга в рассматриваемом периоде. Если разница будет в пользу выплат по долгам, то государству, естественно, придется прибегнуть к дополнительному заимствованию. В таком положении находятся Бразилия, Турция, дефолтировавшая Аргентина и некоторые другие менее крупные страны-заемщики. Эта ситуация, очевидно, чревата раскручиванием описанной выше спирали дефолта, и здесь очень важно правильно оценить, на какой стадии цикла находится страна-заемщик и насколько необратим процесс раскручивания спирали.

К сожалению, готовых рецептов такой оценки пока нет, но рекомендуется проводить хотя бы сравнительную оценку состояния фундаментальных показателей различных стран-заемщиков, ранжируя их по степени риска. В этом смысле среди крупнейших мировых заемщиков наиболее сложное положение в начале 2000-х было у Турции и Японии. Рейтинговые агентства уже обратили внимание на трудности последней – в 2001–2003 Standard & Poor’s трижды понижало рейтинг Японии, который опустился с максимального ААА до АА-. Все же и после этого понижения доверие рынка японскому правительству оставалось на очень высоком уровне и считалось, что раскручивание здесь спирали дефолта в ближайшее время маловероятно. Что же касается Турции, имеющей достаточно низкий рейтинг В-, то процесс возникновения дефолта, по мнению экспертов, здесь уже необратим, и долговой кризис в этой стране является вопросом ближайшего будущего.

Сам факт присвоения стране рейтинга (даже если он не слишком высок) имеет колоссальную политическую значимость, улучшая ее имидж, что, в свою очередь, дает стране важные экономические преимущества – начиная от улучшения условий внешних заимствований и кончая возможностью шире привлекать иностранные инвестиции, не говоря уже о праве региональных администраций и национальных компаний также получить международный кредитный рейтинг. Однако международное доверие, оказываемое стране в результате присвоения ей рейтинга, имеет и обратную сторону, связанную с повышением ответственности: он ставит страну под жесткий контроль со стороны мирового инвестиционного и финансового сообщества в плане выбора и успешности реализации разумного хозяйственного курса.

 В ситуации, когда бюджет направляет на обслуживание долга больше средств, чем необходимо для текущих выплат, инвестор может чувствовать себя вполне уверенно. Государство в этом случае без проблем может сохранить задолженность на текущем уровне, а возможно, пойдет и на ее уменьшение. Именно такой в последние несколько лет была ситуация с долгами России и Мексики. Однако и в этом случае необходим непрерывный мониторинг положения дел в стране-заемщице, так как оно может быстро и резко ухудшиться. К примеру, при существенном падении цен на нефть оба указанных государства могут с течением времени перейти из списка «хороших» должников в список «плохих».

Дефолт 1998 в постсоветской России.

После распада СССР Россия в 1990-е почти постоянно испытывала финансовые трудности, связанные с экономическим кризисом. Поэтому она остро нуждалась в зарубежных займах, но не могла надежно гарантировать обслуживание долга.

Первые рейтинги российских долговых бумаг, полученные после размещения в конце 1996 еврооблигационных государственных займов, имели категорию ВВ- (Standard&Poor’s), и Ва2 (Moody’s), что означало способность к исполнению обязательств в краткосрочной перспективе, но риск неплатежа в долгосрочной. Для России тогда был важен сам факт присвоения рейтинга (а не его величина), поскольку это поднимало престиж страны как заемщика и открывало ее неосвоенный фондовый рынок для иностранных инвесторов.

Самым тяжелым экономическим событием 1990-х стал, конечно, дефолт 1998, который предрекался многими аналитиками еще в конце 1997.

Следствием больших внешних и внутренних займов, осуществлявшихся правительствами радикальных реформаторов, явился огромный госдолг, возросший до заоблачных высот: более 150 млрд. долл. внешний и 200 млрд. долл. (по курсу июля 1998) внутренний, что все вместе составляло примерно 50% ВВП России. Ситуацию усугубляли снижение мировых цен на сырье (прежде всего, на нефть, газ, металлы) и начавшийся весной 1998 мировой финансовый кризис в Азии. Из-за этих событий валютные доходы правительства уменьшились, а частные иностранные кредиторы стали крайне опасаться давать займы странам с нестабильной экономикой.

Уже весной 1998 эксперты предлагали приостановить выплаты по государственным краткосрочным обязательствам (ГКО) и плавно девальвировать рубль, снижая его курс по отношению к твердым валютам. Однако российское правительство, поддерживаемое МВФ, по политическим соображениям категорически возражало и против ликвидации долговой «пирамиды», и против девальвации рубля. Для экстренной помощи был получен еще один – стабилизационный – кредит МВФ на 17,1 млрд. долл., и даже получен в начале июля 1998 его первый транш в 4,8 млрд. долл. Казалось, страна получила передышку хотя бы на 3–4 месяца, которую можно использовать для осмысления ситуации и наведения порядка в делах. Но уже 17 августа 1998 начался резкий «обвал» курса рубля, и российское правительство объявило технический дефолт.

Возможность технического дефолта, то есть временного замораживания долгов, обычно включается в соглашения стран с МВФ и не является чем-нибудь сверхъестественным. Девальвация – тоже мера обыденная: ее регулярно проводят для повышения конкурентоспособности экспорта даже самые развитые страны вроде Японии или Германии. Но все же, как правило, технический дефолт объявляют, чтобы избежать девальвации, а валюту девальвируют, чтобы избежать дефолта. При этом главное – это не напугать финансовые рынки непредсказуемостью, предотвратить панику. В России же одновременно грянули и дефолт, и девальвация. Никаких официальных разъяснений не было, зато ползли панические слухи, что все вложения пропали. Внезапная отставка правительства С.Кириенко тоже не прибавила оптимизма. Инвесторы испугались, что грядет полное и тотальное «государственное банкротство» и начали любой ценой выводить из России свои капиталы. В результате рубль «обрушился» окончательно. В кризисном 1998 все агентства понизили российский рейтинг до уровня несостоятельности (В3 по версии Moody’s, ССС – по версии Standard&Poor’s).

Главной причиной российского дефолта 1998 считают неудачную политику российского правительства и Центрального банка России, которые в борьбе за стабильность валютного доллара прибегали к безудержным заимствованиям за рубежом.

В ходе кризиса 1998 рубль, наконец, девальвировался, а вскоре начали расти мировые цены на экспортируемые из России сырьевые ресурсы. Частая при Ельцине смена правительств тоже вскоре уступила место новой стабильной власти Путина. Все эти факторы способствовали не только началу с 1999 полосы экономического роста, но и улучшению кредитного имиджа России.

Уже в 2001, благодаря значительному улучшению бюджетной и платежной ситуации в России, а также договоренностям 2000 с Лондонским клубом о списании большей части советского долга, агентство Standard&Poor’s повысило кредитный рейтинг России с уровня В- до В, а Moody’s – с В2 до Ва3, что означало ограниченную платежеспособность, но соответствующую текущему объему обязательств. В 2002 Standard&Poor’s повысило долгосрочный суверенный кредитный рейтинг России до ВВ-, что свидетельствовало о «стабильности» прогноза. После очередного пересмотра рейтингов в мае 2003 России присвоен страновой рейтинг на уровне ВВ по версии Standard&Poor’s и Ва2 по версии Moody’s. Все эти рейтинговые позиции принадлежат переходной группе, то есть России оставалось совсем немного до вхождения в группу рейтингов инвестиционного уровня.

Наконец, в октябре 2003 международное агентство Moody’s присвоило России хотя и самый низкий, но все-таки инвестиционный кредитный рейтинг Baa3. Это означало, что Россия перешла, наконец, из категории стран с низкой привлекательностью для инвесторов в категорию динамично развивающихся государств мира. Однако этот новый рейтинг значения все же не достиг уровня 1996. Даже в 2003 кредитный рейтинг России по-прежнему был ниже рейтинга многих развивающихся и переходных стран (например – Колумбии, Сальвадора, Индонезии, Казахстана, Молдовы, Таиланда, Туркмении, Украины, Вьетнама). Видимо, должно пройти еще не одно десятилетие, прежде чем Россия завоюет статус надежного заемщика, не опасающегося дефолта.

Дмитрий Преображенский, Кристина Лядская, Юрий Латов

США на грани дефолта, последствия которого превзойдут пандемию

На этой неделе американские законодатели должны решить вопрос с суверенным долгом. Иначе федеральное правительство не сможет оплачивать свои счета. И наступит дефолт.

Теоретически все это возможно. Поскольку госдолг США снова достиг потолка. И имеет сейчас рекордные размеры — почти 29 триллионов долларов. Кстати, этот потолок Конгресс США повышал или приостанавливал его действие несколько десятков раз.

И снова наступил момент, когда правительство должно «попросить взаймы» у Федеральной резервной системы, поскольку именно она эмитирует (выпускает в обращение) доллары. Но ФРС может это сделать только под залог федеральных облигаций. А вот здесь уже слово за Конгрессом США — он дает разрешение на выпуск облигаций, то есть на новые займы. И тут круг замыкается — все упирается в потолок госдолга.

