что это такое ? и чем это грозит бизнесу и людям

То и дело в экономических СМИ появляется информация, пестрящая громким словом «дефолт». Расписанные во всех красках последствия ситуации создают ощущение надвигающегося локального конца света для страны и ее граждан. И начинается паника, сопровождающаяся жгучим желанием обменять накопленное на «черный день». Но есть и те, кто сохраняет спокойствие и может видеть даже преимущества в сложившихся обстоятельствах. Так что такое дефолт, каковы его масштабы и последствия?

Содержание:

Что такое дефолт

Понятие «дефолт» (англ. default) означает невыполнение обязательств. Простыми словами дефолт можно сравнить с банкротством, при котором государство отказывается от выплаты долгов или процентов по ним.  

Дефолт в сознании наших граждан больно откликается событиями 1998 года в России, которые в экономике получили название «русский кризис». Однако данная ситуация имела не самые большие масштабы, была далеко не первой и, к сожалению, не последней.

С 1800 по 2006 год дефолты атаковали экономику 5 раз. Это были многолетние экономические кризисы, когда более половины стран отказывались от своих долговых обязательств. Между ними на постоянной основе в состоянии дефолта находится от 10 до 20% стран.

Исторические исследования экономических событий говорят о том, что с 1946 по 2006 год мир пережил 196 суверенных дефолтов отдельных стран. И как вы видите, апокалипсис так и не наступил. 

Исторические примеры

Разобравшись, что такое дефолт страны простыми словами, перейдем к наиболее значимым экономическим кризисам, примеров которых накопилось достаточно много.

Первенство по количеству дефолтов в XVIII веке принадлежит Франции, которая 4 раза объявляла о крахе государственной экономики. Улучшить ситуацию помогло лишь завершение наполеоновских войн и революций. За 140 лет (до 1696 года) Испания объявляла свое банкротство 14 раз и еще 6 с 1800 года. Справедливо будет сказать, что солнечная Испания – рекордсмен по неплатежеспособности.

В 19-20 веке отказываться выполнять долговые обязательства все чаще стали не европейские страны, а государства Африки и Латинской Америки, которые получили свою независимость. Что такое дефолт страны не единожды задумывались граждане Гватемалы, Колумбии, Мексики и Венесуэлы. Даже Нигерия, которая имеет колоссальные нефтяные ресурсы, 5 раз признавала свою неплатежеспособность.

Дефолт государства для многих стран стал постоянным состоянием, в котором они просуществовали львиную долю своей независимости, к таковым относятся Коста-Рика, Мексика, Перу, Никарагуа и Греция.

Что такое дефолт в стране пришлось узнать россиянам в 1918 году, когда государство отказалось производить выплаты задолженностей по кредитам. Погашены они были только после серьезной девальвации в конце 20 века. Ситуация повторилась во времена так называемой «холодной войны». В этот период СССР отказался оплачивать поставки американского оружия. Аналогично поступили Италия, Франция и Англия, последняя назвала причиной тот факт, что США имело значительно больший долг перед Великобританией.

В 1982 году, что такое дефолт для страны узнала Северная Корея. Западные кредиторы уведомили правительство о том, что экономическое положение страны и отказ от выплаты кредитов приведет к судебным разбирательствам и конфискации зарубежного имущества.

Что такое дефолт валюты хорошо известно Мексике, где в 1994 году случился крупнейший экономический кризис за всю мировую историю. Ответственность за падение национального песо легла на президента, который практиковал масштабный выпуск краткосрочных государственных облигаций, индексированных к американскому доллару. Нестабильная политическая ситуация в стране привела к высоким экономическим рискам, из-за появления которых инвестиционный капитал начал очень быстро утекать.  

Причиной кризиса 1998 года в России, стала нестабильная ситуация в Азии, которая привела к снижению стоимости сырья и падению рубля. На некоторое время ситуацию спасал кредит МВФ в размере 22,6 млрд долларов, однако спустя год правительство было вынуждено просить отсрочку выплат по внешнему долгу.

Второе место среди крупнейших дефолтов принадлежит кризису 2012 года в Греции, на тот момент внешний долг страны составил 410 млрд долларов. Причиной невозможности выплатить долг стало массовое уклонение греков от уплаты налогов. 138 млрд долга было списано, однако в результате такого «компромисса» в стране были существенно повышены налоги и введен режим экономии. Все эти решения повлекли за собой волну протестов и митингов.  

С одним из крупнейших мировых кредиторов – США все не однозначно. Официально в Соединённых Штатах не было ни одного дефолта, однако историки и экономисты спорят по сей день на эту тему. Простой пример, который показывает наличие технического дефолта – в 1970 году в силу вступил закон, который санкционировал выплату долгов ряда штатов. Т.е. это событие вполне попадает под определение технического дефолта.  

Еще один факт: облигации, которые выпускались до 1930 года, содержали крайне интересный пункт. Их владельцы могли получать выплаты, как валютой, так и золотом, однако в 1933 году Конгресс полностью запретил проводить такие выплаты, определив их как не соответствующие национальным интересам.

На данный момент последним о дефолте объявил Ливан. Случилось это 9 марта 2020 года, когда страной не были произведены платежи в размере 1,2 млрд долларов. Это первый дефолт Ливана с момента обретения независимости, даже в период гражданской войны страна всегда исправно выполняла долговые обязательства.  

Но есть и страны, которым удалось не узнать, что такое дефолт государства, например, Австралия, Канада, Бельгия, Малайзия, Таиланд, Сингапур и скандинавские страны.

Причины дефолта

Разобравшись, что такое дефолт простым языком, можно переходить к рассмотрению причин, которые приводят к нему отдельные организации или целые страны. Сам по себе дефолт не может возникнуть неожиданно, даже при условии слабой, но стабильной экономической ситуации в государстве. Ему должен предшествовать целый ряд негативных событий и фатальных ошибок в принятии решений.

1. Наиболее значимая и часто встречающаяся причина – дефицит бюджета, вызванный его нерациональным расходованием. Дефицит может быть спровоцирован, как недостаточным уровнем налогообложения, так и финансированием масштабных государственных проектов, которые оказались провальными.
2. Быстро растущая эмиссия денег. Если государство в большом количестве проводит выпуск национальной валюты, очень быстро она обесценивается.
3. Внутриэкономические проблемы, связанные со снижением производственных мощностей и спадом.
4. Помимо прямых экономических вопросов, существенные проблемы несут за собой политические. Социальное напряжение, как результат недоверия народа к власти, влечет за собой уклонение от уплаты налогов и предпочтение зарплаты «в конвертах».
5. Ошибочные оптимистичные прогнозы, которые выражаются в том, что государство изначально берет кредит на сумму, сложную для быстрого безболезненного погашения.
6. Менее распространенная причина – большое количество импортных товаров. Данная участь постигла Грецию в 2007 году, когда кредитные средства МВФ не задерживались в стране, а шли за рубеж. При этом внешнеэкономический долг не уменьшался.  

Типы дефолтов

Явление дефолта может быть различной природы и масштабов. Именно эти 2 пункта определяют разновидности экономических кризисов.

Технический дефолт

Под термином «технический дефолт» понимают отказ от выполнения взятых кредитных обязательств, возникший не по причине отсутствия средств для своевременного платежа, а из-за невозможности выполнить иные условия займа.

Возникновение дефолта данного типа может повлечь за собой такие последствия, как изменение процентной ставки по кредиту (чаще всего ее повышение) или продажа на невыгодных условиях залогового имущества.

Дефолт по обслуживанию долга

Под термином «дефолт по обслуживанию долга» понимают фактическую неуплату средств. Его возникновение происходит, если заемщик выплачивает кредит не вовремя, не в полном объеме или вовсе не погашает.

Если заглянуть в историю, то крупнейшим дефолтом данного вида является шумное корпоративное банкротство компании Lehman Brothers. Именно с этого события начался масштабный финансовый кризис 2008 года.

Суверенный дефолт

Последний вид дефолта – суверенный. В отличие от остальных вышеописанных типов, он разворачивается в рамках экономики целого государства. Существенное отличие, что такой дефолт не может иметь юридической поддержки государства и признания банкротства, поскольку государство не может помочь само себе. Единственный способ решения вопроса – пересмотр основных договоров с кредиторами, будь то отдельные страны или институты.

Дефолтный механизм

Итак, как возникает дефолт, что это такое с точки зрения цепочки действий и следствий.

Все начинается с недальновидности правительства, которое с большой охотой принимает кредитные обязательства, не оценивая реальные возможности погашения кредитов. Чаще всего при таком типе управления кредитные средства крайне неэффективно расходуются, что формирует необходимость в новых займах.

Первый шаг – легкость получения кредитных средств. Сам факт существования таких организаций, как Парижский клуб, Всемирный банк и МВФ становится хорошей почвой для дефолта стран со слабой экономикой или неэффективным управлением.

МВФ странам-заемщикам рекомендует увеличивать процент по государственным облигациям, в результате этого резко возрастает приток инвестиционного капитала и создается иллюзия правильного пути, выбранного страной. Но краткосрочный успех очень часто сопровождается тем, что кредитные средства даже не доходят до экономики страны, а долг остается.

За счет собственных средств страна способна погасить только часть внешнего долга, поэтому привлекаются новые кредиты. Получается замкнутый круг, когда одни кредиты погашаются за счет других.

Так продолжается до тех пор, пока государство имеет хотя бы минимальные тенденции роста экономики и показывает стабильность в политике. Как только начинаются малейшие признаки нестабильности, количество кредитов уменьшается, а ставки по имеющимся возрастают. На этом этапе механизм дефолта уже запущен, остается лишь немного подождать до его официального признания.   

При наступлении критического момента точка ставится той же финансовой организацией, которая являлась инициатором выдачи кредита стране.

Кто объявляет дефолт

Кто принимает решение об объявлении дефолта. Ответственность о принятии данного решения лежит на Министерстве финансов. Именно эта организация ведет переговоры с кредиторами, пытаясь изменить условия кредитования или реструктуризации части долга.   

Последствия дефолта

Чем может грозить неуплата долгов по кредитам. В первую очередь, потерей репутации. Всем странам, которые в той или иной мере используют кредитные средства, присваивается рейтинг. Например, дефолт для Украины еще официально не был объявлен, а рейтинг был снижен с СС до SD. Это категория стран с выборочным дефолтом, когда государство не производит выплаты по некоторым обязательствам. Если ранее были приняты договоренности о реструктуризации задолженности, то изменение рейтинга никак не повлияет на процесс.

Нарушение обязательств может означать для страны полное отсутствие доступа к получению кредитов с низкой процентной ставкой.

Из-за оттока инвестиций происходит незамедлительное разрушение финансовой и банковской систем, девальвируется национальная валюта.

Если рассматривать последствия дефолта с точки зрения влияния на жизнь среднестатистического гражданина, то будет заметно существенное снижение покупательской способности. Доходы граждан снижаются, а вместе с ними и способность приобретать товары в том же количестве, что и ранее. Кроме того, значительно увеличивается стоимость импортированных товаров.

Возрастает уровень производственных расходов предприятий при снижении количества рынков сбыта. В большинстве случаев это приводит к снижению заработной платы и сокращению рабочих мест, в результате в стране возникает безработица и обнищание населения.

Может ли дефолт быть позитивным для страны?

Объявление дефолта валюты может иметь для страны и положительное влияние. Серьезные кризисные ситуации всегда являются отличным трамплином для перестройки экономической системы и внедрения сложных инновационных финансовых решений. Многими внесение реформ и ограничений воспринимается крайне агрессивно, но во время кризиса выглядит, как необходимость.

После объявления дефолта государство попадает в зону изоляции от внешних инвестиций и массового импорта, а это дает ему возможность выйти на относительно безопасную планку финансирования, конечно же, при условии принятия правильных шагов и решений. Оптимизируются внутренние источники финансирования.

Если сравнить дефолт с простудой, то это будет крайняя степень с высокой температурой. Переставая принимать таблетки, организм начинает самостоятельно бороться. Сначала очень тяжело, а затем все легче вырабатываются антитела.

Дефолт банка или целого государства неизменно приводит к более рациональному расходованию средств (в случае с государством — бюджетных). Кредиторы оценивают все сложности ситуации и хотят получить хотя бы какую-то часть долга, поэтому охотно идут на увеличение срока выплат, отсрочки, частичные реструктуризации или полный отказ от процентов.   

Дефолт – это естественный отбор, который полностью разрушит неконкурентные предприятия и даст возможность крупным компаниям, способным подстроиться под новые условия, получить большую часть рынка отрасли.  

Падение курса национальной валюты ведет к активизации отечественных производителей и созданию здоровой конкурентной среды.  