Эту экономически взрывоопасную ситуацию корреспондент «РГ» обсудил с Георгием Ващенко, начальником управления торговых операций на российском фондовом рынке «Фридом Финанс».

Георгий, представим, что вопрос не решен. Чем это грозит США и остальному миру?

Ващенко: Я думаю, сценарий дефолта невозможен даже в принципе. Фактически, тогда будет подорвана система оценки кредитоспособности. Если страна с наивысшим кредитным рейтингом (за исключением рейтинга от S&P) объявляет дефолт, то чего стоит такой рейтинг?

И если дефолт объявляют США, то почему бы не последовать примеру другим странам, у которых долговая нагрузка выше — Италии, Франции, Канады? Каскадный дефолт вызовет последствия хуже торговой войны. И сильно подорвет позиции доллара. Юань, к доллару привязанный, тоже пострадает.

А главными пострадавшими окажутся американские банки и их клиенты. Полтора года назад экономический кризис вызвал негативные социальные явления и всплеск насилия на улицах. В конце концов, это стало одним из факторов, определивших исход выборов в Конгресс и на пост президента.

Последствия дефолта превзошли бы пандемию. Все это понимают, поэтому постараются сделать все, чтобы дефолта не допустить. Не исключено, что в результате торга в эшелонах власти будут приняты какие-то непопулярные меры, например, сокращение расходов, повышение налогов.

Надейся на лучшее, но готовься к худшему. У экономики России есть чем защитить себя от американского дефолта?

Ващенко: В принципе, главное уже сделано. Госбумаги США исключены из международных резервов. Ведь первое, что могли бы в этом случае сделать в США — это прикрыть финансовые проблемы геополитическими обстоятельствами.

Но полной защиты, безусловно, ни у кого не может быть. Пока доллар — главная мировая валюта. И неспроста. Американская экономика с ВВП 22 триллиона долларов — крупнейшая в мире. И исключать доллар из резервов нецелесообразно.

Наиболее реальный вариант (об этом говорят почти все эксперты) — действие лимита и на этот раз приостановят. Вы согласны?

Ващенко: Да, потому что фактически нет другого выбора. Последствия объявления дефолта — катастрофические. И в нем нет смысла, если можно его избежать. Причем для этого даже делать ничего специально не надо.

Американская экономика уверенно восстанавливается, рост ВВП составил 6,8 процента. Объем прямых иностранных инвестиций на историческом максимуме. Дефолт перечеркнет все достижения. К тому же, страна еще не победила коронавирус. Более 200 тысяч новых случаев регистрируется ежедневно, несмотря на высокую долю вакцинированных.

Кстати, чем различаются в плане последствий для США приостановка действия лимита госдолга и его снижение?

Ващенко: Уже выпущенные обязательства нельзя списать — инвесторы пойдут в суды. Ограничение потолка госдолга — по сути, психологический барьер. Сигнал, что пора остановиться. Нарушение грозит негативными последствиями для экономики.

Как долго США могут манипулировать своим госдолгом? Какой запас прочности у страны?

Ващенко: За последние десять лет долговая нагрузка США увеличилась незначительно, с 95 до 107 процентов от ВВП. И потом, доля государственных расходов к ВВП увеличивается в период острого кризиса.

Такое было и в 2008-2009 годах, как на фоне роста самих расходов, так и за счет сокращения ВВП. Но когда острая фаза будет преодолена, уровень госрасходов сократится, ориентировочно до 35 процентов от ВВП. Это может произойти в 2022-2023 годах.

Надо понимать, что основная масса госдолга (2/3) образовалась в период после «Великой рецессии». Но ставки в этот период, за исключением трех лет, были низкими. Фактически, 20 триллионов Америка заняла по околонулевым ставкам. Вы бы тоже не отказались взять 20 триллионов под 0 процентов годовых (и даже ниже с учетом инфляции), если бы было где.

Будет расти инфляция — будет и обесцениваться долг. Экономика войдет в фазу инфляционного роста, и это может продолжаться долго. Несколько лет, я думаю.

Когда откладывать вопрос о госдолге будет уже поздно?

Ващенко: Вообще, это надо решить сейчас, средства закончатся в октябре. Технически, возможно принять временное решение и обсуждать вопрос еще несколько месяцев. Но бюджет должен быть подписан до начала следующего года. Иначе будет остановлена работа госучреждений (shutdown).

Как очередная проблема с госдолгом США отразится на курсах рубля к доллару и евро. Или не отразится?

Ващенко: Если до дефолта не доведут, то доллар не обрушится. Напротив, четкие сигналы от ФРС к концу года о повышении ставки приведут к притоку капитала.

Макроэкономическая стабильность рубля сейчас вне сомнений. Долговая нагрузка России менее 18 процентов от ВВП (одна из самых низких в мире). Проблем с финансированием бюджета нет. Государство и экспортеры адаптировались к уровню цен на нефть. Чистый экспорт стал рекордным. И до конца года может составлять более 15 миллиардов долларов в месяц.

Почему и когда страны по умолчанию?

Хотя это не является обычным явлением, страны могут и периодически делают дефолт по своим суверенным долгам. Это происходит, когда правительство либо не может, либо не желает выполнить свои финансовые обещания по выплате долгов держателям облигаций. Аргентина, Россия и Ливан — это лишь некоторые из правительств, которые объявили дефолт за последние десятилетия.

Конечно, не все значения по умолчанию одинаковы. В некоторых случаях правительство пропускает выплату процентов или основной суммы долга.В других случаях это просто задерживает выплату. Правительство также может обменять оригинальные банкноты на новые на менее выгодных условиях. Здесь держатель либо соглашается на более низкую доходность, либо принимает «стрижку» по ссуде, то есть принимает облигацию с гораздо меньшей номинальной стоимостью.

Ключевые выводы

• Суверенный дефолт — это неспособность правительства выполнить некоторые или все свои долговые обязательства.
• Хотя это редкость, страны действительно дефолт, когда их национальная экономика слабеет, когда они выпускают облигации, номинированные в иностранной валюте, или политическое нежелание обслуживать долги.
• Страны часто не решаются выполнить дефолт по своим долгам, поскольку это сделает заимствование средств в будущем трудным и дорогостоящим.

Факторы, влияющие на риск дефолта

Исторически сложилось так, что неспособность погасить ссуды является более серьезной проблемой для стран, которые занимают в иностранной валюте вместо использования своей собственной. Многие развивающиеся страны выпускают облигации в альтернативной валюте для привлечения инвесторов — часто в долларах США, — но заимствования в другой валюте играют значительную роль в риске дефолта.Причина в том, что когда страна, которая берет взаймы в иностранной валюте, сталкивается с дефицитом бюджета, у нее нет возможности печатать больше денег.

Характер правительства страны также играет важную роль в кредитном риске. Исследования показывают, что наличие сдержек и противовесов ведет к налогово-бюджетной политике, которая максимизирует социальное благосостояние, а погашение долгов как внутренних, так и иностранных инвесторов является компонентом максимизации социального благосостояния. И наоборот, правительства, состоящие из определенных политических групп с непропорционально высоким уровнем власти, могут привести к необдуманным расходам и, в конечном итоге, к дефолту.

Имея возможность печатать свои собственные деньги, такие страны, как США, Великобритания и Япония, кажутся невосприимчивыми к суверенному дефолту, но это не обязательно так. Несмотря на звездный рекорд в целом, Соединенные Штаты несколько раз за свою историю технически не выполняли свои обязательства. В 1979 году, например, Казначейство временно пропустило выплату процентов по долгу на 122 миллиона долларов из-за технической ошибки. Даже если правительство сможет выплатить свои долги, законодатели могут не захотеть этого сделать, о чем нам напоминают периодические столкновения по поводу лимита долга.

Таким образом, инвесторы могут понести убытки по государственному долгу, даже если страна официально не объявила дефолта. Когда казначейству страны приходится печатать больше денег для выполнения своих обязательств, общая денежная масса страны увеличивается, создавая инфляционное давление.

Снижение рисков

Когда страна объявляет дефолт по своему долгу, это может серьезно сказаться на держателях облигаций. Помимо наказания индивидуальных инвесторов, дефолт затрагивает пенсионные фонды и других крупных инвесторов со значительными активами.Один из способов, которым институциональные инвесторы могут защитить себя от катастрофических потерь, — это стратегия хеджирования, известная как своп кредитного дефолта (CDS). С CDS продавец контракта соглашается выплатить оставшуюся основную сумму и проценты по долгу, если страна окажется в состоянии дефолта. Взамен покупатель уплачивает плату за защиту на период, которая аналогична страховой премии. Защищенная сторона соглашается передать первоначальную облигацию, которая может иметь некоторую остаточную стоимость, своему контрагенту в случае возникновения негативного кредитного события.

Хотя свопы изначально задумывались как форма защиты или страхования, они также стали обычным способом спекуляции на кредитном риске страны. Другими словами, многие из тех, кто торгует CDS, не имеют позиций по базовым облигациям, на которые они ссылаются. Например, инвестор, который думает, что рынок переоценил кредитные проблемы Греции, может продать контракт и получить премии и быть уверенным, что некому возместить.

Поскольку свопы на дефолт по кредиту являются относительно сложными инструментами и торгуются на внебиржевом рынке (OTC), типичным инвесторам сложно получить актуальные рыночные цены.Это одна из причин, по которой их используют только институциональные инвесторы, поскольку они обладают более обширным знанием рынка и доступом к специальным компьютерным программам, которые собирают данные о транзакциях.

Влияние на экономику

Подобно тому, как человеку, который пропускает платежи, труднее находить доступные ссуды, страны, дефолтные — или рискующие дефолтом, если на то пошло, — сталкиваются с существенно более высокими затратами по займам. Рейтинговые агентства, такие как Moody’s, Standard & Poor’s и Fitch, несут ответственность за оценку кредитного качества стран во всем мире на основе их финансовых и политических перспектив.В целом страны с более высоким кредитным рейтингом имеют более низкие процентные ставки и, следовательно, более низкие затраты по займам.

Когда страна совершает дефолт, на восстановление могут уйти годы. Аргентина, в которой с 2001 года не было выплат по облигациям, является прекрасным примером. К 2012 году процентная ставка по его облигациям все еще была более чем на 12 процентных пунктов выше, чем по казначейским облигациям США. Если страна объявила дефолт хотя бы один раз, в будущем будет труднее брать займы, и поэтому страны с низкими доходами подвергаются особому риску.По словам Масуда Ахмеда, бывшего старшего руководителя МВФ, а ныне президента Центра глобального развития, по состоянию на октябрь 2018 года из 59 стран, которые МВФ классифицирует как развивающиеся страны с низкими доходами, 24 были в долгах. кризис или на границе единицы, что составляет почти 40%, что вдвое больше, чем в 2013 году.

Однако, возможно, наибольшее беспокойство по поводу дефолта вызывает его влияние на экономику в целом. В Соединенных Штатах, например, многие ипотечные и студенческие ссуды привязаны к ставкам казначейства.Если бы заемщики испытали значительно более высокие платежи в результате дефолта по долгу, результатом было бы значительно меньше располагаемого дохода, который можно было бы потратить на товары и услуги.

Из-за страха перед инфекцией, которая может распространиться на другие экономики, страны с тесными связями — особенно те, которые владеют большей частью долга страны — иногда вмешиваются, чтобы предотвратить полный дефолт. Это произошло в середине 1990-х годов, когда Соединенные Штаты помогли выкупить мексиканские облигации. Еще один пример, последовавший за мировым финансовым кризисом 2008 года, произошел, когда Международный валютный фонд (МВФ), Европейский союз (ЕС) и Европейский центральный банк (ЕЦБ) объединились, чтобы предоставить Греции столь необходимую ликвидность и стабилизацию кредита.

После дефолта: идеальное время для инвестиций?

В то время как некоторые инвесторы смотрят на финансовый кризис и видят хаос и убытки, другие признают кризис потенциальной возможностью. Эти инвесторы считают, что суверенный дефолт представляет собой нижнюю точку — или что-то близкое к ней — для государственных облигаций. Для оптимистичного инвестора единственное логичное направление для этих облигаций — вверх.

Ряд так называемых «фондов-стервятников» специализируются именно на этом виде покупки облигаций.Подобно тому, как агентство по взысканию долгов покупает личные кредитные счета по низкой цене, эти фонды покупают просроченные государственные облигации за небольшую часть их первоначальной стоимости. Из-за более широких экономических последствий, следующих за суверенным дефолтом, инвесторы часто стремятся приобрести недооцененные акции и в этой стране.

Инвестиции в страны-дефолтные страны, конечно, сопряжены с справедливой долей риска, потому что нет гарантии, что восстановление когда-либо произойдет, а более крупные проблемы, которые в первую очередь привели к дефолту, могут по-прежнему сохраняться или еще не полностью решены. из.Тем, кто ищет безопасность в своем портфеле прежде всего, вероятно, следует инвестировать в другое место. Однако недавние исторические примеры обнадеживают инвестора, ориентированного на рост. Например, за последние несколько десятилетий рынки акций в России, Бразилии и Мексике существенно выросли после кризиса облигаций. Главное — искать компании с конкурентными преимуществами и низким соотношением цены и прибыли, которое отражает их повышенный уровень риска.

Итог

За последние несколько десятилетий правительства неоднократно допускали дефолты, особенно в странах, которые занимают средства в иностранной валюте.Когда происходит дефолт, доходность государственных облигаций резко возрастает, создавая волновой эффект во всей внутренней, а часто и в мировой экономике.

Суверенное определение по умолчанию

Что такое суверенный дефолт?

Суверенный дефолт — это неспособность правительства выплатить долги своей страны. Страны обычно не решаются объявить дефолт по своим национальным долгам, поскольку это сделает заимствование средств в будущем трудным и более дорогостоящим. Однако на суверенные страны не распространяются обычные законы о банкротстве, и они могут избежать ответственности по долгам, часто без правовых последствий.

Страны, которые поддерживают свою собственную валюту и чей долг деноминирован в этой валюте, будут иметь возможность неявно объявить дефолт, раздувая свою валюту, печатая больше денег для покрытия непогашенной части.

Ключевые выводы

• Суверенный дефолт аналогичен дефолту по долгу частного лица или бизнеса, но со стороны национального правительства, которое не может выплатить свои проценты или основную сумму долга.
• Суверенный дефолт может привести к тому, что правительство столкнется с более высокими процентными ставками и более низким кредитным рейтингом среди кредиторов, что затруднит получение займов.
• Суверены, которые занимают средства в собственной валюте, могут иметь возможность печатать больше денег и «раздувать» свой способ расплатиться с долгами.

Общие сведения о суверенном дефолте

Инвесторы в суверенный долг внимательно изучают финансовое положение и политический темперамент суверенных заемщиков, чтобы определить риск суверенного дефолта. Суверенные дефолты относительно редки и часто вызваны экономическим кризисом, затрагивающим дефолтную страну.Экономические спады, политические потрясения, чрезмерные государственные расходы и задолженность могут быть предупреждающими знаками, ведущими к суверенному дефолту.

Если потенциальные кредиторы или покупатели облигаций начинают подозревать, что правительство может не выплатить свой долг, они иногда будут требовать более высокую процентную ставку в качестве компенсации за риск дефолта. Иногда это называют кризисом суверенного долга, который представляет собой резкое повышение процентной ставки, с которым сталкивается правительство из-за опасений, что оно не сможет выплатить свой долг.Правительства, которые полагаются на финансирование через краткосрочные облигации, могут быть особенно уязвимы перед кризисом суверенного долга, поскольку краткосрочные облигации создают ситуацию несоответствия сроков погашения между финансированием краткосрочных облигаций и долгосрочной стоимостью активов налоговой базы страны.

В случае дефолта страны или увеличения риска дефолта суверенный кредитный рейтинг страны, скорее всего, пострадает. Агентство кредитного рейтинга будет учитывать процентные расходы страны, посторонние и процедурные дефолты, а также невыполнение условий облигаций или других долговых инструментов.

Однако, возможно, самая большая проблема суверенного дефолта — это его влияние на экономику в целом. В Соединенных Штатах, например, многие ипотечные кредиты, автокредиты и студенческие ссуды привязаны к ставкам Казначейства США. Если бы заемщики испытали значительно более высокие платежи в результате дефолта по долгу, результатом было бы значительно меньше располагаемого дохода, который можно было бы потратить на товары и услуги, что в конечном итоге могло бы привести к рецессии.

Ряд стран имеют отличные показатели выплат по суверенным долговым обязательствам и ни разу не объявили дефолт.К этим странам относятся Канада, Дания, Бельгия, Финляндия, Малайзия, Маврикий, Новая Зеландия, Норвегия, Сингапур, Швейцария и Англия.

Неявный суверенный дефолт

За последние несколько десятилетий правительства допустили несколько дефолтов, особенно странами, которые занимают средства в иностранной валюте. Когда происходит дефолт, доходность государственных облигаций резко возрастает, создавая волновой эффект во всей внутренней, а часто и в мировой экономике.

Инфляция иногда помогает странам избавиться от истинного бремени их долга.Когда страна выпускает свою собственную валюту и занимает деньги в этой валюте, у нее есть возможность просто создать больше валюты для погашения своего долга. Чаще всего это осуществляется через деятельность центрального банка правительства, который покупает и удерживает (или постоянно пролонгирует) недавно выпущенные государственные долги в обмен на вновь созданные деньги, которые правительство может затем потратить. Эта практика известна как монетизация долга и аналогична широко распространенной в настоящее время денежно-кредитной политике, известной как количественное смягчение (QE).