Что такое дефолт для Украины? С социальной точки зрения, он будет катастрофой, а вот с экономической в нем даже можно найти положительные стороны.

Приостановление выплат по кредиту существенно снизит нагрузку на бюджет. Условно свободные средства могут пойти на реформирование различных социальных сфер, например, пенсионной. О значительном повышении пенсий речь не идет, но частично при падении гривны, этот шаг станет необходимым.  

Логичным будет открытие предприятий по производству товаров, которые в данный момент импортируются в страну. В перспективе этот шаг создаст дополнительные рабочие места, а значит и поступления в бюджет. Это, возможно, единственные шаги, которые способны хотя бы частично вернуть доверие к Правительству и государственной системе, как таковой.

Средства золотовалютных резервов, которые освободятся в результате дефолта, могут стать «опорой» для гривны. За счет этого народная паника и гнев будет не такими масштабными. На данный момент оптимальным для Украины эксперты называют объявление технического дефолта, когда страна не полностью отказывается от погашения внешнего долга, а лишь пользуется отсрочкой и снижением ставки.

Почему так важно поддержание национальной валюты? Все дело в том, что уменьшение долгового балласта для страны (даже временно) дает возможность Национальному банку наращивать золотовалютные резервы, а это в свою очередь не позволит расти долговой нагрузке. Внешний государственный долг чаще всего измеряется в долларах, а ВВП в национальной валюте. Девальвация увеличивает долг по отношению к ВВП во столько же раз, во сколько падает национальная валюта. По этой причине национальная валюта должна оставаться максимально стабильной.

Выводы

Разобравшись, что такое дефолт и его последствия, становится понятно, что он не является экстраординарным событием с точки зрения мировой экономики. Некоторые страны находятся в перманентном состоянии дефолта, но при этом потихоньку наращивают темпы роста экономики.

К слову, экономический кризис страны не всегда является причиной объявления дефолта. Хотя, как показывает история, в большинстве случаев такое решение все же принимается. Не редко страна идет на принятие столь непопулярного шага даже в условиях стабильно растущей экономики.

Огромное количество дефолтов, которые отличаются длительностью и размером долга, показывает, что всегда экономика страны начинает свой рост после кризиса. Но у данного явления есть и психологический фактор, который способен посеять серьезную панику среди людей. Как говорится, дефолт не страшен, страшно его ожидание.   

Что такое дефолт — суверенный и технический — Финансовый журнал ForTrader.

org

Статьи экономических СМИ пестрят словом «дефолт», и у обычного читателя, не имеющего экономического образования, складывается впечатление, что дефолт – это, как минимум, локальный конец света. При этом повсеместно возникает желание срочно обменять припрятанные на черный день доллары (евро, мексиканские песо или монгольские тугрики) на что-нибудь такое, чего этот «ужасный дефолт» уж точно не коснется. Давайте разберемся, что же такое на самом деле  «дефолт»?

Дефолтов на свете хватает

В первую очередь стоит отметить, что под термином «дефолт» (англ. Default — невыполнение обязательств) понимают любой отказ от выполнения долговых обязательств.

По сути, дефолт – это самое, что ни на есть банкротство. Однако в финансовом мире оно носит более узкий смысл и подразумевает отказ государства от своих долгов. Мы будем рассматривать дефолт именно в этом ракурсе.

Проведем четкую границу между понятиями «суверенный дефолт» и «технический дефолт».

• Суверенный дефолт означает банкротство страны, которое привело к упадку всех экономических отраслей и, как следствие, и невозможности выплат по внешним и внутренним долговым обязательствам.
• Технический дефолт – это выполнение государством части долговых обязательств с выходом за рамки договоренностей. При этом государство остается платежеспособным.

Для ясности приведем простой пример из жизни. Вы работаете на стройке. В день зарплаты начальник вам сообщает, что денег нет, и зарплаты не будет. Варианты:

1. «Денег нет, все украдено, спасите-помогите!». Ваше предприятие объявляет «суверенный дефолт». Его обязательства перед вами не выполнены, и вы идете домой с пустыми карманами. Предприятие стало банкротом, по причине отказа рассчитаться с вами.
2. Ваше предприятие объявляет «технический дефолт» и вместо зарплаты вы получаете два мешка цемента. То есть, предприятие выполнило часть своих долговых обязательств перед вами, но выйдя при этом за рамки обозначенных договоренностей. При этом предприятие осталось платежеспособным ввиду огромного количества стройматериалов.

С начала 70-х годов уже 75 стран объявляли дефолт по банковским долгам. 12 стран объявляли дефолт по национальной валюте. Дефолт по внутреннему долгу объявляется реже, чем по внешнему, поскольку государство может погасить внутренний долг посредством включения «денежного станка». А вот дефолт по иностранной валюте объявляли 76 стран, причем некоторые из них – неоднократно.

Дефолтный механизм: заглядываем внутрь

Основную роль в возникновении кредитных проблем играет недальновидная политика правительств, охотно принимающих на себя долги, но не обладающих возможностями их эффективного использования.

Первым шагом к дефолту является получение правительством страны-заемщика сравнительного легкого доступа к мировым источникам финансовых ресурсов: МВФ, Всемирного Банка, Парижского клуба и крупнейших банков развитых государств. К примеру, руководство МВФ рекомендует заемщикам установить высокий процент по государственным облигациям, что вызывает приток капиталов инвесторов, ищущих доходные краткосрочные вложения. В экономику заемщика начинают вливаться огромные суммы, что дает краткосрочный позитивный эффект, дающий уверенность, что страна находится на правильном пути. Как показывают суровые реалии жизни, большая часть кредитов может даже не доходить до экономики – значение слова «распил», думается, расшифровывать не нужно.

Рано или поздно наступает время возврата долгов. Как правило, государство за счет собственных средств может сделать это только частично и вынуждено снова привлекать денежные средства через внутренний и внешний рынки, что, за редким исключением, приводит к увеличению государственного долга.

Пока экономика государства демонстрирует позитив, являясь реальным источником возврата занятых денег, кредиторы без проблем продолжают предоставление денежных займов государству. Но стоит появиться первым признакам нестабильности в экономике или политической ситуации, как количество кредиторов уменьшается на глазах, проценты по долговым обязательствам растут, как на дрожжах. По сути, механизм дефолта уже заработал и его наступление – лишь вопрос времени.

Государство, естественно, обращается во всевозможные финансовые инстанции с просьбой о помощи. Экстренное внешнее финансирование приносит ему лишь временное спасение, играя при этом еще одну немаловажную роль. Крупный частный капитал получает возможность уйти с рынка проблемной страны, обогатив своего владельца за счет получения громадной прибыли по процентным платежам и перепродажи долговых обязательств. Как говорится, «кому – война, а кому – мать родна».

Как правило, точку в дефолтной эпопее ставят те же самые финансовые источники, которые поощряли получение кредитов на первом этапе. Рано или поздно наступает критический момент, когда кредиты государству перестают выдаваться даже под самые фантастические проценты. А так как денежных средств для покрытия долга у страны нет, то правительство вынуждено объявить тот самый дефолт.

За объявлением дефолта следует реструктуризация долгов и их частичное списание, которое приводит к крупным убыткам купивших долговые обязательства по высокой цене и не успевших от них избавиться. Дефолтный цикл можно считать оконченным.

Выводы

Стоит отметить, что такие дефолтные циклы могут повторяться неоднократно. При выдаче кредитов государству, которое уже ранее объявляло дефолт, кредиторы требуют премию за риск, выражающуюся в более высоких процентах по долговым обязательствам. В то же время, эффективность кредитов снижается, поскольку репутация государства в системе глобальной экономики уже подорвана предыдущим дефолтом.

По мнению американского экономиста, лауреата Нобелевской премии по экономике Джозефа Стиглица, причиной финансовых кризисов в развивающихся странах являются ошибочная политика международных финансовых институтов. «Практически нет сомнений, – писал он, – что политика МВФ и Минфина США способствовала росту вероятности финансовых кризисов». И пусть такая оценка выглядит чересчур критичной, развитие экономической глобализации, безусловно, не способствует снижению вероятности дефолтов.

Читайте также

Риск и прибыль на фондовом рынке

Как зарабатывать на дивидендах

что это такое простыми словами, причины и последствия, его виды

Дефолт – понятие, знакомое многим россиянам не понаслышке. В последнее время в связи с негативной экономической ситуацией в стране все чаще можно услышать опасения по поводу возможного дефолта. Именно поэтому важно разбираться в том, что он собой представляет, чтобы быть уверенными в завтрашнем дне.

 
 

Что такое дефолт и его виды

Дефолт – это невыполнение субъектом взятого на себя обязательства, отказ от него. При этом в качестве такого субъекта могут выступать:

• государство;
• юридические лица;
• физические лица.

В зависимости от этого различают и основные виды дефолта.

Государства

Самым опасным является дефолт государства, поскольку это событие касается всех граждан страны без исключения. В этом случае он определяется как неспособность государства расплатиться по своим долгам – как внутренним, так и внешним.

В итоге государство отказывается отвечать по своим обязательствам, что выражается в отказе от выплат по долгам или их перенос на неопределенное время в будущем. Похожая ситуация произошла в России в 1998 году. Такая ситуация называется еще «суверенным дефолтом».

Корпоративный

Дефолт компании может наступить в случае неисполнения ею договора займа, например, при невыполнении условий по выплатам по облигациям, т.е. долговым обязательствам эмитента.

В этом случае говорят о корпоративном дефолте. Он регулируется корпоративным правом, которое оказывает поддержку компании, которая испытывает трудности, например, защищает от поглощения, рейдерского захвата и т.п. Корпоративное право защищает также и кредиторов от невыполнения эмитентом  взятых на него обязательств.

Банкротство и технический дефолт

Другая классификация дефолта подразделяет его на следующие два вида:

• банкротство;
• технический дефолт.

Банкротство – это обычный дефолт. При возникновении этой ситуации заемщик не способен выполнять взятые на себя обязательства, что и приводит к его банкротству. Дальнейшие действия по урегулированию банкротства различаются в зависимости от того, кто является должником.

Видео — банкротство юридических лиц:

Если это юридическое лицо, то происходит назначение арбитражного управляющего, который и принимает ключевые решения — например, он может продать компанию целиком, или распродать ее по частям.

Если это физическое лицо, то в этом случае все зависит от особенностей национального законодательства. Так, в России с недавнего времени вступил в силу закон о банкротстве физических лиц, что несколько упростило эту процедуру.

Видео — банкротство физических лиц:

В случае банкротства государства урегулирование всех споров происходит уже на международном уровне.

Другой вид дефолта – технический. Он наступает помимо воли заемщика. Это объясняется вовсе не отсутствием желания выполнить свои обязательства, а отсутствием финансовых возможностей для этого у эмитента.

Таким образом, эта ситуация возникает тогда, когда эмитент не может выполнить условия займа, но при этом он готов их претворить в жизнь в будущем при улучшении своего финансового положения.

Как правило, технический дефолт является первым шагом к его обычному виду, т.е. банкротству.

В качестве нарушения условий соглашения может выступать:

• отказ в выплате процентов или суммы основного долга;
• отказ в предоставлении требуемых кредитором документов, таких как, годовой отчет;
• нарушение любого из пунктов договора о предоставлении займа.

В любой из этих ситуаций кредитор вправе объявить технический дефолт эмитенту. Дальнейшее развитие событий зависит от того, что послужило его причиной, и от того, насколько качественно проработана законодательная база.  Отметим, что технический дефолт не обязательно приводит к банкротству.

Национальной валюты

Отдельно следует рассмотреть такое понятие, как дефолт валюты. В настоящее время многих граждан волнует этот вопрос в связи с волатильностью (т.е. нестабильностью) курса рубля.

Под этим понятием подразумевают девальвацию, т.е. резкое обесценение национальной валюты, которое, как правило, сочетается с высоким уровнем инфляции и ведет к неспособности государства расплатиться по долгам. Таким образом, дефолт рубля можно считать суверенным.

Кросс-дефолт

Если вышеописанные виды дефолта, как правило, достаточно просты в понимании, то понятие кросс-дефолта знакомо не многим. Кросс-дефолт напоминает остальные виды тем, что он также означает невыполнение заемщиком обязательств.

Особенностью же этого вида дефолта является то, что он служит причиной нарушения условий других договоров с кредиторами. Потому этот вид дефолта и получил название «кросс», т.е. «пересеченного».

В качестве примера приведем следующую ситуацию:  компания-заемщик не выполнила требования инвесторов по погашению облигации. Это может повлечь за собой невыполнение другого кредитного договора, если в нем в качестве условия неисполнения обязательств было прописано нарушение заемщиком обязательств по иным договорам.

Причины

По причине того, что дефолт государства по праву считается самым опасным его видом, подробнее остановимся на его причинах.

Внутренние причины связаны с вероятностью возникновения дефицита бюджета, который может возникнуть из-за следующих факторов:

1. Низкий экономический рост. В настоящее время это одна из главных проблем нашей страны. Для ее решения необходимо снижать ключевую ставку, чтобы развивать бизнес и экономику в целом.
2. Уменьшение стоимости нефти. В настоящее время эта ситуация также является актуальной для нашей сырьевой страны и служит фактором риска.
3. Перекредитованность населения. Этот фактор может привести к падению платежеспособного спроса. Эта ситуация сейчас несколько стабилизировалась из-за общего подорожания кредитов, но проблема все еще остается актуальной.
4. Сокращение доли трудоспособного населения. Рост числа пенсионеров увеличивает нагрузку на работоспособное население. Решением этой проблемы может стать такая непопулярная мера правительства, как увеличение пенсионного возраста, что может произойти в ближайшем будущем.
5. Проблемы с образованием. Об этом сейчас не говорит разве что ленивый. Введение ЕГЭ, проблемы с кадровым составом, низкая заработная плата работников сферы образования – все эти факторы, безусловно, сказываются на качестве образования. Все это ведет к понижению качества кадрового резерва среди молодежи. Здесь же можно отметить переизбыток выпускников гуманитарных специальностей и недостаток технических специалистов. Поэтому необходимо делать упор на повышение престижности технический специальностей и на прирост числа выпускников именно по данным направлениям. Также можно отметить проблемы иммиграции и «утечки мозгов».

Как видим, все эти причины свойственно и для экономики современной России. Поэтому можно сделать вывод о том, что предпосылки для дефолта существуют, если государство не предпримет никаких действий.

Вместе с тем, наше Правительство всячески стремится избежать дефолта. Для этого в основном проводятся экономические мероприятия, такие как: изменение ключевой ставки, обеспечение стабильности рубля за счет точечных валютных интервенций, размещение облигационного займа государства.

Последствия

Тяжесть последствий дефолта не вызывает сомнений. Однако эти последствия неравнозначно ложатся на государство, компании и на плечи простых граждан, особенно малоимущих слоев населения и среднего класса. Так, дефолт опасен тем, что средний класс может попросту исчезнуть как социальный слой, а он является основой экономики во всех развитых странах.

Последствия дефолта для страны и ее граждан заключаются в следующем:

• потеря доверия у населения. В результате граждане стремятся перевести свои сбережения в иностранную валюту, т.е. наблюдается долларизация экономики. Многие начинают выводить сбережения из банковского сектора, в результате чего у кредитных учреждений не хватает средств для кредитования экономики;
• снижение уровня жизни подавляющей части граждан;
• создание напряженной социальной ситуации в стране;
• обесценение национальной валюты.

Корпоративный дефолт отдельной компании вызывает опасения у всех, кто так или иначе с ней связан. Его последствия приводят к тому, что к такой фирме падает доверие инвесторов и покупателей, что приводит к снижению ее деловой репутации, уменьшению стоимости акций (в случае, если они котируются на бирже), снижению стоимости товарного знака.

Кроме того, это скажется на дальнейшей жизнеспособности компании, поскольку в будущем партнёры будут относиться к такой фирме с опаской, требуя прописать превентивные меры в заключаемых договорах.

Простой дефолт компании может привести к ее исчезновению или к реорганизации. Особенностью нашей страны является то, что после процедуры банкротства жизнеспособными остаются лишь считанные предприятия, который вновь могут «войти в строй».

Корпоративный дефолт не наносит значительного ущерба экономике страны, поскольку, как правило, не влияет даже на деятельность отрасти в целом. Если это, конечно, не касается предприятия-монополиста.

Последствия дефолта рассмотрим на примере экономического кризиса в России в 1998 году.

Примеры

Самым ярким проявлением дефолта в нашей стране можно считать события 1998 года. Тогда в августе власти объявили технический дефолт, который был вызван следующими причинами, которые носили в основном экономический характер:

1. тяжелая экономическая ситуация в стране;
2. несбалансированная экономическая политика, заключавшаяся в проведении жесткой монетарной политики (она состояла в сдерживании инфляции любыми методами) при сочетании с мягкой бюджетной политикой (ее суть состояла в принятии необоснованно раздутых бюджетов).

Эти внутренние экономические факторы на фоне негативных внешнеэкономических события (среди них: падение цен на нефть и экономические кризисы в азиатских странах) привели к тяжелому экономическому кризису и дефолту.

Видео — как Россия выходила из кризиса после дефолта 1998 года:

В результате страну нахлынул один из самых мощных экономических кризисов за все ее историю. Правительство было вынуждено объявить отказ от удержания стабильного курса национальной валюты по отношению к американскому доллару.

Справочно: до этого он поддерживался искусственно при помощи валютных интервенций Банка России.

Последствия дефолта оказались значительными. Среди них выделим:

• падение курса национальной валюты более, чем в три раза;
• подрыв доверия населения и инвесторов к действиям Правительства РФ и кредитных учреждений;
• массовое банкротство мелких предприятий и банков;
• банкротство вкладчиков в результате разорения банков;
• обесценение сбережений населения.

Все это вылилось в резкое падение уровня жизни подавляющей части населения. Однако этот кризис, как и многие другие, среди своих последствий имел не только отрицательные, но и положительные моменты.

Так, государство осознало необходимость проведения реформ. За работу принялись  высокопоставленные лица (глава ЦБ РФ В. Геращенко и премьер-министр Е. Примаков). Среди положительных факторов дефолта отметим рост экономической эффективности экспорта благодаря возрастанию преимуществ экспортоориентированных отраслей (в результате падения курса национальной валюты продукция этих предприятий стала более конкурентоспособной).

Кроме того, экономике свойственна цикличность: за любым кризисом следует неизбежный подъем. Так случилось и в этот раз: после кризиса, оказавшегося краткосрочным, наметился масштабный подъем экономики.

Последствия этого кризиса, несомненно, должны быть изучены будущими поколениями экономистов, чтобы не повторились его последствия.

Среди более актуальных примеров отметим дефолт штата Рио-де-Жанейро, который не смог рассчитаться по долгам с Французским агентством развития. Это произошло из-за того, что приоритетными выплатами считались пенсионные отчисления.

Одним из наиболее ярких примеров банкротства компаний является дефолт крупнейшего банка США Lehman Brothers. Среди причин отмечаются действия руководства банка и его конкурентов. Последствия крайне негативно сказались не только на американской, но и на мировой экономике. Это банкротство стало ярким проявлением мирового финансового и экономического кризиса в США в 2008-2009 гг.

Таким образом, дефолт представляет собой невыполнение обязательств должника перед кредитором. Каждый гражданин должен быть сведущ в этом вопросе, поскольку незнание причин, проявлений и его последствий может привести к существенным финансовым потерям.

Видео — дефолт 1998 года (программа Намедни):

что это такое и чем грозит в 2021 году

Что такое дефолт?

В наиболее общем смысле дефолт – это неспособность заемщика отвечать по своим обязательствам и своевременно погашать кредиты, полностью или частично. В отношении государства чаще всего говорят о двух понятиях: суверенный дефолт и технический дефолт. 

Технический дефолт – это ситуация, когда заемщик не может выполнить конкретное обязательство в срок, но может сделать это в будущем. Например, если на момент погашения очередного транша по кредиту на казначейском счету государства нет денег. В таком случае обязательство могут урегулировать по соглашению сторон и выполнить позже. Такие примеры в Украине уже были, хотя официально о дефолте и не объявляли. «В 1998 году был технический дефолт государственных ценных бумаг ОВГЗ, когда часть ОВГЗ, которые были не погашены, были заменены на другой выпуск ОВГЗ. Вот это и есть дефолт. Фактически владельцы ОВГЗ не смогли вовремя получить деньги, но зато получили деньги в другое время и им за задержку заплатили проценты», — рассказывает Александр Охрименко, президент Украинского аналитического центра.

Суверенный дефолт (банкротство) – это ситуация, когда государство совсем не может погашать свои обязательства. Обычно он сопровождается снижением стоимости национальной валюты (девальвация, инфляция), а долги государства урегулируются на международном уровне.

Как правило, технический дефолт не несет катастрофических последствий для финансовой системы, но, как показывает практика – нередко становится первым шагом к суверенному дефолту.

Исторические примеры

Один из примеров ситуации, когда банкротство государства началось с технического дефолта – аргентинский кризис 2001 года, который считают примером едва ли не наиболее тяжелого экономического кризиса в истории. В начале декабря-2001 правительство Аргентины отказалось погашать гособлигации, и обменяло их на новые – с более низкой доходностью и более «длинным» сроком погашения. Но это не спасло бюджет, отягощенный огромным государственным долгом в 130 миллиардов долларов (57% от ВВП), и правительство решило заимствовать средства на погашение из частных пенсионных фондов, что можно было расценивать как конфискацию. В итоге, к концу месяца в стране были приостановлены все валютные и бюджетные операции, начались массовые беспорядки, а президент объявил о крупнейшем в истории дефолте – Аргентина отказалась от всех 132-х миллиардов долларов своего внешнего долга.

Последствия дефолта в Аргентине были разрушительными: цены повышались по несколько раз в течение дня, на несколько дней часть страны осталась без электричества, прошла волна насилия и мародерства. К 2002 году процент населения за чертой бедности вырос вдвое (с 29% до 54%). А уже в ноябре-2002 Аргентина оказалась перед угрозой нового дефолта.

Но не стоит пугаться и представлять, что подобная картина может повториться в Украине, если дело дойдет до дефолта. До кризиса в Аргентине проводилась весьма специфическая монетарная политика. В частности, курс песо был жестко привязан к доллару в соотношении 1:1, и уже после дефолта, когда привязку отменили, резко обвалился. В стране фактически отсутствовал центральный банк, который проводил бы слаженную финансовую политику. При этом большая часть населения была закредитована: автомобили и жилье покупались в основном в кредит, в расчете на стабильность национальной валюты и заработка.

Впрочем, аргентинский дефолт стал не первым в регионе – ранее, в 1994 году, свой кризис пережила Мексика. Предпосылками к нему стало вооруженное восстание в одном из штатов Мексики в январе-1994, выступления сепаратистов и убийство одного из кандидатов в президенты страны. В результате Мексика стала резко терять привлекательность для иностранных инвесторов, поток средств от которых ранее составлял существенную часть экономики.

Курс песо в один день обрушился на 27%. Притормозить кризис на некоторое время смогло финансовое «вливание» от США, но уже в ноябре-1994 оказалось, что Мексика не имеет средств на погашение своих краткосрочных займов. Фактическое объявление дефолта предотвратила лишь финансовая помощь от стран Латинской Америки, США, Европы и Японии в беспрецедентном на тот момент размере 51,8 миллиарда долларов.

В результате кризиса вполовину сократился объем производства в строительстве и автомобилестроении, обанкротились тысячи предприятий, около 700 тысяч человек потеряли работу. Мелкие банки оказались на грани банкротства – спасло их лишь государственное рефинансирование.

Однако, как показала практика, мексиканский кризис имел и другой эффект – позитивный.

Другая сторона

Далеко не всегда дефолт приводит к краху экономики. В той же Мексике он наоборот, позволил выявить слабые стороны: зависимость от потоков валюты из-за границы, которыми центральный банк не мог управлять, привязка национальной валюты к доллару.

Но самый, пожалуй, показательный пример – это дефолт исландских банков в 2008 году. Когда финучреждения не смогли рассчитываться по своим долгам, а заимствования с внешних рынков стали недоступны, государство решило не рефинансировать банки – тем более, что их долги в шесть раз превышали ВВП государства. В итоге финучреждения обанкротились, приняв на себя основной удар кризиса – а экономика государства выстояла. Внутренние кредиты и сбережения исландцев «унаследовали» новые банки, а от внешних долгов исландцы отказались на двух подряд референдумах.

Конечно, это вызвало нарекания: в первую очередь, со стороны исландцев, выплачивающих кредиты в иностранной валюте – из-за колебаний курса их расходы на погашение выросли. Кроме того, доходы исландцев за следующий год уменьшились в среднем на 18%. Кроме того, Нидерланды и Британия, чьи граждане потеряли свои сбережения в банках Исландии, не только высказали претензии, но и обратились в международный суд.

Однако в долгосрочной перспективе дефолт оказал на экономику положительное влияние. Уровень безработицы в Исландии по данным на 2011 год был более чем вдвое ниже, чем в соседней Ирландии, использующей «традиционные» методы борьбы с кризисом (5,8% против 14%), бюджетный дефицит в 2012 году был ниже 3%, а экономика Исландии сокращается гораздо медленнее, чем у кризисных Ирландии или Греции (0,75% в год против 2% и 1,6% соответственно).