В других случаях, столкнувшись с чрезмерной задолженностью, некоторые правительства девальвировали свою валюту, что они и делают, печатая больше денег для погашения своих собственных долгов. В прошлом это также достигалось путем прекращения или изменения конвертируемости их валют в драгоценные металлы или иностранную валюту, обеспеченную металлами, по фиксированным курсам.

Эти методы представляют собой неявный дефолт по суверенному долгу, поскольку они приводят к номинальному погашению государственного долга деньгами, которые потеряли большую часть своей покупательной способности.Как и формальный дефолт, они могут привести к повышению процентных ставок для государства и снижению готовности кредиторов покупать или удерживать долг страны.

Несмотря на звездный рекорд в целом, Соединенные Штаты несколько раз за свою историю допускали технический дефолт. В 1979 году, например, Казначейство временно пропустило выплату процентов по долгу на 122 миллиона долларов из-за технической ошибки. Даже если правительство сможет выплатить свои долги, законодатели могут не захотеть этого сделать, о чем нам напоминают периодические столкновения по поводу лимита долга.

Суверенный дефолт и жесткая экономия: глобальные инвестиции

Потребительские дефолты — довольно частое явление. Кредиторы начинают рассылать письма и звонить по телефону, и, если ничего не происходит, активы иногда могут быть возвращены в собственность. Но что происходит, когда целая страна не выполняет свои долги? Удивительно, но большинство стран допускали дефолт по крайней мере один раз в своей жизни, даже если об этом не знали ни граждане, ни инвесторы.

От Франции в 1558 году до Аргентины в 2001 году сотни стран либо объявляли дефолт, либо реструктурировали свои долги на протяжении всей истории.Последствия этих дефолтов варьировались от несоблюдения (например, технического дефолта) до значительного падения их экономики с глубокими долгосрочными последствиями, которые продолжаются и по сей день.

В этой статье мы рассмотрим некоторые известные суверенные дефолты, что случилось со странами и как инвесторы могут заранее предсказать проблемы.

Ключевые выводы

• Большинство стран допускали дефолт хотя бы один раз в своей жизни, при этом некоторые страны допускали дефолт более 10 раз с 1500-х годов.
• Вместо того, чтобы выйти из бизнеса, страны сталкиваются с рядом вариантов и часто просто реструктурируют свой долг вместо того, чтобы его вообще не платить.
• Правительства имеют тенденцию к дефолту по разным причинам, начиная от простого обращения глобальных потоков капитала и заканчивая слабыми доходами.

Известные суверенные дефолты

Филипп II Испанский совершил первый крупный суверенный дефолт в 1557 году, и его страна допустила дефолт еще три раза из-за военных расходов и падающей стоимости золота.Причина? Оказывается, до дефолта король платил около 50% годовых по новым займам. С тех пор страна 15 раз объявляла дефолт с 1557 по 1939 год по разным причинам.

Мексика объявила дефолт по своим долгам после кризиса песо в 1994 году. Девальвация песо по отношению к доллару США на 15% заставила иностранных инвесторов быстро отозвать капитал и продать акции. В то же время правительство было вынуждено покупать доллары США за обесцененные песо для погашения государственных долгов.В конечном итоге страну выручили с помощью кредита в размере 80 миллиардов долларов от нескольких стран.

Более свежий пример — Аргентина, которая в конце 2001 года объявила дефолт по своим займам на 132 миллиарда долларов. Сумма составляла одну седьмую всех денег, взятых взаймы третьим миром в то время. После периода неопределенности страна решила девальвировать свою валюту и в конечном итоге смогла восстановиться с ростом ВВП примерно на 90% за девять лет с тех пор.

Что происходит после дефолта

Значения по умолчанию для стран обычно сильно отличаются от значений для предприятий или частных лиц.Вместо того чтобы выйти из бизнеса, страны сталкиваются с рядом вариантов. Часто страны просто реструктурируют свой долг, либо продлевая срок погашения долга, либо девальвируя свою валюту, чтобы сделать ее более доступной.

В результате многие страны переживают период жесткой экономии, за которым следует период возобновления (а иногда и быстрого) роста. Например, если страна обесценивает свою валюту для выплаты долга, более низкая оценка валюты делает ее продукцию дешевле для экспорта и помогает ее обрабатывающей промышленности, что в конечном итоге помогает дать толчок ее экономике и упростить выплату долга.

Исландия стала заметным исключением в 2008 году, когда она позволила своим крупнейшим банкам обанкротиться, не спасая их с помощью иностранной помощи. Более 50 000 граждан потеряли свои сбережения, а международная экономика была дестабилизирована, но страна быстро восстановилась, и ее ВВП восстановился до 3% роста к 2012 году. Многие экономисты указали на страну как на модель будущего.

Кредиторы также в конечном итоге снова занимают деньги даже в самых некредитоспособных странах, потому что они обычно не теряют все — как в случае банкротства бизнеса или личного банкротства.Скорее, страны склонны реструктурировать долг (хотя и на неблагоприятных условиях) и всегда будут иметь активы, которые можно будет вернуть в будущем. В конце концов, страна не может закрывать свои двери навсегда.

Прогнозирование суверенных дефолтов

Предсказать суверенные дефолты, как известно, сложно, даже когда для страны дела обстоят безрадостно. Например, аналитики предупреждали о государственном долге Японии как минимум 15 лет, но он по-прежнему составляет более 200% ВВП с более низкой процентной ставкой, чем когда он был впервые понижен в 1998 году.Для сравнения, многие страны, объявившие дефолт, имеют долг ниже 60% от ВВП!

Правительства склонны к дефолту по разным причинам, начиная от простого обращения глобальных потоков капитала и заканчивая слабыми доходами. Но многие суверенные дефолты вызваны банковским кризисом. Исследования показали, что государственный долг растет примерно на две трети за годы после кризиса, в то время как кризис в богатой стране может быстро изменить потоки капитала в периферийных странах.

Международные инвесторы должны помнить об этих моментах при анализе потенциальных инвестиций по всему миру.

Основы суверенного долга и дефолта

Этот 14-минутный подкаст был выпущен 4 октября 2018 г.

Экономист Паулина Рестрепо-Эчаваррия в студии с Кристи Энгеманн

Экономист ФРС Сент-Луиса Паулина Рестрепо-Эчаваррия (справа) объясняет, почему правительства берут взаймы, что происходит, когда страна не выполняет свои обязательства по своему долгу, и как страна выходит из долгового кризиса. По ее словам, лучшее понимание того, почему происходит суверенный дефолт и что делает страну более подверженной риску, приводит к лучшему пониманию того, как ведут себя процентные ставки.

Выписка:

Кристи Энгеманн: Добро пожаловать в Timely Topics, серию подкастов Федерального резерва Сент-Луиса. Я Кристи Энгеманн, ведущая этого подкаста. Со мной Паулина Рестрепо-Эчаваррия, экономист исследовательского отдела. Одна из сфер интересов Паулины — международная макроэкономика. В этом сегменте она расскажет о некоторых проблемах, связанных с суверенным долгом и дефолтом стран по своим долгам. Добро пожаловать, Паулина. Спасибо, что были здесь.

Паулина Рестрепо-Эчаваррия: Спасибо, что пригласили меня.

Engemann: Не могли бы вы сначала объяснить, что такое суверенный долг и почему страны занимают или выпускают долги?

Restrepo-Echavarria: Суверенный долг — это ссуды, предоставленные государством. Вот и все. В этом нет ничего особенного. Почему правительства берут взаймы? Потому что они хотят сгладить потребление. Если, скажем, у них нет такого большого дохода сегодня, но они ожидают, что этот доход будет высоким завтра, они хотят иметь возможность потреблять сегодня столько, сколько они будут завтра.Итак, страны хотели бы брать займы сегодня, чтобы иметь возможность потреблять немного больше, а завтра, когда у них будет больший доход, они в принципе смогут выплатить этот долг.

Engemann: Страны выпускают облигации с разными сроками погашения. Некоторые из них более короткие, а некоторые более длительные. Зачем им выпускать такие разные типы?

Restrepo-Echavarria: Потому что они не хотели бы, чтобы весь их долг истек одновременно. Когда они выпускают облигации с разным сроком погашения, они гарантируют, что они также сглаживают погашение этого долга.

Engemann: Развивающиеся рынки иногда выпускают облигации, номинированные в иностранной валюте, например в долларах США. Знаете ли вы, какой процент долга развивающихся стран номинирован в долларах и почему это важно?

Restrepo-Echavarria: Я не знаю точно, каков процент, но это очень большой процент. Я предполагаю, что большая часть долга, если мы думаем конкретно о Латинской Америке, например, выпущена в долларах. Это очень важно, потому что это означает, что имеют значение обменные курсы, и не только обменные курсы, но вы должны быть ликвидными в долларах, чтобы иметь возможность погасить свой долг, выпущенный в долларах.И как страна собирает доллары? Они собирают доллары за счет импорта и экспорта. Таким образом, им необходимо иметь своего рода правильный баланс импорта и экспорта, чтобы все доллары, которые им нужны, поступали в их страну для выплаты долга, и еще одна вещь, которая вступает в игру, — это обменные курсы, потому что, если у вас есть большие колебания обменных курсов и ваша задолженность в долларах, то это может означать, что вы имеете большую или меньшую задолженность в местной валюте. И это будет важно с точки зрения того, сколько фактического долга вам придется погасить.

Engemann: Что касается развивающихся рынков, долг которых номинирован в долларах США, что происходит, когда доллар растет?

Restrepo-Echavarria: Если вы думаете с точки зрения небольшой страны, представьте, что мы говорим о песо. Итак, представьте себе 1 доллар, который, например, эквивалентен 1000 песо. В этой ситуации представьте, что внезапно ваш обменный курс таков, что теперь у вас 1 доллар стоит 3000 песо вместо 1000 песо.В этом случае ваша валюта будет терять ценность по отношению к доллару. Это изменит сумму долларов, которую вам придется заплатить при выплате долга. Если у вас был очень небольшой долг в вашей собственной валюте, он внезапно увеличился бы втрое и обойдется вам намного дороже. Итак, это проблема. Вот что имеет значение, когда вы переводите ее в местную валюту, а обменный курс делает ее намного выше или намного ниже.

Engemann: Насколько важен центральный банк США для развивающихся рынков с долларовой задолженностью? Обращают ли они внимание на денежно-кредитную политику США?

Restrepo-Echavarria: Они уделяют много внимания процентной ставке, потому что считают, что это в некотором смысле действительно переместит потоки. Таким образом, это приведет к вылетам из их страны, и это повлияет на обменный курс, и если это повлияет на обменный курс, то это также повлияет на размер долга, который они должны.Таким образом, они уделяют довольно много внимания, особенно тем, которые проводят таргетирование инфляции, что означает, что у них есть определенный уровень инфляции, который они хотят поддерживать в своей стране. Количество валюты, как в долларах, так и в местной валюте, имеющееся у них внутри страны, имеет большое значение для достижения этой цели. Так что они очень заботятся.

Engemann: Может ли страна иметь слишком большой долг? Когда это становится проблемой и как определить, какая сумма долга слишком велика? Это в абсолютном выражении, или относительно ВВП, или, возможно, что-то еще?

Restrepo-Echavarria: Это очень сложный вопрос.Я не думаю, что у нас есть ответ на этот вопрос, потому что, например, у вас есть такие страны, как США. У США отношение долга к ВВП составляет 105 процентов. Затем у вас есть Япония, которой около 200. Но есть страны в Латинской Америке, где их всего около 40 процентов. Но все действительно боятся дефолта этих стран в Латинской Америке по своим долгам, но никто не волнуется каждый божий день из-за того, что США объявят дефолт по своим долгам или Япония объявит дефолт по своим долгам. Итак, это то, что на самом деле полностью связано с восприятием риска экономики.Поэтому я считаю неправильным говорить, что существует такая вещь, как слишком большая задолженность в абсолютном выражении. Вы никогда не сможете так сказать, но, безусловно, существует такая вещь, как слишком большой долг для страны, которая, как вы знаете, имеет политический риск или подобные проблемы. Венесуэла была бы очень хорошим примером этого. Но абсолютное число полностью зависит от регистра.

Engemann: Что означает переход страны к дефолту и почему это опасно?

Restrepo-Echavarria: Термин «дефолт» означает, что, с одной стороны, страна прекращает выплаты по основной сумме долга.В качестве альтернативы они могут прекратить выплаты по обслуживанию своего долга, что означает, что они перестают платить проценты по своему долгу. Более широкое определение дефолта включает пересмотр условий вашего долга. Итак, если, например, вы выпустили облигацию с определенной процентной ставкой и знаете, что не сможете ее выплатить, продлите срок погашения этой облигации, а затем измените процентную ставку, которую вы платите по менее выгодной для страны процентной ставке, поэтому по более высокой процентной ставке.Тогда это также будет считаться дефолтом, потому что им пришлось принудительно изменить условия, что не очень хорошо для страны.

Почему это опасно? Я бы не сказал, что это опасно. Это плохо для репутации страны. Я думаю, очевидно, что не платить долги никогда не бывает хорошо, особенно когда ты знаешь, что это динамичная игра. Это не статичная игра. Вы знаете, что в будущем вам, вероятно, снова понадобятся ресурсы, и если вы — страна, имеющая репутацию не выплачивающей свой долг, вам придется платить за это гораздо более высокие процентные ставки.

Engemann: И почему важно изучать суверенный дефолт и чтобы люди его понимали?

Restrepo-Echavarria: Это очень важно, потому что это влияет на цены на финансовых рынках, потому что мы знаем, что многие торгуемые ценные бумаги являются государственными ценными бумагами. И дефолт влияет на суверенный риск, а суверенный риск определяет процентную ставку, которая выплачивается по ценным бумагам. Итак, это влияет на цены, и это влияет на финансовые рынки.

Engemann: И вы только что говорили о риске, но как оценивается суверенный риск и каковы последствия понижения кредитного рейтинга страны?

Restrepo-Echavarria: Есть несколько способов оценки кредитного риска. Один напрямую через цены. Таким образом, кредитные спреды отражают риск. Мы склонны думать, что США — это страна, которая диктует безрисковые ставки. Итак, возьмем, к примеру, процентную ставку по казначейским облигациям. Это могут быть двухлетние, пятилетние, 10-летние казначейские облигации, а затем вы посмотрите на процентную ставку, по которой, например, идут облигации с развивающегося рынка.И эта разница между процентной ставкой, по которой они выпускают, и той, по которой США выпускают те же срочные облигации, и будет спредом, и это будет оценка риска, который имеет развивающийся рынок по сравнению с США. способ.

Другой способ — с помощью показателей, которыми могут быть кредитные рейтинги. Fitch, Moody’s, эти агентства ранжируют страны в соответствии с их подверженностью рискам. Есть и другие индикаторы, разработанные другими фирмами, например, Индекс институционального инвестора.

Что означает понижение рейтинга? Это означает, что вас внезапно начинают воспринимать как страну с гораздо более высоким риском. Когда конкретно ваш кредитный рейтинг понижен, например, в рейтинге Moody’s, произойдет то, что через некоторое время это будет переведено в спред. В зависимости от причины, по которой произошло понижение рейтинга или чего-то еще, в течение месяца или около того вы должны начать видеть, как фактические спрэды процентных ставок также увеличиваются.

Engemann: Что приводит к кризису суверенного долга в стране, и когда это произойдет, что произойдет с экономикой страны?

Restrepo-Echavarria: Вопрос, что приводит к долговому кризису страны? К этому может привести множество причин, но в основном происходит то, что вы видите, что они просто не выполняют своих обязательств по всем своим долгам.И каковы последствия? Вы видите, что экспорт внезапно резко вырос. Итак, экспорт в значительной степени увеличивается, и причина этого в том, что происходит разворот счета текущих операций. Когда вы занимаетесь деньгами, в вашу страну поступает много денег и ресурсов. Ваш текущий счет отрицательный, а отрицательный текущий счет соответствует крупному импорту. Таким образом, это эквивалентно импорту товаров. Затем, когда вы не выполняете свои обязательства по суверенному долгу, это означает, что никто не собирается давать вам в долг больше. Итак, вы исключены из международных финансовых рынков, и в этот момент вам фактически нужно делать все, чтобы спасти свою репутацию.Вы видите полное падение импорта. Увеличивается экспорт. Это соответствует положительному увеличению текущего счета, что означает, что ресурсы уходят из вашей страны, и это наблюдается вместе с падением объема производства, а это означает, что ваш ВВП одновременно снижается.

Итак, кризисы суверенного долга сопровождаются резкими скачками экспорта или разворотом потоков капитала, которые называются внезапными остановками; производство падает, поэтому падает ВВП; и потребление тоже сильно падает. Это те особенности, которые мы хотели бы наблюдать.

Engemann: Итак, вы говорили о том, что происходит с этой конкретной экономикой, но имеет ли это побочные эффекты для остального мира, когда страна не может выплатить свой долг?

Restrepo-Echavarria: Не обязательно. Это зависит от уровня интеграции. Так, например, все совсем по-другому, когда мы думаем о ситуации в Европе. Итак, Европейский Союз, у них общая валюта, и мы знаем, что во время последнего кризиса, который мы наблюдали в Европе, риск заражения был намного выше, потому что у них была общая валюта, и они не выполнили обязательства по долгу, который был выплачен другим из них. страны Союза, так скажем Германия.