Влияние дефолта на банковскую систему может сильно отличаться в зависимости от того, как именно дефолт будет происходить. Эксперты банковского рынка отмечают, что технический дефолт может вовсе обойти банки стороной. «Может быть случай, что украинские еврооблигации не будут погашены вовремя, хотя риск не большой. Тогда владельцы украинских еврооблигаций, а это только нерезиденты, получат другие еврооблигации. Но что касается украинских банков, это никак не отразится на их работе. Украинские банки не имеют право владеть еврооблигациями», — поясняет Александр Охрименко, президент Украинского аналитического центра.

Впрочем, вышесказанное не касается случаев, когда банки не остаются в стороне от процесса. Самый яркий пример этого – исландский кризис 2008 года, во время которого все три крупнейших банка страны обанкротились, приняв на себя весь удар кризиса. Для исландцев влияние банкротств было минимальным – все их вклады и кредиты перебрали новые банки. Негативный эффект почувствовали заемщики, получившие кредиты в иностранной валюте, но его принесла девальвация национальной валюты Исландии.

Но есть и более близкий украинским вкладчикам пример. Так, в 1998 году в Украине дефолт не был объявлен в частности потому, что Нацбанк «уговорил» банки обменять имеющиеся у них гособлигации на новые, что отсрочило выплату процентов. В итоге банкротства финучреждений не было, но за счет жесткой монетарной политики НБУ они были сильно ограничены в средствах.

Последствия ограниченной ликвидности банковской системы можно вспомнить на примере конца 2011 года, когда ставки по депозитам для физлиц достигали 25% годовых в гривне, а вкладчики опасались появления новых проблемных банков. И если для вкладчика заманчивый процент еще мог перевесить опасения, то заемщикам было практически не из чего выбирать: кредитов предлагали меньше, а ставки по ним выросли.

В отличие от Украины, в том же 1998 году уже настоящий дефолт состоялся в России – там тоже не смогли рассчитаться по гособлигациям. А поскольку основными инвесторами в эти облигации были крупные банки, то некоторые из них в скором времени настигло банкротство. Банки перестали выдавать депозиты, что спровоцировало ажиотаж среди вкладчиков.

Вместе с тем рубль обвалился в четыре раза, соответственно, цены на импортные товары выросли. Эксперты констатируют, что в конечном итоге это оказало положительное влияние на экономику государства – поддержало экспортеров, повысило конкурентоспособность экономики. Однако для банков еще несколько лет актуальной оставалась проблема недоверия со стороны вкладчиков – после трудностей с возвратом депозитов в 1998-м люди закономерно боялись снова доверять сбережения финучреждениям.

А что в Украине?

Эксперты банковского рынка отмечают, что при самом пессимистическом сценарии развития ситуации банковская система может сильно пострадать. «По плохому сценарию суверенный дефолт будет провоцировать цепную реакцию в экономике, которая закончится кризисом ликвидности в банковской системе, оттоком депозитов, подорожанием ресурсов, новой волной увеличения проблемных кредитов и невозврата долгов, и в конечном итоге банкротством многих банков», — рассказывает Тантели Ратувухери, эксперт UniCredit Bank.

Вместе с тем, вероятность такого сценария эксперты считают минимальной. «Уверен, что благодаря слаженным действиям регулятора и банков мы сможем избежать пессимистического варианта развития ситуации», — комментирует Анджей Олейник, директор по продажам и маркетингу Platinum Bank.

Одновременно с этим эксперты констатируют, что дефолт может оказать и положительное влияние на банковскую систему. В частности, повысить качество управления рисками и «отсеять» конъюнктурных и спекулятивных участников рынка. «При благоприятном стечении событий, выходя из ситуации дефолта, банки окажутся с улучшенным состояния управления, прежде всего управления рисками, консолидированными, с улучшенным бизнес-фокусом. При этом все еще долго придется подчищать активы, работать над их качеством», — поясняет Тантели Ратувухери.

Мнение

Анджей Олейник, директор по продажам и маркетингу PlatinumBank

Сейчас наступает время перемен, что приводит к определенной нестабильности, которая создает огромное давление на финансовую систему нашей страны. Мы говорим глобально, именно поэтому очень сложно делать какие-либо прогнозы. Поскольку основой любой стабильной и сильной демократической страны является здоровая финансовая система, то ее стабильность очень важна для всех. Это фундамент, который обеспечивает «кровеносную систему» экономики. Это сердце, которое дает людям возможность делать покупки, компаниям развиваться, предпринимателям создавать новые рабочие места.

На сегодняшний день очень многие влияют на эту систему, как позитивно, так и негативно. Например, сейчас очень много предпосылок для мошеннических действий, которые необходимо предотвратить. Поэтому  важно, что каждый игрок финансовой сферы может сделать свой вклад в то, чтобы стабилизировать ситуацию. Верю, что при активной  поддержке и совместной работе ситуация быстро стабилизируется.

Александр Охрименко, президент Украинского аналитического центра

Что значит положительное влияние дефолта? Это придумали ряд американских теоретиков-экономистов, что с теоретической точки зрения дефолт может иметь положительный эффект. Но это скорее просто разговоры ученых, чем практика. После дефолта 1998 году украинские ОВГЗ нерезиденты начали покупать только в 2002 году, а до этого боялись их покупать из-за дефолта. Нет такого понятия как оптимистический сценарий. Если даже очень оперативно заменять одни еврооблигации на другие, это будет просто положительный сигнал для инвесторов, что Украина быстро решает свои проблемы.

Тантели Ратувухери, эксперт UniCreditBank

Дефолт может ускорить начало реформирования банковской системы, благоприятствовать некоторому очищению системы от конъюнктурных и спекулятивных игроков, а также консолидацию системы в целом.

Пять фактов о дефолте Украины 

Украину так долго пугали дефолтом, что его наступление прошло почти незамеченным. При этом оказалось, что дефолт в теории и дефолт на практике слишком различаются для того, чтобы можно было судить о последствиях заранее. Поэтому многие моменты, с которыми теперь столкнется страна, эксперты в свое время не предусмотрели. Что принес сентябрьский дефолт стране и украинцам — изучал Prostobank.ua

Факт первый. Дефолт был объявлен «по собственному желанию»

С самого начала 2015 года над Украиной висела угроза дефолта – все ожидали, что он наступит, почти каждый раз, как подходила дата очередной выплаты по долгу государства. Однако в нужное время Украину все время спасали очередные транши кредита от МВФ.

Тем не менее, в марте-2015 министр финансов объявила, что стране не хватит средств для обслуживания долгов на условиях, принятых ранее, поэтому она намерена договариваться о реструктуризации долга. Это заявление и можно считать началом процесса дефолта. Технически же он наступил 22 сентября, когда Кабмин установил мораторий на выплаты 500 миллионов долларов по облигациям государственного займа 2010 года, которые должны были погасить на следующий день. Несмотря на то, что Украина уже договорилась с комитетом крупнейших кредиторов о реструктуризации долга на общую сумму 18 миллиардов долларов, произошедшее все равно считается дефолтом.

Объявленный правительством мораторий будет действовать до 1 декабря 2015 года, соответственно, он распространяется на выплату дохода или погашение семи выпусков еврооблигаций и двух выпусков Finipro («Финансирование инфраструктурных проектов» под Евро-2012).

Факт второй. Реструктуризация дает лишь временную отсрочку

Согласно условиям реструктуризации, Украина начнет выплачивать долг по новым облигациям в 2019-2027 годах вместо 2015-2023 гг., предусмотренных старыми облигациями. К тому же, по долгу предоставлена скидка в 20% или 3,6 миллиарда долларов. Суммарные процентные расходы по облигациям также будут ниже – более чем на 5 миллиардов. Ожидается, что реструктуризацию закончат в ноябре.

Впрочем, основная выгода сделки заключается в отсрочке погашения долга – времени, когда страна сможет сделать рывок, который существенно улучшит ее положение. При этом нагрузка по погашению внешнего долга страны в долгосрочной перспективе – весьма внушительна.

Факт третий. Некоторые кредиторы заявили об отказе

Первая проблема, которая возникла у Украины в связи с реструктуризацией, – заявление группы держателей еврооблигаций, срок погашения которых истекает в 2015 году. Эти кредиторы потребовали пересмотра условий реструктуризации и заявили о том, что могут оспорить все соглашение, так как их доля превышает 25%. К счастью, этого можно не опасаться по двум причинам: в случае тяжбы реструктуризацию можно провести отдельно по всем выпускам, кроме спорного, а полная отмена сделки не выгодна даже самим спорящим кредиторам. По сути, их заявление – всего лишь спор с намерением добиться большей доли ценных бумаг с погашением в 2019 году.

Вторая проблема посерьезнее. Речь идет о российском займе в 3 миллиарда долларов – РФ уже заявила, что не согласна на реструктуризацию, и обратится с требованием погашения долга к совету директоров Международного валютного фонда. Поскольку сделку по реструктуризации долгов согласовали с МВФ, можно ожидать, что он примет сторону Украины, после чего РФ, вероятно, обратится в суд.

Правда, Россия может требовать досрочного погашения украинского долга – поскольку договором по эмиссии предусмотрено такое ее право в случае, если соотношение государственного долга Украины к ВВП превысит 60% (сегодня оно составляет почти 123%). Но поскольку в начале 2015 года, когда указанный порог был превышен, РФ не потребовала досрочного погашения, вероятность того, что она сделает это сегодня, невысока.

И главное – по закону, Украина не может предложить кредиторам лучшие условия, чем остальным: реструктуризированные долги – в приоритете. Поэтому возвращать три миллиарда за рамками реструктуризации Украина не будет.

Факт четвертый. Украине понизят рейтинг

Как уже писал Prostobank.ua, одно из прямых последствий дефолта страны – закрытие внешних рынков заимствования капитала. В ближайшее время международные агентства присвоят Украине дефолтный рейтинг. Так, агентство S&P уже понизило рейтинг Украины с уровня «СС» до «SD», выборочного дефолта (когда эмитент отказывается от выплат по некоторым обязательствам).

Снижение рейтингов не должно повлиять ни на процесс реструктуризации долга, ни даже на возможность страны занимать на внешнем рынке. Во-первых, после реструктуризации рейтинг Украины, вероятно, повысится. Эксперты считают, что в лучшем случае это может произойти ближайшей весной либо в течение двух лет после успешного завершения процедуры.

Во-вторых, ближайший выпуск евробондов будет гарантирован США, а кроме того, главные кредиторы страны сегодня – Всемирный банк, МВФ, некоторые правительства. Поэтому уровень рейтинга никак не повлияет на возможность Украины получить финансирование. А на рынок капитала для заимствования финансирования через облигации страна и так не может выйти – в основном, из-за войны. Когда этот фактор потеряет свою актуальность, и Украина вернется на рынок капитала – тогда ей и понадобится повышение рейтинга международных агентств. До этого времени, он неважен.

К слову, добросовестное погашение Украиной долга во время острого экономического кризиса и военных событий уже сыграло свою роль в репутации страны.

Факт пятый. Дефолт положительно повлияет на курс гривны

Как бы неожиданно это не звучало, но в краткосрочной перспективе технический дефолт страны положительно отразится на удержании курса гривны. «С точки зрения валютного рынка прекращение выплат по долгам государства является даже позитивным событием. К примеру, в сентябре из потребностей в погашении и обслуживании государственного долга вычеркивается 0,6 млрд. долларов, в октябре — еще 0,8 млрд. долларов. Это снижает давление на платежный баланс и позволяет Национальному банку и дальше наращивать золотовалютные резервы», — поясняет Алексей Блинов главный экономист Альфа-Банк Украина.

Рост золотовалютных резервов, который обеспечил технический дефолт, сегодня очень нужен стране. А стабильная гривна важна для того, чтобы долговая нагрузка для страны не росла. Дело в том, что внешний долг государства измеряется в долларах, а украинский ВВП – в гривне. Получается, что девальвация увеличивает долг Украины по отношению к ВВП, пропорционально падению национальной валюты. Если курс гривны падает в два раза, то соотношение государственного долга страны к ВВП вырастает в два раза. И это еще неполный перечень причин, по которым удержание курса нацвалюты особенно важно.

Мнение

Алексей Блинов главный экономист Альфа-Банка Украина 

C точки зрения экономической ситуации внутри Украины дефолт по внешним долгам не принесет никаких негативных последствий. Ведь данный дефолт не является чем-то неожиданным, украинский и мировой финансовые рынки готовились к нему более чем полгода, так как о реструктуризации долга было объявлено еще в начале 2015 года при утверждении новой программы EFF для Украины. 

Теперь важно закрепить сделку по реструктуризации долга с кредиторами, чтобы окончательно снять волнения финансовых рынков относительно рисков срыва сделки и превратить краткосрочный позитивный эффект в долгосрочный. 

Дефолт во благо: что хорошего в гипотетической невыплате долгов Украины

В экспертной среде нет однозначного мнения насчет последствий возможного дефолта: одни пугают украинцев выдачей продуктов по талонам, другие – обнадеживают повышением пенсий и финансовой поддержкой бизнеса. Тем не менее, оптимистов больше. Что хорошего может принести возможный дефолт – исследовал Prostobank.ua 

Предыстория

Финансовые эксперты считают, что разговоры в правительстве о возможном дефолте – это послание кредиторам, к которому прибегают с целью реструктуризации задолженности государства таким образом, чтобы Украина могла ее обслуживать. Мол, согласитесь на меньшую доходность, чтобы не пришлось терять весь вложенный капитал. При этом речь идет не о МВФ, и не о международных финансовых организациях, так как их средства придется возвращать в полном объеме и вовремя. Речь о средствах, предоставленных Украине частными кредиторами.

Долг Украины сегодня велик: 53,72 миллиардов долларов (по данным на 1.01.2021 г.), или 37% от ВВП за 2020 год. Чтобы понять, насколько эта цифра значительна, достаточно вспомнить экономическое правило: внешний долг страны не должен превышать 30% ВВП (существовать успешно с отступлением от этих правил могут лишь самые сильные государства мира). Частные кредиторы одолжили Украине 69,9 миллиардов долларов.

Хуже некуда

Дефолт, как правило, возникает у тех стран, которые тратят больше, чем зарабатывают, и при этом переживают кризис, из-за которого не могут вернуть долг. Из-за того, что дефолт происходит в разгар сложного для страны периода, практически невозможно определить, какие негативные последствия связаны с кризисом, а какие – с невыплатой государством долга.

Опыт других стран показывает: за дефолтом следует падение курса национальной валюты, ВВП, финансовый кризис (в том числе банковский), рост безработицы, бегство инвесторов и потеря международного рынка капитала в целом. Все это в течение последнего года украинцы пережили и без дефолта – в рамках кризиса, осложненного войной и потерей части страны.

Это одна из причин, по которой эксперты считают: на украинских гражданах дефолт практически не отразится. Эта точка зрения выглядит достаточно убедительно. «Из основных рисков технического дефолта – ограничение доступа к внешним рынкам, а, соответственно, и наполнения госбюджета за счет внешних источников. Но учитывая, что в последнее время внешние рынки и так ограничены, для Украины – это не столь критично», — поясняет Сергей Волков, заместитель председателя правления Банка Кредит Днепр.

Для того чтобы инвесторы пришли в страну, необходимо провести ряд реформ, существенно уменьшить уровень коррупции, снять большое количество ограничений для бизнеса и констатировать начало восстановления экономики.

Новые цели

Вместе с тем, приостановление выплат долга дает возможность стране направить ресурсы на поддержание экономики и проведение реформ. «При дефолте будет сокращена нагрузка на бюджет, и есть шанс направить часть средств на решение социальных проблем: поднять пенсии, например. Можно часть средств направить на создание новых производств (желательно по производству товаров, которые сейчас поступают по импорту), создав в перспективе новые рабочие места и дополнительные поступления в бюджет и пенсионный фонд. Таким образом, народ немного успокоится, и будет частично возвращено доверие к Правительству», — рекомендует Валентин Меняйло, советник председателя правления банка Конкорд.

Помимо этого, «освободившиеся» средства золотовалютных резервов государство может направить и на поддержание гривны. Это поможет погасить панику населения, если она возникнет из-за объявления дефолта, как предупреждают аналитики.

Но самое позитивное, по словам экспертов, то, что дефолт может помочь снизить долговое бремя страны. И речь здесь даже не о полном списании долга, а о частичных уступках кредиторов – в случае, если речь пойдет о техническом дефолте, когда страна временно не может исполнить условия займа, но в будущем сможет это сделать. «Существует распространенное мнение о том, что в тяжелой финансово-экономической ситуации, в которой находится наша страна, технический дефолт – не самый худший выход, а возможность для серьезных уступок со стороны международных кредиторов по смягчению условий погашения долга», — отмечает Сергей Волков.

Ложка пессимизма

Не все эксперты считают, что в случае дефолта ситуация будет развиваться по оптимистическому сценарию. По мнению противников такой точки зрения, рассчитывать на то, что отказ от выплат сможет улучшить кризисную ситуацию – напрасно. «Позитивных последствий при объявлении дефолта у рядовых украинцев не будет. Двигателем всех реформ в рыночной экономике являются финансы. В мировой практике именно международный капитал является двигателем основных реформ. Поэтому каждое государство заинтересованно в длинных и дешевых деньгах. А если будет недостаток финансовых ресурсов, то не будет развиваться бизнес, не будет роста ВВП, соответственно о каких плюсах тогда мы сможем говорить? Дефолт – это и теоретически, и практически плохо», — говорит Арсен Исмаилов, советник главы правления банка «Глобус».

И практически все эксперты – сторонники как отрицательного влияния дефолта на жизнь страны, так и положительного, – признают, что после невыплаты государственного долга страна может выходить из кризиса дольше, чем в случае возврата долгов в срок. «Плохих изменений не будет. Будет длительное отсутствие хороших изменений», — считают они.

Нет денег платить за ошибки. Что означает отказ Ливана закрывать свои долги?

Ливан впервые в своей истории объявил дефолт по выплате внешнего долга, поскольку страна переживает серьезный финансовый кризис.

Правительство Ливана отказалось выполнять свои финансовые обязательства по погашению евробондов (еврооблигаций) на сумму $1,2 млрд. Срок исполнения по ним истек 9 марта. Решение кабинета было принято после непродолжительных переговоров между высокопоставленными политиками и представителями банковского сектора в субботу. Этому предшествовали несколько недель ожесточенных дебатов о том, сохранять ли сокращающиеся валютные резервы путем дефолта или поддерживать репутацию безупречного заемщика. При этом в апреле Ливан должен выплатить $700 млн, а в июне — $600 млн.

На эту тему

Как заявил премьер-министр республики Хасан Диаб, государство не может тратить сейчас на погашение задолженности валютные ресурсы, которые нужны на закупку продовольствия и лекарств для населения.

С ним соглашается ливанский эксперт Шарбель Кардахи, называя этот шаг вполне оправданным. «Выплата такой крупной суммы уменьшила бы валютные резервы страны и поставила бы под угрозу импорт базовых продуктов и медикаментов», — подчеркнул он.

Еще в середине прошлого века многонациональный и многоконфессиональный Ливан был региональным центром банковского дела и финансов. Когда после 1973 года нефтяные миллиарды начали поступать в Персидский залив, именно бейрутские банки управляли большей частью этих богатств. Поэтому страну часто называли Швейцарией Ближнего Востока. Повсеместное использование французского языка и заснеженные ливанские вершины только усиливали это сходство.

Причины кризиса

Одним из главных предшественников сегодняшних финансовых проблем стали огромные затраты Ливана на реконструкцию после гражданской войны (1975–1990 годов). Зажиточные слои населения инвестировали в основном в шикарную недвижимость в центре Бейрута. При этом такие секторы, как транспорт и энергетика, долгое время находятся в упадке. Еще 10 лет назад ВВП страны рос на уровне 8–9% в год. Но все резко изменилось после начала войны в соседней Сирии, уменьшения потоков капитала из-за рубежа и других региональных проблем. Страну наводнили почти 1,5 млн сирийских беженцев, что составляет четверть населения от всего Ливана.

На эту тему

Страна является третьей в мире после Японии и Греции по размеру задолженности. На процентные платежи уходит почти половина государственных доходов. Увеличение заработной платы в госсекторе в 2017 году и повышение процентных ставок только усилили дефицит бюджета.

По словам Диаба, финансовый дефолт Ливана стал результатом ошибочной политики прошлых лет. «Вместо реформирования экономики накапливались долги, что породило масштабную коррупцию, — указал он. — Существующая банковская система позволяла получать прибыль незначительному меньшинству, в то время как 40% граждан оказались за чертой бедности».

Глава кабмина пообещал разработать план реформ, направленных на возрождение производственных секторов экономики, развитие информационных технологий, сферы туризма и услуг. Он также объявил о планах по сокращению государственных расходов и сокращению раздутого банковского сектора.

В четверг, 5 марта, кабмин одобрил законопроект о снятии секретности с банковских вкладов всех нынешних и бывших высокопоставленных чиновников и депутатов. Как подчеркнула министр информации Манал Абдель Самад, правительство «сделало первый реальный шаг на пути создания транспарентной системы управления и противодействия коррупции». По ее словам, ни один министр или политик, виновный в расхищении общественных фондов, «не уйдет от ответственности».

Реструктуризация долга

По словам премьера, правительство вступило в переговоры со всеми кредиторами о реструктуризации долгов, что «соответствует национальным интересам». В частности, внимание приковано к переговорам с лондонским управляющим активами Ashmore, который купил достаточно мартовских еврооблигаций, чтобы блокировать попытки Бейрута договориться об облегчении условий погашения.

На эту тему

Ранее кабмин консультировался с делегацией Международного валютного фонда (МВФ), находящейся в Бейруте в феврале. Кроме того, ливанские власти обратились за помощью к консалтинговой фирме Lazard. Она занимается услугами по управлению активами и инвестиционно-банковской деятельностью.

Международные эксперты окажут Ливану содействие в проведении реструктуризации госдолга, который достиг $87 млрд (150% ВВП). Долг страны в иностранной валюте составляет $30 млрд. Представители банковского сектора выступают за просьбу помощи у МВФ, утверждая, что это обеспечит международную поддержку и предоставит кредиторам те гарантии, которые они ищут. Однако «Хезболлах», которая вместе со своими союзниками имеет большинство в парламенте, открыто критикует такую инициативу.

На прошлой неделе в партии отвергли «готовые рецепты», которые могут быть навязаны глобальными органами, предостерегая от того, что она называет «иностранной опекой» над экономикой.

Экономическая ситуация

На протяжении большей части последних десяти лет страна покупает больше товаров, чем продает, что привело к большой разнице между доходами и расходами. После массовых протестов и ухода в отставку правительства Саада Харири в октябре ливанский фунт в течение нескольких месяцев терял свою ценность по отношению к доллару.

На эту тему

Отчасти это происходило потому, что банки страны неохотно переводили местные фунты в доллары, что привело к увеличению спроса на американскую валюту. Ливанцы могут снимать со своих счетов из местных банков не более $200 каждые две недели. Обменивать разрешается не более $1 тыс. в неделю. Только на днях некоторые кредитные организации решили пересмотреть эти правила и позволить гражданам снимать более крупные суммы. Торговые точки требуют оплаты только наличными. При этом стоимость доллара на черном рынке в полтора раза превышает официальный курс. Кроме того, финансовый кризис нарушил работу коммунальных услуг, жители Ливана регулярно страдают от отключения электричества и водоснабжения. Новые экономические вызовы, такие как обрушение цен на нефть и коронавирус, также отрицательно влияют на дела страны. Значительная часть валюты поступает в Ливан от эмигрантов, работающих в Саудовской Аравии и других странах Персидского залива. Падение цен на нефть отразится на их доходах, что еще сильнее уменьшит приток иностранной валюты. При этом коронавирус подорвал другой важный сектор местной экономики — туризм.

Выводом страны из кризиса занимается правительство Хасана Диаба, которое получило вотум доверия в парламенте 11 февраля на фоне массовых протестов в центре Бейрута. Как подчеркнул ливанский президент Мишель Аун, программа реформ, предложенная правительством Диаба, предусматривает ряд болезненных для населения мер. По его словам, «Ливану придется заплатить высокую цену за то, чтобы предотвратить коллапс».

Перспективы Ливана

Как отмечает Reuters, теоретически Бейрут мог бы попытаться обойтись без МВФ, но ему все равно нужно будет делать то, что не смогли сделать прежние власти, — сократить правительственные расходы и запустить долгосрочную программу повышения налогов, чтобы исправить финансовое положение. Однако это чревато новыми выступлениями на улицах. По мнению рейтингового агентства Fitch, правительство может провести рейд по депозитам и сбережениям в банках страны, как это сделал Кипр в разгар кризиса, хотя власти заявляют, что этого не произойдет. В любом случае страна вынуждена пересмотреть часть долгов со своими международными кредиторами.

На эту тему

Другой вариант — попытаться заключить сделку с держателями устойчивых облигаций, блокируя при этом их деньги в стране. Однако это будет сопряжено с чрезвычайными рисками.