В случае, например, такого региона, как Латинская Америка, все по-другому. В Латинской Америке нет единой валюты, и часто деловые циклы этих стран даже не коррелируют друг с другом. Таким образом, когда одна страна выполняет дефолт, это не обязательно означает, что другие будут дефолтом. Иногда мы действительно видим, что эти кризисы происходят одновременно. Например, в 1980-х годах, в 1981, 1982, 1983 годах, мы видели, что все страны Латинской Америки не выполняли свои обязательства, за исключением Колумбии, и все они объявили дефолт по разным причинам.Но все они объявили дефолт в течение двух лет. Таким образом, это воспринималось как общее явление, хотя это не так. Так что это зависит от обстоятельств. Могут быть вторичные эффекты, как я сказал, например, в случае Европы.

И затем, другое значение может заключаться в том, что если страна, которая ссужает вам ресурсы, и страна, в отношении которой вы совершаете дефолт, если, например, они должны иметь очень большую долю своего ВВП в вашей стране, тогда это было бы проблемой. Но обычно этого не происходит.Так что, с моей точки зрения, я думаю, что, за исключением Европы, все эти кризисы в значительной степени сдерживаются внутри стран.

Engemann: Как выйти из долгового кризиса в стране?

Restrepo-Echavarria: Итак, обычно вмешиваются МВФ или Всемирный банк. Они являются своего рода кредиторами последней инстанции для этих стран. Часто происходит пересмотр условий долга. Есть стрижка. По сути, вы договариваетесь о том, что вам не нужно полностью выплачивать основную сумму со всеми процентами и так далее.А затем МВФ предоставит вам ресурсы для погашения этого долга на новых условиях, которые вы урегулировали. Обычно так страны выходят из этого, и это согласуется с планом МВФ. МВФ как бы пытается обеспечить соблюдение фискальных режимов и так далее, чтобы попытаться вывести вас из ситуации.

Engemann: Есть ли еще что-нибудь по этой теме, чем вы хотели бы поделиться или что, по вашему мнению, важно передать?

Restrepo-Echavarria: Я думаю, что людям может быть интересно то, что, в конце концов, мы никогда не видим, чтобы страны исключались из международных финансовых рынков.Некоторые люди могут иметь в виду следующее: «Окей, эти страны объявили дефолт, а затем их исключают из международных финансовых рынков, они теряют доступ на некоторое время и так далее. В конце концов, мы этого не видим. Мы видим, как это влияет на их репутацию. И, в конце концов, все это учтено в цене. Итак, финансовые рынки оценивают все это, а затем все это в некотором смысле учитывается. И поскольку это динамичная игра, а не статическая ситуация, это будет продолжаться. Но нам нравится лучше понимать, почему это происходит, что делает страну более подверженной риску, потому что это поможет нам также понять процентные ставки и их поведение.И мы заботимся об этом.

Engemann: Хорошо. Что ж, спасибо тебе.

Чтобы узнать больше об исследованиях Паулины по этой теме, посетите ее веб-сайт. Вы можете узнать это, начав с stlouisfed.org, затем щелкнув «Исследования и данные», а затем «Экономисты». Чтобы послушать другие наши подкасты, перейдите на stlouisfed.org/timelytopics

.

---

Дополнительные ресурсы

Об экономике: Сравнение показателей суверенного риска

Кто постучится в случае дефолта страны? : NPR

Протестующие в Аргентине в 2001 году размахивают национальными флагами, проходя сквозь слезоточивый газ и дым от горящих уличных пожаров, устроенных демонстрантами во время финансового кризиса в стране.

Даниэль Гарсия / AFP / Getty Images скрыть подпись переключить подпись Даниэль Гарсия / AFP / Getty Images

Протестующие в Аргентине в 2001 году размахивают национальными флагами, проходя сквозь слезоточивый газ и дым от горящих уличных пожаров, устроенных демонстрантами во время финансового кризиса в стране.

Даниэль Гарсия / AFP / Getty Images

Все мы знаем, что происходит, когда люди перестают платить по счетам: гневные письма, назойливые телефонные звонки и, возможно, возвращение собственности. В конце концов, вы можете объявить о банкротстве и начать все сначала. Вот как это работает для человека по уши в долгах, но как это работает для всей страны?

Гарвардский экономист Кен Рогофф говорит, что страны нередко переходят к дефолту.На самом деле, он говорит, что это происходило сотни раз.

«Многие страны обанкротились, и они даже не знают об этом; об этом даже нет в их учебниках по истории», — сказал Рогофф на выходных на телеканале « Все учтено », ведущему Роберта Смита. «Большинство стран по крайней мере пару раз обанкротились».

Причина, по которой кредиторы продолжают вести дела со страной, заключается в том, что, в отличие от юридических или физических лиц, страна не может прекратить деятельность и продолжает платить хоть что-то своим кредиторам, говорит Рогофф.

Он говорит, что у страны есть много способов справиться с суверенным дефолтом, но чаще всего ее министр финансов просто заявляет, что у нее нет денег, чтобы выплатить долг кредиторам.

«К сожалению, нет подходящего способа сделать это. Это большое событие, когда страна объявляет дефолт своим иностранным кредиторам», — говорит Рогофф. «Тем не менее, бывают моменты, когда просто нет лучшего направления для поворота».

Финансовый кризис в Аргентине

Но что происходит, когда страна решает не платить свой долг и, по сути, говорит своим кредиторам, чтобы они заблудились? Это то, что Аргентина сделала в 2001 году, когда страна была в огромных долгах, не было работы и бунтовщики вышли на улицы.То, что там произошло, является кошмарным сценарием для кредиторов по всему миру.

Проблемы Аргентины начались задолго до дефолта, как вспоминает Пол Бластейн в своей книге « И деньги продолжали приходить (и уходить): Уолл-стрит, МВФ и банкротство Аргентины».

Он привязал свою валюту к США, заявив, что 1 песо равен 1 доллару США. Но по мере роста экономики США Аргентина никак не могла угнаться за ней, говорит Бластейнс. Политики не могли девальвировать песо, напечатать больше денег или даже увеличить государственные расходы, опасаясь, что инвесторы подумают, что они накапливают чрезмерный долг.

«Они были полностью парализованы от возможности что-либо делать», — говорит Бластейн.

Президент Адольфо Родригес Саа в конце концов объявил о приостановке выплаты долга страны и сказал, что вместо этого они сосредоточатся на «внутренних обязательствах государства перед собственным народом». После этого заявления никто не будет давать ссуды Аргентине; как только он отвязал свою валюту от доллара США, поскольку многие бежали из банковской системы, песо рухнул.

Лидеры профсоюзов принимают участие в акции протеста с гигантским транспарантом с надписью «Баста» («Хватит») перед президентским дворцом в Буэнос-Айресе в 2001 году.В то время страна погрязла в трехлетней рецессии и столкнулась с дефолтом по государственному долгу в размере 128 миллиардов долларов.

Даниэль Гарсия / AFP / Getty Images скрыть подпись переключить подпись Даниэль Гарсия / AFP / Getty Images

Лидеры профсоюзов принимают участие в акции протеста с гигантским транспарантом с надписью «Баста» («Хватит») перед президентским дворцом в Буэнос-Айресе в 2001 году.В то время страна погрязла в трехлетней рецессии и столкнулась с дефолтом по государственному долгу в размере 128 миллиардов долларов.

Даниэль Гарсия / AFP / Getty Images

«Если вы работаете в Аргентине и зарабатываете деньги в песо, но должны выплачивать ипотечный кредит в (США) долларах, вы сталкиваетесь с довольно сложной ситуацией», — говорит Бластейн.

Страна рухнула, беспорядки усилились, банки закрылись, чтобы предотвратить бегство капитала.Люди, у которых были сотни тысяч долларов в банках страны, внезапно обнаружили, что у них ничего нет.

А как насчет кредиторов?

То, что произошло в Аргентине, является частью опасений по поводу того, что происходит сегодня в Европе; что, если Греция или другая страна объявит дефолт, будут беспорядки на улицах и бегства по берегам. Но у кошмара в Аргентине есть и другая сторона. Как кредиторам возвращаются деньги?

«Основная проблема в том, что не существует международного права о банкротстве», — говорит Роберт Шапиро, ранее работавший в администрации Клинтона.Но теперь, как сопредседатель американской целевой группы в Аргентине, он представляет всех тех, кто потерял деньги, давая стране ссуду. И, говорит он, они никуда не денутся.

Проблема в том, что Аргентина не полностью отказалась от своего долга. Несколько лет спустя компания предложила выплатить около трети своей задолженности. Половина кредиторов согласились; другая половина отказалась. Аргентина по-прежнему задолжала около 16 миллиардов долларов под проценты, что является серьезной мотивацией для кредиторов.

«Они наняли адвокатов и обратились в суд», — говорит Шапиро.

Россия, август 1998 г. — Огромный дефолт на 72 миллиарда долларов, потрясший всю мировую экономику. Проблемы начались в августе 1998 года, когда страна пропустила платежи по местным казначейским обязательствам, а затем и по обязательствам в иностранной валюте и облигациям в иностранной валюте. В последующие годы долги России были реструктурированы

Уругвай, май 2003 г. — Проблемы Аргентины перекинулись на Уругвай, где правительство объявило дефолт по 5 долларам.В мае 2003 года задолженность составила 7 миллиардов долларов. В конечном итоге страна завершила реструктуризацию своих долговых обязательств перед держателями облигаций

Доминиканская Республика, апрель 2005 года — В апреле 2005 года объявлен дефолт по долгу на сумму 1,62 миллиарда долларов. В конце концов завершилась реструктуризация долга, которая закончилась продление срока погашения своих долговых обязательств на пять лет

Эквадор, декабрь 2008 г. — Объявлен дефолт по долговым обязательствам на сумму 3,2 млрд долларов после того, как несколько предыдущих предложений были объявлены незаконными и незаконными.»Необычная ситуация, когда считается, что Эквадор располагает ресурсами не для дефолта, а вместо этого выбрал дефолт по» моральным «причинам

Аргентина проиграла около 104 случаев, говорит Шапиро, но проблема в том, что она все еще отказывается платить.

«Очень трудно заставить суверенную страну платить», — говорит он.

Но страны, не выполняющие своих обязательств, должны быть осторожны, потому что любые новые деньги, которые они собирают, могут быть конфискованы, говорит Шапиро. Кредиторы также могут пытаться преследовать самолеты, принадлежащие национальным авиакомпаниям, или пытаться задерживать военные корабли, которые состыковываются в иностранном порту.И, говорит Шапиро, само собой разумеется, что никто не даст вам денег надолго.

«Вы не можете избежать основных правил международных рынков капитала», — говорит он. «Нет никаких сомнений в том, что со временем цена, которую заплатила Аргентина, намного превосходит любую выгоду».

Аргентина Сегодня

Хотя в Аргентине было сложно, многие люди думают, что дефолт был лучшим, что могло случиться.

После открытия банков и девальвации песо аргентинские продукты внезапно показались дешевыми на мировом рынке.Увеличился экспорт сои и пшеницы. Деньги начали возвращаться в Аргентину.

Blustein говорит, что в конце концов проблема не в дефолте. Аргентина сделала это внезапно и катастрофически. Это урок для мира, стоящего на грани еще одного впечатляющего коллапса.

«Международное сообщество должно признать в этих случаях то, что, если страна действительно не может выплатить свои долги, гораздо лучше сделать это упорядоченно [с] кредиторами», — говорит Бластейн. «В конечном итоге для страны будет лучше, чем если бы они пытались продолжать борьбу и платить по долгам, которые были слишком большим бременем для экономики.«

Что это означает, когда в стране используется значение по умолчанию

Когда у человека или компании возникают проблемы с деньгами, вариантов не так много.

Кредиторы могут кружить в поисках способов погашения непогашенной задолженности. Имущество может быть конфисковано или продано для выкупа наличных денег. Формальное банкротство может быть крайней мерой.

Тысячи людей вышли на улицы Афин 10 февраля 2012 года, когда профсоюзы объявили двухдневную всеобщую забастовку против запланированных мер жесткой экономии. (Петрос Джаннакурис / Ассошиэйтед Пресс)

Но что происходит, когда у страны проблемы?

Греция сидит на этой финансовой планке, и выход из положения далеко не ясен.Средиземноморской стране требуется помощь в размере 130 миллиардов евро к 20 марта не только для оплаты текущих счетов и кредиторов, но и для погашения большого количества облигаций, которые должны быть погашены к этой дате.

Он получает деньги только от Международного валютного фонда и его более платежеспособных европейских соседей, однако, если он соглашается на обременительные меры жесткой экономии, которые повлияют на рабочие места, государственные услуги и, возможно, пенсии.

Переговоры были долгими и трудными. Но что, если в конце концов они не сработают? Над суматохой вырисовывается одна возможность, которую многие финансовые аналитики считают неизбежной: дефолт.

Что такое по умолчанию?

Существует много жаргона по поводу значений по умолчанию, которые могут быть упорядоченными или беспорядочными, мягкими или жесткими, управляемыми или беспорядочными.

Но в основных экономических терминах дефолт — это неспособность выплатить ни проценты, ни основную сумму ссуды.

«Дефолт определяется как любая неуплата процентов или основной суммы в полном объеме и в срок», — говорит Эйвери Шенфельд, главный экономист CIBC World Markets в Торонто.

«Фактически, переговоры Греции в обычном смысле этого определения уже являются дефолтом, потому что они ведут переговоры с некоторыми из своих держателей облигаций о сделке, по которой держатели облигаций не будут получать выплаты полностью и вовремя», — говорит он.

«Это всего лишь формальность, что это не считается дефолтом, потому что якобы эти частные держатели облигаций добровольно соглашаются обменять свои существующие облигации на что-то, что на самом деле стоит меньше».

Что произойдет, если страна официально объявит дефолт?

Аргентина была последней крупной экономикой западного образца, объявившей дефолт в декабре 2001 года по примерно 100 миллиардам долларов в основном по внешнему долгу. Банковские счета были заморожены, и страна на долгие годы пережила очень тяжелый период.

После длительных переговоров держатели облигаций согласились на 30 центов за доллар. Но Аргентина по-прежнему не может легко брать займы на международных кредитных рынках.

Некоторые держатели аргентинских облигаций все еще держатся, говорит Грант Амиот, профессор политических исследований Королевского университета в Кингстоне, Онтарио.

«Более чем 10 лет спустя это так называемые фонды-стервятники, которые набрасываются и забирают долги стран, которые считаются плохими рисками, по низким ценам, потому что, в конце концов, рыночная цена этих облигаций снижается задолго до того, как по умолчанию.

«Но большинство держателей облигаций Аргентины в конце концов согласились на крупную потерю или стрижку».

Могут ли быть арестованы национальные активы Греции?

В случае невыполнения обязательств по личному кредиту банк может прийти и конфисковать вашу машину или дом. Но в случае со страной ничего подобного не происходит.

«Правительства других стран могут попытаться захватить активы, которые Греция имеет за пределами страны в ответных мерах, — говорит Шенфельд, добавляя, — у них может не так много денег.

» Но вы не можете пойти и захватить Парфенон, как оплата.»

Но если правительство решит, что оно не будет платить кредиторам, то, вероятно, оно не пойдет по пути продажи активов, чтобы попытаться собрать деньги для их выплаты», — добавляет Амиот.

Ранее меры жесткой экономии в Греции включали раунд активов продажи, которые должны были выручить 50 миллиардов евро за счет продажи государственных компаний.

«Я думаю, они обнаружили, что получили не очень хорошую цену, — говорит Амио. — Это было немного похоже на распродажу с огнем. Чтобы получить хорошую цену, они не могли продать их сразу.«

Кто решает, когда страна находится в состоянии дефолта?

Международная ассоциация свопов и деривативов в Нью-Йорке определяет, что является дефолтом, — говорит Амиот, но с ограниченной целью — инициировать свопы на кредитный дефолт, своего рода страховку. выдано кредиторами.

«В противном случае официального органа не существует — это просто то, что люди решили называть. На практике нет никакой разницы между добровольной «стрижкой» и дефолтом, когда кредиторам предоставляется только 30 процентов или около того от номинальной стоимости.»

Когда ISDA сообщает, что произошло» кредитное событие «, это приведет к выплате страховки на случай дефолта по облигациям страны.

Однако в нынешней ситуации Европейский парламент запретил свопы кредитного дефолта по долгу. суверенных стран, действует с декабря 2011 г.

Что произойдет с греческими банками?

Графитти испортил знак Банка Греции в Афинах 10 февраля 2012 г. (Yiorgos Karahalis / Reuters)

Если греческое правительство объявит дефолт, любой По словам Амио, долг Греции, находящийся в ее банках, будет списан и оценен бухгалтерами по гораздо более низкой цене.

«В некоторых случаях, если бы убытки, которые они понесли по этим просроченным облигациям, были слишком велики, их можно было бы объявить банкротом».

Правительство может также закрыть на время некоторые банки, как это сделала Аргентина.

«Чтобы избежать набега на греческие банки, им, вероятно, придется закрыть их на несколько дней», — говорит Амиот.

Какую валюту он будет использовать?

Если греческий дефолт окажется беспорядочным, как в Аргентине, Греция может столкнуться с негативной реакцией со стороны остальной Европы, говорит Шенфельд.

«Они потенциально могут подумать о полном отказе от евро, потому что их банки обанкротятся», — говорит он.

«У них нет возможности печатать деньги, чтобы, по сути, снова сделать эти банки платежеспособными, если только они не примут свою собственную валюту.

» Таким образом, в этот момент возникнет искушение перейти к своей собственной валюте, которую вы можете распечатать и использовать, чтобы начать производить платежи, а также рефинансировать вашу банковскую систему в процессе ».