Специалисты в вопросах внешнего долга предупреждают, что Ливан может повторить аргентинский сценарий. Так несколько фондов подали в суд Нью-Йорка на правительство южноамериканской страны, когда оно отказалось платить. Этот иск фактически запретил международным банкам покупать какие-либо новые аргентинские облигации. Страна оказалась заблокированной на международных долговых рынках в течение большей части последнего десятилетия. Если такой шаг действительно приведет к судебной тяжбе, то задействованные фонды могут претендовать на оставшиеся активы Ливана, которые могут включать в себя что угодно, от государственной собственности до государственных фирм или инфраструктуры. ​​​​

Еще один шанс для ливанского правительства — запасы нефти и газа в Средиземноморье. В декабре 2017 года ливанское правительство разрешило консорциуму из французской Total, итальянской ENI и российского «Новатэк» начать проведение разведки и добычи нефти. Однако этот процесс долго буксовал из-за политической нестабильности. К тому же у Ливана имеется территориальный спор с Израилем, касающийся участка в 860 квадратных километров. Второй этап тендера на разработку месторождений в исключительной экономической зоне страны назначен на 30 апреля.

Дмитрий Беляев

Но вы держитесь: волна суверенных дефолтов захлестнула весь мир | Статьи

Проблема колоссального долга, накопившегося в мировой экономической системе, в результате вызванного пандемией кризиса только обострилась. Не в последнюю очередь это касается государственного долга, с начала века прираставшего рекордными темпами. В то время как развитые страны могут еще какое-то время накапливать долги, не рискуя крахом финансовой системы, развивающиеся оказываются лицом к лицу с угрожающими последствиями. С начала года уже пять государств объявили дефолт по обязательствам. В следующем году их число вырастет, причем среди банкротов могут оказаться и крупные экономики. О том, как финансовая несостоятельность охватывает всё больше государств, — в материале «Известий».

Экономический кризис в 2020 году оказался самым тяжелым за последние полвека минимум. Спад в мировой экономике, по оценкам МВФ, составит 4,9%. Для сравнения, в 2008 году мировой ВВП сократился всего лишь на 1%. Для многих стран это означает падение ВВП на двузначные числа, причем ситуация затрагивает и крупные, относительно диверсифицированные развивающиеся экономики, например Бразилию (ожидаемое снижение — 10,5%). Экономический спад означает неизбежное сокращение налогооблагаемой базы, что в свою очередь ставит многие государства перед выбором — выплачивать долги (их обслуживание может составлять до трети бюджетных расходов) либо же как-то поддерживать обваливающуюся экономику и выполнять прочие государственные обязательства.

В апреле министры финансов стран G20 договорились о временном моратории на платежи межгосударственного долга со стороны 73 самых бедных государств мира. Такое облегчение налогового бремени пришлось к месту, однако действовать оно будет только до конца года. Тогда как последствия кризиса для налоговых поступлений будут сказываться на протяжении еще долгих месяцев. Впрочем, это не помешало сразу пяти странам — Аргентине, Ливану, Эквадору, Белизу и Суринаму — объявить дефолт в самом начале локдаунов или даже до введения карантина.

Аргентина

Финансовая ситуация в пятой по размерам экономике Нового Света была тяжелой всё последнее десятилетие. Левые и правые правительства сменяли друг друга, но ни одному из них не удалось запустить машину экономического роста и обуздать инфляцию. В мае страна пропустила очередной платеж по облигациям в размере $500 млн (ранее и так уже отсроченный). Дефолт стал вторым с начала века и уже девятым за всю историю страны.

Фото: Global Look Press/Ralf Hirschberger/dpa-Zentralbild

К сентябрю правительству Альберто Фернандеса удалось договориться с инвесторами об очередной реструктуризации. Общий объем подлежащих ей облигаций составляет $65 млрд. Средняя ставка по обязательствам сократится с 7% до 3%, а размер выплат в течение следующих 10 лет уменьшается на $37 млрд.

Это очень хорошие новости для аргентинской экономики, которая надолго застряла в долговой трясине, а в ходе текущего кризиса должна сократиться самое меньшее на 12%. Тем не менее реструктуризация не решит все финансовые проблемы страны: задолженность, большая часть которой — внешняя, продолжает составлять около 90% ВВП. Весьма вероятно, что этот дефолт — не последний в истории страны.

Ливан

В отличие от Аргентины, Ливан — новичок в клубе государств-банкротов. Даже во время гражданской войны в 70–80-х годах прошлого века государство исправно платило по внешним и внутренним обязательствам. Тем не менее проблемы «ближневосточной Швейцарии» были хорошо заметны все последние годы — ситуацию, когда госдолг достиг 150% ВВП, здоровой никак назвать было нельзя. С началом 2020-го стало только хуже. 9 марта Ливан не смог заплатить по евробондам на сумму $1,2 млрд. Это привело к обрушению национальной валюты. Официально ливанский фунт привязан к доллару, но на черном рынке он просел на 40%.

Фото: Global Look Press/Bilal Jawich/XinHua

Но это только начало. У страны из-за дефолта и огромных долгов глубокие проблемы с поиском внешнего финансирования, и за антикризисные программы платить некому. В результате рецессия ударит по Ливану со всей силы: ожидаемое сокращение ВВП составит 25% — один из худших показателей в мире. Тут стоит добавить, что и до пандемии у экономики Ливана было всё плохо: в прошлом году ВВП упал почти на 7%. Теперь экономическое развитие страны откатится к уровню 2002 года — это чуть ли не самое далекое «путешествие в прошлое» среди всех государств мира. Даже у Греции во время ее долгового кризиса дела обстояли не настолько печально.

Отметим, что за последние 20 лет население Ливана существенно выросло как из-за естественного прироста, так и после прибытия более чем миллиона беженцев из соседней Сирии. С поправкой на это благополучие страны возвращается вообще во времена непосредственно после гражданской войны. МВФ отказался публиковать прогнозы по развитию экономики на ближайшие 25 лет «в силу высокой неопределенности». В этом же году инфляция составит 150%, отношение госдолга к ВВП — 170%, а дефицит бюджета — 16,5%. Государство тратит сотни миллионов долларов ежемесячно на субсидирование еды, но деньги кончаются, и фактически вопрос стоит о том, кормить ли граждан или заплатить хотя бы по части долгов. Не нужно быть пророком, чтобы догадаться, какое решение выберет Бейрут. На данный момент лишь масштабная финансовая помощь извне может хоть как-то смягчить тяжелейшую депрессию.

Фото: Global Look Press/Juan Diego Montenegro/dpa

Эквадор

Здесь ситуация не настолько отчаянная. В апреле правительство страны вынуждено было отложить платеж по $800 млн задолженности. Тем не менее страна располагает более чем $2 млрд золотовалютных резервов, что приличный объем относительно размеров ее экономики. В конце сентября Кито смог договориться о программе помощи со стороны МВФ размером $6,5 млрд. Всё это должно обеспечить подушку для смягчения самых тяжелых последствий эпидемии и финансового кризиса.

Замбия

Первой страной, чьи государственные финансы рухнули в ходе второй волны пандемии, стала Замбия. 16 ноября правительство страны объявило о неплатежеспособности. За последние несколько лет Замбия набрала долгов на $12 млрд — как на открытом рынке, так и у иностранных государств, в первую очередь Китая. Деньги в стране, богатой запасами металлов, должны были пойти на развитие экономики, но оказались в основном проедены или разворованы.

Фото: Global Look Press/XinHua

Частные инвесторы отказываются обсуждать реструктуризацию на условиях сокращения общей суммы выплат, так как задолженность правительства страны перед Китаем останется неизменной. МВФ также пока не одобряет программу экстренной помощи африканской стране, поскольку не уверен, что она вообще сможет впоследствии вернуть хоть что-нибудь.

Для всей Африки долговой кризис в Замбии — грозный сигнал. Попытки развития инфраструктуры в последние 10 лет заставили многие государства набрать миллиардные долги. Хотя африканская экономика за декаду заметно подросла, ВВП некоторых стран почти удвоился, с государственными финансами дела идут не очень. Кризис почти наверняка лишит многих из них платежеспособности, что приведет к дополнительному ухудшению и без того тяжелой рецессии.

Далее везде

Если оценивать риски дефолта по кредитным дефолтным свопам (CDS), то в числе сомнительных лидеров по вероятности неплатежей в ближайшие годы оказываются всё та же Аргентина (более 50%), Ангола, Камерун, Кения и Пакистан. Дефолт последнего может стать наиболее тяжелым испытанием как для самой страны, так и для мировой экономической и финансовой стабильности. В ближайшие три года южноазиатскому государству с населением более 200 млн человек нужно будет найти более $27 млрд на погашение своих долгов, причем $19 млрд из них приходится на платежи МВФ.

Фото: Global Look Press/PPI/Keystone Press Agency

Ресурсов на это у Исламабада нет: вся экономика фактически живет за счет постоянных кредитов со стороны. По сути, единственной надеждой остается помощь Китая, которому нужно участие Пакистана в амбициозной инфраструктурной программе «экономического коридора» через Гималаи к Индийскому океану.

Турция в число наиболее вероятных неплательщиков пока не входит, но положение дел в этой стране постоянно ухудшается. По мнению бывшего директора МВФ Десмонда Лахмана, турецкие компании и банки, включая структуры с госучастием, задолжали внешним кредиторам более $300 млрд. При этом валюта утекает из страны из-за хронической комбинации бюджетного и платежного дефицитов. Турецкая лира с начала года обрушилась более чем на треть и продолжает постоянно пробивать исторические минимумы.

В случае малейшего кризиса глобальной ликвидности кризис платежей со стороны турецкой экономики неизбежен. И если дефолты небольших по размерам экономики стран для глобальной системы неприятны, но терпимы, падение таких гигантов, как Турция, может вызвать эффект домино по всему миру, и так переживающему беспрецедентно тяжелые времена.

Акции компаний и банков пошли вниз из-за дефолта фонда. Что это было? :: Новости :: РБК Инвестиции

Дефолт фонда Archegos Capital Management привел к падению акций американских и китайских компаний на десятки процентов и убыткам для крупнейших финансовых институтов. Подробнее о ситуации — в материале «РБК Инвестиций»

Фото: Smart on Unsplash

На прошлой неделе акции ряда крупных американских и китайских компаний обвалились на десятки процентов. Бумаги ViacomCBS и Discovery за неделю подешевели на 51,9% и 43,9% соответственно, китайский поисковик Baidu потерял 21,6%, Tencent Music — 34,9%. Подешевели также бумаги компаний Vipshop Holdings, Farfetch, iQIYI и GSX Techedu.

На этой неделе падать начали уже акции крупных финансовых структур. На торгах 29 марта более 10% потеряли бумаги крупнейшей брокерской компании Японии Nomura и швейцарского банка Credit Suisse. Подешевели и акции банков Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup, JPMorgan Chase, Goldman Sachs и Wells Fargo. Как пишет Reuters, это вызвало снижение и американских фондовых индексов.

Банки тянут Уолл-стрит вниз из-за опасений в связи с дефолтом хедж-фонда

В чем же причина?

Падение связано с дефолтом  семейного фонда Archegos Capital Management, который основал управляющий Билл Хван. Как пишет Financial Times, этот крах может стать крупнейшим с 1998 года.

Фонд активно использовал такой инструмент, как кредитное плечо. Акции тех или иных компаний покупались в основном на занятые у брокеров деньги. В качестве страховки на брокерском счете в этом случае заемщик оставляет залог — деньги или ценные бумаги  . Если актив, который приобретался на заемные средства, начинает дешеветь, брокер требует от заемщика внести дополнительные средства в качестве залога (это называется маржин-колл), а в случае если этого не происходит — принудительно продает активы, которые были приобретены на заемные средства.

Это и произошло с Archegos Capital Management. Goldman Sachs и Morgan Stanley потребовали внести дополнительные средства в качестве залога, но фонд не смог этого сделать. В итоге Archegos пришлось распродать активы на $20 млрд, пишет Bloomberg. По данным The Wall Street Journal, объем продаж приблизился к $30 млрд. Такая большая распродажа и привела к падению стоимости акций.

«Если и есть что-то, чему мы научились за последние 12 лет (после финансового кризиса), так это то, что крупные позиции, открываемые крупными инвесторами с кредитным плечом, как правило, переполнены. Другими словами, сейчас нас беспокоит то, что в глобальной системе могут быть и другие игроки с кредитным плечом, которые имеют очень схожие позиции», — сказал Yahoo Finance главный рыночный стратег Miller Tabak Мэтт Мэйли.

Акции Credit Suisse и Nomura рухнули на заявлении об убытке из-за клиента

Непрозрачность семейного офиса

По словам источников Bloomberg, большая часть кредитного плеча Archegos была в виде свопов и контрактов на разницу цен, то есть производных финансовых инструментов.

Своп — торговая операция, в ходе которой брокер и клиент на время обмениваются активами. Например, клиент покупает ценные бумаги или валюту, а через определенный срок продает их на тех же или других условиях. Либо наоборот: продает бумаги и покупает их через оговоренное время.

Контракт на разницу цен — это договор между продавцом и покупателем, который позволяет получать прибыть от разницы цен на актив — акций, индексов, биржевых товаров. В конце срока договора продавец передает покупателю сумму, на которую, например, выросли акции с момента заключения сделки.

При этом покупатель может не приобретать сами ценные бумаги и не владеть ими. Таким образом, фонд Archegos также мог не владеть большей частью ценных бумаг, отмечает Bloomberg.

FT называет Archegos «малоизвестной, удивительно непрозрачной инвестиционной группой». Как пишет издание, статус семейного офиса освобождает его от многих стандартных требований, которые предъявляют к хедж-фондам.

Инвесторы, которые владеют более чем 5% торгующейся в США компании, должны раскрывать свою инвестиционную позицию и транзакции. Однако это не относится к долям, которые были получены благодаря производным инструментам. Подобные инструменты «позволяют менеджерам, таким как Хван, накапливать доли в торгуемых компаниях, не декларируя свои активы», отмечает Bloomberg.

Проблемы с законом

До того как создать Archegos Capital Management, Билл Хван был управляющим хедж-фондом Tiger Asia Management, который в 2012 году признал свою вину в мошенничестве. В США компанию обвиняли в инсайдерской торговле акциями китайских банков, на которой Tiger Asia Management смогла заработать $16,7 млн. Хван заплатил штраф в размере $60 млн, а в 2014 году ему запретили торговать в Гонконге.

Хван — протеже Джулиана Робертсона, основателя Tiger Management Corporation. Робертсон создал один из самых успешных хедж-фондов, но в итоге потерял большую часть активов и отказался от управления чужими средствами. Как сообщает Bloomberg, Хван построил Tiger Asia Management частично на деньги бывшего босса.

«Меня это очень печалит. Я большой поклонник Билла, и это, вероятно, может случиться с кем угодно. Но мне жаль, что это случилось с Биллом. Я не знаю, что пошло не так. Я знаю, что Билл очень порядочный парень. И мне просто очень жаль, что так получилось», — сказал Робертсон в интервью агентству.

Меньше чем за год до ситуации с Archegos Хван убедил американских регуляторов снять некоторые ограничения, которые наложили в рамках соглашения по делу об инсайдерской торговле, сообщает Bloomberg. Например, в апреле 2020 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) отменила запрет на работу Хвана в фирмах, которые ведут операции с ценными бумагами, а также на управление такими компаниями.

Хвану по-прежнему нельзя управлять капиталами клиентов. Однако запрет не касается его собственных средств, поэтому ему позволили создать семейный офис Archegos.

В SEC заявили, что следят за сложившейся ситуацией с фондом и общаются с участниками рынка с прошлой недели.

Джулиан Робертсон сделал $22 млрд за 18 лет. А потом потерял почти все

Кто успел, тот не пострадал

По данным источников The Wall Street Journal, Goldman Sachs Group и Morgan Stanley успели распродать пакеты активов раньше других крупных банков, у которых в клиентах был Archegos, как только масштабы потерь фонда стали очевидны. По словам собеседников издания, эта стратегия помогла им ограничить свои убытки.

Один из источников отметил, что в прошлый четверг, 25 марта, в Archegos попросили банки провести встречу и обсудить стратегию ликвидации активов фонда. По его словам, банкам предложили отказаться от крупных сделок и продолжить переговоры в выходные, однако разговор закончился без какого-либо соглашения.

Уже в пятницу утром Goldman Sachs и Morgan Stanley начали распродавать акции из портфеля Archegos. Вскоре стало понятно, что координации между банками практически не будет, пишет WSJ.

Но не все оказались такими быстрыми. Nomura и Credit Suisse объявили инвесторам, что понесут «значительные убытки» из-за ситуации со своим клиентом (при этом о ком речь, официально не объявлялось). В Nomura заявили, что объем требований к нему — $2 млрд.

По словам источников WSJ, в список брокеров Archegos также входят UBS Group AG и Deutsche Bank. Источник Reuters отметил, что в пятницу Deutsche Bank не понес убытков. Представитель банка подтвердил Bloomberg, что не ожидает потерь, так как банк «управляет несущественными оставшимися клиентскими позициями». Агентство со ссылкой на источники отмечает, что кредитная организация избежала серьезных потерь, так как в 2019 году договорилась передать активы Archegos французскому финансовому конгломерату BNP Paribas SA.

Больше новостей об инвестициях вы найдете в нашем аккаунте в Instagram

Дефолт (от французского de fault — по вине) — ситуация, возникшая при неисполнении заемщиком обязательств по уплате или обслуживанию долга. Дефолтом считается неуплата процентов по кредиту или по облигационному займу, а также непогашение займа. Стоит отдельно выделить технический дефолт — ситуацию, когда исполнение обязательств было только временной задержкой платежей, как правило, по независящим от заемщика обстоятельствам. Дефолт служит основанием для предъявления кредитором иска о банкротстве заемщика Финансовый инстурмент, используемый для привлечения капитала. Основные типы ценных бумаг: акции (предоставляет владельцу право собственности), облигации (долговая ценная бумага) и их производные.

Определение надзора Merriam-Webster

над · взглядом | \ ˈŌ-vər-ˌsīt \

1а : бдительная и ответственная забота Вы, на кого возложено руководство Университетом — Н.М. Пусей

б : регулирующий надзор надзор Конгресса Новый менеджер получил надзор за проектом.

2 : непреднамеренное упущение или ошибка по недосмотру или намеренно — G.Б. Шоу Ошибка была простой оплошностью.

Определение пренебрежения Merriam-Webster

пренебрегать | \ ni-ˈglekt \

заброшенный; пренебрежение; пренебрегает

переходный глагол

1 : , чтобы уделять мало внимания или не уважать : игнорировать Здание находится в запущенном состоянии в течение многих лет.

2 : оставить невыполненным или без присмотра, особенно по неосторожности Тюремный надзиратель пренебрегал своим долгом.

Определение отказа от Merriam-Webster

неудача · ure | \ Fāl-yr \ 1а : бездействие события или исполнения конкретно : неисполнение обязанности или ожидаемого действия несвоевременная оплата аренды б (1) : состояние неспособности выполнять нормальную функцию почечная недостаточность — сравните сердечную недостаточность

(2) : резкое прекращение нормального функционирования сбой питания

c : трещина или проседание под действием напряжения структурный отказ

2а : безуспешно

б : банкротство : банкротство Он пытался спасти компанию от провала.4 : неудачный Он чувствовал себя неудачником, когда его не приняли в юридический институт.

Определение преступности по Merriam-Webster

de · lin · quen · cy | \ di-ˈliŋ-kwən-sē , -ˈLin- \ б : поведение, противоречащее общепринятому поведению или закону особенно : преступность несовершеннолетних

2 : долг, по которому просрочена оплата

Юридическое определение дефолта по умолчанию

По умолчанию

Пропуск; Неспособность сделать то, что ожидается, ожидается или потребуется в данной ситуации.

Невыполнение обязательств отличается от халатности в том смысле, что оно включает не небрежность или неосторожность в отношении выполнения обязанности или обязательства, а, скорее, преднамеренное невыполнение или невыполнение обязанности.

Невыполнение обязательств по долгу означает неуплату в установленный срок. Невыполнение договорного права означает неисполнение договорных обязательств.

Решение по умолчанию — это решение, которое может быть вынесено против стороны в судебном процессе за невыполнение процессуальных действий в иске, таких как непредставление ответа на жалобу или несвоевременное представление документа.Решение по умолчанию — это не решение, которое рассматривается по существу в судебном процессе, а носит процессуальный характер.

Энциклопедия американского права Веста, издание 2. © Gale Group, Inc., 2008 г. Все права защищены.

по умолчанию

1) n. отказ от ответа на повестку и жалобу, поданную стороне, в сроки, установленные законом. Если юридический ответ или другой ответ не предоставлен, сторона, подавшая иск (истец), может потребовать, чтобы в протокол был внесен дефолт, что лишает стороны права на защиту дела.2) неуплата в установленный срок, что может привести к уведомлению о невыполнении обязательств и началу процедуры обращения взыскания, если долг обеспечен ипотекой или доверительным актом. 2) v. Не предоставить ответ или другой ответ на повестку и жалобу или не произвести платеж в установленный срок. (См .: решение по умолчанию)

Авторские права © 1981-2005 Джеральд Н. Хилл и Кэтлин Т. Хилл. Все права защищены.

по умолчанию

невыполнение того, что должно быть сделано. Таким образом, неуплата по контракту является дефолтом; более конкретно, невыплата или иным образом невыполнение условий кредитного соглашения является деянием невыполнения обязательств.В некоторых законах может быть предусмотрено специальное уведомление, как в случае потребительского кредита, так и в отношении ипотеки. Если ответчик не предпримет определенных необходимых шагов в судебном процессе, суд может вынести решение по умолчанию.

Юридический словарь Коллинза © W.J. Stewart, 2006

DEFAULT. Невыполнение юридического обязательства или обязанности; но в техническом языком по умолчанию часто понимается неявка подсудимого в установленный законом срок защищаться; это также означает неявка истца для рассмотрения его иска.
2. Когда истец не выполняет свои обязательства, ему может быть отказано в иске; и когда Ответчик не исполняет обязанности, против него по умолчанию выносится приговор. Com. Копать. Pleader, E 42 Id. B 11. См. Статью «Судебное решение по умолчанию» и 7 Вин. Ab. 429; Докт. Pl. 208 Грах. Пр. 631. Посмотрите, что извинит или спасет default, Co. Litt. 259 г.

НЕОБХОДИМО, договоры, правонарушения. Четвертым разделом английского статута мошенничества, 29 Авто. Х., с. 3 постановлено, что «иски к взимать с ответчика по любому особому обещанию ответить по долгу, невыполнение обязательств или выкидыш другого лица, если не было договоренности «и c., «должно быть в письменной форме» и т. д. По умолчанию под этим статутом понимается неисполнение обязанностей, хотя то же самое не основано на контракте. 2 В. & A. 516.

Юридический словарь, адаптированный к Конституции и законам США. Автор Джон Бувье. Опубликовано 1856 г.

Что означает невыполнение обязательств по ипотечному кредиту

Если вы взяли ипотечный кредит , то мы надеемся, что вы знаете, насколько важно своевременно вносить ежемесячные платежи по этой ипотеке.Жизнь — это не сказка, и вы действительно не хотите пропустить платеж, поскольку не у всех ипотечных кредитов счастливый конец. Иногда люди не могут выплатить ипотечный кредит вовремя. Ниже описано, что вам нужно знать, чтобы избежать такой неприятной ситуации.

Что такое дефолт по ипотечной ссуде?

Невыполнение обязательств по ипотеке происходит, когда выплаты по кредиту не производятся в течение определенного периода времени. Невыполнение обязательств по ипотеке может существенно повлиять на ваш кредитный рейтинг, а также помешать вам получить дополнительный кредит в будущем.В худшем случае ваш дом могут отобрать у вас.

Отсутствие страховки домовладельца или невыплата налогов на недвижимость, или использование вашей собственности для незаконной деятельности, такой как торговля наркотиками, также может поставить вас как домовладельца в невыгодное положение. Короче говоря, может быть много способов не получить ипотечный кредит.

Что произойдет ли неуплата ипотеки?

Обычный срок просрочки по ипотеке — 30 дней; однако этот срок может варьироваться в зависимости от контракта и предпочтений кредитора.Ваш кредитор обычно отправляет вам уведомление о невыполнении обязательств и просит вас произвести платеж, если ваш платеж просрочен более чем на 30 дней. Если вы не отвечаете, ваш кредитор обычно отправляет вам дополнительные напоминания и даже звонит вам, чтобы убедиться, что это не ошибка с вашей стороны.

Эти постоянные напоминания иногда могут быть неприятными; однако, если вы их игнорируете, это может стать самой большой ошибкой в ​​вашей жизни. Вам следует позвонить по номеру до того, как будет произведен платеж по номеру , чтобы сделать его идеальным для себя.

Вместо того, чтобы хранить молчание, если вы заговорите, вы можете полностью избежать дефолта по ипотеке, и это может быть хорошо по многим причинам: вы сохраните хорошую репутацию у своего ипотечного кредитора, а также уменьшите ваше финансовое напряжение, поскольку это сохранит ваш кредитный рейтинг нетронутым и не повлияет отрицательно на вашу способность брать кредиты в будущем.