Но эта новая валюта, возможно, новая драхма, может не стоить очень много.

Какие последствия может иметь греческий дефолт для канадских банков?

Канадские банки не слишком много держат греческие облигации, поэтому прямого воздействия на них не ожидается.

«Однако это окажет серьезное косвенное влияние на всю канадскую экономику, потому что многие европейские и даже некоторые американские банки имеют значительное [количество] греческих облигаций», — говорит Амиот.

«Если эти облигации внезапно станут бесполезными или потеряют большую часть своей стоимости, то эти банки могут быть ослаблены.Некоторые из них могут даже обанкротиться, и канадские банки действительно предоставляют им ссуды ».

Амио считает, что канадская банковская система достаточно сильна, чтобы справиться с любыми возможными косвенными воздействиями.

« Я бы сказал, что наихудшие последствия для Канады окажутся просто быть угнетающим воздействием на всю мировую экономику, а не прямым воздействием на банковскую систему ».

Итак, насколько мы должны беспокоиться?

« Скорее всего, политики в Европе достаточно умны, чтобы предотвратить дефолт в Греции. уничтожение всей их финансовой системы », — говорит Шенфельд.

«Но, тем не менее, из-за того, что политика вовлечена и всегда непредсказуема, в наши дни мы должны проявлять некоторую осторожность в инвестиционных стратегиях, чтобы отразить эту неопределенность».

Шенфельд говорит, что сегодня на карту поставлено то, в какой степени те, кто инвестировал в греческие облигации, в первую очередь греческие и европейские финансовые учреждения, не получают выплаты в полном объеме.

«Также на карту поставлено то, должны ли те, кто продавал страховку по этим облигациям, компенсировать эти убытки или расплачиваться с теми, кто, по сути, сделал ставку на финансовых рынках на то, что Греция объявит дефолт.

Валид Хиджази, доцент кафедры международного бизнеса в Школе менеджмента Ротмана Университета Торонто, говорит, что глобальным финансовым рынкам будет нанесен ущерб, если греческий дефолт окажет прогнозируемое воздействие и нанесет ущерб европейской экономике.

И «Это действительно повлияет на среднего канадца».

Так что же произойдет, если этим греческим и европейским финансовым учреждениям не заплатят полностью? во время протестов против запланированных реформ коалиционным правительством Греции в Афинах 2 февраля.10, 2012. (Йоргос Карахалис / Рейтер)

Большинство вовлеченных финансовых институтов могут позволить себе понести некоторые убытки, говорит Шенфельд.

Некоторым греческим банкам может потребоваться внешняя финансовая помощь, чтобы оставаться платежеспособными. Но помимо этого, есть опасения по поводу прецедента, который заставит банки сократить кредитование других европейских стран, таких как Италия или Португалия, которые также находятся в нестабильном финансовом состоянии.

«Есть опасения, что эти другие страны не смогут брать займы под процентную ставку, которая позволит им снизить свой дефицит и вылечить свои собственные болезни», — говорит Шенфельд.

Какой вариант лучше для Греции?

«Греческая публика в любом случае проигрывает», — говорит Шенфельд.

«Они столкнулись с огромной строгостью и массовым сокращением своего правительства, чтобы выплачивать проценты, если они не объявят дефолт, или они столкнутся с тем, что их заработная плата и жизненные сбережения будут сокращены в цене, поскольку Греция внезапно переходит на новую валюта, которая не стоит евро «.

Что происходит, когда страны не возвращают свои долги?

Суверенный долг регулярно упоминается в новостях, даже если мы этого не осознаем.Несколько бедных стран продолжают не выплачивать свои долги. Это чаще встречается в странах Латинской Америки и Африки. Люди плохо понимают, как работает суверенный долг. Это потому, что суверенный долг немного противоречит интуиции. Это правда, что страны занимают деньги точно так же, как компании, и должны возвращать их аналогичным образом. Если компания не может выплатить долг, она должна столкнуться с последствиями своих действий. Однако, когда страна не выполняет свои долги, страдает вся экономика.

В этой статье мы поймем, чем суверенный дефолт отличается от корпоративного дефолта. Мы также поймем последствия суверенного дефолта .

Нет международного суда

Во-первых, необходимо понимать, что большая часть этого долга не подлежит юрисдикции. Когда компания не может выплатить долг, кредиторы заявляют о банкротстве в суд этой страны. Затем дело председательствует в суде, и, как правило, активы компании ликвидируются для выплаты кредиторам.Однако, когда страна объявляет дефолт, кредиторы не могут обращаться в международный суд. У кредиторов обычно очень мало возможностей для обращения за помощью. Они не могут насильно завладеть активами страны, равно как и не могут заставить страну платить.

Репутационный механизм

Возникает следующий вопрос: если кредиторы не могут заставить заемщиков выплатить долг, зачем им ссужать деньги? Ответ заключается в том, что они предоставляют ссуды на основе репутации заемщика. Такие страны, как Соединенные Штаты, никогда не допускали дефолта по своим долгам.Следовательно, у них небольшая вероятность дефолта. В результате они получают финансирование на более выгодных условиях по сравнению с такими странами, как Венесуэла или Аргентина, которые объявляли дефолт в прошлом и более склонны к дефолту в будущем.

Вся предпосылка кредитования суверенных стран состоит в том, что в случае дефолта этих стран они будут отрезаны от будущего доступа к кредитам на международных рынках облигаций. Поскольку странам почти всегда требуется кредит для финансирования своего роста, это наносит серьезный ущерб.Это причина, по которой страны решают выплатить свои долги даже после дефолта.

100% убыток кредиторам маловероятен. Обычно, когда происходит дефолт, достигается какой-то компромисс, и кредиторы в конечном итоге стригутся. Это означает, что они получают хотя бы часть причитающегося им платежа.

Последствия суверенного дефолта

Вот некоторые из общих последствий суверенного дефолта:

Повышение процентных ставок

Самое непосредственное влияние — рост стоимости заимствований для страны на международном рынке облигаций.Если само государство берет займы по более высокой ставке, то и корпорации должны брать ссуды по более высокой ставке. В результате процентные ставки растут, а стоимость ранее выпущенных облигаций падает еще больше. Это отрицательно сказывается на торговле и коммерции, поскольку банки скептически относятся к кредитованию заемщиков по высоким ставкам.

Обменный курс

Международные инвесторы опасаются, что страна, объявившая дефолт, продолжит печатать деньги, пока не достигнет гиперинфляции. В результате они хотят выйти из страны, нарушившей правила.В результате обменные курсы на международном рынке резко упали, поскольку все пытаются продать свои запасы в местной валюте и купить более стабильную иностранную валюту. Если страна не слишком зависит от международных инвестиций, то влияние обменного курса может быть незначительным. Однако страны, которые не выплачивают свои долги, как правило, имеют крупные иностранные инвестиции.

Банковские пробеги

Так же, как инвесторы хотят вывести свои деньги из страны, местные жители хотят вывести свои деньги из банков.Они опасаются, что правительство насильственно завладеет их банковскими депозитами для выплаты международного долга. Поскольку все пытаются снять деньги одновременно, бегство из банков стало нормой. Многие люди не могут вернуть свои вклады, и в результате кризис становится еще более серьезным, и за этим следуют новые массовые изъятия из банков.

Обвал фондового рынка

Излишне говорить, что вышеперечисленные факторы негативно влияют на экономику. В результате фондовый рынок также терпит поражение.И снова цикл негатива подпитывается сам собой. Обвал фондового рынка увековечивает себя. Для фондовых рынков не редкость, когда от 40% до 50% их рыночной капитализации стираются во время дефолта по суверенному долгу.

Торговое эмбарго

Иностранные кредиторы часто имеют влияние в своей стране. Следовательно, после дефолта они убеждают свои страны наложить торговые эмбарго на страны, нарушившие обязательства. Эти эмбарго блокируют приток и отток товаров первой необходимости в страну, тем самым подавляя ее экономику.Поскольку большинство стран импортируют нефть для удовлетворения своих потребностей в энергии, такие торговые эмбарго могут иметь катастрофические последствия. В отсутствие нефти и энергии производительность экономики сильно падает.

Рост безработицы

И частные фирмы, и государство ощущают негативные последствия экономического климата. Правительство не может брать займы, и налоговые поступления также находятся на рекордно низком уровне. Следовательно, они не могут вовремя выплачивать зарплату рабочим. Кроме того, из-за негативных настроений в экономике люди перестают употреблять продукты.В результате ВВП снижается и усиливает цикл безработицы.

Авторство / ссылки — Об авторе (ах)

Статья написана «Прачи Джунджа» и проверена группой Management Study Guide Content Team . В состав группы MSG по содержанию входят опытные преподаватели, профессионалы и эксперты в предметной области. Мы являемся сертифицированным поставщиком образовательных услуг ISO 2001: 2015 .