Когда дефолт по ипотеке превращается в потерю права выкупа

Что произойдет, если вы промолчите и не ответите на эти уведомления? Дефолт может превратиться в нечто худшее, если ваши платежи задерживаются на 120 дней: потеря права выкупа.Это момент, когда ваш кредитор берет на себя управление вашим домом и пытается продать его, чтобы покрыть свои убытки. После потери права выкупа процесс начинается вашим кредитором, все, что вы можете сделать, это просто упаковать свои вещи и покинуть собственность.

Помните, что потеря права выкупа останется в вашей кредитной истории в течение семи лет, и это может затруднить вам покупку нового дома в ближайшее время. Более того, есть и другие плохие новости: после того, как ваш дом будет ликвидирован путем выкупа и перепродажи, кредитор может сообщить вам в IRS о любых убытках, которые он понес из-за того, что одолжил вам деньги .

Как снизить вероятность дефолта по ипотеке и потери права выкупа

Самая важная вещь, которую следует помнить, — это то, что вы не должны бояться своего кредитора, если вы думаете, что столкнулись с финансовыми проблемами и вам становится все труднее производить регулярные платежи по ипотеке, вам следует обсудить ситуацию с вашим кредитором.

Из-за этого причина: если у вас возникнут проблемы с внесением ежемесячных платежей, они будут готов работать с вами. Подходить к ним в первую очередь в ваших собственной выгоды, поскольку они будут гораздо более понимающими, вместо того, чтобы ждать их позвонить тебе.

В Lendova мы верим в предоставление доступных ипотечных решений для всех. Позвоните нам сегодня, чтобы мы могли предложить вам индивидуальное решение, или посетите наш веб-сайт по адресу www.lendova.com

означает по умолчанию — португальский перевод — Linguee

Запись в […] это поле определяет t h e значение по умолчанию o f p ayment. help.sap.com	A Entrada […] neste cam po det rmi na os meios de pa gam ento pa dro. help.sap.com
вероятность y o f default « означает t h e вероятность дефолта контрагента […] за год europarl.europa.eu	Probabilidade d e incumprimento «(Вероятность f default, PD) : a p ro babilidade […] de incumprimento de uma contraparte durante o perodo de um ano europarl.europa.eu
даже t o f по умолчанию « означает a n y предстоящие или существующие […] событие, наступление которого может поставить под угрозу деятельность организации […] своих обязательств в соответствии с национальными механизмами реализации настоящего Руководства или любых других правил (включая правила, определенные Управляющим советом в отношении операций денежно-кредитной политики Евросистемы), применимых к отношениям между этой организацией и любым из ОС Евросистемы, в том числе ecb.europa.eu	S i tua o d e incumprimento «: qu alque r situao, […] actual ou iminente, cuja ocorrncia Possa Colocar em risco o cumprimento, […] por uma entidade, das respectivas obrigaes decorrentes das sizes nacionais de aplicao da presente orientao ou de quaisquer outras regras (в том числе как que o Conselho do BCE especifique em relao s operaes de poltica monetria do Eurosistema) dos BCN do Euroystema, включая os casos em que ecb.europa.eu
даже t o f по умолчанию ‘ означает a n y предстоящие или существующие […] событие, наступление которого может поставить под угрозу деятельность организации […] своих обязательств в соответствии с национальными механизмами реализации настоящего Руководства или любых других правил, применимых к отношениям между этой организацией и любым из ОС Евросистемы, включая ecb.europa.eu	s i tua o d e incumprimento: qu alque r situao, […] actual ou iminente, cuja ocorrncia Possa Colocar em risco o cumprimento, […] por uma entidade, das respectivas obrigaes decorrentes das inventory nacionais de aplicao da presente orientao ou de quaisquer outras regras aplicveis relao entre essa entidade e qualquer um dos BCN do Euroystema, включая os casos em que ecb.europa.eu
Кризис ликвидности […] становится платежеспособным на e : дефолт означает t h на кредиторов проигрывают […] веры в страну, сторонись ее и предоставь доброй воле Бога. reviewsur.org.ar	A crise de […] liquidez se t rans form a em default qu an do os cre do res e […] os emprestadores eventuais perdem a f estandonam o pas ao deus-dar. reviewsur.org.ar
Отключить d b y по умолчанию , означает a sy стержень, который не является […] Мастер не будет пытаться (повторно) получить статус мастера. openbsd.org	Ela est […] desativada po r padro, o q ue значение qu e um sis te ma que […] no um mestre no tenta (re) ganhar o status de mestre. openbsd.org.il
потеря г iv e n по умолчанию ( L GD ) « означает h убытка от воздействия […] в связи с невыполнением контрагентом непогашенной суммы при дефолте europarl.europa.eu	P er da da do o incumprimento « (lo ss дает n по умолчанию, LGD) : a rcio […] en tre a perda incorrida sobre uma posio em risco devida […] ao incumprimento de uma contraparte e o montante devido no momento do incumprimento европарл.europa.eu
Значение по умолчанию для нового бизнеса […] партнер Com pa n y Default , w hi c h 9015 правило округления […] для этого делового партнера — […] , определенный в сведениях о компании. help.sap.com	O valor padro para um novo parceiro de negcios o […] Padro da em presa , o qu eigna q ue a r egra de arredondamento […] para este parceiro de negcios […] a Definida nos Detalhes da empresa. help.sap.com
В профиле проекта можно задать параметры, определяющие СПП-элементы в качестве объекта уплотнения. s b y по умолчанию , , что означает t h ey , когда они помечаются автоматически вы создаете их как объекты реферирования. help.sap.com	Pode-se Definir configuraes no perfil do projeto, que especifiquem os elements PEP como objetos de compactao como standard, ou seja, os elements so marcados automaticamente ao cri-los como objetos de compactao. help.sap.com
постоянный emis si o n по умолчанию m o d e « n157 активируется в случае неисправности ECS, обнаруженной системой OBD, которая приводит к активации MI и не требует ввода от неисправного компонента […] или система eur-lex.europa.eu	Режим работы с установленными параметрами до постоянный « , um AECS активировал в случае аномалий ECS обнаружение системы OBD и активации IA, не требуется никаких требований к качеству для системы или компонента для проверки. eur-lex.europa.eu
2. Если должник и кредитор не пришли к соглашению, […] «дефолт» для целей Статьи 8 […] до 10 и d 1 3 означает a по умолчанию w h ic h по существу […] лишает кредитора того, что он […] вправе рассчитывать по договору. eur-lex.europa.eu	Na falta de um tal acordo, o […] termo incumprim en to designa , pa ra efeitos dos […] artigos 8.oa 10.oe 13.o, um incumprimento […] que prive independentmente o credor daquilo a que tem direito em virtude do contrato. eur-lex.europa.eu
c ) По умолчанию m a rk et va lu e означает , с учетом h ресурсы […] в любую дату ecb.europa.eu	c) Доблесть меркадо em […] situa o de incumprim ento igna , em r ela o a quaisquer […] activos e em qualquer momento ecb.europa.eu
(а) Концепция третьей страны […] national is giv en a default d e fi nition : i t RS без учета Union […] гражданина, как это определено в Договоре ЕС. eur-lex.europa.eu	(a) O Conceito de nacional de Um Pas terceiro […] Definido po r Defeito, is to, excluindo os cidados da Unio, tal como […] определения нет Tratado CE. eur-lex.europa.eu
По умолчанию i s 0 , w hi c h означает t h имеет шпонки на на…] не отсортированы. perl.org.br	O Pa dr o 0, meio pe lo qu al as chaves […] do hash no so ordenadas. perl.org.br
В данном случае значение переменной […] не отображается как a по умолчанию v a lu e, w hi c h h h на вы не можете изменить […] это в help.sap.com	Nesse caso, o valor de varivel no […] exibido c om o um v al or p ro post o, o q ue значение qu e no po s на help.sap.com
По умолчанию i s 0 , w hi c h означает t h нет макс. perl.org.br	O padro 0 (ноль ), o q ue значение r a m xima pr ofundidade. perl.org.br
T h e по умолчанию v a lu e is 20, w hi c h h h h h на процедура […] пользователь всегда будет видеть последние 20 подгрупп в контроле качества […] Диаграмма (по умолчанию для процедуры оценки Q-DAS 1). q-das.de	O valor pad r o 2 0, o q ue значение e o ​​ ut iliza do r … semper ver o s ltimos 2 0 subgrupos no controle de qualidade […] grfico (место для настройки процедуры Avaliao Q-DAS, часть 1). q-das.de
T h e по умолчанию p a ra метр уникален Член = {0}, w hi c h D AP выполнит поиск […] для полного имени пользователя. lexmark.com	О парметро […] padro uniqueMembe r = {0 }, o q ue значение e o LD AP p es quisar pelo nome […] completeto do usurio. lexmark.com
T h e по умолчанию s e tt ing Не расширять lo d e t h на всего только строка […] отображается для группы счетов / бизнес-сфер. help.sap.com	A op o по умолчанию N o ex pan dirigna que um to tal de linha […] s exibido para o grupo de conta / diviso. help.sap.com
Примечание: T h e по умолчанию b a rc ode type is Autodetect, w hi c h h h t h при штрих-код […] типа должны определяться автоматически. abbyy.com	Observao: O tipo de cdigo de […] barras Deteco aut om tica , o qu e значение q ue os tipos d e cdigos de barras […] devem ser detectados automaticamente. abbyy.com
T h e по умолчанию v a lu e is se t b y означает eature INTAD. help.sap.com	О valor proposto def ido po r meio d a c ara cterstica I NTAD. help.sap.com
Если установлен флажок « Sc a n default e x te nsions» , i t означает a l l известные «опасные» […] добавочных номеров будут просканированы автоматически. скачать330.avast.com	Se a caixa «Verificar […] расширяет padro «estiver m arcad a, iss o значение q ue tod as as e xtenses conhecidas […] como «perigosas» sero automaticamente verificadas. ll001.avast.com
T h e по умолчанию v a lu e is «Без повтора», w hi c h означает h at календарь […] Сообщение появляется только один раз. imagetalk.fi	o valor prefinido «№ ep etir «, o q ue значение e a me nsag em -calendrio […] s apresentada uma vez. imagetalk.fi
T h e по умолчанию v a lu e is Not sync, w hi c h d ata передается во время горячей синхронизации. help.sap.com	O valo r по умолчанию SE m si ncroniza o , q ue значение qu eo sd …] transferidos durante o «горячая синхронизация». help.sap.com
T h e по умолчанию s i gm коэффициент равен 1, w hi c h h h h at 90% […] данные остаются неисправленными. help.sap.com	O fator sigma padr o 1, o q ue значение qu e 9 0% d os dados permanecem […] no corrigidos. help.sap.com
D ri v e по умолчанию s e tt ing is Ur I mode w hi c h означает h t h at привод выполнит автонастройку […] каждый раз при включении и включении привода. leroy-somer.com	A предопределенный d o вариант скорости или мод o Ur I, o que значение que o varia doid .] efectuar um autoajuste […] semper que for ligado e activado. leroy-somer.com
Все НКО AL должны немедленно предоставить управляющему НКО любую информацию, относящуюся к члену группы AL, которая может повлиять на действительность, исковую силу и реализацию настоящего соглашения, включая, кроме […] , не ограничиваясь, появление […] любое событие s o f по умолчанию w i th in t h e o t he [вставить […] ссылка на соответствующие положения […] в договоренности (ах) по реализации Гармонизированных условий] или событиях, которые могут повлиять на действительность и / или исковую силу [вставить ссылку на залог, закрывающий неттинг или любые другие соответствующие положения договоренностей, реализующих Гармонизированные Условия]. ecb.europa.eu	Todos os BCN LA devem fornecer de imediato ao BCN gestor qualquer informao respeitante ao member do grupo LA que Possa Afectar a validade, Exequibilidade e aplicabilidade do presente acordo inclusive, […] sem carcter exclusivo, а […] ocorrncia de situa es de incumprimento na ac epo de […] справочные материалы по эксплуатации […] das condies Harmonizadas] ou qualquer circunstncia que Possa afectar a validade e / ou exequibilidade de [Inserir reference s normas sobre a constituio de penhor e Com novao (закрывающий неттинг) или quaisquer outros prioritos correitos релевантные das Disposies de aplicies Гармонизадас]. ecb.europa.eu
Диагностика c b y по умолчанию i s на l y пара минут на каждый предмет, который необходимо сканировать, и на этом основаны оценки. Добавить комментарий Отменить ответ Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены * Комментарий * Имя * Email * Сайт Найти: © 2024, *Narcosis* by STORM. Карта сайта